이번 주는 그야말로 투자자들의 인내심을 끝까지 시험한 한주가 아닐 수 없습니다. 월요일과 수요일 급락은 급기야 주가지수 2,200p를 붕괴시키고 말았지요. 이 과정에서 한국 증시는 다른 어떤 국가의 증시보다도 깊은 하락률을 기록하였습니다.
그런데 이런 하락률을 만든 원인 중에는 내부적인 수급 문제를 빼놓고 이야기하지 않을 수 없습니다. 바로 빚투 자금들의 강제 청산 및 탈출 러시가 바로 그것입니다.
미수금의 반대매매 비중 2008년 이후 세 번째로 큰 기록이 세워졌다
이번 급락장은 엄밀히 지난주 후반부터 시작되었다고 볼 수 있을 것입니다. 긴축에 따른 후유증이 증시를 휘감고 지난 금요일 전저점을 위협한 낙폭은 급기야 월요일과 수요일 심각한 하락률을 만들고 말았습니다.
이 과정에서 자비 없는 무차별적인 투매가 발생하였지요.
개별 종목 호가를 보면 순식간에 훅훅 내리꽂는 매물로 인해 단 몇 분 만에 10%씩 빠지는 경우가 허다하게 발생하였습니다. 이런 현상은 보통 강제 청산이 발생하였을 때 나타나는 현상들입니다. 그 현상만 보더라도 지난주 금요일 급락장부터 상당한 레버리지 자금들이 강제 청산 또는 탈출하였다는 것을 미루어 짐작 해 볼 수 있습니다.
이런 상황을 반영하는 통계가 있습니다. 바로 미수금 대비 반대매매 비중입니다.
15년 전 2007년 이후 미수거래에 대한 제약이 커지면서 미수금 통계가 크게 관심을 받지는 못합니다만, 미수금의 반대매매 비중은 현재 증시에서 강제 청산(반대매매)과 얼마나 강하게 나타났는지 보여주는 중요한 통계로 활용되곤 합니다.
위의 표는 2006년 이후 2022년 최근까지의 미수금 대비 반대매매 비중을 보여주고 있습니다. 2020년 이후 은근슬쩍 높아지던 반대매매 비중은 2021년과 2022년을 보내면서 평균 수준이 2009년 이후 전체적인 수준보다 높아졌습니다. 급기야 9월 27일 기준 미수금 대비 반대매매 비중은 20.1%로 2008년 금융위기 이후 역대 3번째로 높은 수치를 기록하고 말았습니다.
물론 미수거래는 레버리지 투자 방식 중 하나일 뿐입니다. 하지만 이를 토대로 전체적인 레버리지 투자 자금들의 강제 청산이 이번 주에 심각하게 발생하였겠다는 점을 미루어 짐작 해 볼 수 있는 중요한 증거입니다. 즉, 신용융자, 스탁론 및 그 외 다양한 형태의 레버리지 자금에서 최근에 나타났던 반대매매보다 더 크고 강력한 강제 청산이 발생했을 가능성을 예상 해 볼 수 있지요.
신용융자 잔액: 이번 주에 얼마만큼 줄었을지가 변수
지난 금요일 매매분이 반영된 9월 27일 자 신용융자 잔액은 시장별로는 코스피(유가증권) 9조 8,981억 원, 코스닥 8조 6,948억 원이고 총 18조 5,928억 원으로 금융투자 협회에 공시되었습니다.
지난 9월 초 대비 1조 원 가까이 감소한 것은 맞긴 합니다.
하지만, 지난 금요일 주가지수가 6월 전저점 붕괴 가능성이 컸던 수준을 감안한다면 현재 신용융자 잔액은 6월 말 17조 8,683억 원보다 7천억 원 이상 많습니다.
만약 시장 지수를 따라 신용융자가 감소하였다면, 아마 9월 27일 기준 신용융자 잔액은 18조 원 미만이었어야 했던 것이지요.
위의 신용융자 잔고 추이를 보시면 6월 말보다도 높은 수준에 신용융자라는 것을 어렵지 않게 확인할 수 있습니다. 특히, 시장별로 코스닥 시장은 코스피 시장보다 감소한 수준이 적은 편이란 점에서 증시 잠재적 부담이 크다는 것을 암시합니다.
급기야 이번 주 월요일과 수요일 시장은 급락하였습니다. 월요일 매매분은 오늘 발표될 9월 28일 자 신용융자 통계에 반영될 것이고, 수요일 매매분은 다음 주에 발표되는 9월 30일 기준 자료로 확인할 수 있을 것입니다.
이때, 신용융자 잔액이 얼마만큼 줄었는지가 향후 시장을 보는 중요한 잣대가 될 수 있습니다. 역설적으로 신용융자 잔고가 충분히 감소해야만 시장은 다시 올라서는 힘이 생기게 됩니다. 그리고 신용융자가 충분히 줄어들었을 때 진정한 트램펄린 효과가 시작될 수 있습니다.
앞서 보여드린 미수금 대비 반대매매 비율 추이를 보면, 이번 주 빚투 자금이 급격히 줄었을 가능성이 큽니다. 다만, 그 정도는 확실한 통계적 수치를 보아야만 확인할 수 있기에 매일 늦은 오후에 발표되는 금융투자협회의 신용융자 통계 눈여겨보시기를 바랍니다.
2022년 9월 29일 목요일
lovefund이성수 (유니인베스트먼트 대표, CIIA 및 가치투자 처음공부 저자)
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