By Barani Krishnan
(2023년 1월 9일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 중국, 제로 코로나 정책 철회하고 국경 재개방
- 유가 강세론은 중국 재개방 기대하고 있으나 연준과 인플레이션이 비장의 카드될 수 있어
- 화요일 파월 연준 의장의 연설, 목요일 소비자물가지수(CPI) 발표
이번 주에 유가 강세론자들은 세계 2위 경제대국 중국의 국경 재개방에 기대를 걸어볼 수 있을 것이다. 지난 3년간 지속되었던 제로 코로나 정책이 종료되었다.
하지만 이번 주 유가 반등은 제롬 파월 연준 의장의 발언으로 제한될 수 있다. 화요일에 파월 의장은 스톡홀름에서 개최되는 한 중앙은행 콘퍼런스에 참석할 예정이다. 또한 목요일에는 모두가 주목하는 12월 소비자물가지수(CPI)가 발표된다.
WTI유는 월요일(9일) 2:30 PM KST 기준 1.3% 상승한 74.40달러를 기록했다. 그리고 브렌트유는 1.2% 상승한 79.48달러였다.
유가 강세론자들은 지난주에 두 원유 모두 8% 이상 하락했기 때문에 이번 주에는 상승을 기대하고 있다. 2023년 첫 2거래일 동안 WTI유 및 브렌트유는 10% 하락해 1991년 이후 새해 첫 거래일 동안 최대 하락을 기록했다.
2023년 들어 이례적으로 따뜻한 겨울 날씨 그리고 러시아-우크라이나 전쟁 및 대러 제재로 인한 원유 공급 부족이 과장되었다는 신호로 인해, 유가는 물론 석유 정제제품과 천연가스 가격도 급락이 시작되었다.
중국과 인도는 러시아산 원유를 크게 할인된 가격으로 구매한 후 정제제품을 만들어 전 세계에 판매하고 있다. 유럽 천연가스 재고는 평년보다 훨씬 높은 수준으로 유지된다. 세계 최대 원유 수출국 사우디아라비아는 러시아산 원유와 경쟁하기 위해 아시아향 원유의 공식판매가격을 하향했다. OPEC+ 산유국들은 감산을 약속한 이후 12월에 더 많은 원유를 판매했다.
전직 헤드펀드 매니저이자 블랙 골드 인베스터스(Black Gold Investors)의 원유 컨설턴트인 개리 로스(Gary Ross)는 블룸버그와의 인터뷰에서 다음과 같이 말했다.
“내가 보기에 원유 시장은 최소한 일일 100만 배럴 이상 과잉 공급 상태다. 원유 재고가 대량으로 쌓여서 수 주일 이내 주간 재고가 1천만 배럴씩 증가할 텐데, 이 정도 재고를 시장이 어떻게 소화할 수 있나?”
작년 내내 유가 강세론을 펼쳤던 골드만 삭스조차도 이번에는 유가가 빠르게 반등할지 여부를 말하기는 너무 이르다고 했다. 또한 유가 곡선은 수요가 회복되고 OPEC 여유생산능력을 시장이 소화할 수 있을 때 강화될 것이라고 전했다.
월가 은행들은 2023년 브렌트유 평균 가격을 배럴당 90달러로 예측한다. 이는 처음에 제시했던 110달러보다 하향 조정된 것이다. 그리고 미국 천연가스 가격도 2분기에서 3분기에 4.00~4.20달러까지 하락할 수 있다고도 했다. 작년 8월에는 10달러까지 오르기도 했었다.
이런 상황에서 중국의 재개방이 원유 시장에 필요한 활력을 불어넣기를 희망하는 사람들도 있다.
CMC 마켓츠(CMC Markets)의 애널리스트 티나 텡(Tina Teng)은 로이터를 통해 알려진 투자 메모에서 “유가는 2022년 이래 인플레이션과 긍정적 상관관계를 보였지만 중국의 재개방이 단기적 하락을 제한할 수 있을 것”이라고 전했다.
중국의 원유 수요는 일반적으로 매년 구정 이후 상승한다. 올해 구정은 1월 말이다. 중국이 제로 코로나 정책에서 될 대로 되라는 식의 정책으로 전환하면서 원유 수요가 어떻게 될지는 알 수 없다. 지난주에 발표된 12월 중국 제조업 활동은 5개월 연속 위축된 것으로 나타났다. 중국에서는 코로나 확진자수가 전례 없이 급등하는 상황이다.
중국에서는 구정 연휴 기간 동안 20억 명이 이동할 것으로 예상된다. 이는 작년의 두 배 가까이 되는 이동량이며, 팬데믹 이전 2019년의 70% 수준까지 회복되었다. 그러나 중국의 인구대이동은 확진자수 급등으로 이어져 결국 중국의 경재활동 회복을 제한할 수 있다는 우려가 여전하다.
중국은 코로나 상황에 대한 우려에도 불구하고 새해 들어 원유를 대량으로 구매했다. 그러나 유가 강세론자들이 배럴당 100달러를 바라보면서 흥분하기에 앞서, 중국의 원유 구매는 당장의 사용을 위한 것이 아니라 저장해 둘 용도로 보인다. 일반적으로 에너지 세계에서는 재고가 증가하면 가격이 하락한다.
또한 중국은 2023년 첫 정제제품 수출 쿼터를 확대했고 이는 부진한 국내 수요 예상을 의미한다. 중국 독립정유업체들이 러시아산 원유 처리에서 더 높은 수익을 기대하면서 국제시장에 눈을 돌리고 있다. 서방국가들의 대러 가격상한제 이후 중국의 협상력이 높아져 러시아산 원유를 더욱 저렴하게 구입할 수 있게 되었다.
중국 경제가 기대 이하로 둔화되는 경우, 지금 중국 정부가 구매하는 물량은 재고로 쌓일 것이다. 재고 확대는 원유 시장의 콘탱고(contango: 선물가격이 현물가격보다 높거나 결제월이 멀어질수록 선물가격이 높아지는 경우)를 확대시킬 수 있다. WTI 및 브렌트유는 모두 콘탱고 상태이므로, 만기된 근월물을 그다음 근월물 계약으로 이월해 선물 포지션을 유지하는 트레이딩에 수익성이 없다.
지난 금요일(6일) 종가 기준 2월물 및 3월물 WTI유 간 콘탱고는 배럴당 27센트였고, 3월물과 4월물 브렌트유 간 콘탱고는 18센트였다. 역사적으로 볼 때 가격 차이는 적은 편이지만 재고가 확대되는 경우 차이가 커질 수 있다.
중국은 별로 높지 않은 국내 수요를 만회하기 위해 정제제품 수출량을 늘리고 있다. 따라서 미국 등 다른 국가의 정제제품 공급업체들과 경쟁이 심화되고 정제제품 가격이 압박을 받을 수 있다.
지난 수년간 중국은 태평양 지역 시장에 정제제품을 주로 공급했다. 하지만 작년에는 중국 내 원유 수요가 하락하자 정제제품 생산을 갑자기 줄였고, 당시 결정에 대해 지금 중국은 한탄하고 있을 수도 있다.
뉴욕 소재 에너지 헤지펀드 어게인 캐피털(Again Capital)의 파트너인 존 킬더프(John Kilduff)는 “중국이 독립정유회사들의 생산 용량을 제한함으로써 작년의 엄청난 크랙 스프레드(원유와 정제제품 간 가격 차이)를 누릴 수 있는 기회를 놓쳤다”며 다음과 같이 덧붙였다.
“중국은 생산량 축소로 국내 원유 시장을 보호하고 있다고 생각했지만 정제제품 수출 시장이 받는 타격에 대해서는 인식하지 했고, 이제야 인식하고 있다.”
이번 주에는 미국 인플레이션 데이터가 발표되며, 4분기 기업 실적 시즌이 시작된다. 12월 인플레이션은 다음 번 연준의 금리인상폭에 영향을 미칠 것이며, 실적 시즌은 잠재적 경제둔화 우려 속에서 경제 건전성에 대해 중요한 인사이트를 제공할 것이다.
지난 금요일 연준 위원들은 임금인상 둔화 및 점진적 경제둔화를 나타내는 다른 신호를 확인했다. 라파엘 보스틱 애틀랜타 총재는 1월 31일~2월 1일 FOMC의 금리인상폭을 0.25%p로 예상했다. 12월 인상폭은 0.5%p였다.
12월 CPI는 상승세가 둔화될 것으로 예상된다. 근원 CPI는 전년 대비 5.7% 상승한 것으로 예상되고 있다. 만약 물가 압박이 지속적으로 완화되고 있다는 신호가 나타난다면, 수십년래 가장 공격적인 연준의 금리인상이 종료되는 시점이 가까워질 수 있고, 더 나아가서는 올해 말 금리인하에 대한 추측이 나올 수도 있다.
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