Investing.com — Heliostar Metals Limited(HSTR)는 2026년 10월 14일 수요일 열린 Precious Metals & Critical Minerals 온라인 투자자 콘퍼런스에서 소규모 금 생산업체에서 중견 광산업체로 성장하기 위한 계획을 제시했다. 경영진은 견조한 현금 창출력, 무차입 재무구조, 다양한 개발 프로젝트를 강조하면서도 인플레이션에 따른 단기 비용 압박과 주력 프로젝트의 생산 개시까지 필요한 긴 준비 기간을 언급했다.
회사는 신속한 사업 추진, 높은 광석 품위, 자체 자금에 기반한 성장을 전략의 핵심으로 제시했다. 향후 확장 자금은 운영 현금흐름과 프로젝트 대출로 조달해 신주 발행에 따른 기존 주주 지분 희석을 피하겠다고 밝혔다.
핵심 요약
- Heliostar는 단계적으로 확보한 현금을 투자해 연간 금 생산량을 30만~50만 온스로 늘릴 계획이라고 밝혔다.
- 회사는 2024년 생산량이 3만3,000온스였으며, 2025년 생산량 목표인 5만~5만5,000온스를 달성할 것으로 전망했다.
- 2025년 6월 30일 기준 보유 현금은 4,300만 달러, 부채는 없었다. 멕시코 자산을 인수한 이후 창출한 영업현금흐름은 7,000만 달러를 넘었다.
- 핵심 성장 프로젝트인 Ana Paula의 연간 생산 목표는 10만 온스다. 금값이 온스당 2,400달러일 때 추정 순현재가치(NPV)는 10억 달러다.
- 경영진은 회사 주식이 현금흐름의 약 2.5배에 거래되고 있으며, 일반적인 소형 금 생산업체의 6~8배보다 낮다고 밝혔다.
전략과 시장 내 입지
투자자 관계 및 개발 담당 부사장 Stephen Soock은 Heliostar가 고품위 자산을 신속히 개발해 “차세대 중견 금 생산업체”를 만들려 한다고 말했다. 그는 회사를 생산량이 안정된 소형 업체가 아닌 “자체 자금으로 개발을 추진하는 업체”로 설명했다.
경영진이 제시한 성장 전략의 세 가지 원칙은 다음과 같다.
- 속도: 자산 확보 후 프로젝트를 신속하게 추진한다.
- 품위: 높은 수익성을 뒷받침할 수 있는 고품위 광체에 집중한다.
- 자체 자금에 기반한 성장: 가동 중인 광산의 현금흐름으로 개발 자금을 마련한다.
회사는 멕시코 자산 전체를 현금 1,500만 달러에 인수했으며, 이후 La Colorada와 San Agustin에서 7,000만 달러가 넘는 영업현금흐름을 창출했다고 밝혔다. 경영진은 이러한 실적이 현행 계획에 따라 신주를 발행하지 않고도 성장 자금을 마련할 수 있다는 판단을 뒷받침한다고 설명했다.
Heliostar는 자본시장에서도 진전을 이뤘다고 밝혔다. 최근 GDXJ Junior Gold Miners Index ETF에 편입됐고, TSX Venture Exchange에서 TSX 본시장으로 이전했다. 경영진에 따르면 그 결과 유동성이 개선돼 TSX와 OTCQX에서 하루 약 100만~120만 주가 거래되고 있다.
재무 실적과 자본 구조
회사는 무차입 재무구조와 견조한 현금 창출력을 주요 강점으로 제시했다.
- 보유 현금: 2025년 6월 30일 기준 4,300만 달러.
- 총부채: 없음.
- 발행주식 수: 약 3억1,000만 주.
- 시가총액: 약 6억5,000만 캐나다달러.
- 일일 거래량: 100만~120만 주.
최근 몇 년간 생산량은 크게 늘었다. Heliostar는 2024년 금 3만3,000온스를 생산했으며, 2025년에는 5만~5만5,000온스를 생산할 것으로 전망했다. 회사에 따르면 2025년 2분기 생산량은 약 1만5,000온스로, San Agustin의 분기 전체 생산과 La Colorada의 지속적인 생산이 기여했다.
비용은 특히 경유 가격을 비롯한 인플레이션의 압박을 받았다. Heliostar는 총유지비용(AISC) 전망치가 제시 범위의 상단인 온스당 약 4,000~4,200달러에 이를 것이라고 밝혔다. 그럼에도 경영진은 현재 금값에서 온스당 약 2,000달러의 매출총이익을 확보할 수 있다고 설명했다.
Soock은 향후 현금흐름이 회사의 기업가치를 크게 재평가받게 할 수 있다고 말했다. 그는 Ana Paula가 생산을 시작하면 이 프로젝트에서만 연간 약 2억 달러의 세후 잉여현금흐름이 나올 수 있다고 밝혔다. 또한 회사의 현금흐름 대비 주가 배수가 약 2.5배로, 일반적인 소형 금 생산업체의 6~8배보다 낮다고 말했다.
운영 현황
Heliostar는 생산 중인 두 광산이 계획대로 운영되며 다음 성장 단계에 필요한 자금을 마련하고 있다고 밝혔다.
La Colorada
- 2024년 말 인수한 뒤 몇 주 만에 가동을 재개했다.
- 초기 생산은 금값이 온스당 약 300달러였던 1990년대에 쌓인 폐석 더미인 Junkyard Stockpile에서 이뤄졌다.
- Junkyard Stockpile은 2025년 3월 고갈됐다.
- 현재는 힙 침출 시설에 용액을 주입해 금을 회수하는 주입식 침출법을 사용한다. 경영진은 이 방식이 효과를 내며 월 약 1,000온스를 생산하고 있다고 밝혔다.
- Veta Madre 노천채굴장에서는 2024년 8월 폐석 제거 작업을 시작했다.
- Veta Madre 광석은 2026년 2분기부터 생산될 것으로 예상된다.
- Veta Madre 광석의 예상 품위는 톤당 약 0.7g으로, 고갈된 비축 광석의 톤당 0.2g보다 높다.
- 현재 계획상 광산 수명은 6년이지만, 경영진은 탐사와 후속 개발 단계에 따라 10년 이상으로 늘어날 것으로 기대한다.
- Creston 노천채굴장 확장 구역과 Phase 3 Southwest 지역에서도 추가 가치를 확보할 가능성이 있다. 경영진은 이들 구역이 현금흐름을 약 4,000만 달러 늘릴 수 있다고 밝혔다.
경영진은 La Colorada의 현재 생산 방식이 고품위 광석 채굴과 광산 수명 연장으로 넘어가기 전까지 생산을 이어주는 역할을 한다고 설명했다. Las Duendas 지역과 광산 외곽의 다른 탐사 대상에도 잠재력이 있으며, 일부 구역에서는 지금까지 시추공 15개만 완료됐다고 덧붙였다.
San Agustin
- 2024년 7월 Sheinbaum 행정부에서 신규 노천광산으로는 첫 허가를 받았다.
- 첫 발파는 2024년 12월 이뤄졌다.
- 2025년 1월 첫 금괴를 생산했다.
- 2025년 3월 안정적인 생산 단계에 도달했다.
- 현재 계획상 광산 수명은 14개월이지만, Corner 확장 구역과 Phase 3 Southwest를 개발하면 6~9개월 연장될 수 있다.
- 경영진은 현 광산 수명 동안 7,000만 달러가 넘는 순잉여현금흐름을 창출할 수 있으며, 개발 구역이 확대되면 4,000만 달러가 추가될 수 있다고 밝혔다.
Heliostar는 확장 계획이 실현되면 San Agustin이 2027년 대부분의 기간을 거쳐 2028년까지 생산을 이어갈 것으로 전망했다.
Ana Paula: 핵심 성장 프로젝트
Ana Paula는 Heliostar의 주력 개발 프로젝트이자 장기 계획의 중심이다. 회사는 당초 저품위 노천광산으로 계획됐던 이 프로젝트를 고품위 지하광산으로 재설계했다.
경영진에 따르면 광체 폭은 60m, 평균 금 품위는 톤당 5.5g이다. 계획상 하루 처리량은 1,800톤이며, 향후 2,500톤까지 늘릴 수 있다. 연간 생산 목표는 10만 온스, 예상 총유지비용은 온스당 약 1,000달러다.
2025년 11월 예비경제성평가에서는 금값을 온스당 2,400달러로 가정할 때 순현재가치가 약 10억 달러로 제시됐다. Heliostar는 현재 약 35% 진행된 타당성 조사에 온스당 3,500~3,600달러의 더 높은 금값 가정을 적용하며, 2026년 2분기에 조사를 마칠 것으로 예상한다고 밝혔다.
경영진은 추정 광물자원의 신뢰도를 높이기 위한 2만5,000m 시추를 통해 프로젝트 위험을 이미 낮췄다고 설명했다. 이 작업으로 50만 온스가 더 높은 신뢰도의 자원량으로 전환됐다. 추가로 진행 중인 1만m 시추는 광체 확대에 초점을 맞추고 있으며, 지금까지 나온 결과는 다음과 같다.
- 100m 구간에서 금 품위 톤당 5.3g.
- 25m 구간에서 톤당 8g.
- 9m 구간에서 톤당 9g.
회사는 발표 전 몇 주 사이 지하광산 사업에 필요한 전체 허가 신청서를 제출했으며, 6~8개월 안에 승인될 것으로 예상한다고 밝혔다. 경영진은 지하채굴 방식이 기존 노천채굴 설계보다 사업 부지 면적을 65% 줄일 수 있으며 지역사회의 폭넓은 지지를 받고 있다고 말했다.
Heliostar는 변압 설비와 파쇄기 등 조달에 시간이 오래 걸리는 장비를 포함한 초기 공사에 4분기 중 1,500만 달러를 지출할 계획이다. 착공 후 건설 기간은 18개월로 예상하며, 2028년 말 이전에 첫 금괴를 생산하는 것이 목표다.
자금은 내부에서 창출한 현금흐름 약 1억5,000만 달러와 프로젝트 대출 약 2억 달러로 조달할 예정이다. 경영진은 금값이 온스당 3,800달러를 넘으면 Ana Paula 개발 자금을 충분히 마련할 수 있으며, 현행 계획에서 신주 발행은 필요하지 않을 것으로 예상한다고 밝혔다.
Soock은 Ana Paula가 신주 발행에 따른 지분 희석 없이 총유지비용 온스당 1,000달러에 연간 생산량 10만 온스를 더하는 “특별한 프로젝트”가 될 수 있다고 말했다.
기타 개발 프로젝트
Heliostar는 회사 규모에 비해 개발 예정 프로젝트가 많으며, 여러 프로젝트가 Ana Paula의 뒤를 이을 수 있다고 밝혔다.
Cerro del Gallo
- Guanajuato에 위치한다.
- 현재 정측 및 개략 광물자원량은 거의 500만 온스다.
- 경영진은 이를 800만 온스 이상으로 늘릴 잠재력이 있다고 본다.
- 금값 온스당 3,900달러를 적용한 예비타당성 조사에서 순현재가치는 거의 10억 달러로 나타났다.
- 기본 시나리오의 연간 생산량은 약 8만5,000온스이며, 15만 온스 이상으로 늘어날 여지가 있다.
- 광산 수명은 10년을 넘을 수 있다.
- 경영진은 황화광 구역과 더 넓은 노천채굴 부지가 사업성을 개선할 주요 기회라고 밝혔다.
Goldstrike
- 최근 Liberty Gold에서 인수했다.
- 인수 대금은 5년에 걸쳐 온스당 70달러를 지급하는 방식으로 정해졌다.
- 이 프로젝트의 금 자원량은 약 100만 온스다.
- Utah주 Great Basin에 위치한 Carlin형 광상이다.
- 동쪽에는 과거 생산 이력이 있는 소규모 안티몬 광산이 있다.
- 지표면의 연속 시료에서는 안티몬 함량이 수% 수준, 금 품위가 톤당 0.6g으로 나타났다.
- 안티몬 탐사 대상에 대한 첫 체계적 시추 프로그램을 완료했으며, 결과는 곧 나올 예정이다.
- 금 프로젝트의 경제성 연구는 2026년 초 시작될 것으로 예상된다.
회사는 정측 및 개략 광물자원량 약 720만 온스를 확보하고 있으며, 추정 광물자원량을 포함하면 약 900만 온스라고 밝혔다. 이어 추정 광물자원량 합계는 약 1억2,500만 온스이며 대부분이 Cerro del Gallo에 있다고 설명했다.
질의응답 주요 내용
질의응답에서 경영진은 생산 실적의 지속 가능성, 프로젝트 추진 순서, 기업가치 확대 방안에 집중했다.
생산과 관련해 Heliostar는 가동 확대를 마친 San Agustin의 분기 전체 생산과 La Colorada의 안정적인 주입식 침출 생산이 2025년 2분기 실적을 뒷받침했다고 밝혔다. 경영진은 새로운 광석 공급원이 생산에 투입될 때까지 앞으로 몇 분기 동안 이와 비슷한 생산 수준을 유지할 수 있을 것으로 전망했다.
Cerro del Gallo에 대해서는 규모 확대가 가장 큰 기회라고 밝혔다. 특히 예비타당성 조사에 충분히 반영되지 않은 황화광 구역에 주목하고 있으며, 해당 광상의 특성을 더 잘 파악하기 위해 제련·처리 시험을 진행 중이라고 설명했다.
Ana Paula와 관련해 경영진은 단기적으로 프로젝트 위험을 낮추는 것이 기업가치 상승의 가장 중요한 요인이라고 밝혔다. 허가 신청, 초기 공사, 정기적인 타당성 조사 진행 상황 발표를 주요 이정표로 제시했다. 지하광산 설계는 광석·폐석 운반과 환기 수요를 개선해 운영비를 낮출 수 있다고도 설명했다.
자본시장과 관련해서는 GDXJ 편입으로 이미 유동성이 개선됐으며, GDX 편입은 장기 목표라고 밝혔다. 경영진은 회사가 성장함에 따라 단계적으로 더 큰 지수에 편입되는 것을 기대한다고 말했다.
자금 조달에 대해 Soock은 회사의 사업계획에 신주 발행에 따른 지분 희석이 필요하지 않다고 밝혔다. Heliostar는 현금을 소진하는 대신 창출하고 있으며, 현행 계획에 따르면 내부 현금흐름과 프로젝트 대출로 Ana Paula 개발을 뒷받침할 수 있다는 설명이다.
전망
Heliostar는 향후 6개월간 Ana Paula의 추가 시추 결과 한 차례, 12월 초의 분기별 타당성 조사 진행 상황 발표, 2025년 11월 12일로 예정된 2025년 2분기 실적 발표 등 여러 주요 일정이 있다고 밝혔다. 다른 프로젝트의 시추 결과도 추가로 나올 것으로 예상했으며, 2027년 생산량 전망치는 2026년 1월 하반기에 발표할 가능성이 크다고 설명했다.
향후 12~18개월 동안 회사는 2026년 2분기에 Ana Paula 타당성 조사와 건설 여부 결정을 마치고, 2025년 4분기에는 조달에 시간이 오래 걸리는 장비를 발주하며, 2026년 2분기에 착공할 것으로 예상했다. La Colorada의 Veta Madre 광석도 2026년 2분기부터 생산에 기여하고, Goldstrike 관련 작업은 2026년 초 진전될 것으로 전망했다.
장기적으로 Heliostar는 2028년 말까지 Ana Paula에서 연간 10만 온스를 생산하고, 이후 Cerro del Gallo와 다른 프로젝트를 통해 생산량을 더 늘릴 계획이다. 경영진은 연간 생산량 30만~50만 온스를 달성해 중견 금 생산업체가 되는 것이 목표라고 밝혔다.
자세한 내용은 아래의 전체 발표 녹취록에서 확인할 수 있다.
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