(2019년 11월 18일 작성된 영문 기사의 번역본)
예로부터 어닝 시즌의 대미를 장식해왔던 소매 주간이 다가왔다. 이번 주에는 다양한 대형 소매업체들이 연이어 실적을 발표할 예정으로, 대부분은 금년 놀랍도록 훌륭한 성적을 올렸다. 요점은 과연 이 오프라인 위주의 기업들이 "소매업체는 죽었다"는 주장이 틀렸다는 것을 앞으로도 증명해나갈 수 있을지이다.
세심한 주의를 기울인다면 추가적인 이득을 얻을 수도 있을 것이다: 가치 투자자들에게 매우 흥미로운 기회가 드러날 가능성도 있다.
11월 19일, 화요일
1. 홈디포: 개장 전 실적 발표
홈디포( Home Depot , NYSE:HD)는 올해 내내 승승장구했다. 주택 개조 소매업체인 홈디포는 12개월 사이 S&P 500 지수를 20% 넘어서는 실적을 기록했다. 현재 주가는 사상 최고가인 $237다.지난 2년 동안의 비교매장 매출은 5%에 가까운 수준이었다. 경영진이 연간 전망을 하향한 지난 분기에는 3% 선까지 떨어지며 투자자들의 우려를 샀다. 지금까지 5%에서 7% 사이를 유지했던 매출 성장은 금년 2.3%를 기록할 것으로 예상된다.하지만 거시경제적인 환경은 홈디포에 유리한 상황이다. 주택 가격은 상승 중이며, 소비자 지출 역시 강하다. 홈디포에게 있어서는 매우 중요한 두 가지 긍정적인 지표다.
상승론자들의 논지: 비교매출이 3%보다는 5%에 가까운 수준을 기록해 지난 분기의 성장 둔화가 일시적인 현상이었다는 것을 증명하고 투자자들의 우려를 일부 줄일 경우. 홈디포는 무역전쟁 관세에 민감하게 반응하며, 목재 가격과 관련된 긍정적인 소식이 들려온다면 주가가 상승할 수 있을 것이다.
2. TJX 컴퍼니즈: 개장 전 실적 발표
디스카운트 백화점인 TJX 컴퍼니즈(TJX Companies, NYSE:TJX)는 금년 43% 상승했다. 실적은 나스닥 100 지수를 12% 상회한다. 테크주를 뛰어넘는 성적을 올린 전통적인 소매업체에는 언제나 관심을 보일 가치가 있다.
현재 TJX가 호실적을 보이는 것은 작년, 시장 전반과 함께 보였던 하락세가 사실은 타당하지 않았기 때문이라는 이유가 주다. 매사추세츠 프레밍햄에 위치한 TJX는 60분기 이상에 걸쳐 매출 성장을 기록해왔다. 15년 이상 이어진 성장세에 어떻게 반박할 수 있을까?
비교매출은 매우 중요한 지표다. 1분기 중 5%를 기록했던 비교매출은 지난 분기 2%까지 하락했다. 경영진 측에서는 이번 분기의 비교매출 역시 1%에서 2% 사이로 약세를 보일 것이라는 예상을 내놓았다. 총이익은 비교매출 하락에도 28%로 안정적인 수준을 유지했다. 따라서 이번 분기 실적이 예상을 하회한다고 해서 당황할 필요는 없다. 경영진은 유능하며, TJX에는 미국과 해외에서 확장을 노릴 기회가 남아있다.
상승론자들의 논지: 비교매출이 2%나 그 이상을 기록하고 경영진이 연휴 시즌 가이던스를 상향할 경우. 4분기는 TJX에게 있어 매우 중요한 분기로, 매출 기록을 경신하지 못한다면 모두 실망스러운 결과로 간주될 것이다. 다음 분기의 가이던스는 긍정적이든 부정적이든 이번 분기 실적보다 많은 주목을 살 것이다.
11월 20일, 수요일
3. 타겟: 개장 전 실적 발표
타겟( Target , NYSE:TGT)은 지난 한 해 사이 2가지의 성공적인 성장 전략을 펼쳤다: 쇼핑 경험을 개선하기 위한 매장 리모델링과 온라인 점유율을 높이는 것이다. 점점 치열해지는 경쟁 속에서도 성장세를 유지할 수 있던 것은 이 전략들 덕분이다. 관심을 기울여야 하는 것은 타겟이 일명 "디지털 채널 매출"이라고 부르는 수치로, 전자상거래를 고급스럽게 표현한 것이다. 지난 분기 디지털 채널 매출은 34%의 성장폭을 기록했으며, 타겟이 발표한 3.4%의 비교매출 성장 중 1.8%를 차지했다. 현재 타겟의 사업에서 온라인 매출이 차지하는 비중이 고작 7.3%이며, 앞으로 성장할 여력이 충분하다는 것을 생각하면 매우 감탄스러운 결과다.타겟은 어느모로 보나 이 사실을 충분히 활용하고 있다. 영업 마진 또한 현재 타겟이 올바른 방향을 향하고 있다는 것을 나타내는 주요 사업 지표다. 지난 분기 영업 마진은 판매비용과 관리비 절감에 힘입어 6.4%에서 7.2%까지 상승했다.
강세론자들의 논지: 위에 언급한 것들과 같다. 괴상한 소리로 들릴지도 모르겠지만, 전자상거래는 성장에서 상당한 부분을 차지하고 있다. 타겟은 다양한 방면으로 사업을 확장하는 것과 동시에 온라인 전략을 꾸준히 펼쳐야 할 것이다. 마진 개선 역시 주가가 최고가 경신을 이어갈 수 있게 해주는 확실한 방법 중 하나다.11월 21일, 목요일
4. 메이시스: 개장 전 실적 발표
세태 변화에 적응해나가는 다른 소매업체들과는 달리, 메이시스(Macy’s, NYSE:M)는 매장도 주식도 1990년대의 모습을 그대로 지키고 있다.
거대 백화점 체인인 메이시스의 주식은 1996년에 처음 기록한 가격인 주당 $16에 거래되고 있다. 지금까지 상승과 하락을 수없이 반복해오기는 했으나, 하락세를 보이는 현재 가격 바로 밑에 위치한 10년 저점인 $14는 상당히 큰 우려를 불러일으킨다.
메이시스는 3분기에 진입하며 연간 최악의 비교매출 기록을 코앞에 두고 있다고 자인했다. 10월의 낮은 기온이 도움을 주기는 했지만, 추위만으로 올해 메이시스를 구해내지는 못할 것이다. 지난 8월 애널리스트들과 진행한 전화 회담에서 메이시스는 투자자들에게 약한 3분기 실적을 미리 사과하고, 연휴가 포함된 다음 분기에 만회하겠다고 매달리다시피 하는 태도를 보였다.
상승론자들의 논지: 메이시스는 이미 10년 저점 선에서 거래되고 있다. 덕분에 배당률은 9.3%라는 놀라운 수치를 기록했다. 이번 분기를 이미 포기한 것처럼 보이기도 하지만, 기대 이상의 실적으로 월스트리트를 놀라게 하기 위해 미리 기대치를 낮추고 있을 가능성도 있다. 경영진은 4분기 강세를 예상하고 있으며, 2020년 초반에는 반등세를 확인할 수 있을지도 모른다.
11월 22일, 금요일
5. 풋로커: 개장 전 실적 발표
풋로커( Foot Locker , NYSE:FL)는 지난 3년 동안 우리가 가장 선호하는 가치주 중 하나의 자리를 유지했다. 월스트리트가 반복적으로 스포츠웨어와 운동화 소매업체인 풋로커를 과소평가했기 때문이다.
풋로커가 바람직한 모습을 보이지 못하고 있다는 것은 사실이다. 지난 4분기 사이 매출은 2번의 성장과 2번의 하락을 기록했다. 하지만 가망이 없는 상황과는 거리가 멀다. 나이키( Nike , NYSE:NKE)가 아마존(Amazon, NASDAQ:AMZN)을 통한 판매를 중단했다는 것은 풋로커에게 긍정적인 전개다. 소비자들이 조만간 경기 침체가 닥칠지도 모른다는 우려에 빠진 상태가 아니라는 점도 유리하게 작용한다.
지난 분기의 비교매출은 -0.1%였으나, 전년도 같은 분기의 -0.8%에 비해서는 나은 수준이다. -2%라는 참담한 수치를 기록했던 2018년 상반기와는 달리, 금년 들어서는 총 1.5%의 상승폭을 보이기도 했다.
월스트리트는 풋로커가 조금이라도 미진한 모습을 보일 때마다 주가를 큰 폭으로 깎아내리고는 한다. 풋로커의 약세는 고려할 이유가 있는 리스크지만, 주가가 충분히 낮다면 그만한 가치를 찾을 수 있을 것이다.
강세론자들의 논지: 풋로커가 강한 성장세를 보일 것이라는 기대를 가졌다기보다, 월스트리트가 이번에도 반복적으로 회복 능력을 증명한 인기 소매업체를 지나치게 낮게 평가했을 것이라고 예상했다고 봐야 할 것이다. 당장 무너지기라도 할 것 같은 가격이 매겨진 침체기업의 주식은 가치 투자자들이 노릴만한, 수익성 있는 선택지다.
--번역: 임예지/Investing.com Korea
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