By Pinchas Cohen
(2022년 10월 23일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 국채금리와 증시의 상관관계는 당연하지 않다.
- 기업 실적과 중앙은행 금리 결정이 시장 반등을 테스트할 것이다.
- 약세장에서도 상승 랠리가 나타나므로 바닥이 아닐 수 있다.
미 국채금리
애널리스트들은 거대 기술 기업 및 에너지 기업들의 실적이 너무 나쁘지 않는 한 증시와 국채금리가 부정적 상관관계를 지속할 것으로 기대한다. 그러나 이는 국채금리와 증시가 지속적으로 부정적 상관관계를 보였다는 잘못된 전제를 포함하고 있다. 사실은 그렇지 않다.
위의 1시간봉 차트를 보면, S&P 500 지수와 10년물 국채금리는 단 지난 목요일부터 반비례 관계를 보였을 뿐이다. 하지만 S&P 500 지수는 그 이전 일주일 내내 상승하는 국채금리와 긍정적 상관관계를 보였다. 중기적으로는 S&P 500 지수가 10년물 국채금리와 반대로 움직였다.
시장은 예측할 수 없다는 점에 유의하자. 심리는 변한다. 트레이딩은 공격을 피하고 리스크를 관리하는 일이다. 일부 시장 참여자들은 국채금리가 단기적으로 정점에 이를 것이라고 생각한다. 지난 금요일 미 10년물 국채금리는 고점에서 하락해 불완전하지만, 강력한 약세 유성형 패턴을 만들 가능성이 있다. 장중 고점으로부터 강력하게 급락했으나 장중 저점보다는 높게 마감되었으며, 이는 약세 기대를 낮췄을 수 있다. 필자는 S&P 500 지수 및 10년물 국채금리의 관계가 일관성이 없다고 강조하고 싶다. 따라서 국채금리 완화가 금리 급등 기대를 낮추고 증시 매력이 높아질 것이라고 제시하더라도, 그것이 완벽한 전략은 아니라고 본다.
금리인상 사이클 이전에는 국채금리와 증시가 긍정적 상관관계를 가지고 있었다. 따라서 트레이더들이 금리인상이 정점에 이르렀다고 본다면, 누가 증시와 국채금리가 금리인상 이전의 관계로 돌아가지 않을 것이라고 말하겠는가?
상황이 어떻게 되든 필자는 상당한 변동성을 예상한다. 금융기관들은 시장의 새로운 표준을 파악하기 위해 노력할 것이다. 미 10년물 국채금리는 12주 연속 상승했는데, 이는 폴 볼커 연준의장이 파월과 비슷하게 공격적으로 금리를 인상시키던 1984년 이래 최장기 상승이었고, 국채금리는 2008년 중반 이후 최고 수준으로 치솟았다.
한편, 스왑 트레이더들은 금리가 2023년 상반기에는 5%대에 진입할 것으로 본다.
중앙은행 통화정책회의
일본은행(BOJ) 및 유럽중앙은행(ECB)은 목요일에 금리 결정을 발표할 예정이며, 미 연준 FOMC는 11월 1~2일에 개최된다.
기업 실적 발표
이번 주에는 아마존(NASDAQ:AMZN), 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT), 애플(NASDAQ:AAPL), 알파벳(NASDAQ:GOOGL), 메타 플랫폼스(NASDAQ:META) 등 S&P 500 상장 기업 중 150곳에서 실적을 발표한다. 또한 에너지 기업 엑슨모빌(NYSE:XOM)과 셰브론(NYSE:CVX)도 실적을 발표할 예정이다.
필자는 기업 실적이 시장의 야성적 충동(animal spirit)을 되살리기에 나쁘지 않은 상황에서 실적 서프라이즈를 정당화하기 위해 기관들이 지속적으로 실적 전망치를 낮추고 있다고 본다. 투자은행들은 항상 매도한다.
기술적 차트
지난 금요일(21일) 미국 증시는 급등해 주요 4대 지수 모두 2% 이상 오르면서 6월 이래 최고의 주간 실적을 기록했다. 이제 트레이더들은 바닥론과 주식 매수 시점을 이야기하고 있다. 마치 증시가 약세장에서 직선으로 하락한다고 보는 것처럼 말이다. 약세장 랠리는 자연스럽고 일반적인 현상이고, 랠리가 나타났다고 해서 바닥을 친 것으로 볼 수는 없다. 다음 차트를 살펴보자.
차트를 보면 하락 추세 속에서 수많은 단기 랠리가 확인된다. S&P 500 지수는 6월 19일 저점에서 약 19% 정도 반등했고, 이러한 움직임은 시장 방향에 대한 격렬한 논의를 촉발시켰다. 이렇게 강세장에 가까운 랠리(20% 이상 상승하면 강세장) 속에서 필자는 하락을 전망한다. S&P 500 지수는 또 다른 저점을 기록할 것이다. 이런 견해는 이미 8월 25일 분석글에서 피력한 바 있다. 증시는 그때부터 급락했다. 단기적으로 반등할 수는 있으나 정점과 저점이 하락하는 한 중단기적으로 증시는 하락을 지속할 가능성이 높다.
미국 달러 지수는 상승 채널을 테스트하고 있다. MACD는 하방 돌파 가능성을 제시한다.
금 선물 가격은 지난 금요일에 9월 저점에서 지지선을 찾았다. 그러나 강세론은 더블 탑 패턴 완성 이후 1,700달러 이상으로 상승하기 위한 조건을 증명해야 할 것이다. 금 가격은 네크라인의 3%를 관통한 후 하락세를 이어갈 확률이 높다.
비트코인은 5주 연속 큰 움직임이 없고, 10% 박스권 내에서 움직이고 있다. 이는 평소의 변동성을 생각하면 이례적이다. 필자는 비트코인이 하락세를 이어갈 것이라고 생각한다.
WTI유 선물은 금요일에 크게 변동했다. 원유 바이어들에게 큰 타격을 입힌 이후 달러 강세가 완화되었고, 인플레이션 우려 그리고 중국 수요의 잠재적 상승 기대까지 나타났기 때문이다.
주: 필자(Pinchas Cohen)는 글에서 언급한 금융상품에 대해 어떠한 포지션도 보유하지 않습니다.
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