지난주 후반 SVB(Silicon Valley Bank) 파산 사태가 금융시장에 뜨거운 감자로 부상하면서 주말 내내 경제 뉴스와 SNS에는 SVB 관련 이슈들로 가득 찼습니다. SVB 파산 사태는 이제 겨우 시작이고 연쇄적인 금융위기가 찾아올 것이라는 분위기가 지배적으로 부상하더군요.
과거 2008년 금융위기를 떠올리는 투자자, 월요일 아침부터 투매 성 매물을 주식시장에 쏟아내는 가운데 특히 거래대금이 얇은 스몰캡 급락이 심각하게 두드러지고 있습니다.
SVB 파산 사태 두려우시지요?
SVB 파산 규모: 2008년 금융위기 이후 최대 (역대 2번째)
한화 자산규모 280조 원(약 2,090억$)에 이르는 미국 16대 은행인 SVB가 파산하는 데에는 단 이틀도 걸리지 않았습니다. 유례를 찾아보기 어려울 정도로 빠른 뱅크런 속에 전격적인 은행 파산 결정이 내려졌던 것입니다. 규모로 따지자면 2008년 금융위기 당시 리먼 브러더스가 파산할 당시 자산규모가 약 6,000억$ 수준이었으니 심각하게 바라보자면 리먼 파산 급으로도 볼 수도 있겠습니다.
여러 가지 분석이 연이어지고 있습니다.
금융 시스템 위기로는 번지지 않을 것이라는 안도 섞인 분석도 있지만, SVB 사태를 시작으로 전혀 예상치 못했던 다른 위기가 터질 것이라는 분석도 만만치 않다 보니 글로벌 주식시장이 모두 큰 변동성과 함께 깊은 낙폭을 만들고 있습니다.
이번 SVB 사태가 과거 2008년 금융위기가 터지기 전 2007년에 서브프라임 모기지 대출회사인 뉴센추리 파이낸셜의 파산신청, 2007년 여름 BNP파리바가 일부 펀드의 대금을 지급하지 못하기도 했던 과거 전조 현상이 아닐까 싶은 불안감과 함께 말입니다.
lovefund이성수의 해석 1. 시장 위험보다는 취약한 기업들의 비체계적 위험을 주의해야
이번 SVB 파산 사태가 과거 2008년 금융위기처럼 2020년대 금융위기로 전이될지는 알 수 없습니다. 2008년 금융위기 이후 볼커룰이나 도드-프랭크 법 등으로 금융 규제를 단단히 하였기에 대형 금융회사들로 위기가 전이될 가능성은 2008년 금융위기 당시에 비하여 낮은 편입니다.
다만, 우리가 이번 SVB 파산 사태를 보면서 마음을 놓아야 하느냐? 그것은 아닙니다.
이제부터 재무구조가 취약한 회사들은 매우 어려운 자금 상황에 놓이면서 개별 기업들의 비체계적 위험이 가중될 가능성이 큽니다.
유동성이 풍부할 때는 “~~스타트업”, “~~신기술”, “꿈과 희망”이라는 수식어만 붙어도 투자자들이 돈도 빌려주고, 유상증자나 메자닌 투자에 참여하였지만, 고금리에 SVB 파산 사태가 터지면서 이제는 영업실적과 재무 안정도를 숫자로 보이지 못한다면 투자자들은 그 회사를 멀리하게 될 것입니다.
이 과정에서 재무구조가 취약한 종목들은 SVB가 단, 44시간 만에 파산한 것처럼 순식간에 거래정지 및 상장폐지 될 가능성이 큽니다. 과거 2008년 금융위기 이후 과거 2000년 IT버블 붕괴 이후로 취약한 기업들이 무더기로 사라졌던 것처럼 말입니다.
적어도 이러한 취약 종목들은 포트폴리오에서 제외하실 필요가 있습니다.
lovefund이성수의 해석 2. 억울한 종목들 많이 생길 것
향후, 취약한 종목들에서 문제가 발생할 때마다 시장은 한 번씩 발작을 일으킬 것입니다. 규모가 작은 상장사는 시장에 미치는 영향이 적겠지만, 어느 정도 규모가 있는 회사가 파산했다는 소식이 주식시장 약세와 겹치면 당일 시장 폭락을 가속하는 일도 종종 발생할 수 있습니다.
이 과정에서 빚투 자금의 강제청산도 동반되면서, 상장기업들 전체적으로 도미노식으로 매물이 몰리면서 멀쩡한 회사들까지 악성 매물이 나타나면서 좋은 회사들도 억울한 주가 폭락이 나타나고 있을 것입니다.
마치, 과거 학창 시절 반에서 불량한 친구 한 명의 잘못으로 반장부터 학급 친구 모두를 선생님이 체벌했던 것처럼 말입니다.
이런 억울한 상황은 오히려 비이성적인 주식시장을 만들 것입니다. 그리고 비이성적인 주식시장은 큰 기회가 되어주지요. 다만, 살아남아야만 합니다. 주식시장에서 생존하지 못한다면 억울하게 저평가된 종목들을 기회로 만들 수 없을 것입니다.
SVB 사태: 시장 참여자들의 군중심리를 다시 보았다
SVB 사태가 어찌 흘러갈지 결과는 알 수 없습니다.
부정적으로 본다면, 2008년 금융위기처럼 연쇄적인 금융 시스템 붕괴의 도화선으로 볼 수도 있습니다.
한편 SVB 사태에는 긍정적인 부분도 있습니다. 그것은 바로 고름이 터졌다는 것이지요. 고름이 터지면 외부로 나타나는 현상은 너무도 끔찍하기에 사람들은 공포심리에 빠집니다. 그런데 한편 미국 정부가 예금 전액 지급을 약속한 것처럼 더 큰 위기로 전이되지 않도록 조치가 취해지게 되지요. 급기야 금융시장은 3월 FOMC 기준금리 인상 예상치를 50bp에서 25bp로 낮추고 있습니다.
다만, 투자자들의 불안 심리는 너무도 강한 듯합니다. 그래서일까요? 아마 한동안 이런 증시 격언을 사람들은 되새기고 있을 듯합니다. “이번에는 다르다는 말이 가장 위험하다.”
물론, 투자에 정답은 없습니다. 그저 군중심리와 몇 걸음 떨어져 비이성적으로 변할 시장을 어떻게 마주할 것인지가 앞으로의 투자에 중요한 기준이 될 듯합니다.
2023년 3월 13일 월요일
lovefund이성수 (유니인베스트먼트 대표,CIIA,가치투자 처음공부 저자)
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