By Tezcan Gecgil
(2021년 8월 18일 작성된 영문 기사의 번역본)
비디오 게임 배급사인 액티비전 블리자드(NASDAQ:ATVI)가 지난 8월 3일 2분기 실적을 발표한 이후 주가는 변동성을 보이고 있다. 액티비전 블리자드 주가는 현재 83.63달러로 올해 들어 10% 정도 하락했다. 지난 52주 동안에는 단 1%만 상승했다.
VanEck Vectors Video Gaming and eSports ETF(NYSE:ESPO)는 올해 들어 6% 하락하기는 했지만 작년에는 10% 상승했다. 액티비전 블리자드의 52주 가격 범위는 71.19달러~104.53달러이며 지난 2월 중순 최고치를 경신했다.
액티비전 블리자드의 시가총액은 650억 달러에 이른다. 디지털 엔터테인먼트 업계의 다른 경쟁업체 시가총액은 다음과 같다.
- 일렉트로닉 아츠(NASDAQ:EA) – 약 400만 달러
- 그래비티(NASDAQ:GRVY) – 6억 1,200만 달러
- 닌텐도(OTC:NTDOY)) – 560억 달러
- 테이크투 인터랙티브 소프트웨어(NASDAQ:TTWO) – 약 400만 달러
- 징가(NASDAQ:ZNGA) – 190억 달러
시가총액 기준으로 액티비전 블리자드는 현재 세계 최대의 비디오 게임 배급사로서 콜 오브 듀티(Call of Duty), 캔디 크러시(Candy Crush), 디아블로(Diablo), 오버워치(Overwatch), 펫 레스큐(Pet Rescue), 월드 오브 크래프트(World of Warcraft) 등 인상적인 프랜차이즈 포트폴리오를 가지고 있다.
액티비전 블리자드 2분기 실적은 탄탄했다. GAAP 매출은 22억 9천만 달러로 전년 대비 19% 상승했다. GAAP 주당순이익은 1.12달러였다. 전년 동기의 주당 순이익은 75센트에 불과했다. 액티비전 블리자드 경영진은 연간 실적 전망도 상향 조정했다. 현재 주식은 컨센서스 선행 주가수익비율 24.33배, 주가매출비율 7.34배에서 거래되고 있다.
이러한 강력한 수치에도 불구하고 최근 액티비전 블리자드에 관한 뉴스는 분기 실적이 아닌 법률적인 문제에 관한 것이 많았다. 지난 7월 캘리포니아주 공정고용주택국(DEFH)은 블리자드 엔터테인먼트 그룹에 대해 인권 소송을 제기했다. 이제 월가는 동일임금법(Equal Pay Act) 및 공정고용주거법(Fair Employment and Housing Act) 위반 혐의에 대한 해당 소송이 액티비전 블리자드 주가를 압박할 수 있을지 논쟁 중이다.
액티비전 블리자드 주가의 향후 움직임
인베스팅닷컴이 31명의 애널리스트를 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 액티비전 블리자드 주가는 ‘시장수익률 상회’ 등급을 받았으며, 평균 12개월 목표주가는 116.90달러였다. 이 목표주가는 현재 주가보다 40% 높은 수준이다. 목표주가 범위는 100달러에서 154달러로 나타났다.
차트: 인베스팅닷컴
다시 말하자면 소송에도 불구하고 월가는 액티비전 블리자드 주가의 움직임에 대해서 낙관적이다. 그러나 단기적으로는 변동성이 발생할 수 있다.
따라서 다수의 투자자는 장기 포트폴리오를 위해 액티비전 블리자드 매수를 고려할 수 있을 것이다. 그러나 지금 100주의 액티비전 블리자드 주식을 매수하려면 8,363달러가 필요한데, 대부분에게는 상당히 부담스러운 금액이다.
한편으로는 액티비전 블리자드 주가가 어디까지 하락한 후 상승하게 될지 걱정스럽기도 하다. 따라서 일부 투자자들은 ‘빈자의 커버드 콜(poor person's covered call)’ 전략을 선호할 수도 있다.
오늘 우리는 LEAPS 옵션을 사용한 대각 차변 스프레드 투자 방식을 소개한다. 여기에서는 수익 잠재력과 위험 모두 제한된다. 이러한 전략은 상당히 낮은 비용으로 커버드 콜 포지션을 그대로 재현하는 데 사용될 수 있다.
옵션 투자가 생소한 독자들은 LEAPS 옵션에 대한 이전 분석글을 먼저 읽어 보길 바란다.
액티비전 블리자드 주식에 대한 대각 차변 스프레드
현재 가격: 83.63달러
트레이더는 우선 더 낮은 행사가격으로 ‘장기’ 콜을 매수한다. 동시에 트레이더는 더 높은 행사가격으로 ‘단기’ 콜을 매도하여 매입 대각 스프레드를 형성한다.
따라서 기초 증권에 대한 콜 옵션은 각기 다른 행사 가격과 다른 만기일을 가진다. 트레이더는 하나의 옵션은 매수하고 하나의 옵션은 매도하여 대각 스프레드를 만들게 된다.
이 전략에서 수익 잠재력과 위험은 모두 제한적이다. 트레이더는 순차변(또는 순비용)에 대한 포지선을 구축한다. 순차변은 최대 손실을 의미한다.
이 전략을 사용하는 대부분 트레이더는 기초 증권에 대해 약한 강세 전망을 가지고, 액티비전 블리자드 100주를 매수하는 대신 심내가격 LEAPS 콜 옵션을 매수할 것이다. 여기서 LEAPS 콜은 주식 보유에 대한 “대리모” 역할을 한다.
이 전략의 첫 단계로서, 트레이더는 심내가격(ITM) LEAPS 콜을 매수할 수 있다. 예를 들어 액티비전 블리자드 주식 2023년 1월 20일 65 스트라이크 콜 옵션을 매수한다. 이 옵션은 현재 23.60달러에 매수할 수 있다. 주식 100주를 8,363달러에 매수하는 대신, 1년 반 후에 만기되는 이 콜 옵션을 보유하는 데는 2,360달러만 필요하다.
이 옵션의 델타(Delta)는 80에 가깝다. 델타는 기초 증권 가격이 1달러 변화할 때 옵션 가격이 변하는 금액을 나타낸다.
액티비전 블리자드 주가가 1달러 상승하여 84.63달러가 된다면 현재 옵션 가격인 23.60달러는 델타 80에 기반하여 약 80센트가 오를 것으로 예상된다.
그러나 실제 변동은 일부 다른 요인에 의해서 소폭 달라질 수 있는데, 그 부분은 이 분석글 범위를 초과하는 논의가 될 것이다.
이 전략의 두 번째 단계는 트레이더가 약간의 외가격(OTM) 단기 콜을 매도하는 것이다. 예를 들어 액티비전 블리자드 주식 2021년 11월 19일 85 스트라이크 콜 옵션을 매수한다. 이 옵션의 현재 프리미엄은 4.68달러이다. 옵션 매도자는 거래 수수료를 제외하고 468달러를 받게 된다.
만기일 전략에는 두 가지가 있으므로 이러한 트레이딩에서 손익분기점을 위한 정확한 공식을 제공하기는 상당히 까다롭다. 각 브로커마다 각각의 트레이딩 설정에 대한 ‘수익 및 손실 계산기'를 제시할 것이다.
근월물(예: 짧은 기간) 콜 옵션 만기 시 차월물 옵션(예: LEAPS 콜)의 가치를 계산하려면 손익분기점에 대한 “추정(guesstimate)”을 얻기 위한 가격 모델이 필요하다.
최대 수익 잠재력
최대 잠재력은 주가가 만기일에 단기 콜의 행사가격과 일치해야 실현될 수 있다. 따라서 트레이더는 만기 시(2021년 11월 19일) 액티비전 블리자드 주가가 단기 옵션의 행사가격(여기서는 85달러)보다 더 오르지 않으면서 최대한 가깝게 유지되기를 바랄 것이다.
여기서 최대 수익은 이론적으로 만기 시 85달러 가격에서 538달러 수익이 될 것이다. 단, 거래 수수료와 비용은 제외된 수익이다. (우리는 옵션 수익 및 손실 계산기를 사용하여 이 값에 도달했다.)
이런 계산기를 사용하지 않는다면 대략적인 달러 가치에 도달할 수 있을 것이다. 아래에서 살펴보자.
옵션 매도자(트레이더)가 매도된 옵션에 대해 468달러를 받았다. 한편, 기초 액티비전 블리자드 주식은 83.63달러에서 85달러로 올랐다. 그 차액은 주당 1.37달러이며, 100주인 경우에는 137달러가 될 것이다.
장기 LEAPS 옵션의 델타는 80이므로 장기 옵션의 가치는 이론적으로 109.60달러(137달러 X 0.8) 상승하게 된다. 그러나 실제로는 이 가치보다 약간 높거나 낮을 수 있다.
468달러와 109.60달러를 합치면 577.60달러가 된다. 정확히 538달러는 아니지만 이 정도면 수용 가능한 추정치로 여길 수 있다.
당연하게도 장기 옵션의 행사 가격이 달랐다면(65달러가 아니라면) 델타도 달랐을 것이다. 그러면 그 델타 값을 이용하여 최종 수익 또는 손실 추정 값에 도달할 수 있다.
여기서는 애초에 액티비전 블리자드 주식 100주를 매수하기 위해 8,363달러를 투자하지 않음으로써 트레이더의 잠재적 수익이 레버리지되었다.
이상적으로 트레이더는 단기 콜이 외가격으로 만기되기를 바란다. 그러면 트레이더는 장기 LEAPS 콜이 1년 반 후에 만기될 때까지 콜을 하나씩 매도할 수 있다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지