코젠트, 오펜하이머 컨퍼런스: AI 트래픽이 전망 개선, 그러나 수익률은 의문

Investing.com —

2026년 8월 12일 수요일 — 코젠트 커뮤니케이션즈(CCOI)는 오펜하이머 제29회 연례 기술, 인터넷 및 통신 컨퍼런스에 참석하여 복합적인 메시지를 발표했습니다. 인공지능이 더 많은 트래픽을 유발하고 새로운 파장(wavelength) 사업을 시작하고 있지만, 데이브 셰퍼 CEO는 광범위한 AI 인프라 구축이 투자자들에게 여전히 낮은 수익을 가져다줄 수 있다고 말했습니다.

코젠트의 주가는 최근 10.91달러에 거래되었으며, 이는 이전 종가인 10.82달러 대비 0.83% 상승한 수치이자 52주 최고치인 45.69달러보다는 훨씬 낮은 수준입니다. 이 회사는 대역폭 및 광 전송에 대한 수요 증가가 여러 어려운 해를 보낸 후 결국 성장세로의 전환을 지지할 것으로 기대하고 있습니다.

핵심 요약

• 코젠트는 AI가 인터넷 트랜짓 수요를 높이고 트래픽 성장을 가속화하는 데 도움이 된다고 밝혔습니다.
• 회사의 파장(wavelength) 사업은 아직 작지만 낮은 기저에서 빠르게 성장하고 있습니다.
• 데이브 셰퍼는 AI 인프라 지출이 통신사 및 기타 구축업체에게 매력적인 수익을 창출하지 못할 수 있다고 경고했습니다.
• 경영진은 데이터 센터, 전력 및 칩의 공급 제약이 약 Two~3년 동안 단기 성장을 제한할 것으로 예상합니다.
• 코젠트는 저평가되어 있다고 말하며 AI 배포가 확대됨에 따라 사업이 개선될 것으로 기대합니다.

컨퍼런스 메시지: AI 수요는 코젠트에 도움, 그러나 가치는 다른 곳으로 갈 수도

셰퍼는 코젠트가 AI 인프라 물결의 중심에 있는 Two 가지 이유를 설명했습니다. 첫째, 세계에서 가장 큰 인터넷 트래픽 운반자라는 점입니다. 둘째, 파장, 즉 광 전송 사업을 구축하고 있다는 점입니다.

그는 AI가 인터넷을 통해 분산되고 통합될 것이며, 이는 트래픽 증가를 뒷받침할 것이라고 주장했습니다. 동시에 그는 AI로부터의 가장 큰 재정적 이득이 인프라 계층이 아닌 최종 사용자 및 애플리케이션 회사로 돌아갈 수 있다고 경고했습니다.

• 셰퍼는 코젠트가 자사 네트워크를 통해 전 세계 트래픽의 약 25%를 처리한다고 말했습니다.
• 글로벌 공공 인터넷 트래픽은 하루 약 9~10엑사바이트(exabytes)에 달합니다.
• 코젠트의 평균 트래픽 성장은 1분기 전년 대비 12%에서 2분기 16%로 가속화되었습니다.
• 셰퍼는 이러한 성장률이 전체 인터넷 속도의 약 Two배에 달하여 시장 점유율 상승을 시사한다고 말했습니다.

그는 또한 AI 자본 지출이 막대하며, 지금까지 약 1조 달러가 투입되었고 추가로 6조 달러가 발표되었다고 말했습니다. 그러나 그는 이러한 지출이 높은 수익을 가져올지에 대해 의문을 제기하며, 통신사가 피해를 입고 애플리케이션 회사가 대부분의 가치를 차지했던 인터넷 시대의 경제와 유사할 수 있다고 언급했습니다.

재무 결과 및 사업 구성

코젠트의 최근 실적은 스프린트 자산 인수의 영향을 여전히 처리 중인 동시에 새로운 사업에서 모멘텀을 재구축하려는 회사의 모습을 보여줍니다.

• 회사는 스프린트 거래 이후 3년 연속 매출 감소를 기록했지만, EBITDA는 개선되고 비용은 감소했습니다.
• 해당 인수 이전에 코젠트는 18년 연속 10.2%의 연평균 유기적 성장을 달성했습니다.
• 파장(wavelength) 사업은 최근 분기에 전분기 대비 9.2%, 전년 동기 대비 68% 성장했습니다.
• 이 사업은 6천만 달러의 매출을 창출했으며, 이는 회사 총 매출의 약 6%에 해당합니다.
• 코젠트는 시장 진출 후 6분기 이내에 파장 시장에서 약 3%의 시장 점유율을 확보했다고 밝혔습니다.

셰퍼는 파장(wavelength) 사업이 이미 608개 지역에 걸쳐 548개의 고유 고객에게 서비스를 제공하고 있다고 말했습니다. 그는 시장이 집중되어 있다고 설명했지만, 코젠트는 경쟁사보다 더 많은 사이트, 더 빠른 프로비저닝, 더 높은 신뢰성, 고유한 경로 및 더 낮은 가격을 제공하여 점유율을 확보할 수 있었다고 덧붙였습니다.

그는 또한 파장 서비스가 인터넷 트랜짓보다 비트-마일당 약 2.5배 더 높은 프리미엄을 가지고 있다고 덧붙였는데, 이는 정의된 지연 시간과 높은 GPU 활용의 필요성으로 정당화된다고 설명했습니다.

운영 업데이트: 트랜짓 강점 및 파장 제약

코젠트의 핵심 인터넷 트랜짓 사업은 회사의 가장 큰 자산으로 남아 있으며, 경영진에 따르면 AI 관련 트래픽 성장의 주요 수혜자입니다.

• 코젠트는 전 세계적으로 인터넷 연결을 갖춘 1,953개의 데이터 센터를 운영합니다.
• 회사는 경쟁사보다 더 많은 네트워크에 연결된 더 많은 위치에서 더 낮은 가격으로 더 많은 비트를 제공한다고 밝혔습니다.
• 경영진은 회사가 인터넷 트래픽의 가장 큰 백본 제공업체였으며 트래픽 양이 계속 증가함에 따라 이점을 얻었다고 말했습니다.
• 파장(wavelength) 채택은 가격보다는 광범위한 AI 구축의 준비 상태에 의해 더 많이 제한되고 있습니다.

셰퍼는 주요 병목 현상은 수요가 아니라 고객이 실제로 서비스를 사용하기 위해 필요한 조건이라고 말했습니다. 여기에는 완성된 데이터 센터, 사용 가능한 전력, 설치된 GPU, 메모리 칩 공급 및 서버 배포가 포함됩니다.

그는 코젠트가 24개의 데이터 센터를 시장에 매물로 내놓았다고 말했습니다. 이들은 즉각적인 용량 솔루션을 제공할 수 있는 원격지에 있는 오래되고 작은 시설들입니다.

미래 전망: 병목 현상, 전력 및 다음 성장 단계

경영진은 AI 지출이 계속되더라도 현재의 공급망 및 인프라 제한이 당분간 지속될 것으로 예상합니다.

• 셰퍼는 현재의 병목 현상이 해소되는 데 Two~3년이 걸릴 수 있다고 추정했습니다.
• 그는 이러한 제약에 대한 논의가 약 Two년 동안 계속될 가능성이 있다고 말했습니다.
• 컴퓨팅 용량은 증가하고 있지만, 대규모 언어 모델 학습 요구를 충족하기에는 여전히 부족합니다.
• 그는 컴퓨팅 이후 전력이 다음 구속력 있는 제약이 될 수 있으며, AI만으로도 전 세계 전력 가용량의 3%가 필요할 수 있다고 지적했습니다.
• 전통적인 데이터 센터는 이미 전 세계 전력의 약 2.5%를 소비하는 반면, 전력 인프라는 역사적으로 연간 1%만 성장했습니다.

셰퍼는 허가 및 정치적 문제가 새로운 데이터 센터 건설을 늦출 수 있다고 말했습니다. 그는 또한 발표된 미래 지출 6조 달러가 연간 글로벌 GDP의 약 25%에 해당하므로 현재의 AI 구축은 세계 경제 수준에서 중요할 만큼 충분히 크다고 덧붙였습니다.

단기적인 한계에도 불구하고, 그는 AI 트래픽이 확장되고 회사가 계속해서 점유율을 확보함에 따라 코젠트의 인터넷 트랜짓 사업이 역사적인 10.2% 유기적 성장률로 회복될 것으로 예상한다고 말했습니다. 그는 또한 파장(wavelength) 사업이 시장의 97%가 여전히 코젠트 고객이 아닌 곳에서 서비스를 받고 있기 때문에 성장할 여지가 크다고 덧붙였습니다.

AI 수익률 및 산업 파괴에 대한 경영진의 견해

셰퍼는 AI 기술 자체에 대해서는 낙관적이었지만, AI 인프라의 경제성에 대해서는 특히 신중한 입장을 보였습니다.

• 그는 인공 일반 지능(artificial general intelligence)이 10년 이내에 도래할 수 있으며, 모델을 더 효율적으로 훈련할 수 있다면 더 빨리 올 수도 있다고 말했습니다.
• 그는 AI의 진정한 가치는 인프라 자체가 아니라 추론(inference) 수준에서 나올 수 있다고 주장했습니다.
• 그는 캐시된 토큰 추론, 중앙 집중식 또는 원본 토큰 추론, 그리고 즉각적으로 나타나는 사용자 업로드 데이터 추론의 세 단계 추론 모델을 설명했습니다.
• 그는 기업들이 추론에 대해 어떻게 요금을 부과할지는 여전히 불분명하며, 운영 체제나 인터넷처럼 다른 서비스에 내장될 수 있다고 말했습니다.

그는 AI의 예상 경로를 인터넷이 통신에 미친 영향에 비유했습니다. 그의 견해로는 인프라 소유자는 종종 가치 파괴를 겪는 반면, 소비자와 애플리케이션 회사는 이득을 얻습니다. 그는 과거 AT&T, UUNET, Lumen, MCI, Sprint 및 CenturyLink에 피해를 준 산업 변화를 언급했습니다.

셰퍼는 또한 AI가 소프트웨어 및 전문 서비스를 재편할 수 있다고 말했습니다. 그는 사용자들이 코딩 없이 맞춤형 소프트웨어를 만들 것으로 예상하며, 이는 소프트웨어의 중요성이 커지더라도 소프트웨어 개발에 지출되는 GDP 금액을 줄일 수 있다고 언급했습니다. 그는 회계, 법률, 엔지니어링 및 의료 업무가 효율성 증가에 취약한 분야 중 하나라고 말했습니다.

Q&A 주요 내용

질의응답 시간 동안 셰퍼는 파장(wavelength) 채택 속도, AI 인프라 구축 시기 및 인터넷 트래픽 성장의 광범위한 지속 가능성에 대해 언급했습니다.

• 수익화에 대해 그는 현재 발표되고 있는 모든 인프라 지출을 정당화할 명확한 수익 흐름을 아직 보지 못한다고 말했습니다.
• 파장(wavelength) 점유율 확보에 대해 그는 가격이 주요 문제는 아니며, 시장은 나머지 AI 인프라 스택이 준비되기를 기다리고 있다고 말했습니다.
• 병목 현상 시기에 대해 그는 의미 있는 완화를 위해 Two~3년이 걸릴 것이라는 자신의 추정치를 반복했습니다.
• 데이터 센터 및 GPU 용량에 대해 그는 진행 속도가 느리며 컴퓨팅이 따라잡으면 전력이 다음 제약이 될 가능성이 높다고 말했습니다.
• 인터넷 트래픽 성장에 대해 그는 네트워크가 역사적으로 몇 년마다 스스로를 재창조해왔으며 AI가 가장 최근의 동력이라고 말했습니다.

그는 또한 코젠트가 매출 압박에도 불구하고 마진 확대와 비용 규율을 보여줄 수 있었으며, 순 부채 레버리지가 증가했지만 해결되고 있다고 말했습니다.

결론

셰퍼는 개선되는 트래픽 추세, 성장하는 파장(wavelength) 사업 및 AI 관련 수요의 장기적인 여지를 언급하며 코젠트가 “우리 사업의 가치에 비해 극적으로 저평가되어 있다”고 말했습니다.

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