Telenor는 3분기 조정 실적이 시장 예상치를 웃돌았다고 밝혔다. 철저한 비용 관리와 현금 창출력 강화, 일부 시장의 실적 개선이 북유럽의 지속적인 경쟁 압박과 방글라데시의 거시경제 부진을 상쇄했다. 조정 주당순이익(EPS)은 2.70 NOK로 전망치 2.21 NOK를 넘어섰다. 주가는 장전 거래에서 127달러에서 128.9달러로 1.5% 상승했다.
핵심 요약
- 조정 EPS는 전년 동기 대비 45% 증가한 2.70 NOK로, 전망치 2.21 NOK를 약 22% 웃돌았다.
- 그룹 서비스 매출은 환율 영향을 제외한 유기적 기준으로 1.6% 증가한 148억 NOK를 기록하며, 부진했던 2분기 이후 성장세로 돌아섰다.
- 인수합병(M&A) 전 잉여현금흐름은 전년 동기 대비 13% 증가한 47억 NOK였다.
- 스웨덴 사업은 EBITDA가 3.8% 증가하며 15개 분기 연속 성장하는 두드러진 성과를 냈다.
- Telenor는 2026년 연간 전망을 유지했으며, 사업 전환 비용은 2026년에 정점을 찍을 것으로 예상했다.
- 주가수익비율(PER)은 11.2배, 주가수익성장비율(PEG)은 0.65배로, 성장 전망 대비 밸류에이션이 매력적일 수 있음을 시사한다.
사업 실적
Telenor는 여러 시장에서 치열한 경쟁이 이어졌지만 수익성과 현금 창출력이 개선되며 견조한 분기 실적을 냈다. 그룹 조정 EBITDA는 1.5% 증가한 88억 NOK를 기록했고, 서비스 매출도 부진했던 2분기보다 개선됐다.
북유럽 사업의 성과는 국가별로 엇갈렸다. 스웨덴은 우수한 실적을 이어갔고 노르웨이는 전 분기 대비 일부 개선을 보였다. 덴마크는 수익성 압박을 받았으며, 핀란드는 지난해 경쟁이 극심했던 시기를 지나 회복 중이다. 아시아에서는 방글라데시의 Grameenphone이 소폭의 서비스 매출 성장세로 돌아섰지만, 경영진은 현지 시장 상황이 여전히 어렵다고 경고했다.
회사는 그룹을 재편하고 사업 부문 관리 계층을 없애 운영 구조를 간소화한 점도 강조했다. 경영진은 이를 통해 사업 실행력이 높아지고 장기적으로 약 4억 NOK의 비용을 절감할 수 있을 것으로 봤다.
주요 재무 지표
- 서비스 매출: 148억 NOK. 환율 영향을 제외한 유기적 기준으로 전년 동기 대비 1.6% 증가.
- 조정 EBITDA: 88억 NOK. 전년 동기 대비 1.5% 증가.
- M&A 전 잉여현금흐름: 47억 NOK. 전년 동기 대비 13% 증가.
- M&A를 포함한 전체 잉여현금흐름: 85억 NOK.
- 조정 EPS: 2.70 NOK. 전년 동기 대비 45% 증가.
- 주주 귀속 순이익: 98억 NOK. Connexion 매각 이익 70억 NOK 포함.
- 조정 순이익: 37억 NOK.
- 순이자부부채: 425억 NOK.
- 레버리지 비율: 1.2배. 목표 범위인 1.8~2.3배보다 낮음.
- 배당수익률: 7.64%. 7년 연속 배당을 늘리며 견조한 주주환원을 이어감.
실적과 전망치 비교
Telenor의 조정 EPS 2.70 NOK는 애널리스트 전망치 2.21 NOK를 0.49 NOK, 약 22.2% 웃돌았다. 시장 예상보다 뚜렷하게 좋은 실적이다.
통신업체의 실적은 대체로 완만하게 변하며, 요금·비용 관리·매출 구성의 작은 변화에 좌우되는 경우가 많다. 이번에는 안정적인 영업비용과 현금 창출력 개선, 일부 사업의 호조에 힘입어 평소보다 큰 폭의 실적 개선을 이뤘다.
제공된 자료에는 매출 전망치가 없어 투자자들이 비교할 수 있는 주요 지표는 이익이었다. 이 기준에서 Telenor는 예상치를 크게 웃돌았다.
시장 반응
Telenor 주가는 장전 거래에서 127달러에서 128.9달러로 1.5% 올랐다. 실적에 대한 긍정적이지만 제한적인 반응으로 풀이된다.
주가는 52주 최고가인 178.6달러를 크게 밑돌고 최저가인 107.5달러보다는 높아, 연간 거래 범위의 중하단에 위치한다. InvestingPro 분석에 따르면 Telenor는 적정가치 평가 기준으로 저평가된 것으로 나타나 추가 상승 여력이 있을 수 있다. Telenor와 1,400개 이상의 다른 종목을 대상으로 제공되는 이 플랫폼의 Pro Research Report에서는 기업 가치와 성장 전망에 관한 심층 분석을 확인할 수 있다. 현재 주가 수준은 강한 현금 창출력과 주주환원에도 불구하고 투자자들이 아직 주가를 충분히 재평가하지 않았음을 시사한다.
상승 폭이 크지 않은 것은 시장이 예상치를 웃돈 실적과 함께 노르웨이의 치열한 경쟁, 덴마크의 수익성 약화, 로밍 및 조달 계약과 관련한 2027년의 잠재적 부담도 고려하고 있음을 보여준다. 거래량 자료는 제공되지 않았다.
전망 및 가이던스
Telenor는 2026년 연간 전망을 재확인했다. 회사의 예상은 다음과 같다.
- 북유럽 통신 자회사 4곳의 합산 서비스 매출과 EBITDA는 보합에서 한 자릿수 초반대의 성장률을 기록할 전망이다. 2분기 TV 부가가치세 관련 항목은 제외한 수치다.
- 그룹 EBITDA 성장률은 보합에서 소폭 마이너스를 기록할 전망이다.
- 관계사 배당금과 추가 주파수 대금을 제외한 M&A 전 잉여현금흐름은 약 100억 NOK에 이를 전망이다.
- 매출 대비 자본적지출(CapEx) 비율은 약 14%로 예상된다.
경영진은 2026년에 사업 전환 관련 지출이 정점을 찍고, 그 효과는 2027년부터 더욱 뚜렷해질 것으로 예상했다. 또한 유동성 상황을 전제로 150억 NOK 규모의 자사주 매입 계획을 기존 3년 대신 2년 안에 완료하도록 속도를 높이고 있다고 밝혔다.
Telenor는 Bahnhof, GlobalConnect, Enivest 인수 등을 통한 북유럽 광대역 통신망 확대가 전략적 우선순위라고 재확인했다. 유동비율은 1.32이며, InvestingPro 재무건전성 점수는 ‘GOOD’ 등급으로, 회사는 확장 전략을 뒷받침할 양호한 유동성을 유지하고 있다. 투자자는 이 플랫폼에서 추가 ProTips 8개와 상세 재무 지표를 확인할 수 있다. 이들 인수는 노르웨이와 스웨덴의 유선통신 시장에서 Telenor의 입지를 강화하기 위한 것이다.
경영진 발언
Benedicte Schilbred Fasmer 최고경영자(CEO)는 회사가 “우선순위에 따라 계획을 계속 실행하고 강한 현금흐름을 창출했다”고 말했다. 엄격한 비용 관리가 둔화된 매출 성장, 인플레이션, 일시적인 사업 전환 비용의 영향을 상쇄하는 데 도움이 됐다고 덧붙였다.
그는 조직 개편으로 Telenor가 “더 단순한 조직, 고객과 더 가까운 의사결정, 명확한 책임 소재, 그룹 전반에 기술과 역량을 확대 적용할 수 있는 강화된 능력을 바탕으로 전략을 실행하기에 더 좋은 위치에 서게 됐다”고 말했다.
Torbjørn Wist 최고재무책임자(CFO)는 “2026년은 전환 비용이 정점을 찍는 해다. 실행 비용이 줄어들면서 고객 경험, 이익, 현금흐름에서 그 효과가 점점 더 뚜렷해질 것으로 예상한다”고 말했다.
위험 요인과 과제
- 노르웨이 경쟁: 경영진은 휴대전화 단말기 할인 폭이 크고 이동통신 가입자 확보 경쟁이 이어지는 등 판촉 활동이 이례적으로 활발하다고 설명했다.
- 덴마크 수익성 압박: 판촉 요금제와 매출 구성 변화가 수익성에 영향을 미치면서 분기 EBITDA가 감소했다.
- 핀란드 회복: 회사는 핀란드 사업이 개선되고 있지만 “아직 안심할 단계는 아니다”라고 밝혔다.
- 방글라데시 거시경제 압박: 에너지 비용 상승과 어려운 경제 상황이 시장에 계속 부담을 주고 있다.
- 2027년 부담 요인: Telenor는 로밍 관련 압박이 2026년보다 줄어들 것으로 예상하지만, 계약 변경에 따른 전년 대비 비교 효과와 규제 불확실성은 여전히 의미 있는 부담으로 보고 있다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 노르웨이의 경쟁 강도, 핀란드 사업 전망, 위성 광대역 서비스의 영향, 방글라데시 주파수 경매 시점 등에 집중됐다.
노르웨이에 대해서는 서비스 매출 성장세가 다시 빨라질 수 있는지, 현재의 판촉 경쟁이 얼마나 오래 이어질지가 주요 관심사였다. 경영진은 시장 경쟁이 여전히 치열하다고 인정하면서도 가입자당 평균매출(ARPU)의 개선 추세와 보안·엔터테인먼트 등 추가 서비스를 묶어 제공하는 ‘More for More’ 전략의 지속적인 성과를 강조했다.
핀란드와 관련해서는 사업 실적이 경쟁사보다 나은 이유에 대한 질문이 나왔다. 경영진은 시장 경쟁이 계속되고 있지만 최근 고객 관련 지표가 개선되고 있으며, 계약 갱신 추세가 4분기 실적에 도움이 될 것이라고 설명했다.
저궤도 위성 서비스의 위협도 주요 화제였다. Telenor는 위성 서비스가 일부 농촌 지역의 고정형 광대역 통신에서 실질적인 대안이 될 수 있다고 인정했다. 다만 지상 통신망과 광섬유 자산, 고객 관계가 강력한 경쟁 방어력을 제공할 것으로 봤다.
애널리스트들은 방글라데시 상황과 주파수 대금 납부 가능 시점도 물었다. 경영진은 조만간 결론이 나기를 기대하고 있지만, 관련 항목을 가이던스에는 반영하지 않았다고 밝혔다.
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