By Andy Hecht
(2022년 3월 29일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 짐 채노스: 모두가 주목하는 공매도 투자자
- 짐 채노스의 드래프트킹스 공매도와 주가 하락
- 짐 채노스의 최근 목표: 코인베이스
- 코인베이스 주가의 약세 추세
- 테슬라 사례와 코인베이스의 향방
공매도 투자자(short-seller)는 주가가 과대평가된 기업의 주식을 팔아 이득을 얻는다. 그러나 이들은 주식을 직접 보유하지 않고 차용해서 판 후 나중에 주가가 내려가면 더 저렴한 가격에 매수해 갚음으로써 시세차익을 얻는다.
실제가치와 주가가치의 차이(가치갭 또는 밸류갭)를 밝히는 펀더멘털 분석을 사용하는 공매도 투자자들은 주식시장의 필수적인 구성원이다. 자산의 가치는 매수자가 기꺼이 지불하고자 하는 가격으로서 기능하고, 매도자는 해당 가치선에서 딜을 성사시키고자 한다.
공매도 투자자는 현재 또는 미래의 수익, 매출 및 기업의 가치를 결정하는 기타 요소가 제대로 반영되지 않아 밸류에이션이 지나치게 높은 주식 종목에 초점을 둔다.
가장 성공적인 공매도 투자자는 무성한 추측으로 지속 불가능한 수준까지 주가가 상승하는 시기에거 이득을 얻고자 한다. 가상화폐는 바로 그러한 투기의 전형이다. 2010년 5센트였던 비트코인은 2021년 11월 중순 70,000달러 가까이로 상승했고, 이에 투기적 매도세가 강력하게 유입되었다.
가상화폐 거래소는 가상화폐 자산 클래스의 트레이딩 및 투자를 촉진하는 플랫폼인데, 코인베이스 글로벌(NASDAQ:COIN)은 선도적인 가상화폐 거래소로서 2021년 4월 첫 상장일 주가는 429.54달러까지 치솟았다. 당시 시가총액은 1천억 달러에 이르렀다.
그러나 코인베이스의 월요일 종가는 201.41달러였고 이는 2021년 4월 고점 대비 절반에도 미치지 못한다. 코인베이스는 이제 월가의 가장 유명한 공매도 투자자의 목표가 되었다.
짐 채노스: 모두가 주목하는 공매도 투자자
짐 채노스(Jim Chanos)는 공매도에 중점을 둔 헤지펀드인 키니코스 어소시에이츠(Kynikos Associates)를 설립했다. 참고로 키니코스는 개를 닮았다는 의미의 그리스어이다.
에너지 물류 기업인 엔론(Enron)이 회계부정으로 파산했던 2001년보다 훨씬 이전부터 채노스는 회계상 부정행위를 추적하고 해당 주식을 공매도(쇼트)했다. 채노스의 헤지펀드는 이러한 쇼트 포지션을 통해 5억 달러 이상의 수익을 거뒀다.
짐 채노스의 드래프트킹스 공매도와 주가 하락
2021년 12월, 짐 채노스는 보스턴 소재 디지털 스포츠 베팅 기업인 드래프트킹스(NASDAQ:DKNG)에 대한 상당한 쇼트 포지션을 공개하면서 다음과 같이 말했다.
“드래프트킹스는 런웨이 매출의 30배 정도 밸류에이션을 가지고 있다. 스포츠 베팅 업계에 대한 믿음이 있을 수 있겠지만…이러한 비즈니스 모델에는 결함이 있다.”
짐 채노스는 드래프트킹스가 비용 증가 없이 매출을 4배 높이더라도 매 분기 2억 달러 손실이 발생할 것이라고 말했다.
“그야말로 완전히 미친 짓이다.”
출처: 바차트(Barchart)
차트를 보면 드래프트킹스 주가는 2021년 3월 고점 74.38달러에서 3월 15일 저점 14.97달러까지 하락했다. 3월 18일에 짐 채노스는 약세 전망을 유지하면서 “상황은 좋아지는 것이 아니라 더 나빠지고 있다”고 말했다. 드래프트킹스의 3월 28일 종가는 단 18달러였다.
짐 채노스의 최근 목표: 코인베이스
짐 채노스의 최근 쇼트 포지션 대상 종목은 가상화폐 거래소 코인베이스였다. 3월 18일에 그는 다음과 같이 말했다.
“코인베이스는 거품주라고 불러야 한다.”
그는 “코인베이스는 올해 수익을 내지 못할 수도 있다”는 점을 지적했고, 가상화폐 업계에서 경쟁이 심화되면서 코인베이스의 수익은 계속 낮아질 수 있다고 말했다.
코인베이스는 2021년 4월 14일 나스닥에 상장되었다. 준거가격은 주당 250달러였지만, 당시 가상화폐 자산 클래스의 투기적 광풍에 힘입어 시초가는 381달러까지 상승했다.
코인베이스의 고점 주가 기준 시가총액은 1천억 달러 규모였다. 이는 전통적 트레이딩 플랫폼인 시카고상업거래소(NASDAQ:CME), 대륙간거래소(NYSE:ICE)보다 높은 수준이었다.
코인베이스 주가의 약세 추세
2021년 4월 14일 상장일에 코인베이스 주가는 429.54달러까지 올랐지만 그 이후 하락세를 보였다. 2022년 3월 15일에는 사상 최저치인 150.12달러까지 하락했다.
출처: 바차트
차트를 보면 코인베이스 주가 하락세가 잘 나타난다. 짐 채노스는 시가총액 409억 달러 수준도 상당히 과대평가되어 있다고 생각한다. 그는 가상화폐 자산 클래스 전반에 대한 자신의 견해를 반영하는 것이 아니라 향후 몇 년 동안 코인베이스의 가격 압력(price compression) 가능성을 바탕으로 의견을 제시한다며 다음과 같이 말했다.
“기본적으로, 다른 비교할 만한 거래소나 트레이딩 운영 기업들을 본다면 코인베이스가 과도하게 벌어들이고 있다고 생각한다.”
다시 말하자면, 짐 채노스는 코인베이스를 공매도했는데, 그 이유는 코인베이스가 수수료를 줄어야 한다고 생각하고 그렇게 되면 매출이 압박을 받는 상황이기 때문이다.
테슬라 사례와 코인베이스의 향방
가상화폐 시장에 트레이딩 도구를 제공하는 기업인 코인베이스는 중개업체로서 가상화폐의 명목가격 수준이 아닌 거래량에서 수익을 얻는다. 가상화폐 시장이 약세장이거나 정체된 시기보다 투기적 활동이 많아지는 강세장에서는 더 많이 벌게 된다.
성공적인 헤지펀드 매니저인 짐 채노스는 과대평가된 기업에 대한 공매도로 유명하다. 하지만 그가 과거에 많은 돈을 벌었다고 해서 모든 판단이 옳았던 것은 아니다.
2020년 12월에 짐 채노스는 테슬라 최고경영자 일론 머스크가 “일을 잘 해냈다”며 테슬라(NASDAQ:TSLA)에 대한 쇼트 포지션을 청산했다. 당시 테슬라 주가는 718.72달러 고점으로 상승했다.
그 이후 테슬라 주가는 2021년 11월에 1,243.49달러 고점까지 더 올랐고, 3월 29일 종가는 1,091달러였다.
시간이 지나면 코인베이스에 대한 짐 채노스의 판단이 옳은지 알 수 있을 것이다. 아니면 테슬라 사례처럼 그가 실수를 인정하고 쇼트 포지션을 청산할 수도 있다.
많은 시장 참여자는 짐 채노스를 추종하기 때문에 코인베이스에 대한 쇼트 스퀴즈(short squeeze)가 나타날 가능성이 높다. 우리는 그러한 추종 현상이 유명한 밈 주식인 게임스톱(NYSE:GME), AMC엔터테인먼트(NYSE:AMC)와 같은 기업의 주가에 어떤 영향을 미치는지 이미 목격한 바 있다.
앞으로 수주, 수개월 동안 가상화폐 시장과 마찬가지로 코인베이스 주가도 변동성을 겪을 가능성이 크다. 유명한 공매도 투자자 짐 채노스는 가격 변동 가능성을 더 높였을 뿐이다.
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