어닝콜 녹취록: Primaris REIT, 2026년 2분기 매출 상회에도 주가 하락

Investing.com — Primaris REIT는 2026년 2분기 매출이 예상치인 1억 7,385만 달러를 소폭 상회한 1억 7,411만 달러를 기록했으며, 주당순이익(EPS)은 -0.098달러를 기록했습니다. 시간 외 거래에서 주가는 23.08달러에서 1.95% 하락한 22.63달러를 기록했는데, 이는 투자자들이 회사의 개선된 영업 동향보다는 부정적인 최종 손익 결과와 매출 예상치 상회 폭이 작다는 점에 더 집중했음을 시사합니다.

주요 내용

• 매출은 예상치를 소폭 상회했지만, 상회 폭이 0.15%에 불과하여 주가 상승 촉매제로는 제한적이었습니다.
• 지원 FFO(Funds From Operations)는 전년 동기 대비 1.3% 증가한 CAD 0.451을 기록했으며, 일회성 항목을 제외한 조정 FFO는 5.4% 증가했습니다.
• Primaris는 이전 HBC 공간의 84%가 임대되었거나 고급 협상 중이라고 밝히며 향후 순영업이익(NOI) 증가를 예고했습니다.
• 포트폴리오 가동률은 86.6%였으며, 계약 점유율은 91.1%로 추가 상승 여력이 남아있습니다.
• 경영진은 CAD 6억 5,500만 달러의 유동성을 확보하고 2027년까지 부채 만기가 없어 강력한 대차대조표를 재확인했습니다.

기업 성과

Primaris는 2분기에 Hudson’s Bay Company 임대 계약 해지 및 일회성 거래 비용으로 인한 압력에도 불구하고 핵심 포트폴리오의 강점을 보여주었다고 밝혔습니다. REIT의 지원 FFO는 단위당 CAD 0.451로 증가했으며, 경영진은 거래 종료 비용, 전년 대비 낮은 세금 환급 및 손실된 HBC 임대료를 제외한 조정 FFO가 5.4% 증가했다고 말했습니다.

회사의 소매 부동산은 건강한 임대 수요를 계속 보여주었습니다. 동일 부동산 현금 순영업이익(Same-property cash net operating income)은 보고된 바에 따르면 0.5% 증가했으며, 전년도 재산세 환급을 제외하면 1.1% 증가했습니다. 매출도 견조하게 유지되어, 2026년 5월까지 12개월 동안 총 매출액은 CAD 35억 달러에 달했고 평방 피트당 매출은 CAD 825를 기록했습니다.

경영진은 최근 몇 년 동안 포트폴리오가 급격하게 변화했다고 말했습니다. 2021년 이후 자산의 약 70%가 신규 자산이며, Primaris는 TSX Capped REIT Index에서 19번째로 큰 REIT에서 9번째로 큰 REIT로 성장했습니다. 회사는 이러한 변화가 인수와 더 강력한 영업 실적 모두를 반영한다고 말했습니다.

재무 하이라이트

• 매출: 1억 7,411만 달러 (예상치 1억 7,385만 달러 대비 0.15% 증가).
• EPS: -0.098달러.
• 지원 FFO 단위당: CAD 0.451 (전년 동기 대비 1.3% 증가).
• 조정 FFO 단위당: 일회성 항목 제외 후 5.4% 증가.
• 동일 부동산 현금 NOI: 보고된 바에 따르면 0.5% 증가, 전년도 재산세 환급 제외 시 1.1% 증가.
• 포트폴리오 가동률: 86.6%.
• 계약 점유율: 91.1% (내재된 점유율 성장 450bp에 해당).
• CRU 점유율: 92.3% (1년 전 89.4% 대비 290bp 증가).
• 유동성: CAD 6억 5,500만 달러.
• 조정 EBITDA 대비 평균 순부채: 6.0배.

실적 대 예상치

Primaris는 매출 예상치를 근소한 차이로 상회했습니다. 매출 1억 7,411만 달러는 예상치 1억 7,385만 달러보다 26만 달러 높은 수치로, 약 0.15% 상회했습니다.

회사는 제공된 데이터에서 EPS 예상치를 제공하지 않았으므로 직접적인 EPS 예상치 상회 여부는 계산할 수 없습니다. 그럼에도 불구하고, 보고된 EPS인 -0.098달러는 투자 심리에 부담을 주었을 가능성이 높습니다. 특히 투자자들은 점유율과 임대 동향이 개선되는 REIT에서 더 명확한 수익 성장을 기대하는 경향이 있기 때문입니다.

이번 분기는 큰 어닝 서프라이즈보다는 실행에 중점을 둔 것으로 보입니다. 매출 상회 폭은 작았지만, 기본적인 영업 지표는 더 강했습니다. 지원 FFO 단위당 1.3%, 조정 FFO 단위당 5.4% 증가한 것은 일회성 항목과 HBC 관련 혼란으로 인해 표면적인 EPS가 계속 압력을 받더라도 핵심 사업이 개선되고 있음을 시사합니다.

시장 반응

Primaris 주가는 시간 외 거래에서 1.95% 하락한 22.63달러를 기록했으며, 이전 종가인 23.08달러에서 0.45달러 하락했습니다. 이 주식은 52주 범위인 14.67달러에서 23.36달러의 최고치 근처에 머물러 있으며, 최고치의 약 96.9%, 최저치 대비 약 54.3% 높은 수준에서 거래되고 있습니다.

이번 하락은 투자자들이 이번 분기 표면적인 수치에 완전히 만족하지 못했음을 시사합니다. 매출 상회 폭은 작았고 EPS는 마이너스였습니다. 이는 강력한 영업 해설과 회사의 낙관적인 장기 전망을 상쇄했을 수 있습니다.

이번 움직임은 주가가 강하게 상승한 이후에 나왔습니다. 경영진은 주가가 투자자 관심 증가, 유동성 개선, 지수 가중치 상승의 혜택을 받았다고 말했습니다. 주가가 이미 52주 최고치 근처에 있었기 때문에 일부 투자자들은 이번 실적을 이용해 수익을 확정했을 수 있습니다.

전망 및 가이던스

Primaris는 6월 29일 보도자료를 통해 마지막으로 업데이트한 2026년 가이던스를 재확인했습니다. 경영진은 향후 3년 동안 시작될 것으로 예상되는 임대 활동을 통해 약 CAD 5,200만 달러의 추가적인 연간 현금 NOI 가시성을 확보하고 있다고 밝혔습니다.

회사는 또한 더 긴 성장 경로를 제시했습니다:

• 현재 가동률 86.6% 대 목표 안정화 가동률 96%.
• 약 1,000bp의 점유율 상승 여력.
• 이미 계약된 약 450bp의 내재된 점유율 성장.
• 향후 3년 동안 동일 부동산 NOI가 회사의 3%~4% 장기 목표를 초과할 것으로 예상.
• 동일 기간 동안 FFO 성장은 5%~6% 범위로 예상.

경영진은 이전 HBC 공간이 이르면 2027년 초부터 임대료 기여를 시작할 것이며, 일부 임대 개시는 2027년과 2028년까지 이어질 것이라고 말했습니다. 회사는 또한 Promenades St-Bruno 푸드홀의 CAD 5,000만 달러 재개발을 승인했는데, 이 프로젝트는 약 10%의 수익률을 제공할 것으로 예상됩니다. 애널리스트들은 InvestingPro에 따르면 회사가 올해 수익을 낼 것으로 전망합니다. InvestingPro는 투자자들이 REIT 부문에서 기회를 식별하는 데 도움이 되는 적정가치 추정치, 포괄적인 재무 건전성 점수 및 고급 스크리닝 도구에 대한 독점적인 액세스를 제공합니다.

경영진 논평

알렉스 에이버리 최고경영자(CEO)는 회사의 5개년 전환이 이제 수치로 나타나고 있다고 말했습니다. 그는 "분사 후 5년째 절반이 지난 지금, 우리는 Primaris에서 많은 즐거움을 누리고 있습니다."라며, 포트폴리오의 70%가 2021년 이후 신규이며 회사가 REIT 지수 순위에서 급격히 상승했다고 덧붙였습니다.

에이버리 CEO는 또한 회사의 성장 파이프라인을 지적했습니다. 그는 "6월에 우리는 향후 3년 동안 시작될 것으로 예상되는 임대 활동을 통해 약 CAD 5,200만 달러의 추가적인 연간 현금 NOI 가시성을 발표했습니다."라고 말했습니다. 그는 포트폴리오가 안정화된 점유율에 도달하기 위해 "약 1,000bp의 점유율 상승 여력"을 가지고 있다고 덧붙였습니다.

팻 설리번 최고운영책임자(COO)는 임대 수요와 HBC 재임대 노력을 강조했습니다. 그는 임차인 수요가 여전히 견조하며 "CRU 임대 실적이 뛰어나다"고 말했습니다. 이는 기록적인 임대 물량과 강력한 갱신 스프레드를 보여줍니다. 그는 또한 이전 HBC 공간에서 체결된 임대 계약이 이전 HBC가 창출했던 임대료의 거의 4배에 달하는 수준이라고 말했습니다.

위험 및 도전 과제

• HBC 임대 계약 해지: HBC 임대료 손실은 여전히 현재 실적에 영향을 미치며 재임대 시기에 대한 불확실성을 야기합니다.
• 재개발 실행 위험: 이전 백화점 공간을 생산적인 소매 공간으로 전환하는 데는 시간과 자본이 소요될 수 있습니다.
• 일회성 비용: 거래 종료 비용은 보고된 수익에 압력을 가하고 분기별 실적에 변동성을 더할 수 있습니다.
• 점유율 격차: 86.6%의 현재 가동률은 장기적인 성장 여지를 남기지만, 안정화된 수준에 도달하기 위한 노력이 여전히 필요함을 보여줍니다.
• 거시 경제 및 임차인 위험: 현재 소매 수요는 강하지만, 소비자 환경이 약화되면 임대 및 매출 성장이 둔화될 수 있습니다.

Q&A

애널리스트들은 인수 활동, 동일 부동산 NOI 성장, 회수율, HBC 재임대 진행 속도에 중점을 두었습니다.

인수 관련 질문은 연기금이 왜 더 많은 관심을 보이는지에 초점을 맞췄습니다. 경영진은 연말 계획, 자본 접근성, 실내 쇼핑센터 시장의 활성화 등을 언급했습니다. 경영진은 또한 주식이 IFRS 순자산 가치 이상으로 거래되어 Primaris가 거래 구조화에 더 많은 유연성을 제공한다고 말했습니다.

애널리스트들은 또한 회사의 장기 동일 부동산 NOI 전망에 대해 질문했습니다. 경영진은 향후 3년 동안 성장이 3%~4% 범위를 상회할 것으로 예상하며, 시기는 임대 개시 시점에 따라 달라질 것이라고 말했습니다.

또 다른 주제는 회수율이었습니다. 경영진은 HBC로 인해 분기별 모델링이 더 어려워졌지만, 특히 CRU 공간의 점유율이 상승함에 따라 개선될 것이라고 말했습니다. 회사는 회수율이 2026년 말까지 약간 더 강해지고 2027년 말까지는 상당히 강해질 것으로 예상합니다.

외국인 임차인 수요에 대한 질문에는 긍정적인 답변이 나왔습니다. 경영진은 동남아시아와 미국 소매업체들이 양질의 쇼핑몰 공간을 확보하기 어렵다는 점 때문에 여전히 강한 관심을 보이고 있다고 말했습니다. 경영진은 시장이 아직 쇼핑몰 회복의 초기 단계에 있으며, 새로운 실내 쇼핑몰 건설이 어렵고 비용이 많이 들기 때문에 공급이 제한적이라고 말했습니다.

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