솔루나 홀딩스 (SLNH), 워터 타워 리서치에서 AI 전환 가속화

Investing.com —

2026년 9월 23일 수요일 — 솔루나 홀딩스 (SLNH)는 워터 타워 리서치 가상 인사이트 컨퍼런스에서 전력망에 도달하지 않는 재생에너지 기반의 사업 모델을 제시하며, 해당 모델을 대규모로 꾸준한 성장으로 전환하는 데 따르는 어려움도 인정했다. 존 벨리제어 최고경영자는 회사가 비트코인 호스팅에서 AI 및 고성능 컴퓨팅으로 전환 중이며, 여전히 프로젝트 실행, 규제 승인 및 자본 집약적인 개발에 의존하고 있다고 말했다.

주가는 최근 1.25달러를 기록했으며, 이전 종가 1.28달러 대비 2.34% 하락했고 52주 최고가인 5.14달러에는 훨씬 못 미쳤다. 지난 1년간 주가는 0.593달러에서 5.14달러 사이에서 거래되었다.

주요 내용

• 솔루나는 최근 분기 매출이 약 1,500만 달러로, 전년 동기 대비 145%, 전 분기 대비 60% 증가했다고 밝혔다.
• 회사는 현재 206메가와트 규모의 비트코인 채굴 및 호스팅 용량을 운영 중이며, 6.3기가와트 규모의 개발 파이프라인을 보유하고 있다고 밝혔다.
• 경영진은 18개월에서 24개월 이내에 AI 데이터센터 매출이 현재 비트코인 매출의 약 3배 규모가 될 것으로 예상한다.
• 텍사스 규제 당국은 솔루나의 프로젝트 카티(Project Kati)와 도로시(Dorothy)를 배치 제로(batch zero) 기저부하로 조건부 승인했으며, 회사는 이것이 자사의 계량기 후단(behind-the-meter) 전략을 뒷받침한다고 밝혔다.
• 솔루나는 수직 통합, 토지 매입, 그리고 비트디어 테크놀로지스(Bitdeer Technologies)와의 새로운 공동 채굴 파트너십을 통해 확장하고 있다.

사업 모델 및 전략

벨리제어는 솔루나가 잉여 전력을 활용할 수 있는 재생에너지 발전소 부지에 직접 데이터센터를 구축한다고 말했다. 그는 이러한 접근 방식이 전력 시스템의 근본적인 비효율성을 해결한다고 말하며, 일부 재생에너지 발전소는 전력망에 도달할 수 있는 양보다 더 많은 전력을 생산한다고 지적했다.

• 회사는 일부 재생에너지 발전소의 전력 중 50% 이상이 전력망에 도달하지 못한다고 말한다.
• 솔루나는 계량기 후단에 구축하는 것이 상호연결(interconnection) 소요 시간을 수년에서 약 18개월로 단축할 수 있다고 말한다.
• 이 모델은 새로운 송전선의 필요성을 없애고, 그렇지 않았다면 낭비되었을 전력을 사용함으로써 전력 조달 비용을 절감한다.
• 벨리제어는 회사가 데이터센터를 “전력망에 추가되는 요소이자 보조자, 그리고 전력망의 종이 되기를 원하며, 전력망에 부담을 주지 않기를 바란다”고 말했다.

그는 또한 회사가 대부분의 데이터센터 개발업체들과 같은 방식으로 경쟁하려 하지 않는다고 말했다. 대부분의 개발업체는 종종 동일한 위치에서 전력을 확보하려 하지만, 솔루나는 발전소 부지에서 그가 말하는 ‘눈에 띄게 숨어있는’ 전력을 목표로 삼는다는 것이다.

벨리제어는 회사가 전통적인 의미에서 “비트코인 채굴업자가 아니었다”고 말했다. 그는 솔루나를 고객에게 공간과 전력을 제공하는 비트코인 호스터로 설명하며, 동일한 모델이 현재 AI 워크로드에도 적용되고 있다고 말했다.

재무 성과

솔루나는 플랫폼 전반에 걸쳐 프로젝트가 확대되면서 분기 매출이 약 1,500만 달러를 기록하며 강력한 성장을 반영했다고 밝혔다.

• 매출은 전년 동기 대비 145% 증가했다.
• 매출은 전 분기 대비 60% 증가하며 5분기 연속 순차적 성장을 기록했다.
• 회사는 약 440만 달러의 통과 매출원가(pass-through revenue costs) 및 매출총이익 조정(gross margin adjustments)이 일부 발표에서 제외되었다고 밝혔다.
• 비트코인 매출은 전년 대비 증가할 것으로 예상되지만, 그 속도는 비트코인 가격과 채굴량에 따라 달라질 것이다.

벨리제어는 100메가와트의 용량마다 시설이 완공되어 가동되면 약 1억 달러에서 1억 8천만 달러의 순영업이익을 추가할 수 있다고 말했다. 그는 회사가 18개월에서 24개월 이내에 AI 데이터센터 매출이 현재 비트코인 호스팅 매출의 약 3배 규모가 될 것으로 예상한다고 밝혔다.

운영 현황

솔루나는 전력, 토지, 컴퓨팅 자산에 대한 통제력을 강화했다고 밝힌 몇 가지 최근 조치들을 강조했다.

• 회사는 4월 1일에 프로젝트에 전력을 공급하는 풍력 발전소를 인수하고 도로시 1A 및 1B의 모든 파트너를 매입함으로써 도로시 I 및 II의 수직 통합을 완료했다고 밝혔다.
• 이러한 움직임으로 솔루나는 50메가와트의 통합 발전 및 컴퓨팅 용량에 대한 완전한 소유권을 확보했다.
• 솔루나는 도로시 III를 위해 약 390에이커의 토지를 매입했으며, 추가 면적에 대해서도 계약을 진행 중이라고 밝혔다.
• 회사는 도로시 III를 위한 마스터 플랜 수립, 설계팀 동원, 장기 리드 타임 장비 조달을 시작했다.
• 현장에서는 환경 조사 및 광섬유 연구가 시작되었다.
• 솔루나는 비트디어 테크놀로지스와의 공동 채굴 파트너십을 통해 프로젝트 카티 1(Project Kati 1)에 약 28메가와트의 비트코인 채굴 장비를 배치했으며, 이는 약 2엑사해시(exahashes)의 컴퓨팅 파워에 해당한다고 밝혔다.
• 비트디어 장비 배치는 이번 달에 시작되었으며, 프로젝트 카티 1의 K1BC 단계를 통해 일괄적으로 증설될 예정이다.
• 회사는 텍사스 윌러시 카운티(Willacy County)에 위치한 83메가와트 규모의 풍력 발전 시설인 프로젝트 카티 1으로부터 2분기에 첫 매출총이익을 올렸다고 밝혔다.

솔루나는 현재 206메가와트의 비트코인 채굴 및 호스팅 용량을 운영 중이라고 밝혔다. 또한 개발의 여러 단계를 거쳐 총 6.3기가와트의 파이프라인을 보유하고 있다고 덧붙였다.

텍사스 규제 환경

회사는 대부분의 용량을 운영하는 텍사스에 상당한 관심을 기울였다. 벨리제어는 최근 주의 조치가 솔루나의 모델을 검증하는 데 도움이 되었다고 말했다.

• 그렉 애벗 주지사(Governor Greg Abbott)는 텍사스 규제 당국에 상호연결 대기열(interconnection queue)에 있는 모든 데이터센터를 감사하도록 지시했다.
• 솔루나는 166메가와트 규모의 프로젝트 카티와 100메가와트 규모의 도로시가 배치 제로(batch zero) 기저부하로 조건부 승인되었다고 밝혔다.
• 회사는 이러한 결정이 자사의 프로젝트가 기존 데이터센터와 같은 방식으로 송전, 용수 사용 또는 전기 인프라에 부담을 주지 않는다는 자사의 견해를 뒷받침한다고 말했다.
• 솔루나는 감사 과정에 참여하는 규제 기관들과 협력하고 있다고 밝혔다.

벨리제어는 텍사스 주가 약 474기가와트에서 480기가와트에 달하는 계류 중인 상호연결 요청을 보유하고 있으며, 이 중 약 90%가 대기 중인 데이터센터 프로젝트와 관련되어 있기 때문에 텍사스의 검토가 중요하다고 말했다. 그는 솔루나의 계량기 후단(behind-the-meter) 접근 방식이 주의 현재 우선순위에 부합한다고 덧붙였다.

향후 전망

경영진은 비트코인 호스팅이 사업 포트폴리오의 일부로 남아있음에도 불구하고, 회사의 다음 단계는 더 큰 AI 캠퍼스에 중점을 둘 것이라고 말했다.

• 프로젝트 카티 2는 2027년 말 또는 2028년 초까지 운영될 예정으로 목표하고 있다.
• 벨리제어는 카티 2가 사업의 비트코인 부문을 ‘왜소하게 만들’ 상당한 매출과 이익을 추가하기 시작할 것이라고 말했다.
• 솔루나는 300메가와트 이상의 계획된 용량을 갖춘 두 번째 주요 AI 캠퍼스로 도로시 III를 계획하고 있다.
• 회사는 향후 몇 달 내에 각각 100메가와트 이상의 AI 데이터센터를 최소 2개 더 건설할 것으로 예상한다고 밝혔다.
• 설계 작업과 환경 조사가 완료되면 솔루나는 도로시 III를 AI 및 HPC 고객에게 마케팅할 계획이다.
• 경영진은 두 주요 AI 캠퍼스의 통합 매출 영향이 회사의 현재 총 운영 규모와 맞먹을 수 있다고 말했다.

벨리제어는 솔루나가 발전, 토지, 상호연결 및 컴퓨팅 인프라에 대한 통제권을 유지하며 회사의 수직 통합 전략을 계속할 것이라고 말했다. 그는 회사의 6.3기가와트 파이프라인이 다양한 부지에서 동일한 모델을 계속 확장할 수 있는 여지를 제공한다고 덧붙였다.

Q&A 주요 내용

벨리제어는 그의 발언에서 솔루나의 호스팅 모델과 전통적인 채굴의 차이점을 강조했다. 그는 회사가 순수 채굴업자로 운영하기보다는 고객이 임대할 수 있는 인프라를 제공한다고 말했다.

• 그는 동일한 호스팅 프레임워크가 비트코인과 AI 워크로드 모두에 사용되고 있다고 말했다.
• 그는 AI를 다른 유형의 컴퓨팅으로, 다른 건물과 다른 고객 기반을 가진다고 설명했다.
• 그는 비트디어 파트너십이 솔루나가 AI로 계속 전환하면서 공동 채굴을 통해 어떻게 매출을 추가할 수 있는지를 보여준다고 말했다.
• 그는 회사의 모델이 전력망 및 이를 감독하는 규제 당국에 반하지 않고 협력하도록 설계되었다고 말했다.

벨리제어는 또한 회사의 브랜드와 재생에너지 자산을 소유한 인프라 및 연기금과의 관계가 개발 노력을 지원하는 데 도움이 된다고 말했다. 그는 회사의 기술적이고 구조적인 접근 방식이 다른 개발업체가 더 긴 지연에 직면할 수 있는 곳에서도 운영할 수 있는 방법을 제공한다고 덧붙였다.

컨퍼런스 콜에 대한 추가 정보는 아래의 전체 스크립트를 참조할 수 있다.

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