예상대로 도널드 트럼프와 카말라 해리스는 법인세 개편에 대해 상반된 접근 방식을 취하고 있다. 두 제안이 실행될 경우, 기업의 수익과 주가에 상당한 영향을 미칠 것이다.
현재 이 계획은 선거 공약에 불과하다. 역사는 많은 정치적 약속이 표를 얻기 위한 수단이라는 사실을 반복해서 상기시켜 준다.
"내 입술을 읽어라, 새로운 세금은 없다" - 조지 H.W. 부시 1988년.
트럼프나 해리스 중 누가 차기 대통령이 될지를 예측하는 것은 어렵다. 더 나아가 누가 이기더라도 그들이 어떤 법안을 추진하고, 어떤 법안이 의회를 통과할지는 더욱 예측하기 어렵다.
시장은 항상 이러한 불확실한 시나리오를 고려한다. 때로는 어떤 사건이 일어날 가능성에 따라 주가가 급격히 변동할 수 있다.
법인세는 주식 가격에 영향을 미칠 수 있는 가장 중요한 단기 정치적 요소일 수 있기 때문에, 두 후보의 제안을 이해하는 것은 시장보다 한 발 앞서 나가려는 투자자들에게 유리할 수 있다.
또한, 트럼프의 2017년 법인세 인하의 최근 역사를 감안하여, 세법 개정으로 혜택을 볼 수 있는 회사와 불이익을 받을 회사에 대해 분석할 수 있다.
현재 법인세 제도와 역사
다음 그래프는 2차 세계대전 이후 기업들이 실제로 납부한 연방 법인세율과 실효세율을 도표로 보여준다. 트럼프의 2017년 세금 감면 및 일자리 법(TCJA)은 세율을 35%에서 21%로 인하했다. 미국 법인세 역사상 유일하게 큰 폭으로 인하된 것은 1986년 레이건 대통령이 법인세를 46%에서 34%로 인하한 것이다.
개인 세금과 마찬가지로 법인세에도 많은 허점이 있다. 따라서 실효 세율은 회사마다 크게 다를 수 있다. 세율이 기업의 수익에 미치는 영향을 평가하는 것은 중요하지만, 개별 기업 차원에서의 분석이 더 중요할 수 있다.
이 기사에서는 법인세율 변화가 기업 수익에 미치는 영향을 중심으로 논의하며, 적자나 경제에 미치는 영향에 대한 논평은 하지 않는다.
도널드 트럼프의 세금 제안
트럼프의 현재 세금 제안은 기업에 대한 세금을 21%에서 15%로 인하할 것을 요구하고 있다. 그러나 이 감면은 미국에서 제품을 생산하는 기업에만 해당된다. "미국 근로자를 아웃소싱, 해외로 이전하거나 대체"하는 기업은 혜택을 받을 수 없다.
제품이 제조된 장소에 따라 세금을 구분할 수 있는지 여부는 아직 명확하지 않다. 또한, 서비스 제공 기업에 대한 과세 방식도 아직 불분명하다.
2017년 TCJA의 '보너스 감가상각' 세금 감면 혜택도 고려해야 할 사항이다. 이 법안은 기업이 장비를 구입한 해에 구입한 장비의 100%를 감가상각할 수 있도록 허용했다. 이전에는 내용연수에 따라 시간이 지남에 따라 장비의 가치를 상각할 수만 있었다.
ITEP는 가속 감가상각 규정이 25개 주요 수혜 기업에 미친 영향을 분석했다. 그들은 다음과 같이 작성했다:
연방 법정 법인세율은 21%이며, 이는 기업이 특별한 혜택이나 허점을 전혀 누리지 않는다면 수익의 21%를 세금으로 납부하게 된다는 것을 의미한다. 이 기업 그룹은 여러 종류의 세금 감면 혜택을 통해 유효 연방 소득세율을 12.2%로 낮췄다. 전체 기업 그룹에서 가속 감가상각이 이러한 세금 감면 혜택의 86%를 차지한다.
일부 기업들은 가속 감가상각을 사용하여 유효 세율을 한 자릿수로 낮췄다. 여기에는 Verizon(NYSE:VZ), Amazon(NASDAQ:AMZN), Walt Disney(NYSE:DIS), Con Edison, General Motors(NYSE:GM), Dish Network(NASDAQ:DISH) 등이 포함된다.
감가상각 가속화는 일부 기업에게 큰 도움이 되었지만, 시간이 지남에 따라 감가상각할 수 있는 금액은 감소한다. 2024년에는 장비 비용의 60%만 감가상각할 수 있는 반면, 2018년부터 2022년까지는 100% 감가상각할 수 있다. 그 이후에는 매년 20%씩 감가상각 금액이 감소한다. 2027년 이후에는 연장이 되지 않는 한 단계적으로 폐지된다.
카말라 해리스의 세금 제안
해리스의 제안은 분석하기가 더 간단하다. 그녀는 모든 기업에 대해 법인세율을 28%로 인상하는 것을 지지한다. 또한, 그녀는 기업 주식 환매세를 1%에서 4%로 인상하고자 한다.
해리스의 계획 하에서는 법인세율이 7% 인상되어 트럼프의 2017년 TCJA 세법의 절반을 사실상 되돌리게 된다.
궁극적으로 세율을 변경할 수 있는 권한은 의회에 있다. 따라서 트럼프든 해리스든 두 하원 중 하나가 반대 정당일 경우 세법을 변경하기는 어려울 것이다. 아래 Gavekal Research의 차트는 그 가능성을 보여준다.
S&P 500 기업 분석
후보자들의 제안에 대한 배경 지식을 바탕으로 이제 S&P 500의 구성 기업을 평가하여 트럼프 감세안의 영향을 평가한다. 이 분석을 통해 세금 인상의 위험이 가장 큰 종목이나 추가 세금 감면 혜택을 받을 수 있는 종목을 파악할 수 있다.
분석은 현재 S&P 500 종목 503개에 대한 2010년부터 현재까지의 법인세 데이터를 기반으로 한다. 분석의 질을 높이기 위해 트럼프 감세 이전과 이후 6년 동안의 수익 데이터가 최소 4년 이상 있는 기업만 평가했다. 또한 수익 변동성이 큰 기업은 제외했다. 이 기준에 따라 분석 대상 기업은 306개사로 좁혀졌다.
이 S&P 500 하위 집합의 평균 세율은 감세 전 26.74%였다. 그 이후에는 17.37%였다. 거의 90%의 기업이 실효 세율이 하락했다. 평균적으로 306개 기업의 수익은 이전보다 9.36% 증가했다.
이 데이터를 요약하면, 300개 이상의 기업들에 대한 정보를 제공할 수 있다.
다음 표는 데이터를 업종별로 정리한 것이다. 감세의 가장 큰 수혜자는 유틸리티 기업이었다. 이는 부분적으로는 보너스 감가상각과 최근 친환경 에너지 장려를 위한 세금 인센티브 덕분이었다.
동전의 반대편에는 부동산이 있다. 이 회사들은 세금을 거의 내지 않는 경향이 있기 때문에 감세가 큰 의미가 없었다. 위에서 살펴본 바와 같이 나머지 업종은 평균을 중심으로 움직이는 경향이 있었다.
다음 표는 시가총액 기준으로 가장 큰 종목을 보여준다. 수익 변동성 때문에 5개 종목은 제외했다.
해리스 계획이 실행된다면 누가 피해를 입을까?
다음 표에는 2017년 세법 변경으로 인해 수익이 20% 이상 개선된 기업이 나열되어 있다. 이러한 주식 중 일부는 세율을 28%로 인상하는 해리스의 세금 계획이 통과될 경우 가장 큰 위험에 처할 수 있다. 실효 세율이 28%에 가까운 종목은 영향을 가장 적게 받을 수 있다.
해리스 의원의 계획 중 일부는 환매 세율을 1%에서 4%로 인상하는 것이다. 이렇게 되면 상당한 양의 주식을 지속적으로 매입하는 기업의 수익에 부담이 될 것이다. 또한 이러한 기업 중 일부는 자사주 매입 대신 배당을 늘리는 것이 더 유리할 수 있다.
업트렌드의 다음 그래프는 2024년 상위 10개 자사주 매입 프로그램을 보여준다. 분명한 것은 애플(NASDAQ:AAPL), 메타(NASDAQ:META), 구글(NASDAQ:GOOGL)이 잠재적인 세금 인상으로 인해 가장 큰 손해를 볼 수 있다는 점이다.
트럼프의 계획이 실행된다면 누가 이익을 볼까?
반대로 가장 높은 실효세율과 국내 생산 능력을 갖춘 기업이 가장 큰 혜택을 볼 수도 있다. 생산 시설에 대한 데이터가 없기 때문에 2018년 이후 실효 세율이 가장 높은 기업들만 공유할 수 있다.
잠재적인 감세 외에도 보너스 감가상각 롤오프 일정에 대한 변경 사항도 고려해야 한다. 트럼프 대통령은 첫해에 100% 감가상각을 되돌리거나 보너스 감가상각 비율의 감소를 막을 수 있다.
이러한 노력에 도움을 드리기 위해 보너스 감가상각 폐지의 최대 수혜자인 ITEP의 다음 표를 공유한다.
요약
현재 정치적 관점에서 주식 시장과 개별 종목을 평가해보면, 트럼프의 승리가 투자자들에게 더 많은 잠재적 상승 여력을 제공할 수 있을 것으로 보인다. 이는 오로지 각 후보의 감세안만을 근거로 한 것이다.
위 그래프를 보면 법안 통과 후 두 달 동안 S&P 500 지수가 35% 급등했음을 알 수 있다. 또한 투자자들이 법안이 의회를 통과할 것이라는 확신을 가지면서 법안이 통과되기 전부터 시장은 상승했다.
일각에서는 이러한 상승이 단기간에 그쳤다고 주장할 수 있지만, 반대로 낮아진 세율로 인해 기업 수익이 증가한 것이 2017년 이후 시장을 크게 끌어올린 중요한 요소라는 반론도 가능하다.
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