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스태그플레이션 vs. 골디락스: 곧 재상승장 돌입 예상!

부터 Daniel Dongwon Yoo주식 시장2021년 10월 12일 05:34
kr.investing.com/analysis/article-200437732
스태그플레이션 vs. 골디락스: 곧 재상승장 돌입 예상!
부터 Daniel Dongwon Yoo   |  2021년 10월 12일 05:34
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요약/Summary
- 미국 고용지표 상 스태그플레이션 가능성보다 골디락스 가능성에 더 무게 둠. 신규 고용은 4차산업혁명과 함께 더디지만, 견조한 임금 상승률에 따라 소비의 안정적인 성장 예상.
- 원자재 가격 상승, 특히 화석연료 관련 원자재 가격의 상승이 인플레이션을 단기적으로 자극. 하지만, 장기적인 현상은 아닐 것 예상. 과잉설비투자가 일어나지 않는 구간이 지속되는 한, 원자재 슈퍼사이클 가능성 낮음.

지난주 말, 미국의 고용지표가 발표 되었다. 미국의 9월 신규고용 수치는 19만4천명으로서 예상치인 50만에 크게 못 미치는 수치가 나왔다. 이 수치가 일부는 우려할 수준이기 때문에 스태그플레이션을 암시하는 수치 중 하나라 예상할 수도 있다.

신규고용
신규고용

전에도 말씀드렸던 스태그플레이션이란 경제성장은 침체가 일어나고 인플레이션은 크게 상승하는 구간을 말한다. 당연히 스태그플레이션이 나타나면 전반적으로 주식시장은 좋을 수 없다. 인플레이션 관련 주식만 상승을 하고 다른 주식들의 상승은 한정적일 수 있다. 하지만, 그렇다 하더라도 인플레이션이 일어나는 것이 주식시장에서는 디플레이션이 일어나는 것 보다는 훨씬 좋다.

다행히 실업률이 예상치인 5.1%보다 낮은 4.8%가 나오면서 5.2%에서 크게 개선되는 모습이다. 하지만, 중요한 점은 미국의 노동참여율이 추가로 하락했다는 것이다. 61.7%에서 61.6%로 하락하는 모습이다. 따라서, 실업률의 하락이 일자리가 늘어서 라기 보다는 노동인구의 수가 감소해서 이다. 즉, 일자리에서 떠나는 인구가 지속 늘어나고 있는 점이다.
실업률 추이
실업률 추이
노동참여율
노동참여율

노동참여율이 지속 낮게 유지된다는 것은 최근 나타나고 있는 인플레이션 추이가 중장기적으로 안정을 찾을 것을 예견해 준다 판단한다. 수요의 증가(Demand Pull Inflation)의 강도가 과거 닷컴 버블 시기, 산업재 버블 시기, 코로나-19 이전 시기와 비교해도 낮을 수 밖에 없을 것으로 예상된다. 4차산업 혁명의 디플레이션 압력은 장기적으로 지속 될 것이라 예상된다. 하지만, 그렇다고 해서 고용 수치가 향후 경기 침체를 예견해 준다 판단하지 않는다. 임금 상승률이 5.5%로 크게 확대되었다. 이정도의 임금 상승율이라면 노동 참여율이 낮다 하더라도 전체적인 소비증가율은 상당히 안정적으로 펀더멘털을 훼손시키지 않으면서 일어날 것이라 예상한다.
임금상승율
임금상승율


그럼 인플레이션의 상황은 어떤가? 유가, 천연가스, 석탄 가격 등의 급등이 인플레이션을 자극하고 있다. 최근 전력 수요의 증가와 신재생에너지의 전력 보충의 부족함이 맞물리면서 화석연료에너지 위주로 나타나고 있다.
유가추이
유가추이

유가는 지난 주말 80달러 이상으로 2011년 이후 처음으로 올라섰다. 단기적으로 추가 상승 추세가 나타날 수 있지만, 기본 전망은 올해 말까지 75달러 수준으로 하락, 1년 뒤에는 69달러 수준에 유지될 것으로 예측되고 있다. 하지만, 만약 공급의 증가가 전혀 없고 전력난이 지속되면 유가가 일시적으로 110달러 수준까지 치솟을 가능성이 상존한다. 물론, 그 가능성에 대해서 크게 비중을 두지 않지만, 충분히 현 시점에서 유가 관련주에 5% 정도의 투자 비중을 가져가는 전략은 큰 무리가 없어 보인다. 실제 향후 미국의 리그카운트가 올해 말, 내년 말까지 지속 상승할 것으로 감안하면, 수요의 증가 대비 공급의 증가가 일정하게 이루어질 것이고, 따라서, 석유재고가 점차적으로 확대될 것을 예상한다.
리크카운트
리크카운트
석유재고
석유재고

과거 유가의 추세를 보면, 보통 재고가 낮게 내려오면, 유가가 고점을 찍고, 재고가 높아지면서 유가의 하락이 나타났다. 그 이유는 그만큼 낮은 재고가 나타나면, 공급이 늘어나기 때문이다. 최근 재고 추세는 바닥을 다지고 점차적으로 상승하는 모습이다. 따라서, 일시적으로 유가의 급등이 일어나더라도 오랜 기간 갈 것이라 예상하지 않는다.

하지만, 전반적으로 화석연료 에너지의 공급이 급격하게 늘어나지 않을 것이라 예상되기 때문에 전반적으로 탄소배출 에너지원들의 가격은 높은 수준에서 크게 하락하는 모습은 나오기 힘들다 예상한다. 따라서, 비용증가 인플레이션이 코로나-19 이후에 일정부분 내년 상반기 말까지 지속 이어질 가능성은 상존한다. 하지만, 그렇다 해도, 소득증가가 이어지고 있기 때문에, 내년 상반기까지 이어지는 비용증가를 소비자 물가 지수에 전가할 수 있을 것이고, 기업들의 영업 마진율 감소가 그렇게 높지 않을 것이라 예상한다. 따라서, 실적 추세는 내년에도 여전히 높은 ROE를 창출하는 시기가 이어질 것으로 예상된다. 향후 스태그플레이션이 아닌 코로나-19 이후 정상화 과정에서의 인플레이션 정상화 현상이 나타날 것이라 예상한다. 4차산업혁명의 디플레이션 압력이 있지만, 일정부분 건전한 인플레이션이 나타나는 모습이 향후 이어질 가능성이 충분히 상존한다.
설비투자
설비투자

과거 2009~2020년의 11년 사이클에서 기본적인 인플레이션이 2% 미만으로 1.8% 수준이 평균이었다면, 향후 인플레이션은 2~2.5% 수준에서 과거 대비해서는 보다 높아진 수준이 나타날 것을 예상한다. 따라서, 인플레이션 헤징 전략을 일정부분 가져가는 것은 바람직하다 판단한다.
과거와 같은 붐/버스트 시기가 재연되기 위해서는 과잉설비투자가 일어나야 하지만, 현시점에서는 과거 2000년, 그리고 2008년 같은 거품이 만들어 지고 있지 않는 상황이다. 따라서, 스태그플레이션 가능성은 낮고, 오히려 인플레이션의 하향 안정화 가능성이 더 높아 보인다.

이번주 수요일부터 발표되는 3분기 실적과 함께 미국 증시는 다시 재 상승을 시작할 것이라 예상한다.

향후 투자 포트폴리오를 말씀드리면 다음과 같다.

글로벌 포트폴리오 구성
선진국 80%, 신흥국 20%
성장주 60~70%, 가치주 30~40%
성장주: 반도체 및 IT 업종 25%, 바이오/헬스케어 15%, 신재생에너지 20%
가치주: 산업재 10%, 화석연료에너지 5%, 원자재 5%, 소비재 10%, 금융주 10%
전체 포트 중 중소형주 20% 유지
전체 포트 중 경기 민감주 60% 유지

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의견 (49)
민섭 박
민섭 박 18 시간 전
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감사합니다 글 잘 보고있습니다
정아 최
정아 최 2021년 10월 18일 1:09
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늘 감사합니다
정아 최
정아 최 2021년 10월 18일 1:09
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늘 감사합니다
GH Seo
GH Seo 2021년 10월 15일 16:38
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항상 데이터 기반으로 한 분석 잘 보고 갑니다.
재아 투자
재아 투자 2021년 10월 14일 22:20
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이번에도 역시는 역시
기문 권
기문 권 2021년 10월 14일 17:45
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팔때아니다 매수기회다 지금까지 말씀하신거 다맞추셧네요! 악플러들보면 노력해서 이런글 쓰기 싫어지실텐데 글써주셔서 감사해요!
iIiIiiIIIi iIIiIIiI
iIiIiiIIIi iIIiIIiI 2021년 10월 14일 14:06
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한심한 놈들 많네. 목적이 돈을 벌려는건지. 누가 맞나 자존심 싸움하려는건지. 나도 이 사람의 모든 뷰에 동의하는 것은 아니다만. 방구석 백수들이 명문대 나오고 현업 수십년 뛰면서 훨씬 더 노력한 사람을 맹목적으로 까고 앉아 있네.
FRANK JUN
FRANK JUN 2021년 10월 14일 11:47
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내가 지난번 쓴 글대로 진행중이다. 주식은 떨러진다고 사면 안된다. 아직 일반신용이 덜 탈렸다. 주식은 바닥에서살수없고 무릎에서 사서 어께에서 파는것이다. Mscd 주봉이 양선이 될때사라. 최소 3일선주봉이 5일선을 뚤을때 사야한다.. 아직은 아니다. 왜냐면 삼성전자가 바닥이 나와야 하는데 아직 외국인이 덜 팔았다.
Hyunjin Kim
Hyunjin Kim 2021년 10월 14일 6:24
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꿈꾸는 소리
Jin Jin
Jin Jin 2021년 10월 13일 21:50
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인사이트 항상 큰 도움을 받고 있습니다:)
nav AAAS
nav AAAS 2021년 10월 13일 13:47
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참고가 됩니다
stella stella
stella stella 2021년 10월 13일 12:11
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좋은정보 감사드립니다.응원합니다.건강하세요.
덕기 한
덕기 한 2021년 10월 13일 8:46
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유동성장에 헤쳐먹을 준비하라 ㅋㅋㅋ
kh Kim
Antikim 2021년 10월 13일 2:03
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금리가 2%이상인가? NO 고용률이 높은가? NO 재고가 많은가? NO 생산이 원활한가? NO 물가상승률이 높은가? YES 유가가 높은가? YES 고유가가 장기화될까? NO (선진국들 내연기관차 판매금지) 인플레가 장기화될까? NO (고용 낮으니 가격전가 불가) 디플레가 올까? NO (과잉생산&과잉투자 없음) 경기사이클이 하락기인가? NO  주식을 팔고 도망칠 때인가? NO
kh Kim
Antikim 2021년 10월 12일 21:29
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요즘 방송 댓글란에 폭락론이 많이 보임=손절한 사람 많음 /위 기사는 인플레 걱정 호들갑 인데 고용없이 인플레가 지속될 수가 없다는 명료한 논리. 얼마나 이해하기 쉽나. 닥터둠을 믿고 싶으면 믿는 건 자유이나 행복해진 사람은 없더라.
돈벌라고 난
돈벌라고 2021년 10월 12일 21:10
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데이터 껴맞춰 맞지도 않을 예상 남발하지 맙시다. 틀릴 가능성 열어두고 빠져나갈 구멍 만들어둔 예상은 의견자체도 책임감 없다는 걸 보여줍니다. 되도않는 시장 점치기 하지말고 그냥 데이터 분석만도 충분할텐데 참 애쓰시네....
June oh Park
June oh Park 2021년 10월 12일 18:57
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형님 믿숩니다!!
도우 너
도우 너 2021년 10월 12일 18:16
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유가 전망 예측 보니까 어떤 수준인지 알만하네...
Choi Seong Eun
Choi Seong Eun 2021년 10월 12일 17:13
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늘 감사합니다. 수준높은 분석. 최고입니다
강히 건
강히 건 2021년 10월 12일 16:38
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유본부장님 땡큐
park woojin
park woojin 2021년 10월 12일 14:29
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배우고 갑니다
구 구리
구 구리 2021년 10월 12일 12:23
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공감의견 굿~
j lee
j lee 2021년 10월 12일 11:45
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j lee
j lee 2021년 10월 12일 11:45
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현아 박
현아 박 2021년 10월 12일 11:38
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