중국 증시가 3년 연속 글로벌 증시에 뒤처지면서 투자자들은 방어주에 초점을 맞춘 전략으로 2024년을 바라보고 있습니다. 시장 참여자들은 보건 부문, 의료 혁신, 전기자동차 공급망 및 첨단 제조업의 주요 수출업체 등 글로벌 입지를 확보하고 있거나 경기 침체로부터 보호받는 기업에 관심을 보이고 있습니다. 이커머스 대기업 PDD 홀딩스 같은 다국적 기업도 주목받고 있습니다.
최근 모건스탠리와 골드만삭스의 애널리스트들이 중국 증시가 S&P 500 지수를 능가할 것으로 전망하는 등 중국 증시에 대한 낙관적인 전망을 내놓고 있지만, 투자자들은 신중한 태도를 보이고 있습니다. 상하이 중양 인베스트먼트 매니지먼트의 왕칭 회장은 예상보다 느린 경제 회복으로 인해 거시경제 사이클에 민감한 섹터에 대한 노출을 줄였다고 밝혔습니다. 대신 방어적인 고배당주, 글로벌 경쟁력을 갖춘 의료 혁신주, 중국의 지원을 받는 첨단 제조업에 집중하고 있지만 구체적인 투자 종목은 공개하지 않았습니다.
이러한 투자 전략의 변화는 우량주인 CSI300 지수가 5년 만에 최저치를 기록하고 2023년까지 12% 하락한 반면, 글로벌 증시는 15% 상승한 데 따른 것입니다. 항셍 지수는 18% 이상 하락하며 S&P 500 지수보다 훨씬 낮은 주가수익비율로 거래되는 등 상황이 더욱 악화되었습니다.
지난 10개월 동안 연초의 낙관론은 큰 타격을 입었고, 하반기에는 4개월 연속 외국인 자금이 유출되어 주식 연결 제도를 통해 중국 주식에서 총 1,380억 위안(190억 달러)의 자금이 순유출되었습니다. HSBC 자산운용의 중국 및 아시아 특화 전략 책임자인 캐롤라인 유 마우러는 투자자들이 중국의 차세대 성장 동력을 파악하는 데 어려움을 겪고 있다고 강조했습니다.
골드만삭스는 2024년 말까지 CSI300의 목표 지수를 월요일 종가 대비 23% 상승한 4,200으로 설정했으며, 모건스탠리는 월요일 종가 대비 14% 상승한 3,850, 항셍지수는 18,500까지 상승할 것으로 전망했습니다. 반대로 골드만삭스는 내년 말까지 S&P 500 지수가 4,700까지 2% 미만으로 상승할 것으로 전망하고 있으며, 모건스탠리는 4,500까지 하락할 것으로 예상하고 있습니다.
한때 중국 경제의 4분의 1을 차지했던 부동산 부문은 현재 개발업체의 부실과 신뢰 위기로 인해 혼란을 겪고 있으며, 무디스는 지난주 중국 신용등급에 대한 강등 경고를 발표했습니다. 컨트리 가든의 주가는 올해 들어 73% 급락했고, 본토 개발업체의 항셍 지수는 44% 하락했습니다.
뉴욕의 헤지펀드 인더스 캐피털 파트너스와 같은 투자자들은 중국의 내수에서 벗어나 일부 수출업체와 다국적 기업, 그리고 정부의 이익에 부합하는 값싼 국유 기업의 가치를 보고 있습니다. 미국에 본사를 둔 쇼핑 앱 Temu의 소유주인 PDD 홀딩스는 주가가 75% 상승했고, 전 세계에 진출한 할인 소매업체 Miniso는 올해 들어 주가가 80% 상승했습니다.
글로벌 자산운용사인 인베스코는 아시아 포트폴리오에서 중국 자산에 비중을 확대하고 있으며, 전략가들은 국내 경기 침체기에 일본 기업이 성공한 것과 마찬가지로 글로벌 확장의 매력을 강조하고 있습니다.
하지만 여전히 저가 매수 기회를 보는 사람들도 있습니다. T. Rowe Price의 포트폴리오 매니저들은 지금이 기록적인 수주량을 보유한 조선업체와 칸쥔, 차이나 리소스 믹스 라이프스타일과 같이 저가에 거래되고 있는 경기에 민감한 기업에 투자하기에 이상적인 시기라고 생각합니다.
Jefferies는 위안화 가치 상승과 매력적인 밸류에이션에 힘입어 중국에 대해 "전술적으로 긍정적"인 입장을 취하고 있습니다. LSEG 데이터에 따르면 매도 측 애널리스트들은 중국 기업이 2024년에 7년 만에 가장 강력한 수익 성장을 이룰 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 긍정적인 전망에도 불구하고, BofA Securities가 아시아 펀드매니저 265명을 대상으로 실시한 11월 설문조사에 따르면 대다수가 개선되기를 기다리거나 다른 곳을 찾고 있는 것으로 나타나 중국 시장에 대한 노출을 당장 늘릴 필요는 없는 것으로 나타났습니다.
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