2020년 전망 파트 2: 금, 달러 상승 가능; 자산 보호가 핵심

--캐롤린 거버(Caroline Gerber) 작성

올해 연간 전망 2부입니다. 2020년 주식 움직임을 주로 다룬 1부는 이쪽에서 찾아보실 수 있습니다.

2019년, 글로벌 경기 침체 우려에도 불구하고 증시는 사상 최고가를 경신했다.

브렉시트 와 미중 무역마찰이 2019년 내내 그림자를 드리우기는 했으나, 양쪽 모두 일부 진전을 보였다. 보리스 존슨 총리가 12월 중순 총선에서 큰 승리를 거두고, 미중 1단계 무역협상 타결 가능성이 보이자 투자자들은 우려를 덜었다. 금융시장은 사실상 트럼프 대통령의 탄핵을 무시했다. 트럼프가 실제로 대통령 직위에서 물러날 가능성은 낮다는 판단 하에서였다.

미국 연준이 3번에 걸쳐 금리를 인하하는 와중, 유럽중앙은행의 마리오 드라기(Mario Draghi)는 총재 임기가 끝나기 전, 새로운 통화 정책을 남겼다. 11월에는 크리스틴 라가르드(Christine Lagarde)가 총재로 취임했다.

아시아 금융의 중심지인 홍콩은 6월부터 반정부 시위에 몸살을 앓았다. 이때 시작된 불확실성은 주가에 압박을 가하는 것은 물론이고 지역 경제, 한 발 나아가 글로벌 경제에까지 영향을 주며 시장을 불안에 떨게 하고 있다.

끊임없는 경제적 역풍은 금이 2019년 15.78% 상승할 수 있도록 도왔다. 정치적 불안과 무역전쟁 리스크, 유럽과 일본의 스태그네이션도 시장에 꾸준히 위협을 가하고 있다.

원유 시장의 상승세는 수요 성장 둔화 우려와 사상 최고 수준의 미국 산유량으로 일부 제한된 모습을 보였다. 2019년 유가는 총 34.46% 상승했으나, 2018년 10월에서 12일 사이 보인 25%에 가까운 하락폭을 생각한다면 그렇게까지 대단한 수준이라고는 할 수 없다.

2020년을 맞아 금과 달러, 시장 전반에 대한 인기 기고자들의 의견을 모아보았다.

매튜 웰러(Matthew Weller): 2020년에는 달러가 왕좌를 되찾을까?

최근 몇 년 사이, 새해를 맞아 통화에 대한 기대치를 세울 때면 필자는 상품선물거래위원회(CFTC) COT 보고서의 장기적 포지션 데이터에 크게 의지했다.

2020년대에 들어선 외환 트레이더들은 지난해에 이은 극심한 불균형을 보이지 않고 있다. 하지만 달러 강세 포지션이 52주 저점까지 완화되었으니, 세계 기축 통화가 조만간 크게 발돋움할 준비를 하고 있으리라는 점은 주목할 만하다.

달러지수 선물 월간 차트

이런 심리 분석은 미국 경제가 G10 경쟁국 대부분을 앞질렀으며 여전히 앞지르고 있다는 핵심적인 배경이 뒷받침한다. 2019년 중 3번의 금리인하를 진행한 연준은 비전통적인 방식으로 한계를 넘어서려는 유럽중앙은행 등의 주요 경쟁국들과는 달리, 2020년 상반기 금리를 유지할 것으로 보인다.

2020년 달러 강세를 예상하는 마지막 요소는 미국이 또 다른 무역전쟁을 개시할 가능성이다. 최근 트럼프 행정부의 수사와 행동은 자칭 “관세맨”이 미국과 유럽연합 사이의 무역에 대해 점점 큰 불만을 보이고 있다는 것을 드러낸다.

이 글을 쓰는 시점을 기준으로 관세가 부과되는 유럽산 상품은 매우 적지만, 우리는 보복성 관세 싸움이 얼마나 빠르게 고조될 수 있는지 이미 알고 있다. 유럽 제조업체들은 국내 경제 둔화와 브렉시트 관련 불확실성이라는 짐을 짊어지고 있으며, 유로존은 부정적인 충격에 특히 취약한 상태다.

약 10년 전 발생했던 그리스 국가 부채 위기 이후 유로/달러 하락론자들은 유로가 달러와 같은 수준(1.00)까지 떨어지기만을 고대하고 있다; 2020년이야말로 그 무대가 될 수 있으리라는 것이 내 의견이다.

마크 미드 베일리(Mark Mead Baillie): S&P 500 매도, 금 $1675 가능

금은 3D가 갖춰진 상황에서 강세를 보인다. 여기서 3D란: 가치 저하(debasement), 부채(debt), 그리고 파생상품(derivatives)이다. 이 글을 작성하는 시점 금의 가격은 $1519.95다.

하지만 금은 불확실한 상황에 상승하며, 매도할 만한 상식적인 이유가 없고, 11월에 대선이 열린다는 것까지 생각한다면 올해 금 최고가는 $1675를 기록할 수 있을 것으로 예상된다.

금 선물 월간 차트

S&P 500 지수는 올 한해, 선거와 관련된 예상으로 오락가락 흔들리게 될 것이다. 정치와는 무관하며 객관적이고, 어디까지나 수학적 계산에 따른 예상은 트럼프 대통령이 재선에 성공하리라는 것이다. 그의 투표기반이 한때 “네버 트럼퍼(never-Trumper)”로 불리던 집단과 수적으로 맞먹는 것을 넘어 완전히 뛰어넘었기 때문이다.

하지만 올해 추천할 것은 11월 3일 대선, 내지는 그 준비기간을 앞두고 S&P를 매도하는 것이다. S&P 500 지수는 전례없이 과하게 비싼 수준이다. 12월 31일의 ‘실시간’ P/E는 약 25였으며, S&P 500 지수 자체는 연간 28.88% 상승했으며, 구성 종목 중 3분의 1 이상은 2019년 최저선을 넘어서지 못했다. 그러니 주의하는 것이 좋을 것이다. 보수의 파도가 밀려오면 그 밑에는 몰수가 깔려 따라오기 마련이다.

미셸 슈나이더(Michele Schneider): 최선의 선택은 상품

2019년 주식과 상품 사이의 비율은 100년 저점을 기록했다. 연말이 다가오며 이 차이는 일정 부분 줄어들었고, 2020년에는 더욱 좁힐 수도 있을 것이다. 인플레이션은 1979년부터 낮은 수준에 머무르고 있다. 저금리가 유지될 것이며 달러의 세계기축통화 지위가 확실한 것은 아니라는 스티븐 카플란(Steven Kaplan) 댈러스 연은 총재의 발언을 생각한다면 2020년 가장 훌륭한 투자 선택지는 상품일지도 모른다.

인플레이션의 숨은 지표인 원당 선물이 바닥에서부터 치고 올라왔다. 현물 가격이 $13.75를 넘어선다면 2년 이동평균선을 돌파하는 것이 된다. 주목할 만한 다른 지표로는 금은비율이 있다.

은은 오래도록 금에 미치지 못하는 성적을 거둬왔다. 이 비율이 은에 유리한 방향으로 뒤집히는 것은 은의 강세를 나타낼 뿐만이 아니라, 인플레이션 상승을 유리하게 이용할 수 있는 도구가 되기도 할 것이다.

랜스 로버츠(Lance Roberts): 위험한 곳에서 자산 보호하기

“예측”의 정확성에 대한 연구가 이루어졌던 시절이 있다. 초능력자에서 일기예보자까지 광범위한 집단의 예보를 취합한 이 연구의 결론은 두 가지였다: 일기예보자의 예측이 가장 정확하며, 그나마도 정확성은 사흘에 한 번 수준이라는 것이다.

금융시장에서 어떤 일이 일어날지 예상하려는 것은 연례 행사나 다름없는 일이지만, 그나마도 회의적인 태도를 갖추고 받아들여야 할 것이다.

우리가 자신의 포트폴리오를 설계할 때 기본적으로 가정하는 것은 시장이 연중 상승할 가능성이 88%라는 것이다. 지난 120년 사이 연간 상승장과 하락장의 비율이다. 이 전제를 깔고 시작하는 것은 어떤 것이 “제대로” 되어야 하는지에 대한 “어림짐작”을 건너뛰고, 잠재적으로 “판을 뒤집을 수 있는” 사건에 집중할 수 있게 해준다.

S&P 500 지수 월간 차트

2020년을 맞이하면서 헤지용 포트폴리오를 구성했거나, 앞으로 구성해야 할 잠재적 사건들을 소개한다.

1. 중국이 “1단계” 무역협상 조건을 만족하지 못해 무역전쟁이 재개된다.

2. 실적 성장이 예전만큼의 “매력”을 되찾지 못해 시장의 가치 평가 우려가 된다.

3. 2014년부터 지지부진한 모습을 보이던 기업이익이 경제 성장 둔화로 인해 악화된다.

4. 글로벌 경제 성장이 약세를 벗어나지 못하고 미국에까지 영향을 준다.

5. 시장이 지나친 가치평가에 대한 걱정을 품는다.

6. 신용 관련 사태로 유동성 크런치가 일어난다. (규제가 느슨한 융자 및 대부(Convent-Lite)나 레버리지 론, BBB 신용 등급 하향 등이 있다)

7. 트럼프 대통령이 반자본주의자를 상대로 2020년 재선에 실패한다.

물론 이 중에서 2020년 시장과 경제에 전혀 영향을 주지 않을 일들도 있지만 2008년 주택시장의 붕괴나 2000년 닷컴 버블을 예상한 이도 없었다.

투자자들이 생각해야 하는 것은 어떤 일이 바르게 흘러갈 수 있을지가 아니다. 어떤 문제가 발생해도 우리의 자산을 지킬 수 있는지에 집중하는 것이 현명하다.

에디터의 글: 파트 1을 읽기 위해서는 다음 링크를 클릭하세요.