By Haris Anwar
(2022년 3월 9일 작성된 영문 기사의 번역본)
주목받는 메가캡 주식, 이른바 ‘FAANG 종목’ 중에서도 넷플릭스(NASDAQ:NFLX)는 올해 들어 가장 크게 하락했다. 스트리밍 대기업 넷플릭스의 주가는 작년 11월 중순에 사상 최고치인 692달러를 기록했으나, 팬데믹 동안의 폭발적인 구독자 급증이 지속될 수 없다는 사실이 분명해 지면서 주가는 급격하게 떨어졌다.
화요일 넷플릭스 종가는 341.76달러이며, 사상 최고치 대비 51% 낮은 수준이다.
넷플릭스 매도세의 핵심적인 동인은 지난 실적 발표였다. 당시 시장 예상치 이하의 성장 전망이 공개되자 하루 만에 넷플릭스 주가가 20% 급락했다. 또한 향후 금리인상 기대로 성장 중심 기술주가 압박을 받으면서 넷플릭스의 약세는 지속되었다.
그러나 넷플릭스 급락을 확인한 장기 투자자들은 이제 넷플릭스가 과매도 상태인지 궁금해 하고 있다.
코로나 시기의 예외적 상황
넷플릭스에서 내놓은 최근 가이던스는 거시적 상황이 더 어려워졌고 경쟁은 심화되어 단기 성장이 힘들다는 내용이었다. 지난 4분기 실적과 2021년 총 실적을 발표한 이후 넷플릭스는 구독자 성장률이 “코로나 이전 수준으로 아직 재가속화되지 않았다”고 밝혔다.
이러한 어려움을 겪는 이유는 코로나 시기의 예외적 상황과 비교가 지속되고 있고, 통화가치 하락으로 인해 상대적으로 구독료가 비싸진 라틴 아메리카 등 세계 여러 나라가 경제적 어려움을 겪고 있는 것 등 여러 이유가 있다.
지난 1월 넷플릭스는 해당 분기에 250만 명 구독자가 증가할 것으로 전망했다. 참고로 1년 전 같은 시기에는 400만 명이 증가했다. 게다가 4분기 구독자 성장률도 전망치를 하회했다. 850만 명 증가를 예상했으나 830만 명 증가에 그쳤던 것이다.
그리고 구독자 증가 모멘텀의 부진에 더해, 이제 소비자들은 세계 최고 수준의 엔터테인먼트 콘텐츠를 제공하는 기업들 중에서 선택할 수 있는 상황이다.
지난주에 넷플릭스의 강력한 경쟁사인 월트 디즈니(NYSE:DIS)는 광고가 포함되는 디즈니플러스 저가 요금제를 올 하반기에 도입할 것이라고 밝혔다. 2022년 하반기에 미국부터 저가 요금제가 시작될 것이며, 내년에는 전 세계 지역에서 제공될 것이다. 월트 디즈니는 구체적인 가격과 시기를 곧 발표할 계획이다.
포스트 팬데믹 시기의 약세 및 경쟁 심화로 인해 최근 몇 주 동안 넷플릭스에 대한 애널리스트 의견이 나뉘었다. 인베스팅닷컴이 43명의 애널리스트를 대상으로 설문조사를 벌인 결과 20명은 매도 또는 중립 의견을 냈다.
출처: 인베스팅닷컴
그러나 향후 12개월 컨센서스 예상치는 현재 주가보다 49.33% 증가하는 것으로 나타났다.
그러나 맥쿼리(Macquarie)의 애널리스트 팀 놀렌(Tim Nollen)이 블룸버그 보고서에서 언급한 바에 따르면 넷플릭스의 “현재 가장 큰 문제”는 심화되는 경쟁이다. 놀렌은 넷플릭스를 매도 등급으로 하향 조정했고, 구독자 증가율 예상치가 실망스럽고, 이는 불확실한 전망을 심화시킨다고 전했다.
하지만 많은 애널리스트는 낙관적인 입장이며 넷플릭스의 주가 급락으로 가치가 나아졌다고 본다. 이번 주 웰스파고(Wells Fargo)의 투자 메모에 따르면, 비중확대 등급을 유지하면서 투자자들은 넷플릭스 구독자 증가에 대해 더 인내할 필요가 있다고 했다.
“넷플릭스에 대한 문제의 중심은 순구독자수 성장이다. 글로벌 연결성 및 구독자 침투를 통해 장기적으로 구독자는 1,500만 명 이하보다는 2,000만 명 이상이 될 것으로 제시된다. 이 수치가 맞다면, 현재 기업가치에 기반할 때 주가는 바닥 수준이고, 앞으로 주당순이익은 높아질 것이다.”
지난 주 스타이펠(Stifel)도 투자 메모에서 넷플릭스의 매수 등급을 유지했고 위험/보상 비율이 매력적이라고 했다.
“넷플릭스의 전 세계 총 구독자는 2억 명이 넘는다. 우리는 넷플릭스가 향후 5년 동안 유료 가입자가 1억 명 가까이 추가하고, 2030년까지는 3억 8천 만 명에 이를 것으로 내다본다. 콘텐츠 투자만큼 구독자 기반이 성장하면서 지속적 콘텐츠 투자에도 불구하고 영업마진 개선이 유지될 것이다.”
결론
넷플릭스 주가는 위험 요인이 지속되고 있는 시장 환경에서 추가 하락할 수 있다. 그러나 대규모 매도세 이후 주가에서 거품은 사라졌다. 현재 주가는 위에서 언급한 하방 압력을 이미 반영하고 있으므로 장기 투자자들게는 좋은 매수 기회를 제공하는 것으로 보인다.
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