단, 5거래일. 즉 1주일 만에 주식시장은 희망에서 공포와 절망감에 휩싸이고 말았습니다. 특히나 중소형주 낙폭은 마치 칼날로 내리꽂은 듯 그 하락 속도가 너무도 날카로운 일주일이 아닐 수 없습니다. SVB 파산사태 이후 모든 종목이 급락하면서 투자자들이 방향을 찾지 못하는 즈음 오히려 증시를 패닉으로 몰아넣은 그 원인 속에 오히려 답이 보이는 듯합니다.
SVB 사태: 불안했던 신용융자를 건드렸다
[ 분석: lovefund이성수, 기본자료 참조: 금융투자협회 ]
지난 2월 말 필자의 증시 토크 “고개를 드는 신용융자 : 마음 급한 투자자가 늘고 있다는 증거”에서 경고해 드렸던 바처럼 특정 테마주의 강한 상승과 증시 온기 속에 신용융자 증가 속도가 심상치 않았습니다. 급기야 2월 중순 이후 예탁금 대비 신용융자 비율은 거의 매일 36%를 넘어 38%에 이르면서 경계치 40% 부근에 근접해 있었었습니다.
신용융자는 모든 빚투 자금을 대표하는 바로미터라고 할 수 있습니다. 주식투자 관련 대출 자금 통계가 마땅히 없는 상황에서 매일 금융투자협회에서 매일 공시하는 신용융자 통계는 그야말로 실시간 빚투 자금을 보여주고 있다고 해도 과언이 아닙니다.
빚투 자금은 증시 상승기에는 주식시장에 에너지를 공급하여주지만, 임계치라 할 수 있는 예탁금 대비 신용융자 비율이 40%를 넘기는 수준에서는 오히려 외부 이슈에 악성 매물을 연쇄적으로 쏟아내는 원인이 되고 맙니다.
작년 시장 하락 시기에 매일 매시 정각마다 신용융자 및 각종 빚투 자금들의 강제 청산 매물이 쏟아지면서 주식시장을 꾹꾹 눌렀었던 것을 여러분들도 기억하실 것입니다.
이번 SVB 파산사태로 인하여 증시 하락이 제법 깊게 발생하는 과정에서 반대매매가 발생하기 시작하였고, 그로 인하여 반대매매가 주가를 누르고, 주가가 눌리니 또 반대매매가 쏟아지는 악순환이 발생하고 말았습니다.
이 과정에서 증거금을 커버하기 위하여 멀쩡한 종목들까지 매도해야 하는 투자자들이 늘어나면서 모든 종목이 마치 커플링 된 것처럼 급락하는 현상이 발생하고 말았습니다. 오늘 장중 코스닥 시장에서 1,440개 이상의 종목이 하락하고, 코스피 시장에서 870개 이상의 기업들이 동반 하락한 것은 이러한 맥락에서 원인을 찾아볼 수 있을 것입니다.
SVB 사태: 역설적으로 금리 인하 트리거가 되었다
3월 초까지만 하더라도 3월 FOMC에서의 기준금리 인상은 50bp를 넘어서고, 올해 안에 5%대 중반의 미국 기준금리를 볼지도 모른다는 불안감이 가득하였습니다.
[ 기준금리(상단) 예상 가능성 위치. 자료 참조: FED Watch ]
하지만, SVB 파산사태와 그리고 연이어진 금융 불안으로 인하여 이제 빅스텝 기준금리 인상 가능성은 수면 아래로 내려갔고, 오히려 6월부터 기준금리를 급하게 내릴 것이라는 기대치가 높아지고 있습니다. 이번 SVB 사태 이후 노무라 증권은 3월 FOMC에서 기준금리 인하 결정을 전망하고 있습니다.
SVB 사태가 역설적으로 기준금리 인하를 촉발하는 트리거가 된 것이지요.
기준금리 인하 가능성은 긴축에 대한 긴장감을 완화한다는데 긍정적인 효과가 있습니다. 물론, 경기침체에 대한 우려감을 반영하는 자료이기도 하기에 부정적으로 시장에서 해석할 수도 있는 재료입니다.
다만, 심각한 수준까지 치솟을 뻔했던 미국의 긴축 긴장감이 줄어들었던 점은 간헐적으로 시장에 긍정적인 해석을 가져다줄 수 있는 재료입니다.
억울한 종목들의 급증: 오히려 흥미로워진 주식시장
SVB 파산사태는, 한국 증시에서는 빚투 자금을 터트린 원인이 되었고 미국 연준의 기준금리 인상 속도를 꺾는 원인으로 작용하고 있습니다.
이 과정에서 원치 않는 주가 급락이 발생한 종목들이 크게 늘었고, 아직 빚투 자금의 강제 청산이 시작되면 수일간 연쇄작용이 진행된다는 점에서 중소형주 중심의 아쉬운 흐름이 조금 더 이어질 수 있습니다.
대신 이 과정에서 시장은 왜곡된 주가를 중소형주에서 만들어지고 있습니다. 모든 종목이 바스켓화 되어 커플링 되어 매물 폭탄을 맞았으니 말입니다. 물론 이 과정에서 급락한 주가와 수익률을 보면 마음이 무거워지긴 하지요.
하지만, 시간이 흐르고 보면 심리적으로 어려운 이 시간은 남겨둔 안전자산을 활용할 기회를 가져다주고, 더 좋은 종목을 더 싼 가격으로 살 기회를 가져다주고 있을 것입니다.
그러하기에, 필자에게 있어 이번 SVB 사태는 역설적으로 흥미로운 사건으로 다가옵니다.
2023년 3월 14일 화요일
lovefund이성수 (유니인베스트먼트 대표,CIIA,가치투자 처음공부 저자)
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