[특집] CIO 컨퍼런스

3줄 요약

- 미국 내 석유산업계는 고유가의 시기를 2년 뒤(2021년)로 예상을 한다.

- 일부 펀드들은 회사채 및 Cash flow, fixed income과 같이 장기적인 저금리를 준비하는 중이다.

- 아람코 IPO의 작업은 언론에 보도되는 것보다 매우 활발히 진행되고 있다.

이전 9월엔 칼럼을 기고가 적었는데, 컴퓨터의 고장 외에도 미국으로 출장이 있던 점이 더 컸던 것 같습니다. 이번 글은 8월말-9월초의 칼럼과 최근 칼럼에서 원자재를 보는 관점에 차이가 생긴 이유와 현지에서는 지금의 상황을 어떻게 판단하는 지 이야기하려 합니다.

9월에는 아리조나 피닉스, 텍사스 오스틴, 달라스, 휴스턴을 방문 학회 및 미팅, 기업실사를 오갔습니다. 이전 칼럼에서 이야기한 석유산업에 대한 컨퍼런스도 이때 참석을 했는데, 이전에 이야기하지 못한 캐쥬얼한 대화도 이야기할 수 있을까 합니다.

https://kr.investing.com/analysis/article-200430859

□ GSA 2019 - 석유산업 컨퍼런스

석유산업 컨퍼런스는 이전 특집에서 이야기했듯, 산업계의 구조와 기업별 진행사업에 대한 부분을 간략히 이야기했습니다.

이전에 이야기 못한 부분으로는 전미 지질학회(GSA)가 있는데, 한국학회와 달리 학회 내 사기업에서의 채용 활동이 매우 활발한 점이 특징이었습니다. 특히 자원탐사, 신규유전 개발, 스톡옵션(관리)등의 인력에 대한 탐색이 주를이루었습니다. 지난 4년간 대부분의 연구인력들이 투자은행 및 헤지펀드로 유출되는 상황이 지속되면서 인턴의 연봉 또한 비교적 많이 오른 편이었습니다. (업계 내 연봉을 밝히는 것이 비경쟁조항중 하나이나 대략 인턴의 연봉이 $80,000부터 시작을 하는 소문이 자자합니다.)

채용담당자와의 이야기를 했을 땐 현 글로벌 경기나 낮은 유가에도 불구하고 공격적인 채용을 추진하는 이유에 대하여 이야기를 했는데, 고유가와 인플레이션은 언젠가 격을 것이나 2년 뒤를 한번 더 고유가를 겪게 되는 시점으로 보는 의견이 많았습니다.

기업들의 공격적인 채용과 동시에 단기로 원유의 생산을 줄이지 않는데, 미국의 정책(낮은 인플레이션, 낮은 금리)과 부합하여, 유가가 단기로 높아지지 않을 수 있다고 봅니다.

□ Tidal Wave Capital

'Tidal Wave Capital launching'

2020년을 기점으로 새로 기획하는 헤지펀드가 있는데, Tidal Wave Capital입니다. S&P의 에너지,유틸리티,원자재 섹터의 직간접 투자와 금리기반 리스크 패리티(risk parity)와 같은 전략을 채택하고 있으며 risk balance model, allocation strategy 또한 제공됩니다.

[https://tidalwave.co.kr/]

이러한 헤지펀드 CIO(Chief Investment Officer)자격으로 Conference of CIO, Arizona에 참여했습니다. 이 컨퍼런스에서 8월에 했던 생각이 제법 많이 바뀌었는데, 특히 금리에 대한부분이 가장컸습니다.

https://kr.investing.com/analysis/article-200430737

https://kr.investing.com/analysis/article-200430686

□ Conference of CIO

컨퍼런스에서 CIO간의 대화에서 언급되었던 내용을 나열하면 다음과 같습니다.

- 채권발행과 금리상승은 피할 수 없으나(inevitable), 곧 일어날 일은 아니다.

- 저금리가 예상보다 장기간 지속될 수 있다.

- 장기간의 저금리가 추가적인 시장금리 하락을 의미하지 않는다.

- 저금리를 선호할때, 인플레이션 중 특히 논코어 인플레이션(농산물, 석유류와 같이 급등락하는 품목)을 억누루기 쉬울 것이다.

- 코어인플레이션을 제한하면 대출시장에서 담보가 부족해지는 거와 같은 문제가 커질 수 있어서 논코어 인플레이션을 통제하게 될 것이다.

- 무역전쟁이 유럽으로 확장되면 외환시장에서 변동성은 커질 것이다.

- 유로존은 중국과 달리 여러국가이며 내부 국가별 금리 스프레드가 중국보다 유연하게 대응을 하게 될 것이다.

- 프랑스 내에 통화 바스켓은 부실해 보이나, 원유의 옵션이 간접적 담보로 작용할 것이다.

- 미국과 유로존의 무역분쟁의 최대 피해자는 독일이 될 것이다.

- 2년 뒤 고유가의 시기에 프랑스의 국부펀드 수익에 따라 5년뒤 유럽의 강자가 독일이 아닌 프랑스가 될 수 있다.

- 장기적 저금리 기조에는 회사채나 고배당주와 같이 시장금리보다 높은 상품으로 수익률을 방어하는 것이 더 중요하다.

- 정크본드의 비중이 늘어나면 회사채 또한 안전하다고 할 수 없다.(금리이상의 채권가격의 변동)

- (미국)부동산시장의 전체크기가 커지는 듯한 착시를 보이나 일부 특정 부동산의 수익이 높은 것이며, 리츠투자 또한 잘못할 경우 인플레이션 보다 낮은 수익을 볼 수 있다.

- 중국은 세계공장으로 계속 수행해나갈 역량이 된다.

- 기후변화에 대한 아젠다를 2020년에 다시 논의해야한다.

- 이산화탄소 배출권에 대한 포지션이 너무 많아서 기후변화아젠다를 들고 온 것 아니냐? (Bank of America)

- CCS(이산화탄소 지중저장)에 대한 연구 및 투자를 재개해야한다.

- Algae farm이 CCS보다 효율적이다. (Exxon)

- 12월 전 아람코는 사우디 내에서 상장을 하게 할 계획이다.

- 해외상장을 늦추더라도 빠른 유동성 공급이 아람코에게는 필요하다.

- 에너지 시장에 유동성 확보가 시급하다.

- 장기적 저금리엔 금이 꾸준히 오를 수 있지 않을까?

- 약달러와 저금리가 겹치면 금이 변동성 높은 투자처일 수 있다.

- 대체 에너지에 대한 부분으로 풍력을 채택할 것이다. (Equinor: https://kr.investing.com/equities/statoil-asa)

- 10월 14일 푸티의 사우디 방문에서 어떤 딜이 있을지, 아람코의 사업외 정치적 입지를 확인할 기회가 될 것이다.

컨퍼런스에서는 장기적 저금리의 함정에서는 1) 배당이나 이자와 같이 확실한 cash flow를 단기로 대응하거나 2) 추후 고금리로 갈때, 상승할 자산을 장기적(8년)관점에서 매수하는 시기로 보고 있습니다.

에너지, 원자재 섹터의 주식 선별은 Tidal Wave Capital을 통해 공지하겠습니다.