주말 동안 트럼프 대통령은 캐나다와 멕시코에 각각 25%의 관세를, 중국에는 10%의 관세를 부과한다고 발표했다. 이는 예상된 조치였으며, 트럼프 행정부의 관세 행정명령에 포함되어 있었다. 해당 행정명령에는 다음과 같은 내용이 명시되어 있다.
“[제2조, (h)항]: 제2조. (a) 이 조항의 (e)항에 설명된 연방 관보(Federal Register notice)에 따라 정의된 캐나다산 제품 중 (b)항에 설명된 제품을 제외한 모든 제품은 관련 법률에 따라 추가적으로 25%의 종가세(ad valorem rate of duty)가 부과된다. 이러한 관세율은 2025년 2월 4일 동부 표준시 오전 12시 1분 이후 소비를 위해 입국되거나 창고에서 출고된 상품에 적용된다. 다만, 2025년 2월 1일 동부 표준시 오전 12시 1분 이전에 선적항에서 선박에 적재되었거나, 미국에 입국하기 전 최종 운송 수단에 실린 상태에서 소비를 위해 입국되거나 창고에서 출고된 상품은, 연방 관보에 명시된 대로 수입업자가 CBP(세관국경보호국)에 인증하는 경우에 한해 추가 관세가 적용되지 않는다.
[…] (h) 오해를 방지하기 위해, 19 U.S.C. 1321에 따른 무관세 최소 기준(de minimis) 적용은 이 조항의 (a) 및 (b)항에서 설명된 제품에 대해 허용되지 않는다. {링크}”
관세 발표는 어제 아침 시장을 뒤흔들었고, 언론은 그 잠재적 영향을 둘러싼 다양한 해석을 빠르게 쏟아냈다. 그러나 월요일 시장 개장 전 Real Investment Show에서 제안했듯이, 최선의 대응은 “아무것도 하지 않는 것”이었다. 그 이유는 두 가지였다.
첫째, 트럼프 대통령의 관세는 멕시코 및 캐나다와의 협상을 위한 "당근과 채찍" 전략이었다. 트럼프가 원하는 것은 국경 보안 강화, 불법 이민 감소, 특히 "펜타닐(Fentanyl)"의 불법 유입 차단이었다. 따라서 캐나다나 멕시코가 이에 협력한다면 해당 관세는 철회될 가능성이 높았다.
둘째, 우리는 시장 개장 직후가 당일 최악의 수준일 가능성이 높다고 보았기 때문에, 아침 일찍 공황 상태에서 매도하는 것은 실수가 될 것이라고 조언했다.
이 두 가지 조언은 적절한 것으로 드러났다. 시장 개장 직후, 멕시코가 국경 보안을 지원하기 위해 1만 명의 병력을 파견하는 데 동의했고, 이에 따라 관세 부과가 한 달간 유예되었다.
“우리는 트럼프 대통령과 좋은 대화를 나눴으며, 우리의 관계와 주권에 대한 깊은 존중 속에서 여러 합의에 도달했다.”
- 멕시코는 즉시 북부 국경을 강화하여 국민방위대(National Guard) 1만 명을 배치, 특히 펜타닐을 포함한 마약 밀매를 차단하는 조치를 시행할 것이다.
- 미국은 멕시코로의 강력한 무기 밀매를 방지하기 위한 노력에 협력할 것을 약속했다.
- 양국의 실무진은 오늘부터 안보 및 무역 두 가지 분야에서 협력을 시작할 것이다.
- 관세 부과는 오늘부터 한 달간 유예된다.
그 직후, 장 마감과 동시에 트럼프 대통령은 캐나다로부터도 양보를 받아냈다.
즉, 언론이 예상했던 대규모 인플레이션 급등을 초래할 것이라던 무역 전쟁은 시작되기도 전에 끝났다. 시장은 아침 저점에서 즉각 반등했으며, 공황 상태에서 매도한 투자자들은 뒤처지고 말았다.
이처럼 포트폴리오를 관리할 때는 언론을 끄고 감정적인 실수를 줄이는 것이 중요하다.
기술적 분석
지난 2주 동안 시장은 상당한 변동성을 보였다. 지난주 월요일 {{art-200656696||딥시크} 발표 이후 기술주가 하락했고, 어제는 “관세” 여파로 매도세가 이어졌다. 아래 차트는 변동성 지수(VIX)를 통해 최근 변동성이 증가한 모습을 보여준다.
특히, 지난 두 달 동안 반복적인 변동성 급등에도 불구하고 전반적인 변동성 수준은 여전히 낮은 상태를 유지하고 있다.
일일 시장 변동은 투자자의 불안을 증가시킬 수 있지만, 더 긴 시간 프레임을 참고하면 보다 집중된 시각을 유지하는 데 도움이 된다. S&P 500 지수의 주간 차트를 살펴보면, 최근의 변동성 급등은 거의 눈에 띄지 않는다. 강세 추세는 여전히 견고하게 유지되고 있으며, 주식 시장으로의 자금 유입이 증가하고 있다. 이러한 이유로, 현재 주식 시장의 매수세는 강하게 유지되고 있다.
물론, 더 큰 조정이 발생할 위험을 배제하는 것은 아니다. 현재 시장은 장기적인 지수 성장 추세를 크게 초과하고 있으며, 밸류에이션이 높은 수준을 유지하고 있고, 정치적 정책 변수도 작용하고 있다. 이러한 요소들은 주의 깊게 살펴봐야 할 위험 요인들이다. 그러나 단기적으로 시장을 움직이는 핵심 요인은 유동성이라는 점에 집중해야 한다. 앞서 언급했듯이, 주식 시장으로의 자금 유입은 안정적으로 유지되고 있으며, 이번 주 기업 실적 발표 시즌이 마무리되면서 기업들의 자사주 매입(buyback) 창구가 곧 완전히 열릴 것이다. 실제로 지난 4주 동안 자사주 매입이 꾸준히 증가해왔으며, 이달 중순에는 본격적으로 활성화될 전망이다.
흥미로운 점은, 월요일 채권 시장도 “관세 공포”를 간파했다는 것이다. 언론에서는 관세가 인플레이션을 유발한다는 보도를 쏟아냈지만, “트럼플레이션(Trumpflation)”에서 논의했듯이, 역사적으로 관세는 소비와 기업 수익성에 부담을 주기 때문에 오히려 디스인플레이션(Disinflation)을 유발하는 경향이 있다. 이는 관세가 가격을 상승시키면 소비자들이 구매를 줄여 경제 수요가 감소하기 때문이며, 또한 기업이 관세 부담을 떠안을 경우, 고용과 자본 지출(Capex), 임금을 줄여 이를 상쇄하려 하기 때문에 역시 경제 수요가 감소한다. 관세가 단기적으로는 가격 상승을 초래할 수 있지만, 장기적으로는 경제적 인플레이션을 감소시키는 효과를 갖는다. 이러한 점을 채권 시장은 이미 감지하고 있었으며, 월요일 관세 소식이 전해진 후 채권 금리는 하락했다.
앞서 언급했듯이, 최근 뉴스 흐름은 시장의 높은 변동성을 초래했다. 이제 중요한 질문은 우리가 매수 기회에 가까워지고 있는가이다.
관세 혼란이 새로운 기회를 만든다.
최근 시장 변동성에서 긍정적인 점은, 이전의 과열된 시장 환경이 상당 부분 해소되었다는 점이다. 특히, 일부 시장 부문에서의 매도세는 매우 강하게 나타났으며, 향후 몇 주 동안 반등(reversal trade)을 기대할 수 있는 여건을 조성했다. 현재 기술주는 불과 4주 전까지만 해도 가장 과매수(overbought)된 섹터 중 하나였지만, 현재는 시장에서 가장 과매도(oversold)된 상태로 전환되었다. 이러한 매도세로 인해 기술주 상당수가 심각한 과매도 구간에 진입했다. 반면, 커뮤니케이션 섹터는 여전히 극도로 과매수 상태를 유지하고 있으며, 이에 따라 향후 몇 주 내에 시장의 자금이 기술주로 순환(rotational trade)할 가능성이 있다. 투자자들이 “저가 매수(buy the dip)” 전략을 기술주에 적용할 가능성이 높기 때문이다.
앞서 언급했듯이, “인공지능(artificial intelligence)” 관련 기업들은 해당 섹터 상위 10개 보유 종목 중 가장 과매도된 종목에 속한다. 시장이 더 낙관적인 전망을 반영하기 시작할 것이라는 보장은 없지만, 역사적으로 볼 때, “약한 손(weak hands)이 털려 나간” 이후 시장에서 외면받던 영역으로 자금이 유입되는 경향이 있다는 점에서 충분히 기대해볼 만한 흐름이다.
결론
단기적인 기술적 관점에서 볼 때, “딥시크”나 “관세”와 관련된 헤드라인에도 불구하고 시장은 중요한 지지선을 유지하고 있다. 또한, 시장이 오랜 기간 동안 통합 과정을 이어가는 가운데 자금 유입 흐름도 긍정적인 상태를 유지하고 있다. 지난 두 달 동안 시장은 박스권에서 움직이며 일부 과매수 상태를 해소했으며, 강세 추세는 여전히 견고하게 유지되고 있다. 언론 보도와는 달리, 현재로서는 시장이 약세로 전환되고 있다는 어떠한 증거도 확인되지 않는다.
이는 미래에도 상황이 변하지 않을 것이라는 의미는 아니다. 그러나 언론 헤드라인을 기반으로 포트폴리오 결정을 내리는 것은 반복적으로 좋지 않은 결과를 초래해왔다. 최근 시장 변동성이 부담스럽게 느껴지고, 무엇이라도 해야 할 것 같은 압박을 받는다면, 아주 작은 단계부터 시작하는 것이 중요하다.
월요일 시장에서 확인했듯이, 지금 포트폴리오 리스크를 줄이기 위한 작은 조치를 취하는 것이 향후 급격한 시장 변화에 대비하는 데 도움이 될 수 있다. 포트폴리오 관리는 “올인하거나 전부 팔아버리는” 방식이 아니라는 점을 기억하는 것이 중요하다. 위기 속에서 기회를 찾을 수 있도록 감정적인 결정을 최소화할 수 있는 포지셔닝을 유지하는 것이 핵심이다.
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