한솔제지
EPS 2325, BPS 21,424, PER 8.26, 업종 PER 40.58, PBR 0.9, 배당 3.65%
사업 내용
-인쇄용지, 산업용지, 특수지 사업을 영위하고 있으며 인쇄용지에서 특수지(감광지)로의 전환이 이뤄지고 있음
-IT가 발전을 이루면서 인쇄산업이 크게 쇠퇴할 것으로 전망됐으나 과일박스등이 골판지에서 고급 포장재와 택배 포장의 수요가 늘면서 산업규모가 폭발적으로 성장하지는 못하나 매년 2%의 내수 시장 성장을 보이고 있음.
-특수지 시장의 경우 글로벌에서 5~7%대의 성장을 기록하고 있으며 현재 판매량은 22만톤이며 그중 18만톤은 감열지
-감열지의 경우 국내에서는 한솔제지만 생산하고 있으며 글로벌은 감압지에서 감열지로 전환되는 추세
-현재 가장 큰 시장은 미국과 유럽이며 중국, 동남아시아,남아메리카등의 국가에서 수요가 늘어나고 있음.
-내년 9월까지 캐파 증설하고 있으며 감열지의 경우 13만톤 정도 생산 가능한 캐파. 스윙머신으로 인쇄용지를 생산할수도, 감열지를 생산할수도 있는 장비임.
-현재 18만톤에서 13만톤 추가가 되면 31만톤 캐파로 글로벌 넘버 1위 캐파를 보유.
-내년부터 생산을 하게 되면 폭발적으로 성장을 하지는 않을 것으로전망. 그 이유는 공급이 늘어나게 되면 가격 경쟁으로 인한 가격 하락 리스크가 있기 대문에 5만톤을 기준으로 생산/판매 계획을 가지고 있으며 추후 수요를 확인하면서 늘려갈 것으로 전망.
-아트원 제지 실적은 3월달부터 반영이 됐으며 여러가지 비용을 제거하면 1천억원 정도 Free Cash Flow가 나옴.
-펄프 가격이 최근 다시 올라왔으나 판가 인상에는 약 3개월 정도의 시간이 필요하기 때문에 1분기 실적은 소폭 감소할 것으로 전망
-1분기를 저점으로 실적이 점차 올라가는 모습을 그릴 것으로 예상되며 현재 펄프 수급 밸런스가 깨져 있는 상황으로 하반기가 되면 다시 내려갈 것으로 전망
-순익단은 작년 4분기보다 좋을 것으로 예상. 매크로 지표들에 따라 손상차손으로 인식했던 부분들이 일부 환입될 것으로 예상되기 때문.
-합병했기 때문에 작년 배당 700원했으나 올해 기본 시작은 500원부터 될 것으로 예상되며 영업이익단에서 잘 나오게 된다면 추가적으로 늘어날 개연성 존재.
Q&A
Q. 가격 급락이 일어날수 있는 요인 ?
A. 감열지 시장이 그렇게 큰 시장은 아니기 때문에 양산을 해서 진입을 하니 경쟁사들이 가격 경쟁을 유도해 1년정도는 상당히 고생을 했음. 15년도 상반기까지는 많이 하락했으나 수요가 증가하다보니 가격이 다시 인상됐고 마진도 두자릿수 까지 올라옴.
Q. 우린 수출이지만 자국 내에서 하는 기업들은 마진이 더 좋을탠대. 수출 비용 감당할 수 있는지 ?
A. 그런 부분들을 충분히 감안하고서라도 메리트가 있다고 보고 있음. 판가에서 수출 경비가 차지하는 비중이 있으나 우리가 판가를 높일순 없다. 하지만 감안하고 할 수 있는 수준이다.
Q. 올해 인센티브는 ?
A. 영업실적단에서 개선이된다면 나갈 수는 있겠지만 현재로서는 부담을 안가지셔도 될 것으로 본다.
당자료는 상기 회사에 대한 조사분석담당자의 의견을 반영하고 있으나 이는 자료제공일 시점에서의 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다.따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.