By Warren Patterson
에너지 시장은 트럼프 대통령 재임이 원유 및 천연 가스 가격에 어떤 영향을 미칠지 주목하고 있다. 트럼프의 대부분의 정책은 가격에 하락 요인으로 작용할 것으로 예상되지만, 이란 문제를 어떻게 다률지가 가격 상승의 핵심 위험 요소로 남아 있다.
더 많은 시추 예상 - 하지만 가격에 의해 결정될 것
트럼프는 당선 연설에서 “우리는 세계 어느 나라보다 많은 액체 금을 보유하고 있다”며 미국이 “더 많이 시추할 것”이라는 입장을 재차 강조했다. 차기 행정부가 원유 및 가스 산업에 우호적인 태도를 취할 것이지만, 생산 증가 가능성은 궁극적으로 가격에 따라 결정될 것이다.
미국의 원유 생산 잠재력이 여전히 존재하지만, 그 영향은 크지 않을 것으로 보인다. 댈러스 연준 에너지 설문조사에 따르면, 미국 유정에서 새 시추 작업을 수익성 있게 진행하기 위해 필요한 가격은 배럴당 64달러로, 이는 2025년과 2026년 선물 가격인 약 70달러와 67달러와 비슷한 수준이다.
미국 생산량의 추가 성장은 조 바이든 대통령의 일부 정책을 되돌리며 연방 토지에서의 생산을 통해 가능할 수 있다. 다만, 그 효과가 나타나기까지는 시간이 걸릴 수 있다. 2023년 기준 연방 토지에서의 육상 원유 생산은 전체 생산량의 약 12%를 차지하며, 해상 생산을 포함하면 약 26%로 증가한다.
바이든 행정부는 연방 토지의 임대 판매를 줄이고, 로열티와 채권 요건을 높였다. 트럼프 재임 첫 3년 동안 새 임대 건수는 4,000건이 넘었던 반면, 바이든 재임 첫 3년 동안에는 1,400건을 조금 넘었다. 그러나 낮은 임대 발행은 현재까지 생산량에 큰 영향을 미치지 않았으며, 바이든 행정부 하에서도 연방 토지에서의 원유 생산은 매년 증가하고 있다. 연방 토지에서의 생산 증가는 천연가스 생산량에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.
또한 트럼프 대통령 재임은 업계에 더 많은 확신을 주고 파이프라인 인프라 투자에 대한 신뢰를 높일 수 있으며, 이는 특히 퍼미안 지역에서의 천연가스 시장 병목 현상을 완화할 수 있다. 천연가스 파이프라인 투자 증가는 원유 생산량 증가로 이어질 가능성도 있다.
아울러 트럼프 대통령 재임 기간에는 바이든 행정부가 중단했던 LNG 수출 프로젝트 승인이 재개될 가능성이 높다. 이는 글로벌 LNG 시장의 단기 및 중기 전망을 변화시키지는 않겠지만, 장기적으로 LNG 공급 불확실성을 해소하는 데 도움이 될 것이다.
연방 소유 토지에서의 원유 및 가스 임대 발행, 트럼프 임기 동안 증가했으나 바이든 임기 동안 둔화
출처: BLM, ING 리서치
에너지 시장, 무역 갈등에 휘말릴 가능성은?
무역 불확실성은 에너지 가격, 특히 미국 에너지 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 또 다른 요소이다. 우리의 기본적인 전망은 트럼프가 처음에는 국내 문제에 집중할 가능성이 크지만, 결국 무역 문제에 관심을 돌릴 것이라는 것이다. 이는 2025년 말이나 2026년 초에 발생할 수 있다.
무역 갈등이 심화될 가능성은 에너지 가격에 부담을 줄 수 있으며, 특히 에너지 무역이 이러한 갈등에 얽힐 경우 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 미국의 무역 관세가 일부 수출품에 대해 보복 조치를 초래할 가능성도 있다. 이는 2018년 무역 전쟁에서 중국이 보여준 것과 유사하다.
중국의 원유 구매자들은 위험성과 궁극적인 관세 부과로 인해 미국 원유 구매를 꺼렸다. 이로 인해 WTI-브렌트 유가 차이는 2018년 약 3달러에서 11달러 이상으로 확대되었다.
무역 전쟁이 격화되고 보복 관세가 부과되거나 심지어 관세 부과의 위험이 커지면 WTI-브렌트 유가 차이가 다시 압박을 받을 수 있다. 그러나 2018년 초, 미국 원유 수출의 약 4분의 1이 중국으로 갔던 반면, 현재 이 비율은 약 7%로 떨어졌기 때문에 유가 차이에 미치는 압박은 그리 크지 않을 가능성도 있다.
천연가스의 경우, 위험은 LNG 수출에서 발생할 수 있다. 2018년 중국은 미국 LNG 수입에 대해 10%의 보복 관세를 부과했으며, 이는 2019년 6월에 25%로 증가했다. 이로 인해 미국 LNG 수출은 제로로 떨어졌고, 이후 중국이 무역 협정의 일환으로 관세 면제를 해주면서 수출이 회복되기 시작했다.
2018년 이후, 글로벌 가스 시장에는 큰 변화가 있었고, 현재는 LNG 시장이 더 타이트해졌으며, 유럽은 미국 LNG의 중요한 구매자가 되었다. 만약 중국이 미국 LNG를 겨냥한다면, 이는 미국에 일부 위안을 줄 수 있을 것이다. 그러나 시기가 중요하다. 10년 말쯤 대규모 LNG 생산 능력이 가동될 예정이기 때문에, 이는 LNG 시장을 구매자 중심의 시장으로 전환시킬 가능성이 크다.
미국 원유 수출에서 중국의 비중 감소
출처: EIA, ING 리서치
트럼프와 외교 정책
에너지 시장에 있어, 트럼프 대통령 당선인이 러시아-우크라이나 전쟁과 중동 갈등을 어떻게 처리할지에 대한 점이 가장 중요하다. 트럼프는 러시아-우크라이나 전쟁을 끝내겠다고 밝혔지만, 이를 어떻게 해결할지에 대한 구체적인 방법은 불확실하다.
하지만 평화 협정을 중재할 수 있다면 에너지 시장에 대한 지배적인 지정학적 리스크를 상당 부분 제거할 수 있을 것이다. 그러나 평화 협정이 러시아에 대한 일부 제재를 해제하는 내용도 포함될지는 불확실하다.
유럽이 다시 러시아의 화석 연료 의존도를 높이는 상황은 보기 어렵다. 미국에게는 유럽이 러시아의 화석 연료를 거부하는 것이 유리한데, 이는 미국의 석유 및 가스 산업이 이 움직임의 주요 수혜자 중 하나였기 때문이다.
중동은 에너지 시장에 계속해서 영향을 미치는 또 다른 지정학적 요소이다. 트럼프는 이스라엘을 지지해왔고 (그의 이전 임기 동안 그 점이 분명했다), 중동 지역에 평화를 가져오겠다고 밝혔다. 이는 쉬운 일이 아닐 것이다. 그는 이란에 대한 공격적인 입장을 취함으로써 이란과 그들의 대리 세력에 압박을 가할 수 있다. 만약 갈등이 완화된다면, 이는 석유와 가스 시장에서 상당한 리스크 프리미엄을 제거할 것이다.
이란 제재 리스크
트럼프의 입장이 이란에 대해 취할 수 있는 가장 큰 잠재적 영향은 바로 이란에 대한 강경한 태도이다. 트럼프는 2018년에 이란 제재를 재개했으며, 이로 인해 이란의 원유 수출이 크게 감소했다. 바이든 대통령은 이러한 제재를 해제하지 않았지만, 이를 엄격히 시행하지 않아 이란은 바이든 임기 동안 원유 수출을 크게 늘릴 수 있었다.
석유 시장에 대한 상승 리스크는 트럼프가 다시 이란에 대해 강경한 입장을 취하고 제재를 엄격히 시행하는 경우 발생할 수 있다. 이는 하루 100만 배럴 이상의 공급 손실을 초래할 수 있으며, 이는 2025년까지 예상되는 공급 과잉을 없애고, 현재 2025년 브렌트 유가 예측인 72달러를 수정해야 할 수도 있다.
트럼프는 이로 인한 유가 상승을 상쇄하기 위해 OPEC+에 증산을 압박할 가능성이 크다. 이는 그의 이전 임기 동안 종종 발생했던 일이다.
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