By Timothy Fries
(2024년 7월 13일 작성된 영문 기사의 번역본)
산업혁명을 기반으로 현대의 좌식 생활과 값싼 음식이 풍부해지면서 비만 문제가 크게 악화되었다. CDC 데이터에 따르면, 미국 및 일부 지역의 성인 5명 중 1명은 비만으로 분류될 수 있다. 더 심각한 것은 2022년에 22개 주에서 비만율이 35%를 넘었다는 것이다.
비만과 관련된 수많은 건강 문제를 고려할 때, 전 세계 체중 감량 시장은 고성장 카테고리로 자리매김하고 있다. 1월에 실시한 Dimension Market Research에 따르면, 시장 규모가 2023년 1,655억 달러에서 2032년 3,993억 달러로 성장함에 따라 투자자들은 10.3%의 연평균 성장률을 전망할 수 있다.
또한 새로운 유망 신약이 이러한 성장을 가속화할 수도 있을 것이다. 그렇다면 어떤 제약사가 체중감량 시장의 급성장세를 가장 효과적으로 누릴 수 있을까?
화이자
많은 사람들이 거대 제약사 화이자(NYSE:PFE)가 논란의 여지가 있는 코로나 백신으로 기록적인 벌금을 부과받을 것이라고 추측하고 있다. 지금까지 텍사스와 캔자스 주에서는 화이자가 코로나 백신 관련 허위 주장을 하고 심각한 백신 관련 부작용의 증거를 숨겼다는 이유로 소송을 제기했다. 그럼에도 불구하고 백신 출시에 대한 정부의 광범위한 지원을 고려할 때 실질적인 질책이 있을 가능성은 낮다.
주주 입장에서는 백신 수요가 사라지면서 이러한 불안감이 화이자 주가를 억제하는 효과를 가져왔다. 2021년 12월 사상 최고치 55달러에서 52주 평균 29.96달러를 기록한 화이자 주가는 현재 주당 28.66달러와 비슷한 수준이다.
하지만 다양한 의약품 포트폴리오를 보유하고 있다는 것은 곧 안정적인 수익원으로 이어진다. 2024년 1분기 실적 기준, 화이자는 2024년 연간 매출이 585억~615억 달러에 달할 것으로 예상하며 12월 전망을 재확인했다. 해당 분기에는 전년 동기 대비 19% 감소한 148억 8,000만 달러의 매출을 기록했지만 예상 컨센서스인 140억 1,000만 달러를 상회하는 실적을 올렸다.
이제 화이자의 주주들은 하루 한 번 복용하는 체중감량 솔루션인 다누글리프론(danuglipron)의 새로운 횡재를 기대하고 있다. 지난 12월, 하루 두 번 복용하는 버전은 임상시험 중 부작용으로 인해 판매가 중단된 바 있다.
다누글리프론은 현재 당뇨병이 주요 원인인 비만 관련 질환 치료에 널리 사용되고 있는 GLP-1 작용제 계열에 속한다. 2024년 하반기에 용량 결정을 위한 최적화 연구가 진행될 예정이다.
하지만 화이자의 있다고 최고과학책임자인 미카엘 돌스텐 박사는 화이자가 1분기에만 내부 연구개발(R&D)에 25억 달러를 투자했고, “3개의 임상 후보물질과 여러 전임상 후보물질로 구성된 강력한 파이프라인”을 보유하고 있다고 있다고 말했다. 높은 투약 빈도를 고려할 때 화이자의 매출은 크게 증가할 수 있다.
노보 노디스크
노보 노디스크(NYSE:NVO)는 덴마크의 다국적 제약 회사로, 주요 제품인 웨고비(Wegovy)와 오젬픽(Ozempic)으로 비만 시장을 강타했다. 1분기 실적에서 노보 노디스크는 GLP-1 약물에 힘입어 24%의 매출 성장을 기록했다. 이에 따라 노보 노디스크는 현재 34%의 비만 시장 점유율과 함께 55.3%의 GLP-1 시장 점유율을 기록하고 있다.
웨고비 매출은 전년 동기 대비 45억 덴마크 크로네(DKK)에서 93억 8천만 DKK로 증가했다. 당뇨병 치료제 오젬픽도 비슷한 성과를 거두며 전년 동기 대비 35% 증가한 43억 DKK를 기록했다. 두 약물 모두 세마글루타이드를 유효 성분으로 사용한다.
이로써 노보 노디스크는 전년 대비 28% 증가한 254억 DKK(36억 5천만 달러)의 순이익을 달성하며 유럽에서 가장 가치 있는 회사로 자리매김했다. 앞으로 노보 노디스크는 다양한 약물 출시를 통해 비만/당뇨병 분야에서의 지배력을 강화할 계획이다.
현재 주당 142.37달러인 노보 노디스크 주가는 52주 평균 111.72달러를 훨씬 웃돌고 있으며, 6월의 사상 최고치 146.91달러에 근접해 있다. 이 주가는 비만/체중 감량 분야에서 노보 노디스크의 시장 점유율을 반영한 것으로, 12개월 전 나스닥의 평균 목표 주가인 143.79달러와 일치한다.
노보 노디스크 목표주가 최고치는 주당 166달러이며, 이는 주로 경쟁사와 향후 신약 출시 성공 여부에 따라 달라질 것이다.
일라이 릴리
인디애나폴리스에 본사를 둔 일라이 릴리 앤 컴퍼니(NYSE:LLY)는 2014년 11월 GLP-1 수용체 작용제로 미국에서 출시된 트루리시티(둘라글루타이드)로 비만에 대한 명성을 얻었다. 2020년 9월, 미 식품의약국(FDA)은 제2형 당뇨병 치료제로 트루리시티의 추가 용량을 승인했다.
이미 일라이 릴리는 우울증 치료의 대명사가 된 상징적인 프로작(Prozac)과 1920년대 최초의 인슐린 일레틴(Iletin)을 출시해 신약 성공에 있어 낯설지 않은 기업이다.
비만 및 당뇨병 치료제를 개선한 일라이 릴리는 현재 매출 성장을 위해 당뇨병 치료제 마운자로(Mounjaro), 비만 치료제 젭바운드(Zepbound), 당뇨약 자디앙(Jardiance)에 의존하고 있다. 1분기 실적에서 이들 약품은 주로 분기 매출이 26% 증가한 87억 6,000만 달러, 22억 달러의 순이익을 달성하는 데 기여했다.
문제는 일라이 릴리의 제품이 노보 노디스크보다 우월한지 여부다. 마운자로와 젭바운드는 모두 티르제파타이드를 활성 성분으로 사용한다. 2022년 5월부터 2023년 9월까지 환자들의 결과를 추적한 JAMA 연구에서는 일라이 릴리 쪽으로 기울고 있다.
연간 8.3%의 체중 감소를 보인 노보 노디스크의 세마글루타이드와 달리, 일라이 릴리의 티르제파타이드는 평균 15.3%의 체중 감소로 훨씬 더 나은 결과를 보였다. 결국 올해 5월 중국에서 티르제파타이드가 승인되었다.
중국은 2021년에는 노보 노디스크의 오젬픽, 6월 말에는 웨고비를 승인했지만, 세마글루타이드의 특허가 2026년에 만료됨에 따라 노보 노디스크의 사업도 위축될 가능성이 높다. 그 시점에는 전기차 시장과 비슷한 패턴으로 중국산 제네릭 비만 치료제가 범람할 가능성이 높다.
반면, 중국에서 일라이 릴리의 티르제파티드 특허는 2036년 1월에 만료된다. 현재 사상 최고치943달러에 거래되고 있는 일라이 릴리 주가는 52주 평균인 668달러를 크게 상회하고 있다. 투자자들은 프로작처럼 약물 이름이 치료제의 대명사가 되는 스타를 기대하고 있는 것으로 보인다.
***
위 분석글을 작성한 티모시 프라이스(Timothy Fries) 및 더토크니스트 웹사이트는 금융자문을 제공하지 않습니다.
S&P500, 나스닥, 다우 지수를 앞서는 초과 수익을 내고 싶으신가요? 쿠폰코드 "ilovepro12" 입력하고 인베스팅프로+를 구독해 보세요!
[인베스팅닷컴 무료 온라인 강의] 7월 18일 목요일 오후 6시에 김승혁 키움증권 애널리스트가 ‘올 3분기 미국 증시 방향성’을 살펴볼 예정입니다. 참여 신청은 여기를 클릭하세요.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지