월요일, BofA Securities는 Tata Motors Ltd. (TTMT:IN)의 투자 등급을 "매수"에서 "중립"으로 하향 조정했으며, 목표가를 기존 INR1,280.00에서 INR920.00으로 크게 낮췄습니다. 이번 조정은 Tata Motors의 최근 재무 실적이 기대에 미치지 못한 데 따른 것으로, 주로 Jaguar Land Rover (JLR) 부문의 부진이 원인이었습니다.
회사의 연결 EBITDA는 1,216억 루피로, 전년 대비 12% 감소했으며 BofA Securities의 예상치인 1,360억 루피에 미치지 못했습니다. JLR의 EBIT 마진은 5%로 보고되어 예상치인 7.1%에 못 미쳤으며, 전 분기 대비 3.8 퍼센트 포인트 하락했습니다.
이러한 하락은 주로 운영 레버리지 효과로 인한 것으로, 판매량이 전 분기 대비 11% 감소했고 변동 및 고정 마케팅 비용이 증가했습니다.
Tata Motors는 2분기에 주로 운전자본 문제로 인해 2억 5,600만 파운드의 마이너스 잉여현금흐름(FCF)을 기록했습니다. 그러나 이는 하반기에 반전될 것으로 예상됩니다. 이러한 차질에도 불구하고, 회사는 2025 회계연도 말까지 JLR이 순현금 포지션에 도달할 것이라는 목표를 유지하고 있으며, 현재 순부채는 12억 파운드입니다.
2분기 실적은 생산 차질과 품질 관리 조치로 인한 6,000대의 차량 출고 보류로 인해 영향을 받았습니다. 분기의 부정적인 결과는 어느 정도 예상되었지만, 실적 하락의 폭이 상당했습니다. 경영진은 2025 회계연도까지 JLR의 EBIT 마진 8.5% 달성 가이던스를 재확인했지만, 이는 하반기에 약 10%의 상당한 회복을 의미합니다.
BofA Securities는 글로벌 거시경제적 도전과 특히 중국과 유럽연합과 같은 주요 시장에서의 수요 불확실성으로 인해 JLR의 전망에 대해 우려를 표명했습니다. 경쟁 환경이 치열해지고 있으며, 수요 약화 속에서 JLR의 제품 믹스 및 가격 개선 전략이 현재 장애물에 직면하고 있습니다.
또한, 배터리 전기차(BEV)로의 전환에는 상당한 투자가 필요하며, 내연기관(ICE) 차량에 대한 지속적인 지출도 필요합니다.
이러한 요인들을 고려하여 BofA Securities는 Tata Motors의 연결 주당순이익(EPS) 추정치를 12-14% 낮췄으며, JLR 마진 전망을 기존 8.5-9% 범위에서 약 8%로 조정했습니다.
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