베이시스 트레이드의 역풍…수익률 급등은 경고 신호일까?

“신용 스프레드”에서 논의했듯이, 주목할 만한 가장 중요한 시장 신호 중 하나는 바로 ‘신용’이다.

신용 스프레드는 기업 채권이 정부 채권에 비해 얼마나 위험하다고 인식되는지를 반영한다. 일반적으로 경제가 양호할 때는 고위험 기업 채권과 안전한 국채 간의 스프레드가 좁은 상태를 유지한다. 이는 투자자들이 기업의 수익성에 대해 신뢰하며, 더 높은 위험을 감수하면서도 낮은 수익률을 받아들일 의향이 있기 때문이다.

반대로 경제에 불확실성이나 스트레스가 나타날 때는, 투자자들이 기업 부채를 보유하는 데 더 높은 수익률을 요구하게 되며, 이로 인해 스프레드는 확대된다. 이러한 확대는 투자자들이 향후 기업 부도 가능성에 대해 우려하고 있다는 신호이며, 더 넓은 범위의 경제적 문제를 나타낼 수 있다.

위의 두 개 차트는 신용 스프레드가 주식 시장 투자자에게 얼마나 중요한지를 보여준다. 신용 스프레드를 주의 깊게 살펴보면 기업 부문의 건전성을 파악할 수 있으며, 이는 주식 수익률의 주요 동력이다. 신용 스프레드가 확대될 경우, 이는 종종 유동성 위기, 기업 실적 감소, 경기 수축, 주식 시장 하락에 앞서 나타나는 선행 신호가 되곤 한다.

신용 스프레드의 확대는 일반적으로 투자자들의 위험 회피 성향이 커졌다는 것을 의미한다. 역사적으로도 신용 스프레드가 크게 확대된 시기는 경기 침체와 대규모 매도장을 예고한 경우가 많았다. 그 이유는 다음과 같다:

기업 재무 건전성:
신용 스프레드는 투자자들이 기업의 지급 능력을 어떻게 평가하는지를 반영한다. 스프레드가 상승한다는 것은 기업이 부채를 감당할 수 있을지에 대한 우려가 커지고 있다는 뜻이며, 이는 특히 경제가 둔화되거나 금리가 상승할 때 더욱 두드러진다.

위험 선호 변화:
신용 시장은 일반적으로 주식 시장보다 경제 충격에 더 민감하게 반응한다. 신용 스프레드가 확대된다는 것은 채권 시장이 더 높은 리스크를 반영하고 있다는 뜻이며, 이는 종종 주식 시장 스트레스의 선행 지표가 된다.

유동성 이벤트:
투자자들이 리스크를 회피하면서 기업 채권에서 국채와 같은 안전 자산으로 자금을 옮기게 되면, 기업 채권 시장의 유동성이 줄어든다. 유동성이 감소하면 신용 환경이 더 빡빡해지고, 이는 기업의 투자 및 성장 능력을 제한하게 되어 주가에 부담을 준다.

트럼프 전 대통령의 무역 전쟁으로 촉발된 최근의 시장 혼란은 분명히 '무위험' 자산인 국채 수익률과 기업 채권 수익률 간의 스프레드를 확대시켰다. 하지만 그 폭은 여전히 장기 평균보다는 낮은 수준에 머물러 있다. 인플레이션과 경제 성장 둔화가 진행되고 있는 가운데, 이번 주 미국 국채 시장에서 발생한 극심한 혼란은 단순한 경기 침체 우려 이상의 신호일 수 있다. 우리가 데일리 마켓 코멘터리에서 언급했듯이:

“월요일, 국채 시장은 경제 지표나 관세 관련 데이터가 암시한 수준을 훨씬 넘어선 급락을 보였다. 우리는 이 날 기관 펀드의 마진 콜 또는 환매 요청에 의한 강제 청산이 있었을 가능성을 의심하고 있다. 하루 동안 채권 시장에서 나타난 과도한 매도와 거래량은 매우 이례적이다. 언론이 언급하는 ‘관세’나 ‘경제 우려’는 이미 채권 시장이 오래 전부터 알고 있었던 사안들이다.”

이러한 급격한 청산은 과거에도 채권 시장의 유동성 이벤트와 연관된 사례들이 있었으며, 이번 경우 역시 헤지펀드들이 사용한 고레버리지 차익거래 전략에서 비롯된 것으로 보인다.

‘베이시스 트레이드(Basis Trade)’ – LTCM 사태에 가까운 순간

베이시스 트레이드에 대해 간단히 설명하자면, 나는 Grok에게 물어보았다:

“국채 시장에서의 ‘베이시스 트레이드(basis trade)’는 헤지펀드들이 자주 사용하는 전략으로, 현물 국채(캐시 마켓)와 국채 선물 계약 간의 미세한 가격 차이를 이용해 수익을 내는 방식입니다. 작동 방식은 다음과 같습니다. 헤지펀드는 국채를 매수하는 동시에 국채 선물을 공매도하거나(또는 그 반대) 진행하며, 이 두 자산 간의 가격차(즉 ‘베이시스’)가 결국 수렴할 것이라고 베팅합니다.

이 전략은 막대한 레버리지에 의존합니다. 보통 초기 투자금의 20배에서 56배에 달하는 자금을 조달하며, 이는 국채를 담보로 활용하는 레포(Repo) 시장을 통해 이뤄집니다. 전략의 목표는 작지만 꾸준한 차익을 레버리지를 통해 증폭시키는 것이며, 이는 현물 채권과 선물 간의 가격 관계가 안정적으로 유지된다는 전제 하에 가능해집니다.”

미 연준(Fed)은 이러한 베이시스 트레이드에 활용되는 헤지펀드들의 레버리지가 50배를 초과한다고 보고 있으며, 국채차입자문위원회(Treasury Borrowing Advisory Committee)는 올해 1월 보고서에서 “이러한 거래에 일반적으로 사용되는 레버리지는 20배 수준으로 추정된다”고 밝혔다.

그 계산이 잘 이해되지 않는다면, 간단히 말해 20배 레버리지를 사용하는 상황에서 5% 손실이 발생하면, 해당 거래에서 원금 전액인 100% 손실이 난다는 뜻이다.

참고로, 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM)가 예기치 못한 금리 변동으로 붕괴했을 당시, 연준은 금융 시장을 지탱하기 위해 1,000억 달러를 투입해야 했다. 아래에 나와 있듯, 현재 이러한 ‘베이시스 트레이드’를 운용하고 있는 오늘날의 헤지펀드 대형 운용사들의 규모는 LTCM의 몇 배에 달한다.

지난주 기준으로, 이번 시장 유동성 위기의 중심에는 ‘베이시스 트레이드’의 붕괴가 있는 것으로 보인다. 최근의 혼란은 국채 가격이 하락하고 수익률이 상승함에 따라, 헤지펀드들이 보유 중이던 베이시스 트레이드 포지션을 강제로 청산하게 되면서 발생하고 있다. 레버리지 거래의 담보 역할을 하던 자산의 가치가 하락하면, 대출 기관들이 마진 콜을 요구하게 된다.

이러한 마진 콜에 대응하기 위해 헤지펀드들은 국채를 매도해야 하고, 이는 국채 가격에 추가적인 하방 압력을 가하게 되며, 수익률을 더욱 끌어올리게 된다. 이는 다시 추가 청산을 유도하면서 악순환이 반복된다.

이번 채권 시장의 ‘청산 이벤트(liquidation event)’는 2019년의 ‘레포 위기(Repo Crisis)’, 코로나19 팬데믹 당시의 ‘현금 확보 대란(Dash for Cash)’, 그리고 2023년의 ‘실리콘밸리은행(SVB) 사태’를 떠올리게 한다. 이 세 가지 사례 모두에서 연준은 국채 시장의 유동성을 공급하기 위해 개입했다. 도이체방크는 수요일 다음과 같이 언급했다:

“시장 안전장치(circuit-breakers) 관점에서 볼 때, 만약 미국 국채 시장의 최근 혼란이 계속된다면, 연준이 국채 시장 안정을 위해 긴급 국채 매입(‘긴급 양적완화’)에 나서는 것 외에는 다른 선택지가 없어 보인다. 이는 2022년 영국의 길트(gilt) 위기 당시 영란은행의 개입과 매우 유사한 조치가 될 것이다. 우리는 연준이 단기적으로 시장을 안정시키는 데에는 성공할 수 있을 것으로 보지만, 최근 촉발된 중기적인 금융시장 변화들을 근본적으로 안정시키기 위해 필요한 것은 트럼프 행정부의 정책 전환뿐이라고 생각한다.”

‘베이시스 트레이드’에 대해 더 깊이 이해하고 싶다면, 아래 RealInvestmentShow의 영상 발췌를 참고하라:

수요일에 있었던 트럼프의 관세 철회는 "협상의 마스터 클래스" 가 아니었습니다. 끔찍한 실수가 있었다는 것을 인정한 것이었고, 채권 시장이 그 반전을 주도했습니다.

하지만 문제는 해결된 것일까요? 수익률이 계속 상승하고 있기 때문은 아닌 것 같습니다. 신용 스프레드와 금리는 모두 경고 신호를 보내고 있지만 아직 전체 자금 조달 시장이 망가졌다고 볼 수준은 아닙니다. 채권 시장은 정상적으로 작동하고 있으며 수요일에 있었던 10-year 경매도 순조롭게 진행되었습니다.

또한, 행정부의 90일 관세 유예 조치가 무역전쟁을 완전히 끝내거나 최소한 크게 줄이기 위한 올바른 방향으로 나아가는 첫걸음이 되기를 바랍니다.

그럼에도 불구하고 시장 변동성이 끝났다고 생각하지는 않습니다. 지금까지 채권 시장에 가해진 피해는 아직 끝나지 않았을 가능성이 높으며, 단기적으로 유예를 받을 수는 있지만 그 전에 또 다른 채권 시장 스트레스가 있을 것으로 예상됩니다.

특히 최근 가장 중요한 리스크 관리 신호가 발동된 것을 감안하면 더욱 그렇습니다.

트럼프 전 대통령이 수요일 발표한 관세 철회는 결코 “협상의 교과서(master class in negotiation)”가 아니었다. 이는 심각한 실수가 있었음을 인정한 것이며, 그 철회의 진짜 원인은 채권 시장의 압력 때문이었다.

하지만 문제가 완전히 해결된 것일까? 그렇게 보이지는 않는다. 수익률이 계속 상승하고 있기 때문이다. 신용 스프레드와 금리는 모두 경고 신호를 보내고 있지만, 아직 자금 조달 시장 전체가 붕괴됐다고 할 수준은 아니다. 채권 시장은 여전히 기능하고 있으며, 수요일 실시된 10년물 국채 입찰도 성공적으로 마무리되었다.

또한, 이번 행정부의 90일 관세 유예 조치가 무역 전쟁을 완전히 종식시키거나, 적어도 상당 부분 완화하는 올바른 첫걸음이 되기를 기대해본다.

그럼에도 불구하고, 시장의 변동성이 끝났다고 보기는 어렵다. 지금까지 채권 시장에 가해진 손상은 아직 마무리되지 않았고, 단기적인 반등이 있더라도 앞으로 한 차례 더 채권 시장의 스트레스 국면이 찾아올 가능성이 높다고 생각한다.

이러한 판단은 특히 최근 우리가 가장 중요하게 여기는 리스크 관리 신호가 발동되었기 때문이기도 하다.

관세 유예 소식에 주가 급등

지난주, 우리는 시장이 중국의 보복 조치를 예상하지 않았다는 점을 언급했었다.

“협상 테이블에 나오는 대신, 중국은 미국에 대해 34%의 보복 관세를 부과하고, 기술 생산에 필요한 희토류 금속에 수출 통제를 가하는 방식으로 대응했다. 중국은 트럼프 전 대통령과의 협상에서 강경한 전략(hardball tactics)을 취하고 있다. 이는 협상 전략 측면에서 영리한 선택이었으며, 시진핑 주석이 유리한 입장에서 관세 논의를 시작할 수 있게 해주었다. 그러나 이처럼 비정상적인 관세 조치에 대한 해소가 없다면, 시장의 혼란은 상당 기간 지속될 것이다.”

이번 주에도 그 대립은 이어졌다. 트럼프 전 대통령은 중국에 대한 관세를 104%까지 인상했고, 중국은 이에 대응해 84%의 추가 관세를 부과했다. 하지만 우리가 지난주에도 언급했듯, 긍정적인 뉴스 하나만으로도 시장은 급등할 수 있다. 수요일, 트럼프 대통령은 신규 관세의 전면 시행을 90일간 유예한다고 발표했다.

흥미롭게도 같은 내용의 헤드라인이 월요일에도 주가를 끌어올렸지만, 곧바로 백악관에서 “가짜 뉴스”라고 부인했다. 나는 월요일에 있었던 그 뉴스가 시장 반응을 시험하기 위한 백악관의 ‘의도적 유출(leak)’이었고, 트럼프 대통령이 실제 발표를 시장 추가 하락을 막기 위한 카드로 남겨둔 것이라고 의심하고 있다. 이유가 무엇이든 간에, 시장은 확실히 그 휴식이 필요했던 상황이었다. 다음은 트럼프 대통령의 공식 성명이다:

기술적 관점에서 보면, 시장은 2022년 10월 저점에서 예상된 되돌림을 마친 상태이다. 지난주 우리는 가능한 조정 수준을 제시했다.

최근 저점은 약 5,500선이다. (해당 수준은 이미 하향 돌파됨) 그 바로 아래에는 38.2% 되돌림 수준인 5,134가 있다(현재 이 수준이 시험받고 있음). 마지막으로 50% 되돌림 수준인 4,816은 재정적 사건이나 경기침체가 발생하지 않는 한 지지될 것으로 본다. 우리는 특히 다음과 같이 언급했었다:

“시장은 이 구간에서 어느 정도 지지를 받으며 단기 반등을 시도할 수 있을 것이다. 하지만 하방 리스크는 4,816선까지 존재하며, 이는 이번 강세장의 50% 되돌림 수준이다. 주말 사이 긍정적인 발표가 있다면, 시장은 50일 이동평균선(50-DMA)과의 3표준편차 이상의 괴리 상태로 인해 꽤 강한 반등 랠리를 보일 수 있다.”

2022년 10월 저점에서 시작된 강세장을 기준으로 할 때, 38.2% 되돌림 구간은 월요일 아침 일찍 깨졌다. 이는 관세에 대한 우려가 고조되고, 채권 시장의 충격이 가시화되면서 주가가 급락했기 때문이다. 그러나 수요일 오전, 시장은 마침내 50% 되돌림 수준인 4,816선을 테스트했다.

심각하게 과매도된 상황에서, 트럼프 전 대통령의 관세 유예 발표는 제2차 세계대전 이후 3번째로 큰 단일일 상승률을 이끌어냈다. 당분간은 시장이 이전 저점 수준에서 지지를 받을 수 있을 것으로 보이며, 다음 주에는 추가적인 반등 여지가 생길 수 있기를 기대해본다.

앞서 2주 동안 언급했듯이, 우리는 시장이 2022년과 유사한 보다 광범위한 조정 국면에 진입할 가능성이 높다고 보고 있다. 이번 주말 뉴스레터에서 그 분석을 다시 다룰 예정이다. 물론, 시장이 향후 실적 기대에 맞춰 밸류에이션을 조정해 가는 과정에서 조정이 계속될 수 있다는 점은 우려되지만, 그 와중에도 강한 반등 랠리가 간헐적으로 나타날 수 있다.

지난주에도 언급했듯, 시장에서 확실한 것은 없다. 따라서 우리는 계속해서 리스크를 신중하게 관리하고 있으며, 지난주 밝힌 바대로 수요일 실행한 것처럼, 시장이 균형을 되찾을 때까지 당분간은 '반등 시 매도(sell the rally)' 전략을 유지하고 있다. 그 시점이 언제가 될지는 알 수 없기 때문에, 우리는 기술적 지표를 지속적으로 관찰하며 포트폴리오 내에서 소규모 조정을 이어가고, 필요에 따라 변동성 리스크를 줄이고 있다.

이번 주에는 2022년의 시장 시나리오와 금융 시장을 위협하고 있는 ‘베이시스 트레이드’에 대해 다시 살펴볼 예정이다.

관세 유예에도 불구하고 – 매도 신호 발동

지난 화요일, 나는 “200일 이동평균선(200-DMA) 돌파 실패”라는 글을 통해 주간 ‘리스크 관리’ 신호의 중요성에 대해 언급했다.

아래 차트는 RSI와 MACD 지표를 활용한 장기 주간 차트로, 각각의 지표가 강세 또는 약세 트렌드에 있을 때를 구분해 표시하였다. 주요 신호는 주간 이동평균선 간의 교차이며, 이는 세로선으로 나타내었다. MACD와 RSI 지표는 조기 경고를 제공하고, 이동평균선 교차는 시장 조정 또는 횡보 구간의 확정을 의미한다. 이러한 지표들은 꼭 시장의 정점에서 리스크를 줄이라고 신호를 주는 것은 아니지만, 보다 큰 조정이나 횡보 전에 리스크를 줄일 수 있도록 충분한 경고를 제공해준다.

이번 주 마감 기준으로 차트를 업데이트했다. 수요일 있었던 대규모 반등은 저점 대비 50% 되돌림을 완성했고, 이를 통해 우리는 포트폴리오 내 리스크를 줄일 수 있었다. 200일 이동평균선이 무너진 이후 시작된 이번 조정 과정은 아직 완전히 끝나지 않은 것으로 보인다. 이에 대한 대응 전략은 아래 ‘How We Are Trading It’ 섹션에서 자세히 다룰 예정이다.

시장은 현재 보다 큰 폭의 조정 또는 횡보 국면에 들어설 위험이 커지고 있음을 시사하고 있다. 이는 특히 경제 성장률이 둔화되고, 기업 실적 성장 기대치가 하향 조정되면서 밸류에이션이 재조정되고 있기 때문이다. 2주 전 기사에서 언급했듯:

“이러한 상황이 단기적으로 의미 있는 역추세 반등을 배제하는 것은 아니지만, 장기적인 리스크는 점점 커지고 있는 것으로 보인다.”

이번 주의 강한 반등을 포함한 현재의 조정 사이클은 2022년의 조정장과 매우 유사한 양상을 보이고 있다. 만약 이번에도 2022년과 같은 조정 국면에 진입하게 된다면, 비록 구조적인 차이는 존재하더라도 기술적 측면에서의 유사성 덕분에 참고할 만한 '플레이북'이 존재한다.

2022년에는 연준이 금리를 인상하고 있었고, 인플레이션은 급등 중이었으며, 많은 경제학자들은 경기침체가 임박했다고 확신하고 있었다. 앞서 언급했듯이, 당시 기업 실적 전망치는 하향 조정되었고, 이에 따라 시장은 밸류에이션을 재조정하게 되었다. 반면, 현재는 연준이 금리를 인하하고 있으며, 인플레이션도 하락 중이다. 그러나 트럼프 전 대통령의 무역 정책으로 인해 경기침체 가능성은 다시 높아지고 있으며, 기업 실적 전망치는 여전히 지나치게 낙관적인 상태일 가능성이 있다. 분석은 시간이 흐르면서 달라질 수 있다는 점을 항상 인식해야 한다.

이제 2022년의 조정 과정을 다시 살펴보자. 2022년 3월, 시장은 하락세 속에서 주간 ‘매도 신호’를 발동시켰다. 주목할 점은, 이 ‘매도 신호’가 처음 나타난 이후에도 시장이 강하게 반등했다는 사실이다. 이는 이번 주 수요일의 반등과도 매우 유사한 모습이다. 이런 반등은 놀라운 일이 아니다. 일반적으로 ‘매도 신호’가 발동될 당시 시장은 단기적으로 과매도 상태에 있기 때문이다. 하지만 그 반등은 리스크를 줄일 수 있는 기회였고, 해당 반등이 실패하면서 다시 매도세가 시장에 유입되었다.

이러한 ‘하락 → 반등 → 재하락’의 과정은 10월에 바닥을 찍을 때까지 반복되었다. 우리가 현재 시장이 어디서 저점을 형성할지를 판단할 때 특히 주목하려는 것은 모멘텀과 상대 강도의 ‘긍정적 다이버전스(positive divergence)’이다. 2022년 여름 동안 시장은 여전히 고전하고 있었지만, 기술적 지표에서 나타난 긍정적 다이버전스는 시장 저점이 가까워지고 있음을 시사하고 있었다.

2주 전 그 기사에서 우리는 다음과 같이 언급했다:

“시장이 꽤 과매도된 수준에 근접함에 따라, 이번 주나 다음 주쯤 반등이 시작될 것으로 예상한다.”

그 반등은 실제로 발생했으며, 현재 우리는 2022년에 나타났던 초기 ‘매도 신호’ 과정을 추적하기 시작하고 있다. 이는 다음 주에도 추가적인 반등이 이어질 수 있음을 시사한다.

이번 주 반등을 활용해 우리는 포트폴리오의 리스크를 줄이고 현금 비중을 늘렸다. 향후 추가적인 반등이 있을 경우, 이 과정을 계속 이어갈 계획이다. 모든 조정이 동일하게 전개되지는 않지만, 조정은 결코 직선 경로로만 진행되지 않는다는 점을 이해하는 것이 중요하다. 현재 주간 매도 신호가 발동된 상태이므로, 앞으로 더 큰 하락이 이어질 가능성이 있으며, 그 과정에서 단기적인 반등이 반복적으로 나타날 수 있다. 이러한 반등은 포트폴리오 리밸런싱 및 리스크 축소의 기회를 제공할 수 있다.

이러한 전제 아래, 이번 주 우리가 실제로 실행한 조치는 다음과 같다.

우리가 실제로 거래한 전략

지난주 우리는 다음과 같이 언급했다:

“조만간 상당한 반등이 있을 것으로 예상한다. 이러한 반등은 투자자들로 하여금 시장에 대해 낙관적인 심리를 갖게 만들 수 있지만, 우리는 해당 반등을 활용해 시장이 보다 확실한 저점을 형성할 때까지 포트폴리오의 변동성을 줄일 것이다. 또한 중요한 주간 매도 신호가 발동된 상태다. 동시에, 시장은 장기 이동평균선보다 3표준편차 이상 하회하며, 2022년 10월 저점부터 이어지는 상승 추세선도 위협받고 있다. 이처럼 과매도된 상태는 일반적으로 단기 반등이 선행되며, 우리는 이 반등 구간인 5,500~5,700선에서 주식 비중을 줄일 계획이다. 반등이 더 클 수도 있지만, 이 구간부터 리스크 축소를 시작할 것이다.”

우리는 지난주 계획대로 다음과 같은 조치를 실행했다:

• 현재 보유 중인 포지션을 목표 비중의 1/4~1/2 수준까지 축소
• 현금 비중 확대
• 장기 포지션에 대한 손절매 기준 상향 조정
• 기술적으로 지지선을 이탈했거나 허용 가능한 리스크 범위를 초과한 포지션은 매도
• 향후 시장 불안에 따라 수익을 낼 수 있는 포지션은 추가 매수

이 모든 거래 내역은 이번 주 뉴스레터 하단에 정리되어 있다.

이러한 조치를 통해 주식 비중은 50%로 줄였고, 현금 비중은 17%로 늘어났다. 여기에 더해 S&P 500 지수에 대한 2.5% 규모의 숏 포지션을 보유하고 있어, 실질적인 주식 노출은 47.5% 수준이 되었다.

참고: 우리는 앞으로 일주일 정도 시장이 현재 수준에서 추가 반등하며 200일 이동평균선(200-DMA)에 도전할 수 있을 것으로 예상하고 있다. 그러나 바로 그 지점이 다시 매도세가 유입될 가능성이 높은 구간이다. 시장은 이전 저점을 재시험하거나 새로운 저점을 형성하지 않고는 바닥을 다지는 경우가 드물다. 현재 시장의 기술적 손상을 고려할 때, 이번 조정이 마무리되기 전에 다시 한번 하락 조정이 있을 것으로 예상한다.

우리는 계속해서 시장을 주시하며 포트폴리오를 유연하게 조정해 나갈 것이다. 어느 시점이 되면 밸류에이션 조정이 마무리되고, 그때가 되면 보다 강세장에 맞춘 포트폴리오 재구성이 가능할 것이다. 그 시점이 도래하면, 우리는 채권 비중을 줄이고, 소득 배분을 국채보다 기업채 중심으로 재조정하며, 포트폴리오 내 주식 비중을 확대할 계획이다.

하지만 그 논의는 향후 더 자세히 다루게 될 것이다. 지금으로서는 시장 상황이 여전히 불확실한 상태다. 지금 필요한 것은 준비와 전략 조정이다. 이를 통해 투자자들은 변동성 높은 시장에서도 보다 자신 있게 대응할 수 있다. 기술적 지표들이 경고 신호를 보내고 있는 상황에서, 체계적인 리스크 관리 전략은 자본을 보호하고 장기적인 수익을 지키는 데 중요한 역할을 할 것이다.

이 내용이 도움이 되었기를 바란다.

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