변동성 확대에도 적극 투자해야 하는 이유 - 놀라운 실적!

요약/Summary
- 지난주 중국 발 위기설로 글로벌 증시 변동성 크게 확대. 특히, 중국, 대만, 한국, 일본 등 아시아 국가 지수들의 하락폭이 두드러짐. 하지만, 유럽과 러시아 등의 수익률은 확대.
- 중국의 대외 부채 규모, 외환보유고, 위안화 흐름, 10년 국채 금리 추이, 기업 실적 등을 감안하면 단기간 중국 발 위기 발생 가능성 극히 미미.
- 지난주 글로벌 이익 추정치는 1.2% 포인트나 증가. 특히, 미국 3대 지수, 한국, 러시아, 브라질 등의 향후 1~3년 컨센서스 전망치들이 큰 폭 상승. 즉, 지금은 적극 투자 기회.
- 미국 증시의 자금 흐름을 보면 지속적인 상승 예상. 하지만, 아시아 지역의 증시자금 감소폭 크게 늘어남. 작년 저점 수준보다 하락. 반면 펀더멘털은 아주 좋음. 따라서, 좋은 투자기회.
- 가치주와 성장주 싸움에서 다시 성장주의 승리가 확연하게 나타난 지난 2달 추이. 특히, 반도체 업종의 매력도는 현 시점에서 어떠한 업종보다 높음. IT/반도체 투자 비중 30% 유지.
- 하지만, 성장주 투자 70%, 가치주 투자 비중 30%는 유지 필요. 최근 원자재 가격의 흐름은 큰 폭 하락 보다는 현상 수준 유지 될 것 예상. 따라서, 원자재 관련 주 들 중 경쟁력이 있는 종목들의 매력도는 크게 확대 되었음.
- 전기차 및 운송 관련 업종의 매력도 여전히 높음. 테슬라의 매력도 지난 분기 실적 발표 이후 큰 폭으로 상승. 전체 업종의 성장을 감안하면, 지금은 종목 선별 적극 필요. 전기차/배터리 업종 투자, 신재생에너지 포함 20% 투자 필요.

지난주 증시 변동성 확대, 하지만 엄청난 투자 기회!
지난주 글로벌 변동성이 크게 확대되었다. 미국 VIX 변동성 지수는 지난주 6.05%나 올랐고, 지난 7월 한달 동안 자그마치 21% 이상 상승해서 현재 18.24에 있다. 미국 다우존스는 0.36% 하락, S&P500은 0.37% 하락, 나스닥은 1.11% 하락, 그리고 중소형주는 0.62% 상승했다. 전반적으로는 오랜만에 역대 최고치를 경신한 이후 미국 3대 지수 모두 약간의 조정, 숨고르기가 나타난 시장이었다. 변동성이 확대된 가장 큰 이유는 중국 발 위기 우려 때문이다. 지난 1주일 간 중국 관련 지수들은 대부분 아주 큰 폭의 하락을 보였다. 대만도 5.18%의 하락률을 보였다. 한국 증시도 -1.6%의 하락을 면치 못했다. 하지만, 실제 중국과 중국의 영향을 크게 받는 국가들 대비 상대적으로 선방했다. 반면, 지난 주에는 유럽과 러시아의 수익률이 상대적으로 좋은 한주 였다. 특히, 유가와 원자재 관련 국가들의 주가 흐름이 좋았다.

중국발 위기 우려 아래 증시 조정이 컸지만, 지난주에 중국 발 위기가 일어나는 시기는 적어도 2023년 하반기 이전은 아니라는 분석으로 올려 드렸다. 다시 한번 들여다 보면, 현재 중국이 가지고 있는 외환 보유고가 3.2조달러나 되고, 대외부채는 2.4조 달러 밖에 되지 않는다. 따라서, 중국이 급격한 달러 자금의 회수를 경험하지 않는다면, 실제로 중국 발 금융위기가 생기기에는 너무 이른 시기라 판단된다. 그 전에 큰 폭의 내수시장증가, 가게 부채 추가 증가, 예대율 큰 폭 확대 등이 중국 국채 금리가 2.9% 수준에서 2% 대로 큰 폭 하락과 함께 먼저 일어나야 어느정도 중국 발 위기에 대한 우려를 시작해야 하는 시기라 판단한다. 따라서, 지금의 조정은 투자의 기회가 된다.

특히, 지금이 글로벌 주식투자의 기회가 되는 이유는 변동성이 확대되었지만, 대부분 국가들의 펀더멘털은 더 좋아졌기 때문이다.

우선, 선진국의 잔존가치 모델 상 상승여력은 20.2%로 크게 확대 되었는데 이는 미국 나스닥의 2.1% 포인트 컨센서스 전망치 확대, 미국 S&P500의 1.4% 포인트 이익 전망치 확대 등 선진국 평균 이익 전망치가 1.3% 포인트나 확대되었다는 점이 중요하다.

신흥국을 보아도 한국의 이익 변화는 2.1% 포인트나 확대되었고, 러시의 1.8% 포인트, 브라질의 2.9% 포인트 등 신흥국의 컨센서스 전망치도 1.1% 포인트 상승했다는 점이 상당히 중요하다. 이렇게 펀더멘털의 향상이 일어나는 가운데 증시의 변동성이 나타났다는 것은 상당히 좋은 투자기회가 만들어 졌다 평가 할 수 있다.

자금의 흐름, 미 증시의 흐름은 지속 좋아 질 것 예상
최근 증시 자금의 흐름을 보자. 현재 미국의 공포와 탐욕 지수는 겨우 24 수준으로 아직도 주식에 대한 선호도는 과열이라 생각되지 않는다.

여기에 미국 기업들의 자사주 매입 추이는 2020년 하반기 이후 큰 폭으로 상승 중이다. 그만큼 미국 증시의 흐름은 향후 더 나아질 확률이 높다. 또한, 개인투자자들의 미국 주식 투자 비중이 크게 높아지고 있는 상황이다. 저금리 시대에 미국 국민들의 주식 투자 활성화는 지속 이어지고 있다. 주식 ETF로의 자금 유입 또한 역대 최고수준을 넘어서고 있다. 이런 자금 흐름을 생각하면, 미국 증시의 향후 지속적인 상승은 너무나 당연해 보인다.

다만, 한가지 아쉬운 점은 아시아 지역으로의 증시 자금 유입은 작년 하반기에 반짝 늘어나는 모습에서 이제는 다시 다 빠져나가서, 올해 연초 고점 대비 지난 7개월간 자그마치 420억달러의 자금이 아시아 주식시장에서 빠져 나갔다. 하지만, 중요한 것은 지금이 과거 바닥 수준이라면, 외국인 투자자들이 추가로 더 아시아 지역 자금을 회수할 가능성은 낮아 보인다. 특히, 한국의 펀더멘털이 기본적으로 계속 상향되고 있는 가운데 아시아지역에서의 자금 회수 현상이 장기적으로 한국에 큰 영향을 미칠 것 같지 않다. 현재 국내 고객예탁금 추이는 66조원이 넘는 상황으로 한국 내의 유동성이 아주 풍부하고 이런 상황에서는 한국 증시의 하락이 크게 나타날 확률은 상당히 낮아 보인다.

성장주와 가치주 논란에서 다시 힘을 얻는 성장주, IT 업종
전반적인 주식시장으로의 자금 유입이 나타나는 가운데 개별 업종에 대한 흐름을 이해해보자.

최근 IT 업종에 대한 자금 유입이 올해 3월 고점에서 큰 폭 하락, 7월 중순까지는 지속해서 하락, 심지어 마이너스 자금 회수도 지난 6월부터 나타나기도 했다. 하지만, 최근 7월 중순 이후부터 상승하기 시작, IT 업종으로의 자금 유입은 이제 다시 큰 폭 증가 단계로 판단된다. 따라서, 향후 계속해서 IT 업종의 주가 상승을 기대해본다. 올해 연초부터 지난 6월까지의 가치주의 상대적 초과 수익률이 나타나면서, 많은 분들이 가치주로의 적극 투자 확대를 추천하거나 성장주에 대한 비관론을 펴는 경우가 상반기에는 빈번했다. 하지만, 최근 1달 동안 가치주와 성장주 비율은 다시 작년 4/4분기 바닥 수준으로 급락했고, 여기서는 향후 아주 크게 추가로 하락하기 보다는 현 수준에서 점차적으로 천천히 하락하거나 현행 유지될 가능성이 상당히 높아 보인다. IT 업종에서 내가 가장 좋아하는 업종인 반도체 업종은 지속적으로 큰 폭 상승을 보이고 있다. 하반기 글로벌 포트폴리오의 30%를 반도체/IT 업종에 투자해야 한다는 추천을 지속 유지하고 있다. 반도체 ETF에 대한 투자도 좋아 보이지만, 반도체업종의 개별 종목 1~20위들도 다시 뽑아 보았다.

현재 반도체 업종의 상승여력은 너무나 높게 나타난다. 대표 ETF들의 상승여력은 현재 SOXX와 SMH 모두 150% 이상으로 나타난다. 가장 보수적으로 보더라도 63% 이상 상승여력 수준으로 나타난다.

따라서, IT/반도체 투자는 소홀히 하지 말자.

하지만, 가치주의 대장이 원자재 상승여력은 상당히 매력도가 높게 나타남
성장주의 매력도가 높다고는 하지만, 계속해서 성장주 70%, 가치주 30%의 투자 전략을 제시하고 있다. 일정 부분 가치주 투자의 비중은 가져가는 것이 적절하다 판단한다. 이 부분은 최근 원자재 가격의 추세에서 알 수 있다. 가치주의 가장 대표적인 업종은 원자재 관련 업종이라 하겠다. 최근 블룸버그 원자재 지수는 과거 유럽 발 재정위기가 터지기 전인 2011년 가격대까지 상승했다. CRB 원자재 인덱스로 보면, 현재 236 상승했고, 이는 2016~2020년까지의 200 이하 수준 대비 18% 정도 더 높은 수준이다. 또한, 향후 1년 후에는 254.2까지 상승이 전망되며, 이는 과거 2016~2020년 골디락스 구간 대비해서는 27% 정도 더 상승한다는 가정이 나온다. 그만큼 유가를 포함한 원자재 관련 국가 지수 (러시아, 브라질), ETF 그리고 종목들의 매력도가 아주 높게 나타난다. 여기서, 놀라운 점은 유가의 패러다임이 변해서 상대적 매력도가 지난 몇 년간은 너무나 낮았지만, 최근 수치를 모델로 돌려보면, 데번에너지, 코노코필립스 등의 종목들이 잔존가치 모델 상 상당히 매력도가 높게 나타난다. 유가/에너지 관련주뿐 만 아니라 전반적으로 원자재 관련 된 종목들을 보면, 베트남의 호아팟, 리오틴토, 글렌코어, 서든카퍼, BHP, 현대제철, 포스포의 매력도가 상당히 높다고 나타난다. 최근 커피, 밀 등 원자재 가격의 급등과 함께 인플레이션을 자극하고 있다. 향후 인플레이션은 추세적으로 안정을 찾겠지만, 그래도, 원자재 가격이 아주 큰 폭으로 하락하거나 폭등할 것 같아 보이진 않는다. 계속해서 에너지/신재생에너지 업종에 20%, 그리고, 원자재/중간재/산업재 투자 비중을 15% 들고 가는 전략이 적절하다 판단한다.

향후 인플레이션은 과열로 가지만 않는다면, 주식시장에는 아주 우호적인 요소가 될 것이다. 계속해서 인플레이션 지표는 짚어볼 필요가 크다.

전기차 및 운송 관련 주들의 매력도 상존 – 테슬라의 전성시대는 지속될 것
현재의 미국 S&P 종합 1500 자동차 지수를 들여다 보자.

이 인덱스의 종목별 비중을 보면, 테슬라가 자그마치 78.1%가 된다. 그 다음이 GM 11.1%, 포드 8.5%로 구성되어 있다. 그만큼 테슬라의 매력도가 높다는 것이다. 이번 분기 실적 발표로 테슬라의 위상은 지속 유지되고 있다 판단된다.

테슬라의 컨센서스가 지난주에 큰 폭 상향 되었고, 현재의 매력도 또한 큰 폭 상승했다. 운송, 전기차, 전기차 배터리, 자동차 세일즈 등 새로운 전기차 시대에서 테슬라를 포함한 여러 관련 종목들에 대해서 우리는 현재 큰 관심을 가지는 것이 중요해 보인다. 위 25개 종목들 중 직접 분석해서 종목을 골라보는 것을 추천한다.