VAALCO 에너지, Water Tower Research에서 아프리카 전략 및 성장에 초점

Investing.com — 2026년 9월 22일 화요일, VAALCO 에너지(EGY)는 Water Tower Research Virtual Insights 컨퍼런스에서 아프리카 원유 자산, 절제된 자본 지출, 꾸준한 주주 수익을 기반으로 한 전략을 발표했습니다. 론 바이코위츠(Ron Baikowitz) 최고 경영자(CEO)는 회사가 견고한 생산량과 유리한 재정 조건이라는 기회와 2027년까지 이어질 자본 집약적인 개발 기간이라는 위험을 동시에 보고 있다고 말했습니다.

주요 내용

• VAALCO는 아프리카 포트폴리오가 주요 석유 회사들이 성숙 및 천해 자산을 매각하는 추세로부터 이익을 얻도록 설계되었다고 밝혔습니다.
• 회사는 현재 가봉에서 약 17,000배럴/일, 이집트에서 10,000~12,000배럴/일, 코트디부아르에서 4,500배럴/일을 생산하고 있다고 보고했습니다.
• 경영진은 코트디부아르 바오밥(Baobab) 인수에 순현금 4,200만 달러가 들었으며, 2025년 FPSO 개조가 완료되기도 전에 이미 투자금을 회수했다고 밝혔습니다.
• VAALCO는 배럴당 65달러의 장기 브렌트유 가정을 재확인하며, 2030년까지 일일 석유환산생산량 50,000배럴을 초과할 것으로 예상한다고 말했습니다.
• 회사는 2021년 이후 주주들에게 1억 3천만 달러 이상을 환원했으며, 배당금을 자본 배분의 핵심적인 부분으로 간주한다고 밝혔습니다.

전략적 포지셔닝

바이코위츠는 VAALCO의 투자 사례가 서부 및 북부 아프리카 전반에 걸쳐 성숙 자산, 저평가된 분지, 현지 운영 역량의 조합에 기반을 두고 있다고 말했습니다. 그는 대형 국제 석유 회사들이 비핵심 아프리카 자산을 계속 매각하고 초심해 프로젝트에 더 집중함에 따라 회사가 이익을 얻을 수 있는 위치에 있다고 덧붙였습니다.

• VAALCO는 가봉, 이집트, 코트디부아르에서 사업을 운영하며, 적도 기니에 개발 지분을 보유하고 있습니다.
• 회사는 아프리카를 오랜 석유 역사, 확립된 인프라 및 수출 경로를 갖춘 대륙으로 설명하며, 이는 저비용 타이백(tie-backs) 및 파이프라인 연결을 지원할 수 있다고 언급했습니다.
• 경영진은 이 지역이 유럽 및 글로벌 구매자를 위한 공급 다양성을 제공하며, 특히 페르시아만 긴장이 대체 공급원의 가치를 부각시키고 있다고 말했습니다.
• VAALCO는 주요 생산자들이 성숙 자산을 매각하는 시장에서 통합자(consolidator) 역할을 목표로 한다고 밝혔습니다.

바이코위츠는 회사의 현지 주재가 새로운 기회를 얻는 데 중요하다고 말했습니다. 그는 코트디부아르를 예로 들며, VAALCO가 2024년 진출 직후 신속하게 움직여 300만 달러에 CI-705 라이선스를 확보했다고 지적했습니다.

그는 "현지 경영진의 존재는 국내에서 기회를 얻는 데 정말 중요합니다"라고 말했습니다.

재무 결과 및 자본 배포

VAALCO는 현재 포트폴리오가 현금 흐름, 성장, 유연성을 제공한다고 밝혔습니다. 회사는 단기 유가 변동보다는 장기 경제성에 맞춰 자본 배분을 유지해 왔습니다.

• 가봉 생산량은 약 17,000배럴/일이며, 2004년 이후 누적 생산량은 약 1억 5천만 배럴입니다.
• 이집트 생산량은 2022년 TransGlobe 인수 이후 약 10,000~12,000배럴/일 수준을 유지해 왔습니다.
• 코트디부아르 생산량은 2025년 바오밥 부유식 생산·저장·하역 설비(FPSO) 개조 후 약 4,500배럴/일입니다.
• 바오밥 유전은 순현금 4,200만 달러, 즉 유체 1배럴당 약 9,000달러에 인수되었습니다.
• 경영진은 바오밥 거래가 개조가 완료되기도 전에 이미 구매 가격을 회수했다고 밝혔습니다.
• VAALCO는 2021년 이후 주주들에게 1억 3천만 달러 이상을 환원했으며, 이는 현 경영진이 취임할 당시 회사의 시가총액보다 많은 금액입니다.
• 배당금은 2021년에 배럴당 65달러 브렌트유 기준 약 4~5%의 수익률로 도입되었으며, 2022년 TransGlobe 거래 후 두 배로 증가했습니다.

바이코위츠는 회사가 배럴당 65달러의 장기 브렌트유 가정을 사용하여 프로젝트를 평가하고 내부 수익률 및 정부 지분에 대한 민감도 분석을 수행한다고 말했습니다.

그는 "저희는 일반적으로 모든 것을 봅니다"라며, "장기적으로 브렌트유 가격을 약 65달러로 보고 있습니다, 제프. 그리고 나서 내부 수익률이 얼마인지, 유전 수명 동안 정부의 지분율이 얼마인지 봅니다. 이를 모델링하고 여러 민감도 분석을 거치며, 만약 잘 안 풀리면 정부와 다시 협의할 것입니다"라고 덧붙였습니다.

그는 또한 배당금이 계획에서 첫 번째 우선순위로 남아 있다고 덧붙였습니다. 그는 "2021년 이후 1억 3천만 달러 이상을 환원했는데, 이는 저희가 사업에 처음 발을 들였을 때의 시가총액보다 많은 금액입니다"라며, "그래서 저희에게 배당금은 항상 존재해 왔습니다. 저희는 계획을 세울 때 예산에서 가장 먼저 고려해야 할 원칙으로 생각합니다"라고 말했습니다.

운영 현황

경영진은 포트폴리오에 대한 국가별 현황을 발표하며, 각 지역이 회사의 현금 흐름과 성장 프로필에 다르게 기여한다고 말했습니다.

가봉

• VAALCO는 2002년부터 해상 핵심 자산을 보유해 왔으며, 2004년부터 그곳에서 생산해 왔습니다.
• 현재 생산량은 약 17,000배럴/일입니다.
• 회사는 누적 생산량이 약 1억 5천만 배럴에 달했다고 밝혔습니다.
• VAALCO는 2021년에 Etame 라이선스에 대한 Sasol의 조업권을 인수하여 지분을 두 배로 늘렸습니다.
• Etame의 최신 개발 캠페인이 완료되었습니다.
• 모든 처리는 이제 플랫폼에서 이루어집니다.
• 경영진은 회사가 여러 시추 캠페인을 통해 어려운 염돔(salt-dome) 지질을 관리해 왔다고 말했습니다.
• VAALCO는 자국 국영 석유 회사보다 자국민 직원의 비율이 높다고 밝혔습니다.
• 향후 작업에는 BW Energy 및 Panoro 파트너들과 함께 Niosi 및 Guduma 블록 개발이 포함됩니다.

이집트

• 이 자산은 2022년 TransGlobe 인수를 통해 확보되었으며, 회사 규모를 확대했습니다.
• 생산량은 2022년 이후 10,000~12,000배럴/일 범위에 머물렀습니다.
• 이 유전은 낮은 생산 비용과 낮은 탐사 및 개발 비용을 제공합니다.
• VAALCO는 생산량을 비교적 신속하게 늘리거나 줄일 수 있어 시장 상황 관리에 도움이 된다고 밝혔습니다.
• 생산량 확대를 위해 2단계 시추가 계속되고 있습니다.
• 경영진은 이 자산이 2025년에 강력한 현금 흐름을 창출했다고 말했습니다.
• 비용 회수 한도는 40%로 서부 아프리카보다 낮지만, 회사는 낮은 유가에서 이익유 분할이 유리하다고 밝혔습니다.

코트디부아르

• VAALCO는 2024년에 4,200만 달러(순현금)에 바오밥 유전 내 Svenska의 지분을 인수했습니다.
• Canadian Natural Resources가 운영사입니다.
• 현재 생산량은 2025년 FPSO 개조 후 약 4,500배럴/일입니다.
• 인수 비용은 개조가 완료되기도 전에 이미 회수되었습니다.
• VAALCO는 또한 2024년에 300만 달러에 CI-705 라이선스를 확보했습니다.
• 회사는 CI-705를 인기 있는 분지에 여러 유망 지점을 가진 넓은 광구로 설명했습니다.
• 2027년 1분기 및 2분기까지 5단계 시추 캠페인이 계획되어 있습니다.

적도 기니

• Venus 개발은 고급 연구 단계에 있습니다.
• VAALCO는 프로젝트 조건 개선을 위해 정부 및 부처와 논의 중이라고 밝혔습니다.
• 원래의 생산분배계약 조건이 경제성을 개선하기 위해 조정되고 있습니다.

재정 조건 및 프로젝트 경제성

바이코위츠는 자본이 얼마나 빨리 회수되고 주주들에게 얼마나 많은 가치가 남는지에 재정 조건이 영향을 미치기 때문에 회사가 이에 세심한 주의를 기울인다고 말했습니다.

• 가봉과 코트디부아르에서는 비용 회수 한도가 생산 배럴의 80%입니다.
• 코트디부아르 CI-40 바오밥 지역에서는 자본 지출에 25%의 추가 인센티브(uplift)가 적용됩니다.
• CI-705에서는 인센티브가 15%입니다.
• 가봉에서는 이익유가 VAALCO에 45%, 국가에 55%로 분할됩니다.
• 코트디부아르에서는 VAALCO에 53%, 국가에 47%로 분할됩니다.
• 이익유 배럴이 국내에서 회사 세금을 해결하므로 추가 법인세는 없습니다.
• 비용 풀은 완전히 회수될 때까지 이월됩니다.
• 이집트는 40%의 비용 한도가 있지만, 초과 비용 회수는 브렌트유 가격이 아닌 생산 비용과 연동됩니다.

경영진은 서부 아프리카의 높은 비용 회수 한도가 유가가 강할 때 투자 회수 속도를 높일 수 있다고 말했습니다. 또한 러시아의 우크라이나 침공 후 유가가 상승하면서 2022년에서 2023년까지의 자본 풀이 12개월 이내에 회수되었다고 언급했습니다.

향후 전망

VAALCO는 다음 단계 계획이 2027년 1분기와 2분기까지 자본 집약적일 것이지만, 그 기간 이후에는 더 강력한 잉여 현금 흐름 프로필을 예상한다고 밝혔습니다.

• 단기 작업에는 적도 기니의 Venus 연구가 포함됩니다.
• 코트디부아르 Kossipo 프로젝트는 VAALCO가 운영사로 60%의 조업권을 보유하며, 해저 개발 계획은 2027년에 예상됩니다.
• 코트디부아르 5단계 시추 캠페인은 2027년 1분기 및 2분기까지 예정되어 있습니다.
• 이집트 2단계 시추는 계속될 것으로 예상됩니다.
• 경영진은 회사가 2027년 이후 상당한 잉여 현금 흐름을 창출할 수 있다고 말했습니다.
• VAALCO는 이미 그 이후 기간을 위한 재투자 기회를 모색하고 있다고 밝혔습니다.
• 회사는 2030년까지 일일 석유환산생산량 50,000배럴을 초과할 것으로 예상합니다.

바이코위츠는 회사의 계획이 단기 상품 가격 변동보다는 유전 수명 경제성에 기반을 두고 있다고 말했습니다. 그는 VAALCO가 프로젝트 진행을 위해 필요한 경우 정부와 재협상할 것이지만, 시간이 지나도 경제성이 수용 가능한 경우에 한한다고 덧붙였습니다.

주주 수익 및 자본 배분

경영진은 여러 개발 프로젝트에 자금을 지원하는 동안에도 주주 수익률이 회사 전략의 핵심으로 남아 있다고 말했습니다.

• 배당금은 2021년에 시작되었으며, 배럴당 65달러 브렌트유 가정을 사용하여 약 4%~5%의 수익률로 설정되었습니다.
• 2022년 TransGlobe 인수 후 사업 규모가 바뀌면서 배당금은 두 배로 증가했습니다.
• VAALCO는 배당금을 원칙이자 예산 계획의 첫 번째 항목으로 취급한다고 밝혔습니다.
• 회사는 또한 유가가 강하고 자본 수요가 제한적일 때 자사주 매입을 사용합니다.
• 경영진은 2021년 이후 총 주주 환원액이 1억 3천만 달러 이상이라고 말했습니다.

Q&A 하이라이트

질의응답 세션 동안 바이코위츠는 회사의 아프리카 투자 논리, 주재국 정부와의 명성, 그리고 새로운 기회 확보에 있어 현지 팀의 역할에 대해 자세히 설명했습니다.

• 그는 아프리카에는 저평가된 분지가 많고 오랜 석유 생산 역사가 있으며, 과거보다 더 나은 인프라를 갖추고 있다고 말했습니다.
• 그는 주요 석유 회사들이 비핵심 아프리카 자산을 매각함으로써 안정적인 인수 기회 라인업을 만들고 있다고 말했습니다.
• 그는 서부 아프리카가 중동으로부터의 다변화를 모색하는 유럽 및 기타 구매자들에게 중요한 공급원으로 부상하고 있다고 언급했습니다.
• 그는 가봉에서의 오랜 존재가 정부와의 신뢰 구축에 도움이 되었으며, VAALCO가 해당 국가에서 가장 큰 미국 투자자라고 말했습니다.
• 그는 회사가 해상 탐사 및 생산에서 강력한 운영 기술을 개발했으며, 사업 운영 국가 전반에 걸쳐 현지 인재를 육성했다고 말했습니다.
• 그는 가봉과 이집트의 여성 리더십을 지적하며, 현지 언어 및 문화 지식이 사업에 중요하다고 말했습니다.

바이코위츠는 또한 아프리카 정부가 생산분배계약이 초기에 설정되었더라도 프로젝트 최적화가 필요할 때 재정 조건 논의에 개방적이라고 말했습니다. 그는 회사의 초점은 고품질 저류암, 높은 원유 포화도, 그리고 유전 전체 수명에 걸쳐 작동할 수 있는 분지 수준의 경제성에 있다고 말했습니다.

그는 "아프리카 자체는 광대한 대륙이며, 대륙 전반에 걸쳐 저평가된 분지들이 있습니다"라며, "일부 국가에서는 거의 100년 동안 석유를 생산해 왔기 때문에 그 기간 동안 인프라도 개선되었습니다"라고 덧붙였습니다.

그는 또한 "저희는 가봉에서 가장 큰 미국 투자자이며, 이는 다시 가봉의 매력을 더 넓은 미국에 알리는 데 도움이 되는 기회를 제공합니다"라고 말했습니다.

그는 또한 현지 경영진이 VAALCO가 새로운 국가에서 신속하게 움직일 수 있었던 핵심 이유라고 말했습니다. 그는 "보시다시피 얼마 지나지 않아 현지 인력을 배치했고, 그러한 관계와 접촉을 통해 300만 달러라는 저렴한 가격으로 CI-705 라이선스를 확보할 수 있었습니다"라고 말했습니다.

VAALCO의 전략, 운영 및 전망에 대한 더 자세한 내용은 아래 전체 회의록을 참조하십시오.

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