미국 채권 시장의 투자자들은 연방준비제도의 금리 인하가 채권 랠리를 이어갈 것으로 기대하며 낙관적으로 2024년을 내다보고 있습니다. 역사적인 매도세를 보였던 채권은 4분기 랠리를 통해 2023년 연간 3년 연속 하락을 막고 10월에 기록한 10년 만에 최저치에서 반등했습니다.
이 랠리는 연준이 내년에 금리 인상을 중단하고 차입 비용을 줄이기 시작할 것이라는 기대감이 뒷받침되었습니다. 이러한 기대는 정책 입안자들이 12월 경제 전망에서 인플레이션이 진정될 조짐을 보이자 예기치 않게 75bp의 양적완화를 예상하면서 더욱 확고해졌습니다.
금리가 하락하면 국채 수익률은 더 하락할 것으로 예상되어 채권 가격이 상승할 가능성이 있습니다. BofA 글로벌 리서치의 최근 설문조사에 따르면 투자자들은 2009년 이후 최대 규모의 채권 비중을 보유하고 있는 것으로 나타났습니다.
하지만 수익률을 낮추기 위한 여정에 어려움이 없을 수는 없습니다. 10월 이후 국채 수익률이 100bp 이상 하락한 것은 이미 금리 인하 기대감이 반영된 것일 수 있으며, 연준의 조치가 기대에 미치지 못할 경우 시장은 변동성에 취약해질 수 있습니다. 연준의 주요 정책금리에 연동된 선물은 내년 금리 인하 폭을 약 150bp로 책정했는데, 이는 정책당국자가 밝힌 폭의 두 배에 해당합니다.
지난주 기준 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 3.88%로 7월 이후 최저치를 기록했습니다. 이러한 낙관론에도 불구하고 2023년 초 수익률 정점에 기여한 재정 문제에 대한 우려가 완전히 사라지지는 않았습니다.
RBC 글로벌 자산운용의 브랜든 스웬슨은 연준의 평가가 정확하다면 내년 금리 인하를 예상하지만, 그 경로가 험난할 수 있다고 경고합니다.
블룸버그 미국 총채권 지수에 따르면 이자 지급과 가격 변동을 포함한 미국 채권 수익률은 지난주 기준 4.8%로, 지난해 마이너스 13%에서 크게 회복되었습니다. 뱅가드는 이달 초 발표한 보고서에서 미국 채권이 향후 10년간 4.8%~5.8%의 수익률을 기록할 것으로 전망했는데, 이는 지난해 금리 인상이 시작되기 전 예상했던 1.5%~2.5%보다 높아진 수치입니다.
자산 규모가 3,000억 달러가 넘는 뱅가드 토탈 채권 시장 인덱스 펀드는 지난주 기준 연초 이후 5.28%의 수익률을 기록해 작년의 마이너스 13.16%와 극명한 대조를 보였습니다. 마찬가지로 자산 규모가 1,320억 달러에 달하는 PIMCO의 인컴 펀드는 8.92%의 수익률을 기록해 전년의 마이너스 7.81%에 비해 크게 개선되었습니다.
모두가 경기 침체를 예측하는 것은 아니지만, 많은 채권 강세론자들은 미국 경제 성장 둔화와 인플레이션 하락을 통해 연준이 금리를 인하할 것으로 기대하고 있습니다. TwentyFour Asset Management의 Eoin Walsh는 현재 채권 시장에서 소득과 자본 이득의 잠재력을 모두 보고 있으며, 내년 말까지 10년물 수익률이 3.5%에서 3.75% 사이로 안정될 것으로 예상합니다.
블랙록(NYSE:BLK)의 릭 라이더는 최근 채권 랠리가 장기 채권과 단기 채권의 가격을 "상당히 풍부한" 수준으로 끌어올렸을 수 있다고 지적하며, 2024년 잠재 수익의 상당 부분이 이미 실현되었음을 시사했습니다.
또한, 재정 적자에 대한 우려와 채권 공급 증가로 인해 기간 프리미엄이 상승할 수 있다는 전망도 지속되고 있습니다. 연준과 중국을 포함한 주요 외국인 매수자는 국채 보유를 줄여 수요에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
또한 채권 랠리는 금융 여건을 완화시켜 성장률이나 인플레이션이 다시 상승하여 예상되는 금리 인하를 지연시킬 수 있다는 우려를 불러 일으켰습니다. 골드만삭스 금융 여건 지수는 10월 말 이후 136 베이시스 포인트 하락하여 12월 19일에 2022년 8월 이후 최저치를 기록했습니다.
노무라의 미국 이코노미스트 제레미 슈워츠는 시장이 금리 인하를 더 많이 기대할수록 연준이 신속하게 행동해야 한다는 압박이 줄어든다며, 시장의 기대가 스스로 통화 조건을 완화할 수 있기 때문이라고 설명했습니다.
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