By Ismael De La Cruz
(2023년 2월 16일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 영국 FTSE 100 지수는 우크라이나 전쟁의 영향을 가장 덜 받았으며, 독일 DAX는 가장 큰 타격을 입었다.
- S&P 500 지수는 2023년 높은 변동성을 경험하고 있으나, 기술적 지표는 강세 채널 내에서 유지될 것임을 제시한다.
- 유로 스톡스 50 지수는 기술 섹터에 대한 낮은 노출 덕분에 2023년 들어 지금까지 S&P 500보다 좋은 실적을 냈다.
작년 러시아의 우크라이나 침공 이틀 후 필자는 제2차 세계대전 이후 가장 큰 규모의 유럽 대륙 내 전쟁 속에서 어느 증시가 더 높은 탄력성을 보일지에 대한 글을 썼다.
당시 영국 FTSE 100 지수가 가장 큰 탄력성을 보일 것이고 반면에 독일 DAX는 가장 큰 타격을 입을 것으로 전망했다. 2022년이 지나고 보니 실제로 그렇게 되었다.
그러한 예측은 특별한 것이 아니라 단지 논리에 따른 것이었다. 영국 FTSE 지수는 원자재에 대한 노출이 높고, 독일 DAX 지수는 러시아와 우크라이나의 수출에 대한 의존도가 높았다.
이제 러시아-우크라이나 전쟁은 1년이 지나고 있다. S&P 500, 유로 스톡스 50, FTSE 100 지수 그리고 60/40 포트폴리오를 살펴보고, 앞으로 최고의 투자 대안은 무엇인지 살펴보도록 하자.
미국 S&P 500
여러분이 알지 못할 수도 있는 몇 가지 사실을 다음과 같이 정리해 보았다.
- 많은 투자자들은 S&P 500 지수가 10% 상승 또는 하락하는 것이 매우 일반적이지 않다고 생각할 수 있다. 하지만 실제는 그 반대다. 1950년 이후 51년 중 39년은 10% 이상 올랐고 12년은 10% 이상 하락했다. 전체 기간 중 70%에 육박한다.
- S&P 500 지수가 새해 25번째 날에 5% 이상 오른 경우 해당되는 연도의 나머지 기간 평균 수익률은 +17.6%였다. 17번 중 16번 동안 연말에 상승 마감했다. 단, 1987년만 예외적이었다.
- 올해 들어 S&P 500 지수가 1% 이상 상승 또는 하락한 날은 15일(9일 상승, 6일 하락)이었다. 지난 50년 동안 15일 이상 그런 움직임을 보인 10번째 연도에 해당되며, 이는 우세한 변동성을 의미한다.
- S&P 500 종목 중 80개 가까이 되는 종목이 52주 저점 대비 50% 이상 올랐다.
기술적으로 S&P 500 지수는 지난 10월 중순 바닥 형성 이후 상방 모멘텀을 유지하고 있고 강세 채널 내에 머물고 있다. 1월 말 200일 이동평균 상방 돌파로 강세가 확인되었다.
그러나 2월 초부터는 왜 계속 오르지 않을까? 차트를 보면 상승 목표로 작용하는 일련의 피보나치 수준을 확인할 수 있다. 첫 번째 목표는 11월에 달성되었고, 두 번째 목표는 2월 초였다.
피보나치 수준은 가능한 목표로 작용할 뿐만 아니라 저항 또는 지지선이 되는 경향이 있다. 첫 번째 목표가 달성된 경우 그렇게 되는데 그런 저항선은 상방 돌파가 어렵다. 이제 두 번째 목표에 대해서도 동일한 현상이 나타나고 있다.
세 번째 목표는 굉장히 흥미롭다. 피보나치 수준만이 아니라 저항선이기 때문이다. 따라서 S&P 500 지수가 4,305포인트에 다다르는 날에는 잠시 멈춘 후 떨어질 수 있다.
유로 스톡스 50
지난 1월 9일에 필자는 유럽 증시가 2023년에 미국 증시 수익률을 넘어설 것이라고 예측했다. 지금까지 S&P 500은 8.02% 상승했고, 유로 스톡스 50은 13.54% 상승했다.
은행들이 금리인상 속에서 이득을 보고 있는 것은 사실이며, 연준과 유럽중앙은행 모두 계속 금리를 인상할 것으로 보인다. 이 부분은 유럽 증시에 긍정적으로 작용한다. 유럽 증시는 은행 부문 노출이 높고, 특히 스페인 IBEX 35 지수가 그렇다.
또한 기술 섹터는 금리인상으로 가장 고통받는 영역인데, 유럽 증시는 미국 증시에 비해 기술 섹터 노출이 낮다.
게다가 유럽 시장은 원자재 시장 노출이 높고, 특히 영국 FTSE는 에너지 시장에 대해서 그렇가.
기술적 관점에서 볼 때 유로 스톡스 50은 10월 저점으로부터 멀어지면서 지속적으로 상승하고 있다.
2021년 11월에 형성된 강력한 저항선인 4,400~4,402 포인트에 다가가고 있고 2022년 1월에는 상방 돌파에 실패했으므로 반드시 유의해야 한다.
따라서 이 수준까지 오른다면 상방 돌파 후 추가 상승도 가능할 것이다.
영국 FTSE 100
영국 FTSE는 필요한 만큼 자주 논의되지는 않는다.
1984년에 만들어진 FTSE 지수는 영국 증시의 주요 지수이며 시가총액 최대 100대 기업으로 구성된다. 구성 종목은 3월, 6월, 9월 12월 첫 번째 금요일마다 검토된다.
며칠 전 FTSE 지수는 사상 최고치를 기록했다. FTSE 지수 구성은 다른 지수와는 사뭇 다르다. 지수를 구성하는 100개 기업 중에는 원자재 섹터의 비중이 높은 기업들이 많기 때문이다. 따라서 원자재 시장이 강세이면 FTSE 100 지수는 유럽 시장 중에서 가장 실적이 좋은 경향이 있다.
원자재 관련 기업의 비중이 높고 기술 섹터에 대한 노출이 낮으므로 FTSE 지수는 2022년 다른 지수의 수익률을 크게 능가했다.
비교하자면, 올해 들어 다우존스는 8.78% 하락, 나스닥 100은 33% 하락, IBEX 35는 5.56% 하락, 유로 스톡스는 11.74% 하락, DAX는 12.35% 하락, 닛케이 225는 9.37% 하락했다.
60/40 포트폴리오
시간이 지나면서 두 가지 유형의 포트폴리오가 투자자들의 흥미를 끌었다.
하나는 25/25/25/25 포트폴리오로서 주식, 채권, 원자재, 현금 이렇게 4가지 자산으로 이루어지며 각 자산의 비중은 동일한다.
또 다른 60/40 포트폴리오는 확실히 가장 유명하다. 주식 60%, 채권 40%로 구성된 포트폴리오는 가장 균형 잡힌 포트폴리오로 불린다. 높은 리스크와 높은 수익 잠재력을 지닌 주식에 자본의 60%를 투자하고 나머지 40%는 채권이 투자하는 방식이다.
2022년 시장을 보면 S&P 500은 18.1% 하락, 미 10년물 국채는 17.8% 하락했고, 같은 기간 60/40 포트폴리오는 18% 하락했다.
그러나 작년의 부진한 실적에도 불구하고 60/40 포트폴리오는 역사적으로 실적이 좋았다. 지난 95년 중 73년 동안 플러스 수익을 냈고, 단 22년 동안만 마이너스였다.
60/40 포트폴리오 최악의 실적
- 1931년: -27.3%
- 1937년: -20.7%
- 2022년: -18%
- 1974년: -14.7%
- 2008년: -13.9%
60/40 포트폴리오 최고의 실적
- 1954년: +32.9%
- 1995년: +31.7%
- 1933년: +30.7%
- 1935년: +29.8%
- 1985년: +29%
주: 필자(Ismael De La Cruz)는 글에서 언급된 증권에 대한 포지션을 보유하지 않습니다.
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