최근 랠리에도 불구하고 조정은 여전히 진행 중이다. "저가 매수"의 유혹을 느끼는 것은 자연스러운 일이지만, 기술적으로 충분한 손상이 발생했기 때문에 단기적으로는 신중한 접근이 필요하다. 앞서 논의했듯이, 리스크 관리는 더 변동성 높은 시장을 헤쳐 나가야 할 때, 감정적 대응을 자제하고 규율 있게 행동하는 것을 요구한다. 문제는 이 같은 발언이 종종 "주식 시장에서 완전히 이탈하라"는 의미로 곡해된다는 점인데, 이는 곧 "시장 타이밍"을 시도하는 행위가 된다.
하지만 우리가 말하는 리스크 관리는 그런 의미가 아니다. 수많은 연구 결과에 따르면, 시장 타이밍의 문제는 개인 투자자들이 매수와 매도의 타이밍을 지속적으로 성공적으로 맞추는 데 실패한다는 데 있다. 그러나 변동성이 높은 시기에는 리스크 노출을 늘리거나 줄이는 방식으로 대응할 수 있다. 이는 대규모 손실이 대체로 가격 변동성이 증가하는 시기에 발생하기 때문이다. 현재 조정이 이어지는 가운데, 변동성은 아직 비교적 억제된 상태다. 하지만 경제가 침체에 빠지거나 향후 실적 기대를 훼손할 만한 다른 사건이 발생할 경우, 변동성이 추가로 확대될 위험은 분명히 존재한다.
지난 주말 발행된 #BullBearReport에서도 언급했듯이, 변동성 높은 시장에서 감정에 휘둘리지 않는 것은 매우 어렵다. 상승하는 강세장에서는 "매수 후 보유(buy and hold)" 전략이 효과를 발휘하지만, 약세장에서는 두 가지 단순한 이유로 종종 실패한다: 심리와 자본 손실. 이러한 이유로 Darbar의 투자자 연구는 매년 개인 투자자들이 투자 규율을 방해하는 "행동"으로 인해 장기적으로 벤치마크 지수 대비 항상 저조한 수익률을 기록한다고 보여준다. 심리적 요인은 "매수 후 보유" 전략이 "첫 번째 위기 접촉"에서 흔히 실패하는 이유이기도 하다.
항상 그렇듯이, 투자자들은 자주 "고점 매수/저점 매도"라는 함정에 빠진다.
실제와 약속의 차이
설령 개인이 시장 변동성을 성공적으로 버텨낸다고 하더라도, 자본 손실은 재무 목표에 치명적인 결과를 초래할 수 있다. 아래에서 보듯이, "매수 후 보유" 전략이 약속하는 평생 동안 7%의 "복리 수익률"을 기대했던 투자자는 결국 재무 목표를 달성하지 못했다. 이는 큰 폭의 자본 손실을 경험한 후 본전까지 회복하는 과정이 복리 수익의 전제를 무너뜨리기 때문이다.
이 때문에 특히 "매수 후 보유(buy and hold)" 전략을 사용하는 투자자들에게는 "리스크 관리"가 핵심이다.
간단한 방법
다시 강조하지만, 나는 "시장 타이밍"을 권장하지 않는다. 시장 타이밍이란, 특정 시점에 시장에 "올인"하거나 "완전히 이탈"하는 것을 의미한다. 문제는, 시장 타이밍을 꾸준히 성공시키는 것이 불가능하다는 점이다.
장기적으로 시장의 움직임을 정확히 맞추는 것은 불가능하다. 시장에 올인하거나 완전히 이탈하는 전략은 결국 어느 순간 거래의 "반대편"에 서게 되어 다양한 문제를 야기한다.
하지만 역사상 위대한 투자자들 중 누구도 "매수 후 보유"만을 투자 전략으로 삼지는 않았다. 심지어 위대한 워런 버핏조차 때때로 투자를 매도한다. 진정한 투자자란 가치를 발견했을 때 매수하고, 가치가 사라졌을 때 매도하는 사람이다.
포트폴리오 내 리스크를 관리하는 복잡한 방법들도 존재하지만, 단순한 가격 분석 기법 — 예를 들면 이동 평균선 교차 분석 — 만으로도 리스크를 효과적으로 통제할 수 있다. 이런 방법이 항상 정확할까? 아니다. 그러나 이런 방법은 대규모 자본 손실을 피하는 데에는 분명히 도움이 된다.
아래 차트는 2000년부터 현재까지 시장과 40주 및 200주 이동 평균선을 비교한 단순 분석을 보여준다. 강세장에서는 40주 이동 평균선이 시장을 지지하고, 약세장에서는 저항선 역할을 하는 것이 명확히 드러난다. 또한, 40주 이동 평균선이 200주 이동 평균선 아래로 하락할 때, 이는 보다 장기적인 약세장에서 발생하는 경향이 있다. 40주 이동 평균선 아래로 하락했지만 200주 이동 평균선 위에 머무르는 조정은 대체로 일시적인 경우가 많았다.
이 데이터는 포트폴리오 조정 리스크를 관리하기 위한 아주 단순한 매매 규칙을 설정할 수 있게 해준다.
- 시장이 40주 이동 평균선 위에 있을 때는 포트폴리오를 100% 주식에 할당한다.
- 시장이 40주 이동 평균선 아래에 있을 때는 포트폴리오를 50%만 주식에 할당한다.
왜 0%가 아닌가
주식 비중을 왜 0%로 줄이지 않는가? 그것은 우리가 시장 타이밍을 하려는 것이 아니라 리스크를 관리하려는 것이기 때문이다. 주식 비중을 0%로 줄이면, 기술적으로 조정이 끝나기 전에 발생하는 시장 상승을 놓칠 위험이 생긴다. 또한 심리적으로, 조정 기간 중에 다시 주식 비중을 0%에서 100%로 되돌리는 것은 매우 어렵다. 일부 주식 비중을 유지하는 것은, 심각한 자본 손실을 완화하면서도 포트폴리오가 성장할 수 있도록 해준다.
아래 차트는 2000년부터 현재까지 100달러 투자 기준으로 포트폴리오 명목 수익률 차이를 보여준다.
다시 한 번 강조하지만, 이는 리스크 관리의 가치를 설명하기 위한 가상의 예시일 뿐이다. 장기적으로 수익을 개선하는 데 복잡한 기술은 필요하지 않다. 필요한 것은 오직 감정에 휘둘리지 않는 접근뿐이다.
조정은 계속된다 – 리스크 관리가 필요하다
현재 조정이 계속되는 가운데, 시장은 40주 이동 평균선을 하향 돌파했다. 이는 2008년 이후 소수의 사례에서만 발생했는데, 대표적으로 다음과 같은 시기들이 있었다:
- 2012년 유럽 위기
- 2015년 브렉시트
- 2018년 연준 테이퍼 탠트럼
- 2020년 코로나19 팬데믹
- 2022년 러시아-우크라이나 전쟁
- 그리고 현재
이러한 조정들은 모두 200주 이동 평균선을 명확히 하회하지 않고 끝났지만, 강세장이 다시 시작되기 전까지 몇 달간 지속되었다. 현재 조정이 이어지는 가운데, 40주 이동 평균선이 붕괴된 상황은 포트폴리오의 주식 리스크를 줄여야 하는 필요성을 보여준다. 보다 강한 강세 신호가 나타나기 전까지는 신중한 자세가 요구된다.
결론
시장 반등이 시작될 때 포트폴리오 수익률이 시장을 다소 하회할 가능성은 있는가? 그렇다. 그러나 앞서 살펴본 바와 같이, 심각한 자본 손실을 피함으로써 얻는 장기적 이익이 단기적 수익을 놓치는 것보다 훨씬 크다.
"수치만 따라갔다면 1929년 대공황, 1970년대, 그리고 최근 월가의 잃어버린 10년 같은 참사를 피할 수 있었을 것이다. 그런데 왜 더 많은 사람들이 그러지 못했을까? 아마도 그들 나름의 이유가 있었겠지만, 얼마나 많은 사람들이 브로커들의 ’시장은 타이밍할 수 없다’는 말을 믿고 그대로 투자한 채 있었는지 궁금하다." – 브렛 아렌즈
시장의 모든 방향 전환을 맞추려고 애쓰는 것은 별 의미가 없다. 하지만 그렇다고 해서 시장에 무방비로 노출되어야 한다는 뜻도 아니다. 시장 타이밍은 불가능할지 모르지만, 시장이 투자자에게 합리적 가치를 제공하는지를 판단하는 것은 가능하다.
시간을 두고 포트폴리오에 리스크 관리를 적용하는 것은 명확한 장점을 가진다. 문제는, 앞서 여러 차례 언급했듯이, 대부분의 개인 투자자들이 "단기주의(short-termism)"에 휘둘려 스스로 돈을 제대로 관리하지 못한다는 점이다.
스스로를 장기 투자자라고 믿지만, 실제로는 시장의 단기 변동성에 계속 휘말리는 것이다. 특히 시장이 상승할 때 언론과 월가가 "놓치고 있다"는 식으로 압박하는 가운데, 일반 투자자들이 시장 고점에서 "패닉 매수"를 하고, 시장 저점에서 매도하는 것을 누가 탓할 수 있겠는가.
두 번의 큰 약세장을 겪고도, 투자자들이 여전히 리스크 기반 시장에 돈을 투자하면서 리스크의 필연적인 결과를 피할 수 있다고 믿는 것은 놀라운 일이다.
비현실적인 목표를 가지는 것은 결국 과도한 투기적 투자로 이어지고, 이는 대규모 손실로 귀결된다. 기대를 현실과 일치시키는 것이 성공적인 포트폴리오 구축의 핵심이다. 강력한 투자 규율을 세우고 리스크 관리를 철저히 하는 것이 그러한 기대를 실현하는 길이다.
"그렇다고 공포심을 조장하는 이야기들에 당신의 투자 전략을 맡겨서는 안 된다. 겁먹지 말라. 특히 당신에게 모든 이야기를 다 들려주지 않는 사람에게 휘둘려서는 더더욱 안 된다." – 브렛 아렌즈
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