By Haris Anwar
(2022년 11월 8일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 반도체주, 수요 둔화 및 미중 갈등 속 급격한 하락 중
- 올해 필라델피아 반도체지수(SOX) 36% 하락
- 텍사스 인스트루먼트, 현 약세 활용할 수 있는 가장 안전한 종목 중 하나
최근 실적 시즌에서 확인된 반도체 시장 관련 가장 중요한 경고는 그간 예상되었던 광범위한 수요 둔화가 마침내 실제로 나타나기 시작했다는 것이다. 따라서 반도체 시장의 반등은 일부 애널리스트의 예측보다 더 오래 걸릴 수 있다.
개인용 컴퓨터(PC) 및 스마트폰 판매 하락폭은 예상보다 더 컸고 데이터센터, 자동차 및 기타 기기에서 사용되는 반도체에 대한 우려도 커졌다.
무엇보다도 미국 정부는 대중국 반도체 기술 수출을 통제하고 있으며, 지난달에는 수출 통제 이상의 새로운 규제를 발표했다.
미국의 새로운 규제와 향후 중국의 보복 가능성 속에서 반도체 기업들은 끝없는 지정학적 갈등으로 끌려들어갔다.
이러한 여러 충격의 영향으로 반도체주 주가는 크게 하락했다. 필라델피아 반도체지수(SOX)는 화요일(8일) 기준으로 올해 36% 하락해, 같은 기간 S&P 500 지수 하락폭의 2배 가까이 떨어졌다.
현재 필라델피아 반도체지수의 선행 주가수익배수는 10배이며, 거의 바닥에 근접했다고 주장하는 사람들도 있다. 그러나 악재는 아직 끝나지 않았다.
세계 최대 메모리반도체 제조사 삼성전자(KS:005930)와 PC 프로세서 제조사 AMD(NASDAQ:AMD)의 실적을 보면 예상보다 더 심각한 시장 둔화가 나타날 수 있다고 보인다.
지난달에는 미국 최대 반도체 제조사 인텔(NASDAQ:INTC)도 투자자들에게 비용을 줄이고 있다고 전했다. 인텔은 컴퓨터 수요가 지속적으로 하락할 것으로 예상했다. 팻 겔싱어 인텔 최고경영자(CEO)는 컴퓨터 반도체 시장의 바닥 예측은 “과도한 추측”이 될 수 있다고 말했다.
이렇게 반도체주에 대한 불확실한 환경 속에서 저가매수할 종목을 고르는 일은 쉽지 않다. 특히 경기침체에 접어드는 경우 수요 둔화가 얼마나 심각하고 또 광범위하게 나타날지 아직은 모른다. 하지만 반도체 업계의 모든 기업에 동일한 잣대를 대는 것은 좋은 생각이 아니다.
텍사스 인스트루먼트가 업계를 이끌 이유
필자는 대형 반도체 제조사 중에서도 텍사스 인스트루먼트(NASDAQ:TXN)가 현 약세를 활용할 수 있는 가장 안전한 종목이라고 생각한다. 아날로그 및 임베디드 프로세싱 반도체를 제조하는 대형 기업으로서 공장 기기, 우주 하드웨어 등 다양한 제품을 생산하는 텍사스 인스트루먼트는 상당히 다각화된 제품 포트폴리오를 가지고 있다. 따라서 반도체 업계의 전반적 하락 속에서도 다른 경쟁사보다 더욱 탄력적이다.
텍사스 인스트루먼트 주가는 올해 하락장에서도 단 14% 밖에 떨어지지 않았고, 시장수익률을 상회했다.
출처: 인베스팅프로
텍사스 인스트루먼트의 제품은 일반적으로 인텔 프로세서 또는 다른 디지털 제품에 비해서 덜 고급화된 생산 공정을 필요로 한다. 덕분에 텍사스 인스트루먼트는 배당금 지급 및 자사주매입에 사용할 현금 여유를 가지고 있다.
서스퀘하나(Susquehanna)는 최근 투자 메모에서 텍사스 인스트루먼트가 장기 포트폴리오에 보유할 만한 좋은 종목이라며, 규모를 통해 얻은 지속적 경쟁 우위를 가지고 있어서 단기적 어려움을 뛰어넘을 수 있다고 했다.
“텍사스 인스트루먼트는 이러한 규모 우위를 통해 최고의 아날로그 제품, 포괄적 서비스 및 판매 지원, 제조 기술을 얻는다.”
또한 텍사스 인스트루먼트는 갖는 미국 내 강력한 지위 덕분에 미중 갈등 고조 속에서 다른 경쟁사들보다 영향을 덜 받게 될 것이다.
최근 투자 메모에서 바클레이스는 텍사스 인스트루먼트의 투자등급을 “비중축소”에서 “동일비중”으로 상향했다. 바클레이스는 텍사스 인스트루먼트가 미국 반도체 제조를 독려하려는 바이든 대통령의 반도체 지원법안(CHIPS Act)으로부터 수혜를 입을 것이라고 했다.
무엇보다도 장기 투자자가 누릴 수 있는 가장 큰 매력은 텍사스 인스트루먼트의 배당 프로그램이다. 지난 19년 동안 텍사스 인스트루먼트는 배당금을 상향했다. 9월에는 150억 달러 규모의 자사주매입 프로그램을 발표했고, 분기별 주당 배당을 8% 상승한 1.24달러로 올렸다.
텍사스 인스트루먼트는 탄탄한 자사주매입 프로그램을 통해 2004년 말부터 발생주식수를 47% 감소시켰다. 텍사스 인스트루먼트의 배당성향은 50% 정도로 앞으로 배당상향을 지속하는 데 어렵지 않은 상황이다.
결론
지금이 반도체 기업에 대한 강세 전망을 내놓기에 좋은 시기는 아니다. 반도체 업계는 여러 악재에 직면하고 있고, 이는 향후 매출 전망에도 영향을 미칠 가능성이 높다.
그러나 텍사스 인스트루먼트는 다각화된 제품 포트폴리오를 통해 경기침체를 견딜 수 있을 것이다. 또한 미국 중심의 비즈니스와 주주 보상 프로그램을 통해 지금의 어려움을 잘 헤쳐 나가고, 반도체 업계 상황이 더 밝아지면 강력하게 반등할 것이다.
주: 이 글을 작성하는 시점에 필자(Haris Anwar)는 글에서 언급된 주식 종목에 대해 어떠한 포지션도 보유하지 않습니다. 또한 글에 피력된 견해는 필자 개인의 생각일 뿐이며, 투자 조언으로 간주될 수 없습니다.
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