미국 연방준비제도이사회가 양적 긴축(QT)으로 알려진 대차대조표 축소에 대한 접근 방식은 금융 유동성과 경제 전반에 상당한 영향을 미칠 것이라는 전문가들의 예상에 따라 면밀한 조사가 이루어지고 있습니다. 연준은 지난 18개월 동안 약 9조 달러에 달하던 보유 채권을 2022년 중반 이후 매월 950억 달러씩 감축하여 대차대조표를 7조 8천억 달러로 줄였습니다.
이러한 대차대조표 감소는 1월에 2조 4,000억 파운드로 정점을 찍은 연준의 역증권 환매조건부채권매입(RRP)에 의해 처음에는 완충되었습니다. RRP는 과잉 유동성을 위한 임시 주차장으로 사용되어 머니마켓펀드와 고수익을 추구하는 은행을 끌어들이는 역할을 했습니다. 그러나 지난주에는 약 1조 6,000억 파운드가 빠져나가 7,680억 달러만 남는 등 급격한 감소세를 보이고 있습니다. 이러한 급격한 자금 유출은 3월에 있을 것으로 예상되는 연준의 금리 인하를 앞두고 만기가 긴 신규 채권과 채권에 투자하려는 시장 참여자들에 의해 주도되고 있으며, 선물 시장은 이에 대한 가격을 책정하고 있습니다.
소시에테 제네랄(OTC:SCGLY)의 솔로몬 타데세는 현재 양적완화가 유동성의 핵심 채널인 은행 지급준비금에 미치는 영향은 RRP의 과잉 현금으로 인해 미미하다고 지적했습니다. 이는 연준의 대차대조표 축소와 함께 은행 지급준비금이 감소했던 2017~2019년의 이전 양적완화 기간과는 대조적입니다. 연준의 대차대조표에서 1조 1,000억 달러가 감축되었음에도 불구하고 현재 은행 지급준비금이 안정적으로 유지되는 것은 이러한 감축분이 RRP에 흡수되었기 때문입니다.
분석가들은 이제 RRP가 계속 고갈됨에 따라 양적완화가 은행 준비금에 더 직접적인 영향을 미쳐 대출 증가율과 자산 가격이 더 급격히 하락할 수 있다고 우려하고 있습니다. 이는 차입 비용 상승과 투자 기간 약화로 인한 신용 수요 감소로 인해 더욱 악화될 수 있습니다.
뉴욕 연준의 존 윌리엄스 총재는 RRP 고갈은 의도적인 것이며 지급준비금 부족은 아직 멀었다고 말했습니다. 한편, 필립 제퍼슨 부의장을 포함한 세 명의 신임 연준 총재는 대차대조표 축소에 대한 정해진 목표가 없다고 언급하여 정책 조정이 곧 있을 수 있음을 시사했습니다.
이러한 정책 움직임의 잠재적 결과는 미국 경제에만 국한되지 않습니다. 중국의 신용 완화, 유럽중앙은행의 통화정책 전환 가능성 등의 요인에 영향을 받는 글로벌 유동성 수준도 영향을 받고 있습니다. 크로스보더 캐피털의 최신 업데이트에 따르면 글로벌 유동성 수준이 올해 최고치에 근접한 것으로 나타나 국내외 금융 여건이 복잡하게 상호작용하고 있음을 시사합니다.
연준이 유동성 수준을 관리하면서 통화정책을 긴축하는 섬세한 과정을 거치면서 미국 경제는 특히 양적완화 축소가 지속될 경우 내년에 더욱 어려운 환경에 직면할 수 있습니다. 연준이 이러한 역학 관계에 대응하는 속도와 방식은 경제와 시장 모두에 미치는 영향의 정도를 결정하는 데 매우 중요할 것입니다.
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