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Daily Commentary - 2015년 03월 25일

입력: 2015- 03- 25- 오후 07:02
수정: 2019- 12- 18- 오후 08:45

주요 이슈

1.10이 한계인 것 같은 EUR/USD 며칠 내에 패리티까지 하락할 것이라는 저희 예상과 달리 EUR/USD이 다시 상승했습니다. 하지만 이번에도 1.10이 EUR/USD의 상방 한계인 것으로 보입니다. 3월 19일에 1.10을 잠깐 돌파했고 어제도 여러번 돌파했지만, 1.10 이상을 유지할 수는 없는 것으로 보입니다. 어제 유로화가 급등한 때는 미국 CPI 데이터가 전망치를 소폭 상회한 것으로 알려진 후였습니다. 헤드라인 CPI는 디플레 영역에서 간신히 벗어났고 근원 CPI는 +0.2%를 기록했습니다. 더불어 미국 신규주택판매가 예상보다 양호했고 Markit PMI도 전망 상회였습니다. Markit PMI는 ISM 지수보다 시장의 주목을 덜 받는 편이지만, 고용 증가와 함께 신규 주문이 늘어난 것으로 나타나 달러화 강세에도 미국 제조업 경기가 양호함을 보여줬습니다 하지만 연방기금 금리선물은 하락이 지속되었습니다. 경제지표의 전망 상회 기조가 지속된다면 Fed에 대한 시장의 관점이 바뀌어 달러화 강세를 뒷받침할 수 있습니다.

USD 후퇴에는 펀더멘털상 이유가 있음 달러화가 최근 고점에서 밀려난 것에는 타당한 이유가 있었다는 점을 인정해야 할 것 같습니다. EUR/USD가 최근에 저점을 기록한 때는 3월 16일 월요일 오전이었습니다. 그 이후 2016년말 연방기금 내재금리는 1.37%에서 1.13%(최근 고점은 1.46%)까지 하락했고 미국 국채와 분트 사이의 스프레드는(주로 미국 금리 하락의 영향) 2년물이 89 bp에서 78 bp로 좁혀지고(오늘 오전에는 80 bp로 확대), 10년물은 186 bp에서 164 bp로 줄어드는 등(오늘은 변함 없음) 크게 좁혀졌습니다. 즉, 시장에서 Fed 금리인상을 예상해 취했던 일부 포지션이 정리되면서 미국 금리선물과 금리가 고점에서 크게 밀려났습니다. 하지만 시간이 지나면 유럽 대비 수익률이 높은 미국 금리로 투자자가 다시 몰릴 것으로 생각됩니다. 유로존 금리는 QE가 진행됨에 따라 떨어질 수 밖에 없는 반면, 미국 금리는 물가 상승에 따라 오를 가능성이 높기 때문입니다. 인터넷 상에서 가격정보 집계하여 매일 물가 추정치를 산출하는 업체인 PriceStats에 따르면 최근 미국 물가가 상승하고 있습니다. 이 미국 물가 상승 흐름이 더 지속된다면 달러화 상승으로 이어질 것으로 보입니다.

IMF 권고에도 CHF 랠리 어제 CHF는 도움이 될만한 뉴스가 없었음에도 크게 상승했습니다. EUR/USD는 지난 2월 중순 이후 유지된 1.05~1.08 박스권을 하회했습니다. 3개월 CHF LIBOR 금리가 이미 -0.80%이므로 추가 금리인하 여지가 없다고 시장참여자들이 생각하기 시작한 것으로 보입니다. 이는 IMF의 스위스 공관인 케빈 플래처의 최근 발언 "스위스 금리의 유효 하한이 어디인지 말하기 어렵다. 현행 제도 상에서는 현재의 금리가 그 하한에 가까울 것"이라고 말한 것으로도 확인됩니다. 스위스 국채수익률은 10년물까지 마이너스 상태이지만, 상환에 어려움이 예상되는 국채는 거의 없습니다. 966억 CHF의 1/4만이 2016년 말에 만기가 되는데, 외환보유고가 5,856억 CHF이므로 문제되지 않습니다. 그래서 IMF가 연간 스위스 경제 리뷰에서 스위스는 외화 자산을 매입하는 외환 양적완화를 해야한다고 권고했던 것입니다. 월요일에 SNB 정책위원 중 한 사람은 SNB가 이 IMF 권고안을 검토하고 있다고 말했습니다. 제 시각에서 보면 IMF 권고안은 SNB가 기존에 실시했던 것과 크게 다르지 않기 때문에, 만약 IMF 권고안을 받아 들인다면 가격을 발표하고 매입 규모는 시장에 맡기는 방식이 아닌 매입 규모를 발표하고 가격은 시장에 맡기는 방식이 될 것 같습니다. 요구불 예금 데이터를 보면 SNB가 필요시 매입하겠다는 약속과 달리 적극적으로 시장에 개입하지 않는 것으로 보입니다. 이는 SNB가 시장 추정치보다 낮은 EUR/CHF 범위을 생각하고 있다는 뜻일 수 있습니다, 시장은 계속해서 EUR/CHF와 USD/CHF의 하방을 시험할 것으로 예상됩니다.

API 원유재고 증가에도 상승한 WTI 어제 미국석유협회(API)가 발표한 원유재고는 또 다시 큰 폭으로 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 WTI는 당일 소폭 상승하는데 그쳤는데, 아마도 전방위적인 PMI 지표 개선(중국 제외) 때문인 것으로 추정됩니다. 오늘 미국에너지국이 보다 종합적인 원유재고 지표를 발표하면 유가가 취약해질 수 있습니다.

강달러로 인한 물가 영향을 우려하지 않는다는 클리블랜드 연준 강달러가 Fed의 금리인상을 늦출 것으로 투자자들이 생각하는 이유 중 하나는 강달러로 인해 수입물가가 하락하여 미국 인플레이션이 낮아질 것이라는 생각때문입니다. 하지만 클리블랜드 연준은 어제 공개한 연구논문에서 "위협이 되는 것은 사실이지만 부풀려졌다"고 지적했습니다. 이 논문은 "수입물가 하락은 주로 석유제품 가격 하락이 반영되었기 때문이지 환율로 인한 것이 아니다"라고 설명했습니다. 마지막에는 "전체적으로 (환율) 영향은 미미하다"고 결론을 내렸습니다. 달러 가치가 1% 상승하면 비석유계(non-oil) 수입물가는 6개월에 걸쳐 0.3% 하락합니다. 물론 수입물가는 헤드라인 CPI의 주요 결정요인이 아닙니다. 따라서 클리블랜드 연준 주장대로 피드백 채널이 "부풀려져" 있습니다.

금일 주요 일정: 오늘은 비교적 일정이 적은 편입니다.

유럽 시간대에 발표되는 주요 지표는 독일 3월 lfo 지수입니다. 3개 지수 모두 상승했을 것으로 예상됩니다. 지난주 고무적인 모습이었던 ZEW 지수와 수요일 독일 PMI 데이터 호조와 더불어 이러한 결과는 유럽 최대 경제국의 경기회복에 대한 신뢰감을 높일 수 있습니다.

스웨덴에서는 3월 경기동향지수가 나옵니다. 전망 상회로 나온다면 SEK가 상승할 수 있습니다.

미국에서는 2월 내구재주문이 나옵니다. 헤드라인 지표는 전월 대비 하락했을 것으로 예상되고, 운송장비를 제외한 내구재는 소폭 상승했을 것으로 예측됩니다. 시장에서는 핵심 지표가 더 주목을 받으므로 USD가 소폭 강세를 보일 수 있습니다.

고위인사 발언 관련해서는 에리키 리카넨 ECB 정책위원, 찰스 에반스 시카고 연준총재, 티모시 레인 캐나다은행(BoC) 부총재가 발언합니다.

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1.1045 바로 밑에서 저항을 확인한 EUR/USD

graph

EUR/USD는 어제 상승이 지속되었지만, 저항선 1.1045(R1)과 200 이평선 바로 밑에 위치한 2월 26일~3월 16일 하락구간의 61.8% 되돌림에서 저항에 부딪혔습니다. 그 후에는 밀려나 1.10885(S1)에서 지지를 받았습니다. 단기 오실레이터를 보면 눌림목 흐름이 좀더 이어질 가능성에 대해서도 경계할 필요가 있습니다. RSI가 70선에서 저항에 부딪힌 후 하락했고, MACD도 고점을 찍고 시그널선을 하회했습니다. 하지만, 아직 2월 26일 고점에서 이어진 이전 단기 하락추세선 밑에 있고, 3월 13일 저점에서 이어진 상승추세선 위에서 거래되고 있어 단기적으로 상승 추세에 머물러 있는 것으로 판단됩니다. 1.1045(R1)을 넘어선다면 2월 26일~3월 16일 하락구간의 76.4%인 1.1160(R2)까지 상승이 이어질 수 있습니다. 큰 흐름에서는 여전히 장기 하락추세에 있는 것으로 보입니다. 50일선과 200일선 밑에서 고점과 저점을 낮추고 있습니다. 따라서, 단기적으로 상승이 더 이어진다고 해도 장기 하락추세 구간의 조정으로 간주하려 합니다.

• 지지선: 1.0885 (S1), 1.0765 (S2), 1.0700 (S3).

• 저항선: 1.1045 (R1), 1.1160 (R2), 1.1260 (R3).

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