By Ellen R. Wald
(2023년 1월 19일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 글로벌 수요 증가가 예상되면서 트레이더들이 가장 궁금해 하는 것은 2023년 원유 공급이 수요를 충족시킬 수 있을지 여부다.
- 미 에너지정보청(EIA)에서는 글로벌 원유 생산량이 일일 100만 배럴 증가하고, 러시아 원유 생산량은 일일 87만 배럴 감소할 것으로 전망했다.
- 이는 미국 원유 생산량이 일일 100만 배럴 증가해야 한다는 의미인데, 달성 가능성은 희박해 보인다.
지난주 분석글에서는 댈러스 연은의 에너지 설문조사 결과에서 제시된 핵심 내용을 짚어 보았다. 이번 주에는 2023년에 가장 중요한 이슈인 미국의 원유 생산 증가에 대해서 살펴보려고 한다.
2023년에는 특히 중국이 제로 코로나 정책을 종료하면서 글로벌 원유 수요가 상승할 것으로 예상되고 있다. 시장에서 가장 중요한 질문은 바로 원유 공급이 수요를 충족시킬 수 있는지 여부다.
미 에너지정보청(EIA) 예측에 따르면, 글로벌 원유 생산은 2023년에 일일 110만 배럴 증가할 것이다. EIA에서는 러시아 원유 생산이 일일 150만 감소할 것으로 예측하고 있으나, 러시아 외 산유국의 원유 생산은 일일 240만 배럴 증가할 것으로 예상한다. 또한 미국의 원유 생산이 비OPEC 산유국의 생산 증가분 중 가장 큰 비중(40%)를 차지할 것으로 보고 있다. (미국 원유 생산 대부분은 퍼미안 지역에서 나온다.) 다시 말해 2023년 미국 원유 생산은 일일 96만 배럴 더 많아질 것으로 예상한다.
국제에너지기구(IEA)의 예측은 EIA와 비슷하지만 그만큼 높지는 않다. IEA는 글로벌 원유 생산이 일일 100만 배럴 증가할 것으로 전망한다. 러시아 원유 생산은 일일 87만 배럴 감소하지만 그 외 지역에서 일일 190만 배럴이 증가한다고 보는 것이다. 미국 원유 생산 증가가 전체 증가분에서 차지하는 비중이 가장 클 것으로 보지만 구체적인 수치를 제시하지는 않았다.
트레이더들은 미국이 일일 100만 배럴 가까이 생산량을 증대시킬 준비가 되어 있을지 궁금하다. 이 질문에 대한 답을 찾으려면 자산, 자본, 재료 및 인력 비용과 가용성, 규제, 유가 등을 들여다보아야 할 것이다.
자산
지정학적으로 퍼미안 분지 및 기타 셰일 유전은 충분한 원유 매장량을 보유하고 있으며 일일 100만 배럴 생산 증대가 가능하다. 하지만 이전만큼 시추가 쉽지는 않다. 예를 들어, 최근 댈러스 에너지 설문조사에 따르면 원유기업 경영진은 생산량이 빠른 속도로 증가할 수 없는 중요한 두 번쨰 이유로 성숙한 유전을 꼽았다.
자본
시추 증가에 필요한 자본에 대한 접근은 미국 원유기업들이 마주한 중대한 문제이며, 성장에 있어 핵심적인 장애물이다. 그러나 원유 업계가 지속적 성장을 위해 충분한 자본에 접근할 수 있다고 하더라도 2023년 생산량 증가율은 2022년보다는 둔화될 것으로 보인다. 원유기업들은 2022년에 예상치 못한 비용 증가를 경험했고, 시추 활동의 상당한 확대보다는 비용 증가를 감당하기 위한 자본적 지출을 늘리고 있다.
재료와 인력
원유 시추에 필요한 재료를 확보하고 필요한 인력을 유지하기가 어려운 상황 역시 미국 원유 생산 증가를 저해하고 있다. 댈러스 에너지 설문조사에 따르면 재료와 인력에 대한 접근 및 관련 비용 상승은 시추에 지속적으로 영향을 미치고 있다. 물론 비용 상승세는 둔화되기 시작했다.
그러나 한 경영진은 정부가 원유 생산 관련 모든 규제를 철폐한다고 하더라도 미국의 원유 생산은 10% 정도만 늘어날 수 있다고 했다. 왜냐하면 필수 업무를 채울 수 있는 인력이 없기 때문이다. 따라서 이런 상황은 2023년 원유 생산 증가에 있어 지속적인 압박 요인이 될 것이다.
정부 규제
정부 규제 준수는 시추업체들이 빠르게 활동을 확대할 수 없는 중요한 이유로 남아 있다. 그러나 더 이상 가장 중요한 요소는 아니다. 정부가 필요한 에너지 인프라 허가를 신속하게 추진한다면, 기업들은 시추 활동을 더 편하게 확대할 수 있을 것이다. 반대로 정부 규제가 강력하게 적용되거나 정부 규제 내용이 끊임없이 변화한다면 기업들은 절대적으로 필요한 수준 이상으로 시추를 늘리지 않을 것이다. 많은 기업은 정부 규제가 미국에서 풍부한 저비용 에너지를 생산하는 데 크게 방해가 된다고 생각한다. 그렇지만 2023년에는 2022년만큼 정부 규제가 부담스럽지는 않을 것으로 보인다.
유가
유가 변동성은 시추업체들의 시추 의지에 영향을 미친다. 왜냐하면 유가 변동성이 높은 경우 생산업체들은 매출을 가늠할 수 없기 때문이다. 원유 생산업체들은 미래를 계획할 수 없다. 또한 유가 변동성은 생산업체들의 자본 접근에도 영향을 미친다. 금융회사들은 유가가 안정적일 때보다 변동성이 높을 때 투자를 꺼리게 된다.
결론
모든 요소를 종합해 보면 미국 원유 생산은 지속적으로 증가할 것이나 2023년에는 증가세가 2022년보다 둔화될 것이다. 2022년에는 미국 원유 생산량이 일일 60~70만 배럴 증가했다. 증가세가 둔화된다면, EIA의 2023년 예측치인 일일 96만 배럴 증가는 달성하기 힘들 것이다.
하지만 더 긴 기간 동안 높은 유가가 유지된다면 원유 생산 인센티브로 작용해 EIA 예측치에 가까워질 수도 있다.
주: 필자(Ellen R. Wald)는 글에 언급된 증권을 보유하지 않습니다.
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