TRATON SE는 주요 지역의 수요가 회복되면서 3분기 판매와 수익성이 개선됐다고 밝혔다. 매출은 전년 동기 대비 9% 증가한 113억 유로, 조정 영업이익은 16% 증가했다. 주가는 장 초반 큰 변동 없이 최근 32.60달러에 거래돼 전일 종가 32.66달러보다 0.18% 하락했다. 투자자들은 개선된 영업 실적과 관세 부담, 원가 상승 압력, 4분기 수익성이 3분기보다 낮아질 수 있다는 경고를 함께 고려하는 모습이다.
핵심 요약
- 차량 판매량은 전년 동기 대비 10% 증가한 7만9000대로, International의 판매량이 48% 늘며 성장을 이끌었다.
- 조정 매출액영업이익률은 6.8%로 전년 동기보다 40bp(0.4%포인트) 상승했다.
- Scania의 조정 매출액영업이익률은 12.3%, MAN은 4.6%를 기록했다.
- 배터리 전기차(BEV) 수주량은 3분기에 전년 동기 대비 57% 증가했다.
- 경영진은 연간 실적 전망을 유지했지만, 4분기에는 관세와 원가 부담이 더 커질 수 있다고 밝혔다.
사업 실적
TRATON은 연초 출발이 더뎠으나 3분기 들어 사업이 꾸준히 개선됐다고 밝혔다. 미국의 고객 수요 확대, 가격과 판매 제품 구성의 개선, 견조한 서비스 매출에 힘입어 3분기 성장세가 뚜렷하게 빨라졌다는 설명이다.
브랜드별 실적에는 차이가 있었지만 전반적인 흐름은 긍정적이었다. Scania는 강한 서비스 수요와 가격 관리에 힘입어 그룹 내 최고 수익성을 유지했다. MAN도 회복세를 이어갔지만 수익성은 여전히 Scania에 못 미쳤다. 그룹의 북미 브랜드인 International은 생산과 인도가 확대되면서 가장 높은 판매 증가율을 기록했다.
경영진은 독일 외 여러 유럽 국가에서 수요가 강해지고 독일에서도 회복 조짐이 나타나 유럽 시장 전망이 개선됐다고 밝혔다. 북미에서는 EPA 2027 규정의 불확실성에도 수요가 양호한 흐름을 유지했다.
주요 재무 지표
- 매출: 113억 유로, 전년 동기 대비 9% 증가.
- 차량 판매량: 7만9000대, 전년 동기 대비 10% 증가.
- 조정 영업이익: 전년 동기 대비 16% 증가.
- 조정 매출액영업이익률: 6.8%, 40bp 상승.
- Scania 매출: 전년 동기 대비 5% 증가.
- Scania 조정 매출액영업이익률: 12.3%.
- MAN 조정 매출액영업이익률: 4.6%.
- International 매출: 전년 동기 대비 36% 증가.
- Volkswagen Truck & Bus 조정 매출액영업이익률: 10.1%.
- 금융서비스 매출: 전년 동기 대비 25% 증가.
- 자기자본이익률: 최근 12개월 기준 10%로, 양호한 자본 효율성을 나타냄.
- 부채비율(부채/자기자본): 1.49로, 부채 활용 수준이 높은 편임을 나타냄.
InvestingPro에 따르면 TRATON은 기계업종 경쟁사에 비해 낮은 이익배수에 거래되고 있다. 단기적인 수익성 압박에도 가치주 투자자의 관심을 끌 수 있는 요인이다.
실적과 시장 전망치 비교
제공된 자료에는 발표 실적과 직접 비교할 수 있는 주당순이익(EPS) 또는 매출의 시장 컨센서스가 없었다. 이용 가능한 전망치는 EPS 1.25달러와 매출 116억9000만 달러였지만, 해당 자료에 실제 EPS와 매출 수치는 기재되지 않았다.
그럼에도 영업 흐름은 주요 수치만으로 볼 때보다 양호했다. 매출이 전년 동기 대비 9%, 차량 판매량이 10%, 조정 영업이익이 16% 늘었다. 조정 매출액영업이익률도 6.8%로 상승해 비용 증가에도 기초 수익성이 개선됐음을 보여줬다.
3분기 실적은 연초와 비교해서도 뚜렷하게 나아졌다. 경영진은 더딘 출발 이후 3분기에 성장세가 빨라졌다고 설명했다. 투자자들이 경기 민감 업종 제조업체의 판매 확대가 수익성 유지로 이어질지 주목하는 만큼, 이러한 분기별 개선은 전년 동기 대비 실적만큼 중요할 수 있다.
시장 반응
TRATON 주가는 장 초반 소폭 하락해 최근 32.60달러에 거래됐다. 전일 종가 32.66달러보다 0.18% 낮은 수준이다. 주가 움직임이 크지 않아 시장이 실적을 급격히 재평가하기보다는 신중하게 반응한 것으로 보인다.
현재 주가는 52주 최고치인 41.38달러보다 약 21.2% 낮고, 52주 최저치인 26.70달러보다 약 22.1% 높다. 연간 거래 범위의 중간 정도에 있는 만큼, 향후 움직임은 투자자들이 4분기 전망을 어떻게 받아들이느냐에 따라 달라질 수 있다.
제한적인 주가 반응에는 호재와 악재가 함께 작용한 것으로 보인다. 매출과 수익성이 개선됐고 연간 전망도 유지됐다. 반면 관세, 원가, 공급망 문제와 함께 4분기 수익성이 3분기보다 낮아질 수 있다는 경고도 나왔다. 이례적인 거래량에 관한 자료는 제공되지 않았다.
InvestingPro 분석에 따르면 TRATON 주가는 현재 적정가치 추정치에 비해 고평가된 것으로 나타났다. 양호한 영업 실적에도 투자자들이 신중한 이유 중 하나일 수 있다. 최근 12개월 주당순이익 4.04달러를 기준으로 한 이익배수는 약 8.3배다. 이 종목은 내재가치보다 높은 가격에 거래되는 주식에 포함된다.
전망 및 실적 가이던스
TRATON은 2026년 연간 가이던스를 유지했다.
- 차량 판매량 증가율: 0~7%
- 매출 증가율: 0~7%
- 조정 매출액영업이익률: 6.3~7.3%
- TRATON 사업부문 순현금흐름: 9억~17억 유로
경영진은 풍부한 수주잔고와 지속적인 차량 인도에 힘입어 4분기 판매량이 연중 최고치를 기록할 것으로 예상했다. 다만 다음 요인들이 수익성을 압박할 수 있다고 경고했다.
- 관세 비용: 3분기 8000만 유로에서 4분기 약 1억6000만 유로로 증가할 전망.
- 원가 상승: 이란 전쟁과 관련된 원자재 가격 영향 포함.
- 공급망 제약: MAN에서 새롭게 발생한 부품 문제 포함.
- 환율 악영향: 특히 Scania에 부담.
회사는 다음과 같은 전략적 진전도 강조했다.
- BEV 수주량이 3분기에 57%, 9개월 누적으로 49% 증가했다.
- Scania와 MAN은 최대 주행거리 720km의 차세대 장거리 전기트럭을 공개했다.
- MAN은 2030년까지 유럽 판매·서비스 네트워크에 7억 유로를 투자한다고 발표했다.
- TRATON은 Red Hat과의 협력을 통해 소프트웨어 전략을 확대했다.
경영진 발언
Christian Levin TRATON 최고경영자(CEO)는 미국 시장 등에 힘입어 3분기 판매 증가세가 크게 빨라졌다고 말했다. International 브랜드의 3분기 차량 판매량은 연초의 부진을 딛고 전년 동기 대비 48% 증가했다고 밝혔다.
Levin CEO는 전기트럭과 충전 인프라 확대의 중요성도 강조했다. 그는 “탈탄소화의 속도를 늦추자는 것이 아니다. 탈탄소화가 성공할 수 있도록 하자는 것”이라며 고객 수요는 있지만 인프라와 전력망의 뒷받침이 필요하다고 말했다.
Scania의 실적과 관련해서는 프리미엄 가격 정책과 서비스 사업의 경쟁력을 유지하겠다고 밝혔다. 그는 “Scania는 프리미엄 브랜드로 남을 것이다. 가격대의 최상단에 있는 브랜드가 되고 싶다”며 시장점유율이 16~18% 범위를 유지한다면 만족한다고 덧붙였다.
Michael Jackstein 최고재무책임자(CFO)는 연간 목표 달성을 향해 순조롭게 나아가고 있지만 향후 압박 요인이 있다고 인정했다. 그는 관세, 원가, 공급망 문제에 따른 수익성 압박을 언급하며 “4분기가 3분기보다 낮을 가능성도 배제할 수 없다”고 말했다.
위험 요인과 과제
- 관세 비용: 4분기 관세 부담이 커져 수익성과 현금흐름을 압박할 수 있다.
- 원가 상승: 원자재 관련 비용 증가분이 여전히 손익계산서에 반영되고 있다.
- 공급망 차질: MAN은 분기 말 공급업체 문제를 공개했으며, International도 생산 확대 과정의 제약에 대응하고 있다.
- 환율 압박: 환율 악영향이 특히 Scania의 수익성을 낮출 수 있다.
- 북미 규제 불확실성: EPA 2027 규정이 아직 명확하지 않아 일부 고객이 구매를 망설이고 있다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 브랜드별 수익성 차이, 북미 수요, 4분기 전망이라는 세 가지 주제에 집중됐다.
한 질문은 Scania의 수익성이 MAN보다 훨씬 높은 이유에 관한 것이었다. Levin CEO는 Scania가 강한 서비스 사업, 엄격한 가격 관리, 비용 통제의 혜택을 봤다고 설명했다. MAN은 비용 절감에 더해 영업 실행력을 높이고 서비스 사업 모델을 강화해야 한다고도 말했다.
미국의 EPA 2027 규정도 주요 논의 대상이었다. Levin CEO는 특히 규정 미준수 시 부과되는 제재를 포함해 규제 체계가 아직 명확하지 않아 고객들이 구매를 망설이고 있다고 말했다. TRATON은 EPA24 엔진을 계속 공급하면서 EPA27 엔진을 점진적으로 도입하고, 관련 제재 비용은 고객에게 전가할 계획이다.
애널리스트들은 4분기 수익성과 차량 판매량에 대해서도 질문했다. Jackstein CFO는 4분기 수익성이 3분기보다 낮아질 가능성을 배제할 수 없다고 말했다. 다만 Levin CEO는 연간 가이던스 달성에 자신감을 유지한다고 밝혔다. 회사는 단기적인 수익성 압박에도 4분기 판매량은 강할 것으로 예상한다.
유럽과 브라질에 관한 질문은 수주 추이에 집중됐다. Levin CEO는 Scania의 여름철 수요는 약했지만 9월과 10월에는 강해졌다고 말했다. 브라질은 새로운 지원책이 없다면 약세가 이어질 수 있다고 봤다. 유럽 전반은 독일에서 초기 회복 조짐이 나타나고 여러 다른 시장도 양호한 성과를 내면서 2027년 전망이 더욱 긍정적이라고 설명했다.
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