미국 채권 시장의 투자자들은 최근 채권 시장의 상승세를 유지하기 위한 연방준비제도의 금리 인하 가능성에 기대를 걸고 2024년의 밝은 지평을 주시하고 있습니다. 역사적인 침체를 견뎌낸 채권은 4분기 랠리를 통해 2023년 연간 3년 연속 하락을 피하고 전년의 기록적인 하락세에서 회복했습니다.
만기 1년 이상의 미국 달러 표시 증권을 나타내는 모닝스타 미국 코어 채권 TR USD 지수는 이번 주 연초 이후 총 수익률 5.47%를 기록해 지난해 약 13% 하락에서 크게 반등했습니다. 이러한 채권 수익률의 급등은 연방준비제도이사회가 금리 인상을 마무리하고 내년에 차입 비용을 줄일 수 있을 것이라는 투자자들의 기대에 힘입은 것입니다. 이러한 기대는 연준 정책 입안자들이 인플레이션이 완화될 조짐을 보임에 따라 12월 경제 전망치를 75bp 인하할 수 있다는 신호를 보내면서 더욱 탄력을 받게 되었습니다.
금리 하락에 대한 기대감으로 인해 국채 수익률이 하락하여 채권 가격이 상승할 것이라는 믿음이 널리 퍼졌습니다. BofA 글로벌 리서치의 조사에 따르면 투자자들은 현재 2009년 이후 최대 규모의 채권 비중을 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 그러나 일부 투자자들은 10월 이후 국채 금리가 100bp 이상 하락하면서 금리 인하가 이미 선반영된 것 아니냐는 우려를 표명하고 있습니다. 따라서 연준이 금리 인하 속도를 늦추거나 완화할 경우 시장은 변동성에 취약할 수 있습니다.
시장은 내년 금리 인하 폭을 연준 정책자들이 예상한 것의 두 배인 약 150 베이시스 포인트로 반영하고 있습니다. 금요일 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 3.87%로, 주초 7월 이후 최저치를 기록했습니다.
이러한 우려에도 불구하고 펀드 매니저들의 심리는 긍정적입니다. 뱅가드는 이달 초 발표한 보고서에서 미국 채권이 향후 10년간 4.8%에서 5.8%의 수익률을 기록할 것으로 예상했는데, 이는 금리 인상 사이클이 시작되기 전의 1.5%에서 2.5%로 상승한 수치입니다. 자산 규모가 3,000억 달러가 넘는 뱅가드 토탈 채권 시장 인덱스 펀드는 지난해 마이너스 13.16%에서 올해 들어 5.67%의 수익률을 기록했습니다. 마찬가지로 1,320억 달러 규모의 PIMCO 인컴 펀드는 9.25%의 수익률을 기록하여 전년도 마이너스 7.81%에서 턴어라운드했습니다.
대부분의 채권 강세론자들은 미국 경제 성장 둔화와 인플레이션 하락으로 연준이 금리를 인하할 것으로 기대하고 있습니다. 트웬티포 자산운용의 오인 월시는 내년 말까지 10년물 금리가 3.5%에서 3.75% 사이에 안착할 것으로 예상하며 투자자들에게 잠재적인 소득과 자본 이득을 제시합니다.
반면, 블랙록(NYSE:BLK)의 릭 라이더는 국채 수익률 곡선의 일부가 과도하게 상승하여 내년 수익률이 이미 상당 부분 실현되었을 수 있다는 우려를 표명했습니다.
투자자들은 또한 잠재적인 재정 우려와 채권 공급 증가로 인해 기간 프리미엄이 상승할 수 있다는 점을 염두에 두고 있습니다. 이는 연준과 중국 등 주요 해외 보유국이 국채 보유를 줄이면서 수요가 감소할 가능성으로 인해 더욱 악화되고 있습니다. 최근 채권 랠리로 금융 여건이 완화되면서 성장이나 인플레이션이 재점화되어 연준의 금리 인하가 지연될 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다.
골드만삭스 금융 여건 지수는 10월 말 이후 약 150 베이시스 포인트 하락하여 2022년 8월 이후 최저치를 기록했습니다. 노무라의 이코노미스트 제레미 슈워츠는 시장 조정이 금리 인하를 효과적으로 제공하고 있기 때문에 금리 인하를 가격에 반영하려는 시장의 예상 움직임이 연준의 긴박감을 줄일 수 있다고 말했습니다.
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