더 메탈스 컴퍼니, 워터 타워 컨퍼런스: 인허가 추진과 심해 씨 채굴 야심

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더 메탈스 컴퍼니(The Metals Company, TMC)는 2026년 9월 23일 수요일, 워터 타워 리서치 버추얼 인사이트 컨퍼런스(Water Tower Research Virtual Insights Conference)에서 자사의 심해 씨 채굴 계획이 개념 단계를 넘어 상업적 실행으로 나아가고 있음을 설명했습니다. 크레이그 셰스키(Craig Shesky) 최고재무책임자는 주가가 급락하고 규제 승인 일정이 예상보다 지연되었음에도 불구하고, 회사가 인허가, 해상 수집 시스템 및 육상 처리 부문에서 진전을 이루었다고 밝혔습니다.

경영진은 회사를 자원 스토리이자 공급망 스토리로 소개하며, 해저에서 다금속 단괴(polymetallic nodules)를 채굴하여 미국에서 처리하는 사업을 추진하고 있다고 발표했습니다. 메시지는 낙관적이었지만, 동시에 위험도 반영했습니다. NOAA(미국 해양대기청) 승인이 여전히 보류 중이며, 자본 시장은 여전히 신중한 태도를 보이고 있고, 정규 세션에서 주가는 7.82% 하락한 4.065달러로 마감한 후 시간 외 거래에서 4.09달러로 소폭 상승했습니다.

주요 내용

• 회사는 상업적 회수 신청서가 Now 연방 관보에 올라와 있으며, NOAA 심사 절차를 진행 중이라고 밝혔습니다.
• TMC는 5,100만 톤의 추정 매장량(probable reserves)을 포함하여 거대한 자원 기반과 그 이상의 상당한 잠재력을 강조했습니다.
• 경영진은 올시즈(Allseas)와 함께 구축하는 해상 시스템이 연간 300만 톤의 습식 단괴를 처리하도록 설계되었으며, 2027년 4분기에 가동될 수 있다고 말했습니다.
• 회사는 텍사스주 브라운스빌 항구에 대규모 처리 시설을 추진하고 있으며, 대부분의 자금은 미국 정부 출처에서 조달될 것으로 예상됩니다.
• 셰스키는 주가가 여전히 저평가되어 있다고 말하며, 투자자들이 현재 가격을 나중에 저점으로 인식할 수 있다고 주장했습니다.

재무 실적 및 자원 경제성

TMC는 자사의 단괴 자원이 이례적으로 높은 등급을 가지고 있으며, 신청 지역의 규모가 크다는 점을 중심으로 경제성을 설명했습니다. 셰스키는 단괴에 여러 금속이 한 자원에 포함되어 있어, 많은 육상 광상과 비교하여 유리하다고 언급했습니다.

• NORI-D 예비 타당성 조사에 따르면 초기 생산으로 순 현재 가치(net present value) 55억 달러, 평생 매출 약 700억 달러가 예상됩니다.
• 경제성 평가에 따르면 더 광범위한 NORI 및 TOML 자원 기반은 추가로 약 181억 달러의 순 현재 가치를 가집니다.
• TMC는 Now까지 환경 연구에 약 2억 5천만 달러를 포함하여 프로젝트 개발에 약 7억 달러를 투자했다고 밝혔습니다.
• 6월 30일 현재 유동성은 1억 4,300만 달러였습니다.
• 회사는 5,100만 톤의 추정 매장량을 보고했으며, 이를 다금속 단괴 프로젝트의 첫 번째 매장량 보고서라고 설명했습니다.

셰스키는 자원의 등급을 간단한 용어로 강조했습니다. 그는 "니켈 환산 기준으로 등급은 3%가 넘습니다. 모든 금속을 구리 환산 기준으로 보면 7%가 넘을 것입니다. 작년 평균 구리 광산은 약 0.6%의 등급을 생산했습니다."라고 말했습니다.

회사는 또한 신청된 상업적 회수 지역이 웨스트버지니아주 크기인 약 65,000제곱킬로미터에 달하며, 더 광범위한 탐사 및 상업적 회수 신청 지역은 오클라호마주 크기라고 밝혔습니다. 경영진은 탐사 잠재력에 약 16억 톤의 단괴, 신청 지역에 추가로 2억 톤의 단괴를 포함하여 여전히 추가적인 상승 여력이 있다고 말했습니다.

인허가 및 규제 진행 상황

인허가는 여전히 단기적인 핵심 문제로 남아있었습니다. TMC는 자사의 두 가지 상업적 회수 신청서인 USA-A와 USA-B가 Now 연방 관보에 올라와 있으며 공개 의견 수렴 기간에 있다고 밝혔습니다. 회사는 USA-A가 NOAA로부터 완전한 규정 준수 결정을 받았으며, USA-B는 승인되어 환경영향평가 절차에 진입했다고 말했습니다.

• 회사는 NOAA의 질문에 답변하고 요청된 정보를 제공하고 있다고 밝혔습니다.
• 회사는 이 과정을 "매우 신중하고 예측 가능한, 단계별 방식"이라고 설명했습니다.
• 경영진은 Now 2025년 하반기에 통합 신청 승인이 이루어질 것으로 예상하며, 이를 "중요한 이정표"라고 불렀습니다.
• 회사는 이전에 내년 1분기에 허가를 예상했지만, Now는 NOAA 지연으로 인해 일정이 연기되었다고 말합니다.

셰스키는 록히드 마틴(Lockheed Martin), U.S. 스틸(U.S. Steel) 및 기타 선구자들이 1970년대에 심해 씨 수집 기술을 처음 시연했을 때 존재하지 않았던 규제 프레임워크가 Now는 핵심적인 요소라고 생각한다고 말했습니다. 그는 또한 회사의 확신이 충분히 높아서 허가 절차와 병행하여 선박을 준비하고 있다고 덧붙였습니다.

그는 "우리는 신청서의 품질과 이미 시장에 제시된 일정대로 진행할 수 있는 능력에 대해 매우 강한 확신을 가지고 있으며, 예상되는 허가 승인과 동시에 선박을 준비하는 병행 경로를 Now 시작하고 있습니다. 이것이 바로 우리가 이 일이 이루어질 것이라고 확신하는 수준입니다."라고 말했습니다.

경영진은 또한 광범위한 정책 지원을 지적했습니다. 트럼프 대통령이 2025년 4월에 심해 씨 채굴 산업을 지지하는 행정 명령을 내렸으며, 국무부가 국제 해저 기구(International Seabed Authority)에서 심해 씨 채굴을 미국의 국가 안보 및 경제적 우선순위로 언급한 7월 논평을 인용했습니다. TMC는 다른 아홉 개 회사도 Now 최소한 탐사 허가 신청서를 제출했으며, 이는 절차가 개방되고 있다는 증거로 보고 있습니다.

올시즈와의 해상 수집 시스템

TMC는 파일럿 프로그램에서 올시즈(Allseas)와의 상업 개발 계약으로 전환했다고 밝혔습니다. 올시즈는 생산 시스템 구축을 돕는 해상 엔지니어링 회사입니다. 목표는 ’히든 젬(Hidden Gem)’ 선박을 플랫폼으로 사용하여 연간 300만 톤의 습식 단괴를 처리하는 것입니다.

• 시스템은 이전에 사용했던 단일 파일럿 규모 수집기 대신 두 개의 더 큰 수집 차량을 사용합니다.
• 라이저 파이프(riser pipe)는 직경 약 8인치에서 약 18인치로 확장되고 있습니다.
• 더 강력한 압축기 설비가 선박 갑판에 설치될 것입니다.
• 수집기는 유연한 탯줄(umbilical cord)을 통해 라이저 파이프에 연결됩니다.
• 라이저 파이프는 데릭(derrick)을 통해 선박에서 배치됩니다.

셰스키는 엔지니어링 작업이 "순조롭게 진행되고 있다"며 올시즈와의 조달도 진행 중이라고 말했습니다. 회사는 2027년 4분기에 가동을 목표로 하고 있습니다. TMC는 승인 절차가 순조롭게 진행되고 있다고 믿기 때문에 최종 허가 확실성 전에 앞서 나아가고 있다고 밝혔습니다.

회사는 2022년 파일럿 작업에서 3,000톤의 단괴를 성공적으로 수면으로 끌어올린 것을 기본적인 수집 개념이 작동한다는 증거로 제시했습니다.

브라운스빌 처리 계획 및 공급망 전략

채굴 외에도 TMC는 처리 및 정제 분야에서 입지를 확보하려고 합니다. 회사는 텍사스주 브라운스빌 항구에 약 1,500에이커 규모의 독점적 권리를 가지고 있으며, 이곳에서 마리아나 미네랄스(Mariana Minerals)와 함께 "노듈 시티(Nodule City)"라고 불리는 프로젝트를 개발하고 있다고 밝혔습니다.

• 이 부지는 새로운 LNG 터미널 옆에 있습니다.
• 자율 해상 기술 개발업체인 사로닉(Saronic)과 해협을 사이에 두고 있습니다.
• 스타베이스(Starbase)에서 몇 마일 떨어져 있습니다.
• 회사는 이 위치가 자사 생산량뿐만 아니라 미래에 다른 해상 운영업체의 원료 공급도 지원할 수 있다고 말했습니다.

경영진은 자금 조달을 위해 여러 미국 정부 기관과 심층 협상을 진행 중이며, 이 단계에서는 프로젝트를 위해 자본 시장을 활용할 계획이 없다고 밝혔습니다. 과반수의 정부 자금 조달이 확정될 때까지는 재정적 약속을 하지 않을 것이라고 말했습니다. 회사는 또한 일본에서 자본 부담이 적은 위탁 처리(toll processing) 옵션도 여전히 이용 가능하다고 덧붙였습니다.

TMC는 브라운스빌 프로젝트를 중국 금속 처리 및 정제 의존도를 줄이기 위한 광범위한 노력의 일환으로 설명했습니다. 또한 이 계획을 책임감 있는 해저 채굴 개발을 지지하는 미국-일본 핵심 광물 거래와 연결시켰습니다.

TMCR 로열티 구조 및 자본 유연성

셰스키는 또한 더 메탈스 로열티 컴퍼니(The Metals Royalty Company, TMCR)에 대해서도 논의했습니다. TMCR은 회사의 이전 로우 카본 로열티스(Low Carbon Royalties) 거래에서 생성된 로열티 수단입니다. TMCR은 Now 2025년 4월 나스닥에 상장되었으며, TMC가 미래 성장에 대한 노출을 유지하면서 자본을 조달할 수 있는 또 다른 방법을 제공합니다.

• NORI 부동산에 대한 로열티는 2%의 총 초과 로열티(gross overriding royalty)입니다.
• 로열티는 생산 시작 후 현금 흐름을 통해 0.5%로 줄어들 수 있습니다.
• TMC는 원래 500만 달러의 현금과 로우 카본 로열티스 지분 35%를 받았습니다.
• TMC의 TMCR 현재 지분은 자본 조달 후 35%에서 22%로 감소했습니다.
• TMCR은 북부 미네소타 철광석 펠릿 프로젝트와 관련된 메사비 메탈릭스(Mesabi Metallics) 로열티를 포함하여 다른 자산으로도 확장되었습니다.

셰스키는 이 구조가 모회사 수준에서 즉각적인 지분 희석 없이 TMC에 또 다른 자금원을 제공한다고 말했습니다. TMCR은 브라이언 파에스-브라가(Brian Paes-Braga)가 최고경영자를, TMC 이사회에도 참여하는 마이클 헤스(Michael Hess)가 비상임 회장을 맡고 있습니다.

시장 배경 및 투자 심리

경영진은 토론의 일부를 주식의 저조한 실적과 투자자들이 장기적인 잠재력에 집중하도록 하는 과제에 할애했습니다. TMC는 트럼프 행정부의 핵심 광물 의제 지지에도 불구하고 주가가 압력을 받아왔다고 밝혔습니다.

• 회사는 매도 압력이 스페이스X(SpaceX) 관련 활동에 연루된 주주, 개인 투자자, 그리고 핵심 광물 부문의 전반적인 약세에서 비롯되었다고 말했습니다.
• 공매도 비중은 여전히 비교적 높습니다.
• 셰스키는 펀드매니저(PM)와 기관 투자자들이 자본을 투입하기 전에 종종 제3자 검증을 원한다고 말했습니다.
• 그는 긍정적인 모멘텀이 인허가 지연과 업계 전반의 역풍으로 인해 방해받았다고 말했습니다.

셰스키는 "사람들이 몇 년 Now에 이 주당 4달러를 되돌아보며 ’왜 이것이 사람들에게 더 명확하지 않았을까?’라고 말할 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다. "펀드매니저든, 내각 부서에서 일하는 사람이든, 규제 기관에서 일하는 사람이든, 종종 그런 검증을 원한다고 생각합니다."

그는 회사가 상장 기업으로서 5년간 "전투의 상처"를 입었으며, 자원이 수십 년간 지속될 사업을 지원하기 위한 것이기 때문에 지연에 대해 개의치 않는다고 덧붙였습니다.

Q&A 하이라이트

질의응답 시간 동안 셰스키는 발표 전반에 걸쳐 다루어졌던 몇 가지 주제, 즉 자원 품질, 규제에 대한 확신, 외부 검증의 필요성으로 돌아갔습니다.

• 그는 다금속 단괴가 니켈, 코발트, 구리, 망간을 포함하고 있어 많은 전통적인 광상보다 단위당 더 많은 금속을 제공한다고 말했습니다.
• 그는 NORI-D가 전체 NORI 및 TOML 자원 기반의 22%를 차지한다고 언급했습니다.
• 그는 회사가 우선권을 가진 지역에 대해 Now 기준 약 236억 달러의 순 현재 가치를 보여주는 SEC 준수 자원 보고서를 가지고 있다고 말했습니다.
• 그는 회사가 NOAA와 관련하여 "주도권을 쥐고 있으며" 새로운 경쟁자의 등장에도 불구하고 강력한 관심을 받고 있다고 말했습니다.
• 그는 비교적 낮은 비용으로 자원을 계속 업그레이드하기 위해 이전 TOML 지역에 추가 박스 코어 샘플링 캠페인이 계획되어 있다고 말했습니다.

셰스키는 회사가 샘플링 및 이미지 작업을 통해 수백만 달러의 한 자릿수 비용으로 자원 확실성을 높일 수 있다고 말했습니다. 그는 또한 이 사업이 자금 조달 및 상업적 필요에 따라 브라운스빌, 일본 또는 기타 처리 경로를 추구할 충분한 유연성을 가지고 있다고 덧붙였습니다.

전망

TMC의 단기적인 초점은 NOAA 절차, 올시즈(Allseas) 선박 프로그램, 그리고 브라운스빌 프로젝트 자금 조달에 있습니다. 경영진은 다음 주요 이정표는 2025년 하반기에 통합 허가 신청 승인이며, 이어서 해상 시스템의 2027년 4분기 가동 목표를 향한 지속적인 엔지니어링 작업이라고 밝혔습니다.

회사는 미국이 중국에 대한 금속 처리 및 정제 의존도를 줄이려고 하는 시기에 핵심 광물의 전략적 공급업체로 자신을 내세우고 있습니다. 이러한 전략이 더 광범위한 투자자 지지를 얻을지는 규제 절차가 얼마나 빨리 진행되는지, 그리고 회사가 정책 지원을 자금 조달 및 생산으로 전환할 수 있는지에 달려있을 수 있습니다.

컨퍼런스 콜에 대한 더 자세한 내용은 아래 전체 녹취록을 참조하십시오.

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