킹스톤 컴퍼니즈, 시도티 컨퍼런스서 "성장 전환점 마련"

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2026년 9월 23일 수요일, 킹스톤 컴퍼니즈(Kingstone Companies)(KINS)는 스몰캡 가상 컨퍼런스(Small-Cap Virtual Conference)를 통해 수익성이 강화되고 재무상태표(대차대조표)가 더욱 깨끗해졌으며 확장 가능성이 있는 변화된 지역 보험사로서의 면모를 보여주었습니다. 경영진은 성장이 여전히 재난 위험, 뉴욕의 까다로운 규제 절차, 그리고 경쟁이 심화된 캘리포니아 시장에 의해 시험받고 있음을 인정했습니다.

주요 내용

• 킹스톤은 2025년이 회사 140년 역사상 가장 수익성이 높은 해였으며, 희석 주당순이익(diluted EPS)은 2.88달러, 자기자본이익률(ROE)은 43%를 기록했다고 밝혔습니다.
• 회사는 Now Select 상품을 중심으로 사업을 재편했으며, 이 상품은 현재 유효 주택 소유자 보험의 62%를 차지하며 기존 상품보다 손실 발생 빈도가 낮습니다.
• 경영진은 뉴욕에서의 성장, GUARD 갱신권 계약, 그리고 캘리포니아와 코네티컷으로의 확장을 통해 현재 수준에서 2029년 말까지 보험료를 5억 달러로 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다.
• 재무상태표(대차대조표)는 2026년 6월 30일 기준으로 지주회사 부채 제로, 주주 자본 1억 2,900만 달러, 600% 이상의 위험 기준 자본(risk-based capital)을 기록하며 여전히 핵심 강점으로 남아 있습니다.
• 주가는 2023년 10월 메릴 골든(Meryl Golden)이 CEO로 취임한 이후 약 10배 상승하여 52주 범위인 13.83달러에서 20.9달러의 최고치에 가까운 19.09달러에 거래되고 있었습니다.

재무 결과

킹스톤은 최신 실적을 보험 인수 손실과 막대한 부채로 특징지어지는 어려운 시기를 겪은 후 시작된 다년간의 턴어라운드의 종착점으로 설명했습니다. 회사는 2025년이 역대 최고의 해였으며, 이러한 성과는 2026년까지 이어졌다고 밝혔습니다.

• 2025년 희석 주당순이익은 2.88달러로 전년 대비 거의 두 배 증가했습니다.
• 자기자본이익률(ROE)은 2025년에 43%에 달했습니다.
• 희석 주당 장부가치(Book value per diluted share)는 2025년에 75% 증가한 8.28달러를 기록했습니다.
• 회사는 9분기 연속 흑자를 기록했다고 밝혔는데, 2026년 1분기에 북동부 겨울에 발생한 11건의 재난 사고로 인해 이 연속 기록이 깨졌습니다.
• 지난 11분기 중 10분기가 흑자를 기록했습니다.
• 2026년 2분기 보험료 성장률은 19%였습니다.
• 2026년 2분기 보험 인수 이익(underwriting profit)은 거의 30%포인트에 달했으며, 자기자본이익률은 50.8%였습니다.

경영진은 또한 더욱 강력한 자본 기반을 지적했습니다.

• 주주 자본은 2026년 6월 30일 기준 1억 2,900만 달러로 연초 대비 5% 증가했습니다.
• 지주회사 부채는 제로입니다.
• 법정 잉여금은 1억 900만 달러였습니다.
• 레버리지 비율은 2.26이었습니다.
• 위험 기준 자본(Risk-based capital)은 600%를 초과했습니다.
• 투자 포트폴리오는 3억 3,400만 달러에 달했으며, 연초 대비 8%, 전년 대비 39% 증가했습니다.
• 순 투자 수익(Net investment income)은 포트폴리오 성장과 높은 수익률에 힘입어 전년 대비 49% 증가했습니다.

킹스톤은 8월에 재확인했던 2026년 가이던스도 재차 강조했습니다.

• 직접 보험료 성장률 16% ~ 20%.
• 순 합산비율(Net combined ratio) 81% ~ 86%.
• 재난 손실 및 이전 적립금 변동(prior reserve development)을 제외한 기초 합산비율(underlying combined ratio) 74% ~ 76%.
• 1분기 겨울 폭풍 손실로 인해 역사적 연평균인 7.1%보다 약간 높은 7% ~ 10%의 재난 손실.
• 주당 순이익 2.20달러 ~ 2.90달러.
• 자기자본이익률(ROE) 24% ~ 30%.

주식의 가치 평가도 메시지의 일부였습니다. 경영진은 주식이 개인 보험 부문 동종업계 평균인 약 9배보다 낮은 주가수익비율(P/E) 6.7배에 거래되고 있다고 밝혔습니다.

운영 업데이트

메릴 골든 최고경영자(CEO)는 지난 7년간 회사가 조직의 거의 모든 부분을 재건했다고 말했습니다. 여기에는 리더십, 상품 설계, 손해 사정 처리, 위험 관리 및 비용이 포함되었습니다.

골든 CEO는 2022년 초에 도입된 Select 상품이 턴어라운드의 핵심이었다고 말했습니다.

• Select는 현재 유효 주택 소유자 보험의 62%를 차지합니다.
• 이 상품은 고급 데이터 과학과 독점 및 제3자 데이터를 사용하여 구축되었습니다.
• 기존 상품보다 손실 발생 빈도가 낮습니다.
• 재정적으로 책임감이 있고, 주택을 잘 관리하며, 더 새롭고 가치가 높은 주택을 소유하고, 더 높은 자기부담금(deductibles)을 선택하는 우량 고객을 유치합니다.

비용 통제 또한 중요한 부분이었습니다.

• 사업비율(expense ratio)은 2021년 말 보험료의 41%에서 현재는 30%로 하락했습니다.
• 경영진은 회사가 전담 보험 인수 모델과 에이전트 기반 유통 전략을 유지하면서 효율성을 개선했다고 밝혔습니다.
• 킹스톤은 직접 유통을 추구한 적이 없으며 독립 에이전트와의 관계를 계속 유지할 것이라고 말했습니다.
• 회사는 수수료 체계가 가장 높지는 않지만 경쟁력이 있으며, 가격, 기술 및 관계를 중심으로 홍보한다고 밝혔습니다.

킹스톤은 뉴욕에서 시장 지위가 가장 강력하다고 말했으며, 2025년 말 기준으로 주택 소유자 보험 시장에서 11번째로 큰 보험사였습니다. 경영진은 스테이트 팜(State Farm) 및 올스테이트(Allstate)를 포함한 가장 큰 전국 보험사들이 주택 소유자 보험의 약 70%를 인수하지만, 킹스톤이 운영하는 재난 노출 부문은 일반적으로 회피하기 때문에 시장이 매력적이라고 주장했습니다.

회사는 또한 몇 가지 특정 사업 성과를 강조했습니다.

• 2024년 하반기에 Adirondack과 Mountain Valley가 뉴욕에서 철수 허가를 받은 후, 이들 회사로부터 2,900만 달러 규모의 보험을 확보했습니다.
• Berkshire Hathaway가 소유한 GUARD와 갱신권 계약을 체결했으며, 2025년 9월부터 3년간 2,500만 달러에서 3,000만 달러 규모의 사업을 창출할 것으로 예상합니다.
• 뉴욕의 3년 보험 기간 요건은 회사에 안정적인 갱신 기반을 제공합니다.

재보험 및 재난 위험

킹스톤은 재난에 노출된 지역에서 재산 보험을 인수하기 때문에 재보험은 비즈니스 모델의 핵심으로 남아 있습니다. 경영진은 2026년에 5억 달러의 재난 재보험을 구매했으며, 더 부드러워진 재보험 시장을 반영하여 더 낮은 가격으로 구매 2 한도를 14% 늘렸다고 말했습니다.

• 주요 재난 전반에 걸쳐 첫 사고 보유액(first-event retention)이 낮습니다.
• 특정 폭풍 보유액(named storm retention)은 세전 475만 달러입니다.
• 산불 보유액(wildfire retention)은 세전 350만 달러입니다.
• 겨울 폭풍 보유액(winter storm retention)은 세전 600만 달러입니다.
• 개별 위험 초과손실 보장(Per-risk excess-of-loss coverage)은 개별 청구 지급액을 82만 5천 달러로 제한합니다.
• 비례 재보험(Quota share coverage)은 뉴욕의 경우 5%, 캘리포니아의 경우 30%입니다.

골든 CEO는 현재 구조하에서는 슈퍼스톰 샌디(Superstorm Sandy)와 같은 사건도 관리 가능할 것이라고 말했습니다.

• 그녀는 뉴욕에서 샌디와 유사한 폭풍이 발생하면 약 1억 달러의 총 손실이 발생할 것이라고 말했습니다.
• 약 9,500만 달러는 재보험 파트너가 지불할 것입니다.
• 킹스톤의 세전 순비용은 약 500만 달러, 즉 희석 주당 약 0.27달러가 될 것입니다.

미래 전망

경영진은 회사의 장기 목표가 2029년 말까지 보험료를 5억 달러로 두 배 성장시키는 것이라고 말했습니다. 이 계획은 뉴욕, GUARD 갱신권 사업, 그리고 지리적 확장이라는 세 가지 성장 동력에 기반하고 있습니다.

뉴욕은 여전히 핵심 수익 엔진입니다.

• 경영진은 주의 규제 환경이 까다롭지만 공정하며, 승인이 느릴 수 있다고 말했습니다.
• 회사는 이미 수익성이 높기 때문에 대규모 보험료 인상이 필요하지 않습니다.
• 대체 비용 인플레이션(replacement-cost inflation)과 관련된 연간 약 8%의 보장 증가 혜택을 받고 있습니다.
• 회사의 가격 책정 및 상품 구성이 더욱 경쟁력을 갖추면서 유지율이 향상되고 있습니다.

캘리포니아는 가장 야심찬 신규 시장이지만, 가장 변동성이 큰 시장이기도 합니다.

• 킹스톤은 2026년 3분기에 초과 및 잉여 보험(E&S) 라인 기준으로 캘리포니아에 진출했습니다.
• 캘리포니아의 주택 소유자 시장은 약 150억 달러 규모로, 뉴욕의 80억 달러와 비교됩니다.
• 경영진은 이를 통해 킹스톤이 장기적으로 훨씬 더 큰 공략 가능 시장을 확보할 수 있다고 말했습니다.
• 회사는 보수적인 접근 방식을 취하고 있으며, 첫 몇 년 동안은 소규모 보험료를 예상하고 있습니다.
• 주 전체 유통망을 목표로 하며, 산불 위험이 높은 지역에 집중되는 것을 피하고 있습니다.
• 경영진은 이튼(Eaton) 및 팔리세이즈(Palisades) 산불과 같은 가장 노출된 지역이 아닌, 낮거나 중간 정도의 산불 위험을 원한다고 말했습니다.
• 골든 CEO는 인가된 보험사(admitted carriers)가 재개장하고 새로운 E&S 진입자들이 등장하면서 캘리포니아 시장이 예상보다 경쟁이 심화되었다고 말했습니다.
• 그럼에도 불구하고, 그녀는 회사가 장기적으로 이 주에 전념하고 있다고 말했습니다.

코네티컷은 더 작지만 잠재적으로 유용한 추가 시장입니다.

• 킹스톤은 2026년 3분기에 코네티컷에 진출했습니다.
• 회사는 컨퍼런스 당시 운영 시작 후 1주밖에 되지 않았다고 밝혔습니다.
• 코네티컷의 주택 소유자 시장은 약 30억 달러 규모입니다.
• 이 주는 해안 노출에 초점을 맞춘 경쟁사가 적습니다.
• 킹스톤은 코네티컷이 뉴욕과 유사한 지리적 및 위험 특성을 가지고 있다고 말했습니다.
• 회사는 또한 2021년과 2022년에 이전 확장 노력으로 인해 기존 모집인 관계를 가지고 있습니다.
• 경영진은 초기 반응이 긍정적이며 영업팀이 이미 주에 있다고 말했습니다.

골든 CEO는 광범위한 개인 보험 시장이 경직된 시장(hard cycle)에서 완화된 시장(softer one)으로 이동하고 있다고 말했습니다.

• 보험료는 여전히 상승하고 있지만, 이전보다 느리게 오르고 있습니다.
• 오랜 긴축 기간 이후 기업들은 Now 성장에 집중하기 시작하고 있습니다.
• 킹스톤은 자체 성장이 상품 개선, 새로운 모집인 위임(producer appointments) 및 GUARD 보험 포트폴리오 편입(book roll-in)에서 비롯되어야 한다고 말했습니다.

Q&A 하이라이트

질의응답 세션 동안 경영진은 회사의 시장 전략과 위험 프로필에 대해 더 자세히 설명했습니다.

• 코네티컷에 대해 골든 CEO는 이 주가 뉴욕과 다르지만, 해안 노출을 인수하는 보험사 수가 제한적이어서 킹스톤이 그곳에서 성장하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다.
• 에이전트 관계에 대해 그녀는 회사의 이전 코네티컷 노력으로 인해 턴어라운드를 경험하고 Now 회사의 상품 및 서비스 모델을 이해하게 된 모집인 기반이 구축되었다고 말했습니다.
• 캘리포니아에 대해 그녀는 서해안 날씨가 북동부 겨울 폭풍과 겹치지 않기 때문에 새로운 사업이 시간이 지남에 따라 수익 변동성(earnings volatility)을 줄일 것이라고 말했습니다.
• 지리적 전략에 대해 그녀는 회사가 캘리포니아 전역에 유통망을 구축하여 가장 산불에 취약한 지역에 집중되지 않기를 원한다고 말했습니다.
• 뉴욕에 대해 그녀는 회사가 대체 비용 인플레이션과 더 나은 유지율의 혜택을 받고 있으며, 이는 2026년 16% ~ 20%의 성장 전망을 뒷받침한다고 말했습니다.

골든 CEO는 또한 이 세션을 통해 턴어라운드의 규모를 강조했습니다.

• 그녀는 회사가 2022년에 최저점에 있었으며, 주당 2.19달러의 손실을 기록하고 어려운 신용 시장에서 재융자해야 했던 3천만 달러의 지주회사 부채를 안고 있었다고 말했습니다.
• 그녀는 첫 흑자 분기가 2023년 4분기에 나왔다고 말했습니다.
• 그녀는 2023년 10월 CEO가 된 이후 주식이 거의 10배 상승했다고 말했습니다.
• 그녀는 턴어라운드가 완료되었고, 결과는 구조적이며, 재무상태표(대차대조표)는 Now "깨끗하다"고 덧붙였습니다.

컨퍼런스에서 킹스톤의 메시지는 분명했습니다. 회사는 투자자들이 킹스톤을 회복하는 회사로서가 아니라, 더 강력한 비즈니스 모델과 더 많은 확장 여지를 가진 성장하는 보험사로 보기를 원합니다.

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