글로벌 금융의 중심이자 26조 달러에 달하는 미국 국채 시장은 수십 년 만에 가장 큰 변화를 앞두고 있습니다. SEC 관리들은 특히 유동성 위기 시 시장 회복력을 높이기 위해 거래의 중앙 청산을 의무화하는 규칙이 확정되면 오늘 중요한 투표를 실시할 예정입니다.
1년 전 처음 제안된 이 규칙은 2020년 3월 코로나19 팬데믹으로 인해 매매에 심각한 제약을 받았던 상황과 유사한 상황에 대비해 시장을 강화하는 것을 목표로 합니다. 중앙 청산은 예탁결제원(DTCC)의 FICC 자회사와 같은 중앙 기관이 거래 양측의 거래 상대방 역할을 하는 절차로, 채무 불이행 위험을 잠재적으로 줄일 수 있습니다.
현재 국고채 거래의 극히 일부만 중앙에서 청산되고 있습니다. 제안된 규칙은 시장 점유율은 증가했지만 규제가 약한 헤지펀드와 독점 트레이딩 회사의 레버리지 베팅을 억제하기 위해 현금 국채 및 환매 계약을 대상으로 합니다.
웰스파고 증권의 매크로 전략가인 안젤로 마놀라토스는 청산소의 위험 집중으로 인한 잠재적 비용과 시스템 리스크 증가에 대해 우려를 표명했습니다. 업계는 또한 시행일, 단계적 도입 기간, 범위, 영향을 받을 당사자 등 규칙의 여러 측면이 명확해지기를 기다리고 있습니다.
중앙 청산을 지지하는 사람들은 중앙 청산이 시장을 더 안전하게 만든다고 주장하지만, 반대하는 사람들은 비용과 시행 속도에 대해 우려하고 있습니다. 매니지드 펀드 협회의 제니퍼 한은 국채 시장의 기반을 성급하게 바꾸지 않는 것이 중요하다고 강조하며, 특히 고객이 청산에 접근하는 방식에서 시장 인프라 개선이 필요하다고 제안했습니다.
주요 헤지펀드이자 시장조성자인 Citadel은 공정성 확보를 위해 현금 거래 청산 요건을 헤지펀드뿐 아니라 더 광범위한 투자자로 확대할 것을 촉구했습니다. 또 다른 중요한 고려 사항은 SEC가 거래 비용을 높이고 유동성에 영향을 미칠 수 있는 거래 담보에 대한 최소 헤어컷을 도입할지 여부입니다.
업계가 SEC의 결정을 기다리는 가운데, 시행 일정과 헤어컷의 세부 사항에 대한 질문은 TD Securities USA의 Gennadiy Goldberg와 같은 시장 참여자들에게 여전히 가장 큰 관심사입니다.
SEC 의장인 게리 겐슬러는 이전에 중앙 청산이 모든 위험을 제거하지는 못하지만 위험을 낮출 수 있다고 말한 바 있습니다. DTCC는 스트레스가 많은 시장 상황에서는 신용 위험을 완화하기 위해 청산을 신청하는 거래량이 증가한다고 지적했습니다.
국채 시장이 변화에 대비함에 따라 추가 증거금 요건과 비용 증가 사이의 균형은 관리하기 까다로운 문제가 될 것이라고 Citi의 미국 금리 연구 책임자 제이슨 윌리엄스(Jason Williams)는 말합니다. 오늘 투표 결과는 시장의 미래에 결정적인 순간이 될 것입니다.
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