2,750억 달러 규모의 추가 티어1 채권(AT1)으로 알려진 고위험 은행 채권 시장이 올해 초 격동의 시기를 보낸 후 회복 조짐을 보이고 있습니다. AT1은 지난 3월 크레디트스위스 은행이 UBS와 강제 합병하는 과정에서 170억 달러 상당의 크레디트스위스 AT1이 무효화되어 이 상품의 생존 가능성에 대한 불확실성이 확산되면서 중대한 시험대에 직면했습니다. 금융 위기 시 은행의 완충 역할을 하도록 설계된 AT1은 은행의 자본 수준이 너무 낮아지면 주식으로 전환할 수 있습니다.
초기의 혼란에도 불구하고 AT1이 제공하는 높은 수익률에 매료된 유럽과 아시아 규제 당국의 안심에 힘입어 투자자들의 신뢰도가 상승하고 있습니다. 바클레이즈와 소시에테 제네랄(OTC:SCGLY)을 비롯한 주요 은행들이 AT1을 활발히 발행하고 있습니다. 특히 지난달 초에 발행된 35억 달러 규모의 UBS AT1은 360억 달러의 주문을 받았습니다.
AT1 발행의 부활은 11월에 두드러졌는데, 11월은 1월 이후 이 채권이 가장 호조를 보인 달로 기록되었습니다. AT1 채권에 집중 투자하는 인베스코의 상장지수펀드는 3월에 12% 하락한 후 4.6% 상승했습니다. 이러한 회복세는 크레디트스위스 사건의 여파에서 벗어난 것으로, M&G 인베스트먼트의 보고에 따르면 이후 9개월 동안 AT1 채권 판매량과 건수가 2022년 같은 기간에 비해 50% 감소한 것으로 나타났습니다.
그러나 시장의 재도약은 잠재적인 글로벌 경기 침체로 인한 역풍에 직면할 수 있습니다. 무디스(NYSE:MCO)는 성장 둔화, 채무 불이행 위험 증가, 수익성 압박 등을 이유로 2024년 은행 부문 전망을 부정적으로 전망했습니다. 취리히 인슈어런스 그룹(OTC:ZFSVF)의 푸닛 샤르마는 미국의 높은 경기 침체 위험과 유럽의 성장 둔화에 대한 우려를 표명하며, 이는 은행이 아직 완전히 안전하지 않다는 것을 의미할 수 있다고 말했습니다.
ABN AMRO(AS:ABNd)의 주스트 보몬트는 내년 은행의 자금 조달 비용이 상승하고 경기 부진으로 대손충당금이 증가할 것으로 예상했습니다. 시장에서는 은행 수익성에 더 큰 영향을 미칠 수 있는 금리 인하 가능성도 고려하고 있습니다.
이러한 잠재적 어려움에도 불구하고, 현재 환경은 위험 선호 심리와 금리 인하에 대한 기대감으로 인해 AT1 판매에 우호적인 것으로 보입니다. 분석가들은 내년에 약 300억 달러의 AT1이 '콜' 날짜에 도달할 것으로 예상하며, 이는 발행 은행의 재무 건전성을 나타낼 수 있습니다. 바클레이즈의 마크 겔러는 헤지펀드, 민간 은행, 장기 자산 운용사 등 다양한 투자자층의 복귀에 주목했습니다.
일본 금융청은 크레디트스위스 사건 이후 일본 은행의 AT1 판매가 잠시 지연되었지만 현재로서는 큰 문제가 없다고 밝혔습니다. 그러나 호주 규제 당국은 개인 투자자의 높은 AT1 채권 보유율과 관련된 리스크를 강조하며 내년에 해당 증권에 대한 지침을 검토할 계획입니다.
크레디트스위스 사건으로 인해 최근 UBS의 채권 매각에 유사한 채권 보유자의 손실을 방지하기 위한 조항이 포함되었습니다. 그럼에도 불구하고 액시엄 얼터너티브 인베스트먼트의 제롬 르그라스는 스위스 당국의 위험에 대한 인식이 바뀌었다며 스위스 내 AT1 투자에 대한 보다 신중한 접근을 제안했습니다.
시장의 회복력은 분명하지만, 진화하는 경제 환경과 규제 조사를 헤쳐나가야 하는 AT1의 앞길은 여전히 불확실합니다.
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