비트코인 22% 급등…반감기 사이클 시작됐나

비트코인은 1년 전 고점을 기록했다. 2025년 10월 12만6,210달러로 사상 최고치를 찍은 이후 50% 넘게 하락했으며, 두 달 전에는 약 5만8,000달러까지 떨어졌다. 하지만 흐름이 바뀌고 있을 가능성이 있다. 지난 한 주 동안 비트코인은 20% 넘게 상승하며, 1년간 이어진 하락 국면에서 가장 가파른 반등을 기록했다. 문제는 이번 반등이 추가 상승의 시작을 의미하는지, 아니면 약세장 속에서 나타난 일시적인 ‘데드 캣 바운스’에 불과한지 여부다.

낙관적인 강세론의 근거는 디레버리징과 미 재무부의 금리 관리 조치에 있다. 많은 가상자산 시장 전문가들은 지난해 여름 비트코인 투자자들이 활용한 레버리지가 막대한 수준이었다고 본다. 레버리지는 비트코인 가격을 크게 끌어올렸지만, 동시에 디레버리징이 발생할 경우 가격이 급락하기 쉬운 환경을 만들었다. 이들은 이후 레버리지가 정상화되면서 비트코인에 가해지는 하방 압력이 완화될 수 있다고 판단한다. 둘째, 최근 재무부가 국채 바이백 계획을 발표하면서 일부에서는 달러와 미 국채를 안전자산으로 보는 시각에 의문을 제기하고 있다. 이에 따라 금과 비트코인 같은 대체 통화성 자산의 가치가 일부 투자자들 사이에서 상승할 가능성이 있다는 분석이다.

반면 약세론은 보다 기계적인 논리에 기반한다. 비트코인의 4년 주기 반감기(채굴 보상이 4년마다 절반으로 줄어드는 현상)가 역사적으로 상승과 급락이 반복되는 사이클을 이끌어왔으며, 주요 랠리에 앞서 75%에서 90%를 넘는 낙폭이 나타나기도 했다.

한 주간의 강한 반등만으로 1년간 이어진 하락세가 끝났다고 보기는 어렵다. 비트코인의 역사에는 상승 추세로 전환하는 것처럼 보였다가 다시 하락하는 ‘페이크 랠리’도 적지 않았다. 다만 과거의 4년 주기 패턴이 이어진다고 가정하면, 비트코인은 2028년 4월로 예상되는 다음 반감기를 앞두고 상승세를 시작했을 가능성이 있으며, 정점은 2029년 초로 예상된다.

연준 인사들의 발언

잭슨홀 경제정책 심포지엄이 오늘(8월 27~29일) 개막한다. 아직 시장의 이목을 끌 만한 주요 연설은 나오지 않았다. 케빈 워시 연준 의장은 내일인 8월 28일 금요일 오전 10시(미 동부시간)께 연준 의장 취임 후 처음으로 잭슨홀 기조연설에 나설 예정이다. 현재 연준은 다음 FOMC 회의가 예정된 9월 16일을 앞두고 사전 발언 금지 기간에 들어간 상태도 아니다.

PCE 물가, 물가 둔화 추세 확인

전날 발표된 PCE 보고서는 디스인플레이션 흐름을 대체로 확인해줬다. 헤드라인 PCE 물가는 7월 0.2% 상승했으며, 이에 따라 연간 상승률은 3.7%를 기록했다. 이는 시장 컨센서스를 0.1%포인트 웃돈 수준이다. 근원 PCE 역시 0.2% 상승해 연간 3.3%를 유지하며 시장 예상에 부합했다. 두 지표 모두 최근 두 달간 나타난 CPI와 PPI의 물가 둔화 흐름과 맥을 같이한다.

PCE 보고서에서 주목할 만한 세부 내용도 있다. 근원 PCE의 0.2% 상승분 가운데 절반을 조금 넘는 부분이 광범위한 상품이나 서비스 물가 상승이 아닌 단일 항목인 포트폴리오 관리 수수료에서 발생했다. 포트폴리오 관리 수수료는 실제 제공되는 서비스에 변화가 있어서가 아니라 주가 상승과 직접적으로 연동돼 움직이는 항목이다. 미 상무부 경제분석국(BEA)도 이러한 측정상의 특성을 인정했으며, 9월 말 방법론을 전면 개편하면서 이를 수정할 계획이다.

PCE 기준 개인소득은 0.4% 증가했고 소비지출은 0.2% 늘어 두 지표 모두 시장 전망을 소폭 웃돌았다. 다만 물가상승률이 0.2%인 점을 감안하면 PCE 기준 소비지출은 실질 기준으로 제자리걸음을 했다는 점에 유의할 필요가 있다.

더 중요한 문제는 이번 데이터가 9월 금리인상 논쟁에 어떤 영향을 미치느냐는 것이다. 여러 FOMC 위원들이 올해 금리인상을 지지해왔지만, 그 근거는 상당 부분 인플레이션이 금리인상을 필요로 할 만큼 높은 수준을 유지하고 있다는 데 있었다. 그러나 CPI와 PPI에 이어 PCE까지 모두 둔화하고 있고, 7월 고용보고서에서는 고용이 실제로 감소한 것으로 나타나면서 인플레이션을 근거로 한 금리인상 논리는 점점 힘을 잃고 있다. 반면 고용시장은 이제 금리인하의 필요성을 뒷받침하기 시작했다.

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