By Pinchas Cohen
(2021년 12월 5일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 다시 한 번 리플레이션 트레이드 추세를 반영하기 위해 투자자들이 포트폴리오를 재조정할 것이라는 기대가 커지고 있다.
- 미국 스몰캡 지수는 과소평가된 반면, 나스닥 100 지수는 약세 패턴을 완성한 것으로 보인다.
- 위험자산에서의 변동성은 지속될 것이다.
지난주 매파적인 입장으로 선회한 연준에서 테이퍼링 가속화 및 기대보다 빠른 금리 인상에 대한 신호를 보낸 이후, 시장에서는 가치주가 성장주의 수익률을 상회할 것이라는 기대가 높다. 제롬 파월 연준 의장은 더 이상 인플레이션에 대해 “일시적(transitory)”이라는 수식어를 사용하지 않을 것이라고 언급해 위험자산 시장 전반에 우려를 더했다.
파월 의장은 팬데믹 이후 글로벌 공급망 병목이 해소되면 인플레이션이 완화될 것으로 기대했고, 이는 경제 이론 관점에서 충분히 합리적인 가정이었다. 그러나 그는 공급망 문제에 대해서 잘못 판단했다. 재고 부족 문제가 이렇게 오랫동안 지속될 것이라고 예상하지 못한 것이다.
위험자산 시장 및 경제 전반에 대한 연준의 압박에 더하여 오미크론 변이까지 출현한 만큼 증시 전반의 변동성은 지속될 수 있다.
코로나19가 글로벌 경제를 폐쇄시켰던 2020년 3월 이후, 성장주와 가치주 사이의 변동은 어떤 형태로든 지속되어왔다. 결과적으로 성장주에서 가치주 투자로 빠르게 손바뀜이 발생하는 이른바 ‘리플레이션 트레이드’가 나타났다.
흔히 기술 기업을 가리키는 성장주는 주식을 발행한 기술 기업들이 배당금을 지급하지 않기 때문에 투자 위험성이 더 높다. 대신 기술 기업들은 수익을 제품 라인업에 재투자하여 경쟁에서 앞서나가고자 하므로, 이를 통해 주가가 빠르게 상승하여 몇 배가 되기도 한다.
반면에 가치주는 경기 상황에 따라 좌우된다. 금융, 에너지, 산업재, 소재 등의 섹터는 경제 성장이 가속화되는 시기에 수익률이 높다. 팬데믹 봉쇄조치 해제 이후 그랬듯이 성장주 선호로 인해 별다른 주목을 받지 못하던 해당 섹터 주식의 수익률이 다시 좋아지게 된다.
화요일 파월 의장의 상원 증언을 통해 투자자들은 2022년 상반기에 금리가 인상될 수 있다고 느꼈다. 고금리 대출이 가능해지면 순이자마진이 늘기 때문에 금리 인상은 대출 부문을 중심으로 하는 은행주에 호재가 된다. 당연히 투자자들은 그러한 사실을 인지하고 있으므로 포트폴리오에서 은행주 포지션을 늘렸다.
그러나 흥미롭게도 아직까지 기술 섹터에서 경기민감 섹터로 눈에 띄는 손바뀜은 나타나지 않았다. 금요일에 금융 섹터는 1.63% 하락한 반면 기술 섹터는 0.03% 정도만 하락했다.
또한 주간 기준으로 보면 기술 섹터는 0.5% 하락했으나. 커뮤니케이션 서비스 섹터는 3.21%나 하락했고 같은 기간에 금융 섹터도 5.28% 하락했다.
그러나 각 섹터의 하락을 보자면 분명한 변화가 있다. 기술 섹터는 위 3개 섹터 주에서 가장 좋은 실적을 지속적으로 유지하고 있다. 2주 동안 기술 섹터는 3.61% 하락했다. 그렇지만 두 번째로 실적이 좋은 금융 섹터는 3주 연속 매도세 속에서 5.28% 하락했다. 커뮤니케이션 서비스 섹터는 3가지 섹터 중 가장 성적이 안 좋았고 4주 연속 낮아져 8.57% 하락했다.
물론 그 사이 리플레이션에 우려를 더하는 오미크론 변이가 등장하기도 했다. 기술주는 작년 첫 코로나 확산 속에서는 봉쇄조치로 인해 가장 큰 수혜를 누렸다. 투자자들은 기술주와 가치주 간 움직임을 통해 잠재적 위험을 회피하고자 했지만 결론적으로 기술주와 가치주 어느 한쪽만 매도하지는 않았다.
이런 점은 러셀 2000 지수가 다수의 경기순환주를 포함하고 있음에도 불구하고 다른 지수에 비해서 수익률이 낮은 이유를 설명할 수 있을 것이다. 스몰캡 지수인 러셀 2000은 금요일에 2.54% 하락했다. 그렇지만 나스닥 100 지수는 1.74% 하락했다. 메가캡 다우 지수는 단 0.17% 하락했고, S&P 500 지수는 0.84% 하락했다.
상대적으로 낮은 러셀 2000 지수의 실적은 주간 실적에서도 나타났다. 러셀 2000은 지난주 3.86% 하락했지만 나스닥 지수는 1.74% 하락했다. 더군다나 다우는 0.94%, S&P 500는 1.22% 하락했을 뿐이다. 게다가 러셀 2000은 4주 연속 떨어져 총 11.40% 하락했다.
러셀 외에 4주 연속 매도세를 겪은 다른 지수는 다우 지수밖에 없었다. 그러나 같은 기간 다우 지수는 4.82%만 하락하여 하락폭이 러셀 2000의 절반도 되지 않았다.
하지만 오미크론 변이가 델타 변이보다 약한 것으로 판명된다면, 투자자들은 급락한 러셀 2000 지수로 재빨리 돌아올 것이다.
기술주 중심의 나스닥 100은 소규모 머리어깨 탑 패턴을 막 완성했다. 네크라인은 2일 연속 저항선을 형성하고 있고, 다음 저항선은 2020년 3월 바닥 이후 상승추세선이다.
투자자들은 최근 오미크론 변이 관련 리스크에 대해 두려움을 가지고 있으므로 금요일에 주식을 던지고 안전한 도피처 자산으로 옮겨갔다. 이로 인해 미 10년물 국채를 비롯한 국채 수요가 상승했고, 미 10년물 국채금리는 1.4% 이하로 떨어졌다.
국채금리는 더블 탑 패턴을 완성하면서 더 큰 규모의 더블 탑을 구성할 수 있는 잠재력이 생겼다. 현재 탑 부문은 2월 이후 형성 중인 더 큰 패턴의 오른쪽 부분이 될 것이다.
오미크론이 투자자 심리에서 중요한 요소로 작용한다는 점은 미국 달러의 움직임에서 더 명확하게 드러난다.
연준의 매파적 발언으로도 달러를 상당 부분 상승시키지는 못했지만, 트레이더들은 머리어깨 탑 패턴과 상승 채널 돌파의 지지선 사이에 위치한다.
금에서도 불안정한 패턴이 나타난다.
금은 지난주 파월 의장의 증언 이후 하락할 것으로 예상했으나 거의 하락하지 않았다. 그러나 상승 채널의 바닥 위를 유지하는 데 어려움을 겪고 있다.
비트코인은 3일간 강력한 매도세로 5만 달러 아래로 하락한 이후 일요일에는 거의 움직임이 없었다.
일간 차트에서는 1위 가상화폐인 비트코인이 100일 이동평균에서 지지선을 찾았으나 아래로 향하는 머리어깨 탑 패턴을 완성했고, 이는 오른쪽 어깨로 발전하기에는 너무 약한 상황이다. 주간 차트에서 비트코인 가격은 저점이 4만 달러였던 2020년 10월 이후 상승추세선을 리테스트하려고 한다.
유가는 6주 연속 하락했다. 오미크론 변이가 여행을 제한할 것이라는 두려움으로 인해 이미 약해진 원유 수요가 타격을 입었다.
WTI유는 4월 27일 저점 이후 상승추세선 아래로 하락했고, 지금은 올해 3월 이후 상승추세선보다 평평한 지지선을 찾았다.
주간 일정
미 동부표준시 기준
월요일
4:40: 영국 – 건설 구매관리자지수: 이전 54.6에서 52.0으로 하락 예상
화요일
5:00: 독일 – ZEW 경제전망지수: 이전 31.7에서 25.3으로 하락 예상
10:00: 캐나다 – Ivey 구매관리자지수: 10월 59.3 기록
18:50: 일본 – GDP: 전기 대비 이전 0.8% 하락에서 0.04 상승으로 개선, 전년 대비 이전 -3.0% 하락에서 1.6% 상승으로 개선 예상
수요일
10:00: 미국 – 노동부 JOLTs (구인, 이직 보고서): 10월 1,043만 8천 건
10:00: 캐나다 – 캐나다중앙은행 금리 결정: 0.25% 동결 예상
10:30: 미국 – 원유 재고: 이전 91만 배럴 감소
목요일
8:30: 미국 – 신규 실업수당 신청건수: 이전 22만 2천 건에서 22만 8천 건으로 증가 예상
금요일
2:00: 영국 – GDP: 이전 연간 6.6% 상승에서 22.2% 상승으로 급등 예상
2:00: 영국 – 제조업 생산: 0.1% 유지 예상
8:30: 미국 – 근원 소비자 물가지수: 이전 0.6%에서 0.5% 상승으로 하락 예상
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