스페이스X, 본격 성장 궤도 진입…주목할 3대 사업 부문 분석

오랜 기대 끝에 SpaceX가 내일 거래를 시작한다. 시장의 관심은 2조 달러에 달하는 기업가치와 상장 초기 예상되는 극심한 변동성에 집중될 가능성이 크다. 하지만 투자에 나서기 전에 먼저 이해해야 할 점이 있다. SPCX는 단일 기업이 아니라 성격이 전혀 다른 세 개의 사업을 묶어놓은 구조라는 점이다.

위성 인터넷 사업인 스타링크(Starlink)는 SPCX를 떠받치는 핵심 수익원이다. 2025년 매출은 110억 달러를 넘어섰으며, 이는 2021년 대비 38배 증가한 수준이다. 시장에서는 2026년 연간 매출이 160억 달러에 근접할 수 있다는 전망도 나온다. 현재 스타링크는 SPCX 전체 매출의 61%를 차지하며, 세 사업 가운데 유일하게 흑자를 내고 있다. 가입자는 전 세계 164개국에서 900만 명에 달하고, EBITDA 마진은 63%, 분기 기준 이익 규모는 약 12억 달러 수준으로 추정된다. 스타링크만 떼어놓아도 최상급 상장사로 평가받을 만한 사업이다. 다만 우려도 있다. 회사가 가격 민감도가 높은 해외 시장으로 확장하면서 가입자 수는 늘고 있지만, 사용자당 평균 매출(ARPU)은 하락하고 있다. 월 ARPU는 2023년 99달러에서 현재 66달러 수준까지 내려왔다.

반면 로켓 발사 사업과 AI(xAI) 부문은 아직 재무적으로 매력적인 단계에 이르지 못했다. 로켓 사업은 스타십(Starship)의 경제성이 입증되지 않은 상황에서 장기적인 기대에 의존하고 있고, AI 사업은 상당한 속도로 현금을 소진하고 있는 것으로 알려졌다.

SPCX는 검증된 현금흐름을 가진 스타링크와, 결과가 엄청난 규모가 될 수도 있지만 여전히 불확실성이 큰 두 사업을 한데 묶어 가격이 매겨진 구조다. 상장 초기 유통주식 비율은 전체 발행주의 5%에 불과하다. 이는 거래량이 제한적이고 변동성이 매우 커질 수 있음을 의미한다. 시간이 지나면 IPO 이전 투자자들의 매도 가능 물량이 시장에 풀리면서 유동성과 거래량은 점차 늘어날 전망이다.

스타링크 외 나머지 두 측: 로켓과 AI

앞서 스타링크가 스페이스X 투자 스토리의 핵심이라는 점을 살펴봤다. 이제 나머지 두 사업부인 우주 발사 사업과 xAI를 들여다보자.

우주 발사 사업: 미래에 대한 대규모 베팅

우주 발사 부문은 2025년 41억 달러의 매출을 기록했지만, 6억5,700만 달러의 영업손실을 냈다. 매출은 수년간 증가세를 이어왔지만, 지난해에는 2024년 대비 약 10억 달러 감소했다.

발사 사업 자체는 수익을 내고 있지만, 막대한 연구개발(R&D) 비용이 반영되면서 최종적으로는 적자를 기록하고 있다.

낙관론자들의 투자 논리는 명확하다. 차세대 우주선 스타십(Starship)이 약속대로 저비용 재사용 대형 발사체로 자리 잡는다면 우주 발사 산업의 경제성을 근본적으로 바꿀 수 있다는 것이다. 현재까지 스타십 개발에 투입된 비용은 150억 달러를 넘어섰으며, 앞으로도 증가할 가능성이 높다.

잠재적 보상은 막대하지만, 실현 시점은 여전히 불확실하다. 스페이스X가 업계 선두주자임은 분명하지만, 제프 베이조스의 블루 오리진과 Rocket Lab 등 경쟁사들의 추격도 만만치 않다.

xAI 사업부는 투자 관점에서 더욱 위험한 영역으로 평가된다. 이 부문에는 초대형 AI 슈퍼컴퓨터 콜로서스(Colossus), AI 챗봇 그록(Grok), 그리고 소셜미디어 플랫폼 X가 포함된다. 2025년 xAI는 32억 달러의 매출을 올렸지만, 64억 달러의 영업손실을 기록했다. 2026년 1분기 실적 추세를 감안하면 연간 손실 규모는 100억 달러에 달할 가능성도 제기된다. 스타링크나 발사 사업과 달리 AI 시장은 경쟁이 극도로 치열하다. 그록의 사용자 수는 현재 ChatGPT와 Gemini의 10%에도 미치지 못하는 것으로 평가되며, 사용자당 매출 규모도 더 낮다. 여기에 OpenAI, Anthropic, Google Gemini 등이 막대한 자본을 투입하고 있는 만큼, xAI가 수익성을 확보하기까지는 상당히 험난한 과정이 예상된다.

종합해 보면, 발사 사업은 장기적인 인프라 투자 베팅이며, xAI는 지배적인 AI 기업들과 경쟁할 수 있을지에 대한 승부수다. 두 사업부 모두 투자 매력이 있지만 상당한 위험도 안고 있다. 투자자들이 실제로 비용을 지불하는 사업은 스타링크다. 그리고 나머지 두 사업은 그와 함께 따라오는 것이다.

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