(영문 번역)
- 실적은 예상을 넘었지만 주식은 여전히 주간 상승 폭을 줄이고
- 올해 VIX는 2017년 보다 상승
- 미국채 수익률은 2.96% 기록, 상승 추세를 확인
- 왜 주식과 채권은 매도세에 시달리는지?
- 원유를 포함한 상품은 수년만에 최고치
- 달러는 4일 연속 상승
- 금은 2일 연속 하락
지금까지 이번 실적 발표 시즌에 거의 모든 기업이 매출 목표를 달성하고 예상을 초과 달성했는데 왜 주식의 반등은 - 수요일 중반 S&P 500를 2.3%까지 올린 - 이 벤치마크 지수를 단지 0.52%밖에 못 올렸는지? 더 혼란스러운 것은 여러 정치적, 지정학정 리스크를 기업 실적의 호전 기대로 잘 버틴 후에 왜 목요일과 금요일 기업 실적이 기대했던 것 이상인데도 투자자들이 매도를 했는지?
고조되는 미국과 중국의 무역 전쟁과 중동의 긴장에도 불구하고 S&P 500은 지난주 소폭 상승했다. 동시에 다우는 0.44% 오르고 나스닥은 0.55% 그리고 Russell 2000은 0.98%올라 두드러졌다. 그중에도 눈에는 눈이라는 무역 분쟁에서 거리가 먼 소형주 또는 대부분 국내 중심의 기업들이 혜택을 받았다.
리스크 온..?
생필품 (-3.99%)는 지난주 좀 부진했으나 성장주 부문은 주식의 상승을 주도했다. 에너지 (+2.65 %)는 가장 많이 올랐고 뒤이어 산업주 (+2.18%), 소비재 (+1.74%), 재료주 (+1.53%) 그리고 금융주 (+1.53%)등이 따랐다. 성장주는 전체 주식의 지난해 상승 대부분을 주도했고, 새로이 부과되는 관세로 테크주 (-0.17%)는 상승주 리스트에서 탈락했다.
이러한 실적때문에 투자자들이 기업을 지속적으로 믿고 리스크를 수용할까?
...또는 리스크 오프?
지난 3일동안 VIX로 측정되는 시장 변동성은 상승해왔다. VIX의 지난주 저점인 화요일의 14.57 조차도 - 3월 8일의 이전 저점 종가의 지지선 - 2017년 보다 높았다. 이 모든 것은 기업들이 실적을 발표하는 동안에 일어났다.
그러나 만약 기업들의 실적이 예상보다 저조하고 헤드라인 리스크가 현재의 수준이나 아니면 더 고조되면 어떤일이 생길까? 현재 주식은 지금 수준을 유지하는게 힘들게 보이고 변동성은 상승하고 있다.
애널리스트들은 이번 실적 시즌에 기업들이 15-20% 정도의 성장을 보일 것으로 전망하고 있고 현재까지의 실적은 두드러지게 좋다. 여전히 변동성은 상승하고 있다. 명백히 시장에 보통때와는 다른 무언가가 일어나고 있다.
똑같은 3일동안 VIX는 상승하고 주식은 이번주 고점에서 하락하였다. 10년 국채 수익률은 2.96에 마감하여 새로운 고점을 기록했다. 이는 2월 21일 장중 고점 2.597 그리고 종가 2.592 보다 높은 것이다. 이 새로운 고점은 2016년 7월 바텀으로부터의 상승 추세를 확인해준다.
이는 2013년 12월 이후 가장 높은 주간 종가이다. 만약 수익률이 계속 상승하여 3.041을 넘어서면 이는 2012년 7월 이후 가장 큰 바텀을 완성하게 된다.
보통 주식과 채권은 네가티브한 상호관계를 갖고 있다; 다르게 말하면 투자자들이 한 자산에서 다른 자산으로 옮겨 다니니 어떻게 보면 주식과 채권은 서로 포지티브한 관계일 수도 있다.
그럼 왜 주 후반에 주식과 채권이 같이 매도되었을까?
수익률의 상승은 높은 인플레이션 기대치의 산물이다. 사실 수익률은 전세계적으로 경제 대국인 미국을 따라 상승하고 있다.
동시에 상품 가격이 상승하고 있다. 물론 가격 상승은 인플레이션을 초래한다. 금요일 미국 상품 ETF (NYSE:USCI)는 2015년 7월 이후 최고점에 올랐다.
기술적으로 Bloomberg Commodity Global Index는 상승 채널 패턴을 보이며 수요가 공급을 흡수하고 있는 것을 보여준다. 일단 모든게 충분히 흡수되면 공급은 새로운 공급을 찾기 위해 가격을 올리고 바텀을 완성하게 된다.
여전히 관세와 고조되는 세계 두 경제 대국간의 무역 전쟁은 그 영향을 발휘하고 있다. 유가는 3년 반만에 최고치를 기록하고 이는 인프라가 허용하는 한 미국의 생산이 증가하는 가운데 사우디 아라비아와 러시아의 감산이 그 배경이다. 시리아가 산유국은 아니지만 지정학적인 리스크가 투자자들을 공급장애에 대해 우려하게 만들었다. 이 방정식의 다른 면에서는 세계 수요가 증가하고 있다는 것이다.
인플레이션의 상승?
투자자들이 질문하는 것은: 만약 인플레이션이 오르면 이를 잡기 위해 연은이 금리 인상을 큰 폭으로 할까하는 것이다. 이는 리세션(경기 후퇴)을 야기할지도 모른다.
지난주 가장 상승한 주식들 가운데는 상품관련 부분(에너지, 산업 그리고 기초 재료)이 있는데 이들의 상승은 결국 높은 금리를 야기하게 되며 은행주의 이익을 증가시키고 금융주를 상승시킬 것이다. 그러나 만약 금리가 예상보다 빠르게 오르면 리세션속에 투자자들이 이들 분야를 계속 매입할 수있을지? 아마 아닐 것이다.
더우기 좋은 실적에도 미국 주식은 지난주 그렇게 상승하지 못했다. 만약 실적이 실망스러우면 투자자들은 주식을 보유할 이유가 없다. 상품 가격의 상승으로 리세션의 가능성이 증가하고 리스크의 합류로 기업들이 실적면에서 좋은 성과를 보여도 글로벌 리스크가 증가하는 가운데 그 숫자들이 장미빛 미래를 보장하지 못할 것이다.
만약 이것이 맞다면 주 후반부의 주식 매도는 오래된 월가의 금언인 "소문에 사고 뉴스에 팔아라"의 초기 신호일 것이다.
한편 달러는 지난주 4일 연속 상승했는데 이는 1월 이후의 대칭 삼각형 패턴 내에서 움직였다. 이 패턴의 결정 장애는 시장에 대한 의심을 보여주고 하락으로의 돌파에 대한 기대감과 아니면 바닥을 박차고 오르는 양상을 보여줄 수있다.
금은 달러에 부정적인 연관성을 갖고 있다. 이도 또한 대칭 삼각형 패턴을 보여주며 의심을 나타낸다. 금리 인상은 달러의 수요를 증가시키지만 높은 인플레이션은 구매력이 없어지는 것에 대한 헤지로 금의 수요를 증가시키기도 한다.
아무도 어느 것이 앞으로 적합한지 확신은 없지만 다가오는 장래에 변동성은 확신할 수 있다.
주요 경제 이벤트
All times listed are EDT (동부 표준시)
일요일
22:30: 일본 – 제조업 PMI (4월, 잠정): 53.2에서 52.6로 하락 전망.
월요일
4:00 - 5:00 – 프랑스, 독일, 유로존 서비스 그리고 제조업 PMIs (4월, 잠정): 이 지표들은 약간 하락 전망이되고 이는 유로에 추가적인 압박 요인이 될 듯.
8:30: 미국 – 시카고 연은 국가 활동 지수 (3월): 0.88에서 0.2로 하락 전망. 제조업 생산의 소폭 증가와 비농업 고용의 103,000 일자리 추가는 견고한 건축 승인과 광산 및 유틸리티 생산으로 상쇄가 될 듯.
9:45: 미국 – 서비스와 제조업 PMIs (4월, 잠정): 제조업은 55.6에서 55로 하락 예상되고 서비스는 54을 유지할 듯. PMIs가 50대 중반에 머문 뒤에 관세가 영향을 줄듯.
10:00: 미국 – 기존 주택 판매 (3월): 연간 기준으로 5.540 백만에서 5.528 백만으로 감소 예상. 시장 공급이 부족하여 각겨을 올리고 판매를 보류하게하여 왔다.
21:30: 호주 – CPI (Q1): 1.9%에서 2% YoY 그리고 0.6%에서 0.7% QoQ.
화요일
4:00: 독일 – Ifo 기업 체감 지수 (4월): 기업 체감 지수는 114.7에서 114.8로 상승 전망.
10:00: 미국 – 소비자 신뢰지수 (4월), 신규 주택판매 (3월): 감세 영향으로 신뢰지수는 여전히 높을 듯하나 3월의 127.7에서 126.0로 소폭 하락 예상; 신규 주택판매는 2월의 618,000에서 630,000으로 상승 전망. 신규 주택판매는 지난해 말 오른 뒤 부동산 대출 금리의 상승과 제한적인 공급으로 어려움을 겪고 있음.
수요일
10:30: 미국 – EIA 원유 재고 (4월 20일로 끝나는 주): 재고는 전주의 1.07백만 배럴 하락에서 290,000 배럴 상승 전망.
목요일
2:00: 독일 – GfK 소비자 신뢰 지수 (5월): 10.9에서 10.8로 하락 예상.
7:45: 유로존 – ECB 금리 결정 (1.30pm 기자회견): 변화가 없을 것으로 전망.
8:30: 미국 – 내구재 주문 (3월): 3.1%에서 1% 상승 전망 MoM 그리고 교통수단 제외는 전달 1.2%에서 0.4%로 MoM.
19:30: 일본 – 실업률 (3월): 2.5%에서 2.6%로 상승 전망.
23:00: 일본 – BoJ 금리 결정: 변화없을 것으로 예상하나 매파적인 성향으로의 전환은 엔에 긍정적으로 작용할 듯.
금요일
3:55: 독일 – 실업률 (4월): 변화없이 5.3%, 반면 실업률 변화는 3월 19K 하락에서 15K 하락으로 전망..
4:30: 영국 – GDP (1분기, 잠정치): 변화없이 0.4% QoQ 그리고 1.4%에서 1.5% YoY 예상.
5:00: 유로존 – 기업체감지수 (4월): 1.34에서 1.39로 상승 예상.
8:30: 미국 – GDP (1분기, 선행 지수): 2.9%에서 2.3%로 전망 QoQ.
10:00: 미국 – 미시간 소비자 심리 지수 (4월, 최종): 101.4에서 98로 전망