U.S. Physical Therapy, 17차 IDEAS 컨퍼런스서 성장 전략 제시

Investing.com —

2026년 8월 26일 수요일 — U.S. Physical Therapy(USPH)는 제17차 연례 미드웨스트 IDEAS 컨퍼런스에서 여전히 성장하고 있지만, 낮은 메디케어 상환액과 경쟁적인 외래 환자 시장으로부터 압박을 받고 있는 사업 모델을 설명했다. 크리스 리딩(Chris Reading) 회장 겸 CEO는 회사의 파트너십 모델, 병원 Alliances 및 부상 예방 부서가 이러한 역풍을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다고 말했다.

23년간 회사를 이끌어온 리딩 회장은 USPH가 핵심 물리치료 네트워크와 신규 사업을 모두 확장하려 한다고 말했다. 동시에 현지 운영자들에게 매력적이라고 평가받는 분산형 구조를 유지하고 있다고 덧붙였다. 또한, NYU Langone Health와의 새로운 병원 관계 및 지속적인 투자를 위한 여력을 제공하는 대차대조표를 강조했다.

핵심 요약

• USPH는 자사의 파트너십 모델이 소규모 클리닉과 사모 펀드의 지원을 받는 경쟁자들이 지배하는 파편화된 시장에서 현지 운영자들을 유치하고 유지하는 데 도움이 된다고 말했다.
• NYU Langone 병원 Alliances는 주요 전략적 추진으로, 경영진은 시간이 지남에 따라 연간 약 70만 건의 추가 방문을 예상하고 있다.
• 부상 예방 사업인 Briotix는 약 1억 2천만 달러의 매출을 올리는 부서로 성장했으며, 수익 마진은 물리치료 부문의 약 두 배에 달한다.
• 경영진은 메디케어 상환 압력이 여전히 부담으로 작용하고 있지만, 2024년과 2025년부터 개선될 것으로 예상하며, 2028년 이후에는 더 큰 다년 증가가 있을 것으로 전망했다.
• 회사는 약 2억 2천만 달러의 부채와 1억 달러 이상의 예상 EBITDA로 레버리지가 관리 가능한 수준이라고 말했다.

재무 결과

USPH는 컨퍼런스에서 전체 실적 보고서를 발표하지 않았지만, 경영진은 몇 가지 운영 및 재무 지표를 제시했다:

• 가장 최근 분기 동안 방문당 혼합 평균 순 상환액은 107.59달러였다.
• 지난 24개월 동안 클리닉당 일일 방문 건수가 연속적으로 증가했다.
• 지난 16분기 중 14분기에서 전년 대비 방문 증가율이 보고되었다.
• 매출 구성은 대략 메디케어가 3분의 1, 대부분이 상업 보험이며, 약 10%가 산재 보험이고, 자비 부담은 최소 수준이다.
• 총 부채는 약 2억 2천만 달러이다.
• 올해 예상 EBITDA는 1억 달러 이상이다.
• 이는 부채/EBITDA 비율이 약 2.2배임을 의미하며, 경영진은 이를 건전한 수준으로 설명했다.
• 회사는 2012년부터 분기별 배당금을 지급해왔다.
• 2천 5백만 달러 규모의 자사주 매입 승인은 1분기에 주당 약 62~63달러에 전액 사용되었다.

컨퍼런스에서 제공된 주식 데이터에 따르면 USPH 주가는 78.51달러로, 이전 종가인 77.32달러에서 1.54% 상승했다. 주가는 지난 52주 동안 58.19달러에서 93.5달러 사이에서 거래되었다.

운영 현황

리딩 회장은 USPH를 현지 파트너십을 중심으로 구축된 임상가 주도 회사로 설명했다. 회사는 약 120개의 파트너십을 통해 45개 주에서 약 800개의 지점을 운영하고 있다. 이러한 파트너십은 단일 클리닉 그룹부터 최대 80개 지점을 운영하는 사업까지 다양하다.

그는 이러한 구조가 사모 펀드의 지원을 받아 완전 소유되는 대형 경쟁사들과는 다르다고 말했다. USPH 모델에서는 파트너들이 지분을 유지하고, 매월 현금 분배를 받으며, 업데이트된 EBITDA에 연동된 합의된 배수로 사업을 종료할 수 있다. 리딩 회장은 이러한 구조가 파트너들을 수십 년 동안 유지하는 데 도움이 된다고 말했다.

핵심 물리치료 사업의 주요 내용은 다음과 같다:

• 회사는 정형외과 및 근골격계 재활에 중점을 둔다.
• 치료에는 염좌, 좌상, 골절, 탈구, 수술 후 재활 및 관절 교체가 포함된다.
• USPH는 시장이 여전히 고도로 파편화되어 있으며, 많은 경쟁자들이 1~3개의 클리닉을 운영하고 있다고 말했다.
• 회사는 텍사스와 버지니아에 강력한 입지를 가지고 있다.
• 캘리포니아에서는 운영하지 않는데, 리딩 회장은 상환 및 규제 부담으로 인해 덜 매력적이라고 말했다.
• USPH는 약 13개월 전 NYU Langone 관계를 통해 뉴욕에 진출했다.

리딩 회장은 회사의 운영 모델을 통해 현지 임상가들은 치료에 집중할 수 있으며, USPH는 기술, 지불자 계약, 백오피스 지원 및 사이버 보안과 같은 중앙 집중식 기능을 처리한다고 말했다. 그는 이를 통해 파트너들이 성장, 멘토링 및 소규모 인수 합병에 더 많은 시간을 할애할 수 있다고 덧붙였다.

메디케어 압력 및 상환 전망

리딩 회장은 2020년에 시작된 메디케어 상환 삭감에 대해 다시 언급했다. 그는 물리치료 코드가 몇 년에 걸쳐 상환액을 11.5% 삭감한 광범위한 의사 서비스 수가 인하에 포함되었다고 말했다.

경영진에 따르면, 이러한 삭감은 시스템을 통해 여전히 영향을 미치고 있는 마진 역풍을 야기했다. 리딩 회장은 회사가 곧 일부 완화를 기대하며, 이후 더 큰 회복이 있을 것으로 예상한다고 말했다.

• 경영진은 2024년에 인상이 있을 것으로 예상한다.
• 2025년에는 제안된 인상이 예상된다.
• 2028년부터 다년 간의 인상이 예상된다.
• 리딩 회장은 이러한 인상이 이전의 정책 실수를 바로잡을 것이라고 말했다.

그는 대상 코드가 정형외과 수술, 중재적 통증 의학 및 물리 의학 및 재활 서비스와 함께 분류되어 상환 삭감이 특히 실망스러웠다고 말했다. 그는 압력이 사업에 대한 회사의 장기적인 시각을 바꾸지는 않았지만, 2020년 이후 마진에 영향을 미쳤다고 주장했다.

병원 Alliances 및 NYU 랑곤 계약

가장 상세한 전략적 업데이트는 USPH의 병원 Alliances 프로그램에 대한 것이었다. 리딩 회장은 회사가 외래 환자 네트워크를 활용하여 병원들이 근골격계 치료를 통제하고 종종 외부 공급업체로 유출되는 환자 흐름을 더 많이 확보하도록 돕고 있다고 말했다.

가장 명확한 예는 2024년 초에 발표된 NYU Langone Health와의 10년 독점 계약이다. USPH는 이 관계에서 40개 이상의 지점으로 시작했으며, 현재는 롱아일랜드와 뉴욕에서 약 60개 지점을 네트워크로 운영하고 있다.

계약 작동 방식:

• 클리닉은 NYU Langone의 외래 네트워크 내에서 계약된 시설로 운영된다.
• USPH는 자체 직원과 클리닉을 사용한다.
• NYU Langone은 지불자 유형에 관계없이 USPH에 방문당 고정 요금을 지급한다.
• 이 요금은 메디케어 상환액 및 USPH의 혼합 평균 상업 요금보다 높다.
• NYU Langone은 해당 시장에서 다른 외래 공급업체와 계약할 수 없다.
• USPH는 이 계약이 임상 직원 비용을 1대1로 보호한다고 말했다.

리딩 회장은 이 모델이 오랫동안 지속되어 온 가격 격차를 해소하기 위해 설계되었다고 말했다. 그는 병원들이 유사한 물리치료 서비스에 대해 독립적인 공급업체보다 3~6배 높은 외래 상환액을 받는 경우가 많다고 말했다. 메디케어는 시설 중립적이지만, 상업 보험사들은 역사적으로 병원에게 더 많은 비용을 지불해왔다.

경영진은 NYU Langone 관계가 수익성 있는 요율로 연간 약 70만 건의 추가 방문을 창출할 것이라고 말했다. 리딩 회장은 또한 NYU Langone이 작년에 USPH 전체 네트워크가 생성한 것보다 5배 많은 환자를 외부 공급업체로 보냈다고 말하며 성장 여지가 있음을 시사했다.

그는 USPH가 작년에 NYU Langone의 지원 없이 뉴욕에서 방문 건수를 12만 건 늘렸으며, 병원 파트너의 지원으로 훨씬 더 강력한 성장을 기대한다고 덧붙였다. 환자 만족도는 90대 중반의 순추천고객지수(Net Promoter Score)를 기록하며 강세를 보였다고 말했다.

USPH는 이미 상당한 시장 점유율을 가진 다른 시장에서도 유사한 계약을 추진하고 있다고 말했다.

Briotix 및 부상 예방

USPH는 또한 부상 예방 사업인 Briotix를 회사의 성장 및 수익성 있는 부분으로 강조했다. 리딩 회장은 이 사업이 매우 작은 덴버 기반 운영으로 시작하여 약 1억 2천만 달러의 매출과 2천만 달러 이상의 EBITDA를 올리는 부서로 확장되었다고 말했다.

그는 Briotix가 현재 회사 전체 매출의 약 15%를 차지하며, 수익 마진은 물리치료 부문의 약 두 배에 달한다고 말했다. 이 사업은 대형 산업 및 소매 고객을 대상으로 하며, 장기적인 ’끈끈한’ 관계 모델이 되었다.

경영진이 언급한 사례는 다음과 같다:

• 도요타, 닛산, 전기차 제조업체 및 폭스바겐을 포함한 주요 자동차 제조업체와의 협력.
• General Motors는 예외로, 거의 모든 대형 자동차 제조업체의 공장에 입점.
• 전국 600개 이상의 코스트코(Costco) 창고에서 매주 순회.
• 근골격계 건강 관리 및 부상 예방에 중점.

리딩 회장은 이 사업이 시간이 지남에 따라 새로운 회사를 추가하고 서비스 제공 범위를 넓히면서 성장했다고 말했다. 그는 이를 핵심 물리치료 사업에 비해 비정상적으로 큰 성장 동력으로 설명했다.

자본 배분 및 인수 전략

USPH는 배당금, 자사주 매입, 인수 및 유기적 성장의 균형을 계속 유지하고 있다고 말했다. 회사는 2004년 이후 약 7배의 지난 12개월 EBITDA의 혼합 평균 배수로 50건 이상의 인수를 완료했다.

경영진은 회사의 자체 거래 배수가 약 14배 EBITDA이며, 이는 과거 20배 이상이었던 범위에서 하락한 것이라고 말했다. 리딩 회장은 이러한 격차가 주식이 매력적으로 보일 때 지속적인 인수 규율과 가능한 자사주 매입을 뒷받침한다고 시사했다.

자본 배분 우선순위는 다음과 같다:

• 2012년부터 유지해 온 분기별 배당금 유지.
• 인수 및 유기적 성장을 위한 대차대조표 활용.
• 연간 약 25~30개의 클리닉을 유기적으로 개설.
• 구조화된 인수를 통해 연간 약 30~70개의 클리닉 추가.
• 기술 및 중앙 집중식 인프라에 투자.

리딩 회장은 회사가 지속적인 성장을 위한 충분한 재정적 유연성을 가지고 있다고 말했다. 그는 약 2억 2천만 달러의 부채와 1억 달러 이상의 예상 EBITDA의 조합을 운용 여력의 증거로 들었다.

리더십 및 조직

리딩 회장은 USPH의 문화가 임상가 중심 및 환자 중심을 유지하고 있다고 말했다. 그는 많은 고위 직원들이 수십 년 동안 회사에 근무했으며, 이는 장기적인 관계를 기반으로 구축된 사업의 안정성을 뒷받침한다고 말했다.

그는 또한 다음 주에 새로운 최고재무책임자(CFO)가 취임할 예정이라고 말했다. 새로 오는 CFO는 이전에 존슨앤존슨(Johnson & Johnson) 헬스케어 사업부에서 글로벌 CFO를 역임했으며, 폭넓은 헬스케어 경험을 가지고 있다.

2003년 최고운영책임자(COO)로 회사에 합류하여 2004년 CEO가 된 리딩 회장은 자신의 배경이 스포츠 의학 및 정형외과 재활이라고 말했다. 그는 이러한 경험이 치료 및 결과에 대한 회사의 초점을 형성한다고 말했다.

Q&A 주요 내용

질의응답 시간 동안 투자자들은 NYU Langone 계약의 경제성, USPH가 인수한 사업에 가져다주는 가치, 그리고 회사의 기술 플랫폼에 집중했다.

병원 청구에 대해 리딩 회장은 이 계약이 수익 공유 계약이 아니라고 말했다. 대신, 클리닉은 NYU Langone 네트워크 내에서 효과적으로 계약된 시설이며, USPH는 병원 파트너의 요율로 청구한다.

인수된 사업에 대한 가치 제안에 대해 그는 USPH가 지불자 계약, 중앙 집중식 기술 및 지원 서비스를 통해 소유주가 수익성을 개선하도록 돕는다고 말했다. 그는 또한 이 모델이 현지 운영자들의 행정적 부담을 줄여 그들이 성장과 임상 리더십에 더 많은 시간을 집중할 수 있도록 한다고 덧붙였다.

시스템 통합에 대해 리딩 회장은 외래 산업이 여러 EMR 및 ERP 플랫폼을 사용하며, USPH 자체는 Raintree를 사용한다고 말했다. 인수된 사업의 약 절반은 이미 이 시스템을 사용하고 있으며, 나머지는 다른 익숙한 플랫폼을 사용한다. 그는 USPH가 즉각적인 전환을 강요하지 않는다고 말했다. 대신, 먼저 사업을 연결하고 지원한 다음, 약 1년에 걸쳐 표준화로 나아간다고 설명했다.

병원 물리치료 네트워크에 대해 리딩 회장은 많은 병원들이 휴스턴과 같은 일부 시장을 제외하고는 취약한 외래 네트워크를 가지고 있다고 말했다. 그는 물리치료가 병원에게는 종종 우선순위가 낮지만, 퇴원 관계 및 광범위한 근골격계 치료와 연결될 때 서비스가 더 가치 있게 된다고 말했다.

상환에 대해 그는 병원 외래 시설은 입원 환자 요율이 아닌 외래 환자 요율로 지급받지만, 병원은 독립적인 공급업체보다 훨씬 더 높은 외래 상환액을 오랫동안 받아왔다고 말했다. 그는 병원 Alliances 모델이 병원에게 근골격계 치료를 관리하고, 정형외과 의사들을 만족시키며, 자가 보험 고용주들에게 더 효과적으로 서비스를 제공할 수 있는 방법을 제공한다고 말했다.

경영진의 발언 중 일부는 다음과 같다:

• "우리 파트너들은 떠나지 않습니다. 그들은 은퇴할 때까지 우리와 함께합니다."
• "우리는 그들의 요율로 청구할 수 있습니다. 이것들은 효과적으로 그들의 클리닉이 됩니다. 그들은 계약된 시설입니다."
• "작년에 우리는 NYU Langone의 도움 없이 뉴욕에서 방문 건수를 12만 건 늘렸습니다. 저는 그들의 지원으로 훨씬 더 크게 성장할 것이라고 생각합니다."

USPH는 메디케어 상환 개선을 기다리는 동안 꾸준한 성장, 선택적 확장, 그리고 병원 파트너십 및 부상 예방 서비스에서 더 많은 가치를 포착하려는 노력을 담은 메시지를 컨퍼런스에서 남겼다.

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