(2021년 5월 25일 작성된 영문 기사의 번역본)
가장 많은 사랑을 받는 당과류의 주재료인 코코아가 상품 시장에서는 가장 부진한 실적을 보이고 있다.
초콜렛과 각종 제과류, 그리고 아이스크림 등의 원자재인 코코아는 2021년에 들어 8% 이상 하락했다. 대두와 전기동, 그리고 원목에 이르기까지 다양한 상품이 인플레이션에 대한 기대로 강세를 보인 것과는 대조적인 모습이다.
업계 관련인들은 그 원인이 과잉생산에 있다고 주장한다.
시카고 프라이스 퓨처스 그룹(Price Futures Group)의 애널리스트 잭 스코빌은 코코아의 곤경은 코로나19 사태 발발로 초콜렛 등 관련 상품에 대한 글로벌 수요가 감소한 것에서 시작되었다고 주장한다.
스코빌은 금년 1분기까지의 12개월 사이 아시아와 북미는 물론, 코로나19 사태에 심각한 타격을 받은 유럽에서조차 제과용 코코아 파우더와 코코아 버터 생산을 위한 코코아 콩의 분쇄량이 개선되는 모습이 확인되었다는 점을 지적했다.
다만 코코아 콩 대비 분쇄량의 공급 과잉으로 "수요가 아무리 늘어난다 해도 충당할 수 있을 정도의 공급"이 이루어지고 있다는 것이 스코빌의 주장이다.
일부 연구자들은 조만간 뉴욕을 위시한 세계 각지의 주요 도시가 전면적인 경제 재개에 돌입하면서 코코아가 처한 상황이 개선될 것이라고 말한다. 관광과 레저는 초콜렛과 같은 기호품 소비를 유발하는 주된 원인이다.
코코아 수요가 실질적인 변동을 보일 수 있을 때까지 얼마나 긴 시일이 소모될지와 그 시점의 코코아 콩 가격이 어느 정도까지 상승할 수 있을지에 대해서는 예측하기 어렵다.
세계에서 가장 권위 있는 "농업 은행" 중 하나인 라보은행(Rabobank)은 2분기 코코아 수요 전망에서 다음과 같은 의견을 제시했다:
“글로벌 수요는 회복세를 이어갈 것으로 보이며, 전에 비해 높은 수준까지 증가할 가능성도 있는 반면 2021/22년의 생산 전망은 아직 확실치 않다. 실제 생산량이 기대에 미치지 못하는 수준에 그칠 가능성까지 고려한다면 가격이 상승세를 보일 확률이 높다는 것이 우리의 의견이다.”
“투기성 투자자들은 공매도 세력과 업계 관련인들을 충분히 따라잡을 수 있을 정도의 대규모로 매수 포지션을 취할 여력을 갖추고 있다.”
뉴욕상업거래소의 코코아 선물은 그보다 부정적인 전망을 제시한다.
S.K. 딕싯 차팅 제공 차트
4월 인도 상품이 1.5%, 5월 인도 상품이 0.3% 상승하는 등 최근월물의 가격은 반등세를 보이고 있으나, 금년에 들어서는 8.2%에 달하는 $214의 손실을 입은 상황이다. 최근 10번의 세션 중 6번에 걸쳐 하락세를 보이기도 했다.
Investing.com은 일간 기술적 전망에서 7월 인도 코코아 선물에 대해 "적극 매수" 의견을 제시한다. 월요일 종가인 톤당 $2,385.50를 기준으로 했을 때 단기적으로는 $2,379.16까지 하락할 수도 있다.
트레이딩 이코노믹스(Trading Economics)는 2분기 말을 기준으로 코코아 선물이 그보다 낮은 톤당 $2,354.32까지 하락할 수 있다는 전망을 제시했다.
"12개월 안으로 $2,073.85 수준까지 떨어질 것으로 예상된다,"는 것이 트레이딩 이코노믹스의 주장이다.
콜카타 S.K. 딕싯 차팅의 수닐 쿠마르 딕싯은 7월 인도 코코아 선물이 반등하기 전 최저 $1,700대까지 하락할 수 있다는 예상을 내놓았다.
“주간 차트상에서 코코아는 볼린저 밴드의 중단인 $2,489와 100주 단순이동평균선인 $2,492, 그리고 50주 지수이평선인 $2,495 사이의 상대적으로 좁은 가격대에서 벗어나지 못하는 모습을 보이고 있다.”
“200주 단순이평선 $2,372가 지지선으로 작용하고 있는 상황이다.”
딕싯은 주간 차트에서 약세 장악형 패턴이 확인되었으며 $2,372까지 하락한 뒤 $1,700를 재시험하게 될 것이라고 말한다.
“잠재적인 상승폭은 $2,550과 $2,700까지로 상대적으로 제한된 모습을 보인다. 주간 스토캐스틱 RSI가 38/36을 기록했다는 것 역시 약세가 이어질 가능성을 제시한다.”
라보은행은 코코아 선물 곡선의 변화가 지속되지 못할 가능성이 있다고 지적했다. 기후가 악화되고 9월 인도 선물이 최근월물이 될 시기가 되면 곡선이 역전될 수 있다는 것이다.
분기 전망에서는 "미국 시장에 비해 가용성이 낮은 유럽에서 코코아 콩을 보유하고 있다면 변동성과 가격 급등 리스크가 높은 만큼 수익을 올릴 수도 있을 것이다,"라는 견해를 내놓았다.
candyusa.com 제공 차트
유럽코코아협회(European Cocoa Association) 제공 차트
아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia) 제공 차트
또한 현재 수요와 공급을 생각했을 때 시장에 엄청난 잉여 물량이 풀린 상태일 것이라고 지적하기도 했다.
"미국의 상업용 재고가 2018년 이래 최고 수준까지 상승했으며 원산지의 격차가 감소해 가용성이 높은 수준에 머무르고 있다는 점도 이 견해에 근거를 제공한다,"는 것이다.
각종 데이터에 의하면 12월 이후 유럽과 원산지의 격차는 나이지리아와 카메룬이 최대 60%, 코트디부아르가 약 50%, 그리고 가나가 30% 감소한 것으로 보인다.
같은 시기의 선물 가격은 7.5% 가량 하락했다.
코트디부아르의 농장가는 수확철 중순 25% 하락했다는 점도 주목할 만하다.
“이 감소폭은 가격의 신축성이 기존 예상보다 훨씬 높다는 것을 암시한다. 공급 상황 약세와 코로나19로 인한 불확실성, 그리고 농가 소득 보전세까지 더해지면서 투기성 투자자와 상업 투자자 양쪽 모두의 선물 시장 참여도가 낮아졌으며 선물 계약도 감소했다.”
라보은행은 지난 한 해 코코아 가루의 가격은 코코아 콩과 버터에 비해 강세를 보였으며, 코로나19 사태 종결 이후의 수요 상승에 따라 이런 추세가 이어질 것으로 보인다는 예상을 내놓았다.
코코아 가루는 케이크나 비스킷 등 제과와 핫초콜렛 등의 음료에 사용되며, 코코아 버터는 초콜렛과 아이스크림의 부드러운 맛을 낼 때 사용된다.
"코코아 버터의 가격은 미국과 유럽의 가구 밖 소비와 미용용품 판매가 더딘 회복세를 보이면서 부진한 모습을 이어가고 있다,"는 것이 라보은행의 주장이다.
또한 소비량이 큰 폭으로 증가하고 2021/22년 수확기 남아프리카의 악천후가 이어면서 2021/22년 재고가 마이너스로 전환될 가능성이 보인다고 덧붙이기도 했다.
라보은행은 기대 이상의 수요와 생산량 감소를 이유로 2021/22년 재고 전망을 당초 예상인 6만 톤에서 8,000톤 부족으로 하향했다.
2020/21년 생산량을 대폭 상승시켰던 남아프리카의 양호한 기후 조건이 2021/22년으로 이어지지 않을 가능성도 지적했다.
“우리는 이 점이 가격에 충분히 반영되지 않았다고 본다. 수요는 향후 6개월에 걸쳐 꾸준히 상승할 것이며, 12개월 내내 수요 증가가 이어질 가능성도 있다. 코로나19 사태 중 보인 소매 수요 증가는 대부분 봉쇄령이 완화되고 가구 밖 소비가 증가한 뒤에도 유지될 것이다.”
“이에 따른 영향과 소비자 심리 개선은 한동안 시장 수요 증가로 이어질 것이다. 가격 상승의 가장 큰 리스크는 선물 차익거래로 인해 미국처럼 재고가 크게 증가하지 않은 유럽 지역이다.”
주: 바라니 크리슈난은 분석글의 다양성을 확보하기 위해 자신의 의견 외에도 다양한 견해를 반영하며, 작성한 글에 언급하는 상품 혹은 주식 포지션을 보유하지 않습니다.
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