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기다리던 미국 조정, 하락장의 시작인가? 기회인가?

부터 Daniel Dongwon Yoo주식 시장2021년 09월 14일 10:39
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기다리던 미국 조정, 하락장의 시작인가? 기회인가?
부터 Daniel Dongwon Yoo   |  2021년 09월 14일 10:39
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“기다리던 미국 조정, 하락장의 시작인가? 기회인가?”
지난 1주 미국 증시는 나스닥 1.6%, 중소형주 2.6% 하락을 보이며 9월 달 조정을 확연하게 보이고 있다. 특히, 금요일 시장의 모습은 상승에서 하락 반전하는 모습을 보이며, 주말 동안 미국 증시 고점 논란의 이야기들을 많이 보게 된다. 하지만, 지금의 조정은 미국 증시 투자에 있어서, 글로벌 전체 투자 금액의 60% 이상을 깔고 가는 전략을 지금부터 10월 말까지 분산 투자 할 수 있는 좋은 기회라는 결론부터 말씀 드린다. 그렇다면, 최근 나타난 조정의 이류를 짚어 보자.
우선, 생산자 물가 지수의 급격한 상승이 지속 이어지는 점이 우려스럽다. 8월 8.3% 작년 동기 대비 급등을 했다. 물가 상승에는 1) 비용 증가 인플레, Cost- Push Inflation, 2) 수요 증가 인플레, Demand Pull Inflation이 있는데, 이중에서 확연하게 나타나는 비용 증가 인플레이션 이다.

생산자 물가
생산자 물가

이런 현상이 일어나면, 1) 만약 소비자 가격을 인상 시키지 못하면, 영업 마진율의 급격한 하락이 나타나기 때문에 실적 우려가 생길 수 있음, 2) 아니면, 소비자 가격 인상이 가능하니 인플레이션이 크게 확대될 것이고, 이는 미 연준이 빠르게 테이퍼링과 금리 인상을 하게 하는 경우 따라서, 시장의 하락을 예견하는 이유이다.

우리의 분석은 이 비관적 시각에는 문제가 있다 판단한다.
1. CRB 인덱스의 추세는 현재 234.3에서 향후 1년 뒤에는 222.11로서 하락 안정화 될 확률이 높아 보인다. 즉, 비용 증가 인플레이션의 강도가 점차적으로 약해 질 것
2. 생산자 물가 지수가 상승했지만, 그 만큼 가격 전가가 일정 부분 가능하고, 자동화와 생산성 향상에 따른 수익 성 감소의 폭이 한정적 이라는 점
등을 감안하면, 실제로 우려가 너무 과장 되었다 판단한다. 
CRB 인덱스
CRB 인덱스

향후 미국 국채 금리는 점차적으로 상승할 것이다. 아마도 2022년 말, 2023년 초에 2% 수준에 도달 할 것이고, 2024년이 되어야 2.5% 수준에 도달 할 것이다. 따라서, 미 연준의 금리 인상 시기는 아마도 2023년 하반기가 될 것이고, 연 0.5% 포인트씩 인상할 가능성이 높아 보인다.
미국 10년 금리
미국 10년 금리

그런 추세로 보면, 미 연준 금리가 2% 에 도달하는 시기는 아마도 2023년의 4년 뒤 시점이 될 가능성이 높다. 즉, 지금이 아닌 2026~2027년에 글로벌 증시의 고점이 형성 될 가능성에 더 개인적으로는 무게를 두고 있다. 향후 적어도 내년 하반기까지 미국 달러 지수의 추세는 현 92.6 수준에서 큰 변화없이 안정적일 가능성이 높아 보인다.

미국 S&P500의 실적을 보면, 지난 2분기 실적은 87%의 기업들이 예상치 보다 높은 EPS와 매출액을 발표했고, 이익 초과 서프라이즈의 규모 또한 EPS는 16.4%, 매출액은 4.6% 포인트로서 역대 최고 치 수준이었다. 영업 마진율도 생산자 물가 지수가 크게 상승을 했음에도 불구하고, 2분기 13.1%로서 그 전 분기 12.8%에서 소폭 상승하는 결과가 나왔다. 향후 3분기 실적 발표가 나오는 시점에서 많은 분들은 영업마진율의 하락을 걱정할 수 있지만, 실질적으로 그 수준이 그렇게 높지 않을 확률이 높아 보인다. 따라서, 지속적으로 좋은 실적은 미국과 글로벌 증시의 상승으로 이어질 것으로 예상된다. 지금부터 올해 3분기 실적이 발표되는 시기 까지가 미국 증시의 조정 구간이라 예상된다. 중국과 한국을 포함한 신흥국 시장의 추세는 미국 증시가 11월부터 다시 재 상승을 하기 전에 미리 상승 추세를 보일 확률이 높다.


“반도체 업종의 주가 고점은 아직!”
올해 삼성전자 (KS:005930)와 SK하이닉스 (KS:000660)의 주가 흐름을 보면, 한국 개인투자자 분들이 얼마나 한국 투자가 어려웠는지 한눈에 알 수 있다. 차트를 보자.
하이닉스
하이닉스

SK 하이닉스는 지난 3월 초 고점인 15만 500원에서 지난 8월 중순 저점인 98900원까지 자그마치 34.3%의 조정이 나왔다. 특히, 지난 7~8월 조정은 외국계 투자은행에서 Winter is coming 이라는 리포트를 통해 2022년의 메모리 반도체 가격하락으로 실적이 크게 악화 될 것이라 예상하면서 피크 아웃 논란을 제시했고, 이에 단기간에 20%가 폭락하는 현상이 나타났다.
반도체
반도체

하지만, 미국의 필라델피아 반도체 지수를 보자. 이 지수는 작년 3월 저점 대비 지금까지 182% 상승을 했고, 전 8월 고점에서 큰 가격 차이가 나지 않는 상황이다. 차트 보기 왜 이런 현상이 나타날까? 미국의 반도체 지수에는 한국의 삼성전자와 SK 하이닉스는 포함되지 않고, 미국의 마이크론 만 포함되어 있다. 반도체 지수 내의 메모리 반도체 비중은 5% 수준 밖에 되지 않는다.

반도체 장비, 파운더리, 반도체 설계 등 메모리 가 아닌 반도체 비중이 워낙 높게 나타나기 때문이다. 하지만, 그렇다 해도 지금의 반도체 수급 불균형 현상이 지속되는 가운데 반도체 DXI 지수, 스팟 가격, 현물 가격 하락도 지난 8월 말 이후 바닥을 다지고 상승 중이다. 여기에 최근 나타나고 있는 인플레이션 우려 중 가장 영향력을 미치고 있는 업종이 바로 반도체 가격의 상승과 차량용 반도체 수급의 문제이다. 그런 상황에서는 우리는 지금 반도체 업종, 특히 iShares Semiconductor ETF (NASDAQ:SOXX) 반도체 ETF에 대한 투자 비중을 높게 가져 가야 한다. 반도체 업종을 투자하는 것이 오히려 지금처럼 인플레이션 우려 상황 아래 인플레이션 헤징이 되는 투자 처이기 때문이다.

또한, 최근 미국 증시가 쉬어가는 장이 향후 1~2달 정도 나올 확률이 높다는 것은 어제 말씀드렸다. 그렇지만, 미국 반도체 지수와 반도체 업종의 조정은 가격 조정 이 아닌 기간 조정이 나오고 있고, 다른 업종 들 보다 펀더멘털로 들여다 보면 상당히 매력도가 높아 보인다. 지금 매출 기준, 수익성 기준, 심지어 현금 흐름 기준으로 반도체 업종의 펀더멘털 매력도는 그 어떤 업종들 보다 높게 나타난다.
상승여력
상승여력

반도체 ETF SOXX의 상승여력은 낮게 보아도 80%가 넘는다. 또한 SK 하이닉스의 상승여력을 보아도 전 고점인 15만 500원을 훨씬 넘는다. 물론, 수급적인 부분과 메모리 반도체에 대한 우려가 상존하지만, 지금 너무나 저평가 되어 있다 분석된다. 내가 운용하고 있는 글로벌 랩의 반도체 투자 비중은 전반적으로 20% 가 넘는다. 가장 공격적인 포트의 경우 27%나 반도체 업종에 투자를 하고 있다. 2022년을 들여다 볼 때 지금 반도체 업종을 호황이 쉽게 꺾일 것이라 예상하지 않는다. 지금은 원자재 슈퍼 사이클은 아닐지 몰라도 반도체 슈퍼 사이클이라 판단한다. 결국은 3분기 실적 발표가 되는 시기 즉 10월 하순부터 반도체 업종과 종목들은 본격적인 반등을 시작하지 않을까 기대해 본다. 좋은 투자 기회를 살리는 것이 너무나 중요한 시기이다.

기다리던 미국 조정, 하락장의 시작인가? 기회인가?
 

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의견 (22)
정아 최
정아 최 2021년 09월 19일 9:46
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감사합니다
Yoon K
Yoon K 2021년 09월 17일 12:54
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무조건 떨어지면 롱
덕기 한
덕기 한 2021년 09월 17일 7:42
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이 분 변동생기면 가장 먼저 탈출하고 나서 우려했던 일이 벌어졌다며 글을 쓴다에 한표그리고 지금 미국 지표말고 사회가 어떻게 돌아가는지 전혀 모르는 상태라서 외부충격에 취약할 수 있다는 점에 한표가장 먼저 탈출할 꺼면서 위험한 발언을 계속하고 있네요 책임지지도 않을꺼면서
라 프
라 프 2021년 09월 17일 7:42
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그렇군요 그럼 덕기님 주식에서 돈 빼면되겠네요 글에다가 욕할시간에
경원 정
경원 정 2021년 09월 17일 5:32
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감사합니다
Paul Park
Paul Park 2021년 09월 16일 14:07
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수미 즐
수미 즐 2021년 09월 15일 17:41
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유동성님은 근거기반의 상향론자인거시다
Paul Yi
Paul Yi 2021년 09월 15일 11:07
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좋은 정보 감사합니다.
FRANK JUN
FRANK JUN 2021년 09월 15일 4:51
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내가 메이져라면 어떻게 할까? 신용 역사상 최고 개인투자가 역사상 최고 주식 역사상 최고 주식은 신용이 적을때, 주식을 안사던 모든 개인투자가가 주식이야기만 할때 2008 년에도 모든 사람이 집이야기만 했지요. 결과는 .?
창호 이
창호 이 2021년 09월 14일 21:34
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좋은정보감사합니다
라 프
라 프 2021년 09월 14일 18:01
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Athlon XP
Athlon XP 2021년 09월 14일 15:49
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미국주식은 체리피킹........
NA AN
NA AN 2021년 09월 14일 15:23
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유동원님 추천해주셨던 CRK로 내년 집 계약했습니다 항상 감사..
니아 비트
니아 비트 2021년 09월 14일 15:17
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이제코인판으로 오세요
라 프
라 프 2021년 09월 14일 15:17
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ㅋㅋㅋㅋ
개 구리
개 구리 2021년 09월 14일 15:15
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어 반꿀 다 정리했어
seunghyun park
seunghyun park 2021년 09월 14일 15:04
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항상 감사합니다.
game good
game good 2021년 09월 14일 15:01
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사실 분석이고 나발이고 그냥 장투때리면 되는일임
g c
g c 2021년 09월 14일 15:01
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커피캔 포트폴리오 중인데, 주린이는 역시 우량주에 박아두는 게 답인 것 같습니다. ㅋㅋㅋ
창훈 이
창훈 이 2021년 09월 14일 14:48
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감사합니다.본부장님
같이 놀자
같이 놀자 2021년 09월 14일 14:27
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좋은 분석이십니다 몇가지 추가 분석이 필요해 보이는 영역이 있습니다.1. 미국의 증세이슈법인세 인상이 사실상 확정된것 같고 미국 eps 증가분의 상당부분이 트럼프시절 법인세 감면 효과임을 감안할때 실질적으로 법인세 인상안이 통과되면 예상보다 미국주식이 영향받을 수 있음2. 미국 인프라투자와 유럽의 NGEU 본격 집행시 확장적 재정운용에 따라 인플레 압력이 생각보다 높을 수 있음
선영 홍
선영 홍 2021년 09월 14일 12:23
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큰 도움받고있습니다감사합니다 ~~~
제테크 회로
제테크 회로 2021년 09월 14일 12:17
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부족했던 부분을 채울 수 있는 좋은 내용이었습니다. 유동원님 의견 자주 찾아 보는데 도움이 많이 돼요. 감사합니다!!
무성 이
무성 이 2021년 09월 14일 11:47
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왜 미장이 상승하기전 신흥국 시장이 먼저 상승하는가요?
be positive
be positive 2021년 09월 14일 11:45
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저 상승여력은 계속 데이터가 코릴레이션 되고있는걸까 가끔 궁금합니다.. 항상 저만치는 못가는거같아서요. 물론 잔존가치는 많지만 시장 상황에따라 다르다는건 이해합니다만..
 
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