루멘텀, Citi 2026 글로벌 TMT 컨퍼런스서 AI 수요로 전망 상향

Investing.com — 2026년 9월 9일 수요일 — Lumentum Holdings Inc.는 Citi의 2026 글로벌 TMT 컨퍼런스에서 인공지능(AI)과 관련된 수요가 공급을 훨씬 앞서고 있으며, 광 네트워킹(optical networking)이 데이터 센터 성장의 다음 단계에서 여전히 핵심적인 역할을 한다고 밝혔다. 회사는 또한 경쟁과 향후 제조상의 어려움을 인정하면서도 타이트한 레이저 공급, 강력한 가격 책정, 그리고 새로운 2028 회계연도 수익 목표를 언급했다.

주요 내용

• Lumentum은 광 회로 스위치(OCS) 및 AI 관련 수요에 대한 예상보다 강력한 가시성을 언급하며 2028 회계연도 주당순이익(EPS) 목표를 $40로 설정했다.
• 경영진은 레이저 공급 부족이 2027년을 넘어 2028년까지 지속될 가능성이 높으며, 이는 건전한 가격 책정 및 할당 기반 판매를 뒷받침할 것이라고 밝혔다.
• 회사는 scale-across, scale-out, scale-up 및 향후 scale-in 애플리케이션 전반에서 성장을 보고 있으며, 각 단계마다 광학 수요가 증가할 것으로 예상했다.
• 외부 광원(ELS) 제품은 CPO 및 NPO 시장 모두에서 더욱 중요해지고 있으며, Lumentum은 2027년 하반기에 첫 ELS 출하를 예상하고 있다.
• Lumentum은 다른 제품 라인을 줄이지 않고 증가하는 수요를 충족하기 위해 San Jose, 영국 및 Greensboro에서 3단계에 걸쳐 제조를 확장하고 있다.

재무 실적 및 가이던스

Lumentum은 이번 컨퍼런스를 통해 특히 광 회로 스위치(OCS) 분야에서 이례적인 미래 가시성을 제공했다. 경영진은 2028 회계연도 주당순이익(EPS)을 $40로 Now 예상한다고 밝혔는데, 이는 통상적인 가이던스 주기보다 더 이르고 확고한 수준이라고 설명했다.

• $40 목표는 회사의 최대 고객으로부터 더 많은 OCS 유닛(units)이 예상되면서 OCS 수요가 더 강해진 것을 반영한다.
• 경영진은 이처럼 높은 확신을 가지고 연간 회계 가이던스를 제공한 것은 이번이 처음이라고 밝혔다.
• 회사는 2028 회계연도의 각 분기가 직전 분기보다 더 많은 기여를 하며 EPS 전망이 연중 내내 구축될 것이라고 말했다.
• 경영진에 따르면 매도측(sell-side) 예상치는 그 수준에 미치지 못했다.

회사에 따르면 포트폴리오 전반에 걸쳐 가격은 여전히 견조하다.

• 신규 계약은 이전의 상승된 가격 수준과 동일하거나 더 높은 가격으로 체결되고 있다.
• CW 레이저 수율은 EML 수율보다 개선되었으며, 가격은 Now EML 제품과 유사하다.
• 경영진은 CW 레이저 마진이 EML 수준에는 미치지 못하지만 "꽤 근접하다"고 말했다.
• 가장 매력적인 주문에 대한 신속 처리 수수료(expedite fees)를 포함하여 가격 및 수익성을 기반으로 할당 결정이 여전히 이루어지고 있다.

운영 현황 업데이트

경영진은 회사의 사업이 통신에서 데이터 센터, AI 클러스터에 이르기까지 여러 광학 트렌드에 동시에 의해 주도되고 있다고 밝혔다. 그들은 레이저, 광학 엔진 및 스위칭 제품에 대한 수요를 증가시키는 광범위한 시장 변화를 설명했다.

시장 구조에 대해 Lumentum은 scale-across, 즉 통신 부문이 Now 10분기 연속 성장했다고 밝혔다. 또한 모든 주요 네트워크 장비 제조업체와의 장기 계약에 힘입어 펌프 레이저 물량이 향후 5분기 동안 4배 증가할 것으로 예상했다.

• Scale-across는 다년간의 약정이 체결된 안정적인 기본 사업으로 남아있다.
• 더 높은 펌프 레이저 가격은 확장 자본 지출 자금 조달에 도움이 되고 있다.
• 협대역폭(narrow linewidth) 레이저 또한 통신 부문 성장에 기여하고 있다.

회사는 AI 인프라의 각 단계에서 대역폭(bandwidth) 필요에 따라 광범위한 광학 시장을 설명했다.

• Scale-across는 기준 DCI(Data Center Interconnect) 시장의 약 1배 수준이다.
• Scale-out은 DCI의 약 10배 수준이다.
• 2027년 하반기에 시작되는 Scale-up은 scale-out보다 약 3~4배, 즉 DCI의 30~40배 수준이다.
• Scale-in은 시간이 지남에 따라 scale-out에 비해 10배의 추가 배수를 더할 것이다.

Lumentum은 CPO와 NPO에 대한 수요가 서로를 대체하는 것이 아니라 함께 증가하고 있다고 밝혔다.

• CPO 수요는 scale-out 스위치 및 scale-up 애플리케이션에서 증가하고 있다.
• 회사는 CPO 배포 시점은 변하지 않았지만, 물량과 강도가 증가하고 있다고 말했다.
• NPO는 단일 고객 접근 방식이 아닌, 광학 scale-up을 위한 업계 전반의 솔루션으로 부상하고 있다.
• Lumentum은 CPO가 광학 scale-up 시장의 약 절반을 차지하며, NPO가 나머지 절반을 구성한다고 말했다.

외부 광원(ELS) 제품은 이러한 구성에서 더 큰 부분을 차지하고 있다.

• Lumentum은 CPO 외부 광원 시장의 100%를 차지하고 있다고 밝혔다.
• NPO의 경우, 시장의 약 절반이 외부 광원을 사용할 것으로 예상하며, 나머지는 여전히 통합(integrated) 및 외부 접근 방식 간에 나뉘어 있다.
• 경영진은 고밀도 패키지(dense packages)의 열 및 신뢰성 문제로 인해 더 많은 고객이 외부 광원(ELS)으로 전환하고 있다고 밝혔다.
• 회사는 기존 CPO 고객과의 첫 ELS 수주를 발표했으며, 2027년 하반기에 첫 출하를 예상하고 있다.
• Lumentum은 해당 고객의 ELS 설치량(fleet)의 약 15%~20%를 처리할 수 있으며, 향후 몇 달 안에 더 많은 NPO 수주를 예상한다고 밝혔다.

제조와 관련하여 Lumentum은 초고출력 레이저에 대한 3단계 생산 능력 계획을 제시했다.

• 1단계는 San Jose이며, 2027년까지 생산량을 늘린다(ramping).
• 2단계는 영국으로, 2027년 2분기에 시작하여 2028년까지 계속된다.
• 3단계는 Greensboro이며, 2028년 2분기부터 중반까지 시작된다.
• 회사는 이들이 기존 제품에서 전환되는 것이 아닌, 새로운 생산 능력 추가라고 밝혔다.
• 영국에 새로운 클린룸(clean room)과 6인치 웨이퍼 처리 가능(6-inch capable) 장비를 추가하고 있다.
• 자격 인정 시기(qualification timing)가 여전히 주요 변수이지만, 모든 생산량 증가는 현재 일정대로 진행되고 있다.

레이저 포트폴리오에서 회사는 100G EML이 여전히 주력 제품이며, 200G EML이 더 큰 비중을 차지하고 있다고 밝혔다.

• 200G EML은 Now 전체 생산량의 25% 이상을 차지한다.
• Lumentum은 레인(lane)당 200G가 생산 비중에서 계속 증가할 것이라고 말했다.
• CW 레이저 생산 능력은 세 가지 목적으로 사용된다: CPO 레이저가 부족한 고객 지원, 미래 설계 수주를 위한 시드(seeding), 그리고 자체 모듈 생산 지원이다.
• 경영진은 EML 제품에서 중국으로부터의 상업적 경쟁(merchant competition)은 없으며, 일본 및 기존 미국 공급업체로부터만 있다고 밝혔다.
• EML 가격은 여전히 매우 유리하며 경쟁 압력은 없다고 말했다.

회사는 또한 트랜시버(transceiver) 레이저의 기술 선택에 대해서도 논의했다.

• Lumentum은 실리콘 포토닉스(silicon photonics)가 레인당 400G에서 재료 한계에 직면한다고 밝혔다.
• 인듐 인화물(indium phosphide)은 이미 생산 확대 가능한(rampable production) 레인당 400G 경로를 보여주었다고 말했다.
• TFLN 및 AlBay와 같은 대체 기술이 부상하고 있지만, 공급망은 여전히 불확실하다.
• 경영진은 인듐 인화물이 3.2T 세대에서 레인당 100G에서의 위치와 유사하게 점유율을 회복할 것으로 예상한다.

향후 전망

수요에 대한 경영진의 메시지는 직접적이었다: AI는 여전히 공급을 훨씬 앞서고 있으며, 가까운 시일 내에 이러한 상황이 바뀔 것으로 예상하지 않는다.

• Wupen Yuen은 "AI 수요는 공급을 훨씬 초과하고 있으며, 우리는 그 변화를 보지 못하고 있다"고 말했다.
• 그는 이번 주기는 단순히 통신 인프라와 연결된 것이 아니라 인텔리전스와 연결되어 있기 때문에 과거의 광학 주기와는 다르다고 덧붙였다.
• 회사는 레이저의 수급 불균형이 향후 몇 년 내에 해소될 가능성은 낮다고 밝혔다.
• 또한, 신속 처리 수수료(expedite fees)를 포함하여 가격 및 수익성을 기반으로 여전히 생산 능력을 할당하고 있다고 말했다.

Lumentum은 2027년과 2028년을 중요한 변곡점으로 보고 있다.

• Scale-out 모듈 물량은 2026년부터 2027년까지 두 배로 증가할 것으로 예상된다.
• Scale-up 배포는 2027년 하반기에 시작될 것으로 예상된다.
• 회사는 2028년에 scale-up이 확대되면서 수요가 추가적으로 증가할 것이라고 말했다.
• 시장은 물량 요구 사항을 충족하기 위해 CPO와 NPO 모두를 필요로 한다고 설명했다.

회사는 또한 광 회로 스위치(OCS) 기회가 처음에 생각했던 것보다 더 광범위하다고 밝혔다.

• 6개월 전의 원래 $80억 총유효시장(TAM) 추정치는 Now 보수적인 것으로 간주된다.
• 새로운 사용 사례에는 가변 클러스터 크기를 허용하는 동적 분할(dynamic partitioning)과 성능이 떨어지는 가속기(weak accelerators) 주변의 복원력 라우팅(resiliency routing)이 포함된다.
• Lumentum은 OCS 애플리케이션이 연구 단계에서 진지한 고객 참여로 이동하고 있다고 말했다.
• Now 2028년 말 또는 2029년 초에 의미 있는 OCS 배포 가속화를 예상한다.

경쟁은 여전히 요인이지만, 경영진은 기술적 우위가 여전히 건재하다고 밝혔다.

• Coherent는 2027년, 아마도 하반기에 경쟁력 있는 고출력 레이저를 개발할 것으로 예상된다.
• Lumentum은 2028년에 scale-up 지원을 위해 두 번째 공급원(second source)이 필요할 것이라고 말했다.
• 회사는 자사의 우위가 잡음, 선폭 및 모드 홉(mode-hop) 없는 작동 성능에서 비롯된다고 밝혔다.
• 이미 4가지 주요 고객 요구사항인 전력, 잡음, 선폭 및 모드 홉 없는 작동을 모두 충족하고 있다고 말했다.

경영진은 또한 광범위한 포트폴리오 전략을 언급했다.

• Lumentum은 scale-across에서 scale-out, scale-up 및 향후 scale-in으로 이동하고 있다고 밝혔다.
• 레이저, 펌프 레이저, CW 레이저, EML 레이저, OCS 및 궁극적으로 VCSELs의 미래 역할을 보고 있다.
• Yuen은 회사가 이러한 분야 전반에 걸쳐 "선택받는 기술(the technology of choice)"이 되기 위해 스스로를 포지셔닝하고 있다고 말했다.

질의응답 하이라이트

질의응답 시간 동안 경영진은 성능, 공급 및 고객 수요라는 동일한 주제로 돌아왔다.

• 그들은 고출력 레이저 고객이 동시에 네 가지를 원한다고 말했다: 전력, 낮은 잡음, 협대역폭(narrow linewidth) 및 모드 홉(mode-hop) 없는 작동이다.
• 경영진은 실리콘 포토닉스(silicon photonics)에 모드 홉 문제가 있어 고속 시스템에서 신뢰성 위험을 초래할 수 있다고 말했다.
• Lumentum은 좋은 수율로 이러한 요구사항을 대량 생산(at volume)으로 충족하고 있다고 말했다。
• Coherent는 유사한 솔루션을 개발 중이지만, Lumentum은 여전히 성능 격차를 보고 있다고 말했다.

NPO에 대해 회사는 시장이 하나의 레이저 아키텍처로 정착될 가능성은 낮다고 밝혔다.

• 통합 광원(integrated light source)이 NPO 시장의 약 25%를 차지할 수 있다고 말했다.
• 심지어 이러한 시스템도 이전 제품에 사용된 100밀리와트급이 아닌, 약 150밀리와트에서 200밀리와트의 고출력 레이저를 필요로 한다.
• 경영진은 고밀도 광학 엔진이 열 압력을 발생시켜 외부 광원(ELS)을 더욱 매력적으로 만든다고 말했다.
• 또한, 중국 경쟁업체들은 대부분 고출력 부문이 아닌, 전통적인 70밀리와트 플러그형(pluggable) 시장에 초점을 맞추고 있다고 덧붙였다.

OCS에 대해 회사는 시장이 원래 가정했던 것보다 더 광범위하게 확장되고 있다고 말했다.

• 1차적으로 XPU당 약 1.5포트의 부착률(attach rate)을 유지하고 있다고 말했다.
• 새로운 애플리케이션에는 동적 분할(dynamic partitioning) 및 복원력 라우팅(resiliency routing)이 포함된다.
• 경영진은 고객 참여가 실험적인 수준이 아니라 Now 진지하다고 말했다.

2028 회계연도 EPS 목표에 대해 경영진은 정확한 매출 및 마진 구성(revenue and margin mix)을 공개하는 것을 거부했지만, 이 수치는 OCS 파이프라인의 강점과 회사가 이미 인지하고 있는 추가 주문을 반영한다고 밝혔다.

Lumentum은 또한 CW 레이저 경제성(economics)이 사업을 더욱 매력적으로 만들 만큼 충분히 개선되었다고 밝혔다.

• 수율은 Now EML 수율보다 높다.
• 약간 더 큰 다이(die)에도 불구하고 가격은 EML과 유사하다.
• 최근의 다이 축소(die shrink) 작업으로 그 크기 격차가 줄어들었다.
• 경영진은 마진 프로파일(margin profile)이 EML만큼 강력하지는 않지만, 근접하다고 말했다.

결론

Lumentum은 이번 컨퍼런스를 통해 강력한 수요, 타이트한 공급, 그리고 광학 스택 전반에 걸친 확장되는 기회라는 메시지를 남겼다. 독자들은 더 자세한 내용을 보려면 아래 전체 회의록을 참조할 수 있다.

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