롱숏전략의 비애, 거품장으로 가기 전 시장 변동성 확대

레딧 공매도 기관 공격과 시장 변동성 큰 폭 확대
지난 한주 S&P500 VIX 지수가 51% 급등하는 모습을 보였다. 이렇게 시장 변동성이 커진 이유는 최근 레딧 데이 트레이더들이 공매도가 높은 주식에 집중 투자를 해서 숏 스퀴즈를 만들어 내는 현상이 자주 나타나면서, 시장의 변동성을 야기했고, 일부에서는 이런 현상이 금융위기까지 갈 가능성을 얘기하면서 시장 하락을 부추기고 있다. 지난주 미 중시는 3대 지수 모두 3%이상의 급락을 보였고, 중소형주는 4%의 급락을 보였다. 이에 따라 미국 다우존스와 S&P500은 연초 대비 하락하며 1월을 마감했다.

Reddit 트레이더들의 매수로 게임스탑 공매도 기관들의 손실이 약 20조원에 달한다는 수치가 언론에서 나온다. 이 손실을 메꾸기 위해 좋은 주식들을 팔아서 일시적으로 시장의 하락을 유발하고 있다는 분석도 있다. 이 논리는 일부 이해 가능하다. 하지만, 롱숏 전략의 숏은 제로섬게임이다. 결국, 기관이 손해 보는 만큼, 개인이 이득을 취하게 된다. 이 사태가 공매도 기관 부실, 금융위기와 연결 될 가능성은 극히 미미하다 판단한다. 다만, 여전히 롱숏 전략에 대한 의구심이 속출할 가능성은 확대할 것이다. 숏스퀴즈란 공매도를 많이 쳐 놓은 종목에 매수세가 몰리면서 공매도를 해 놓은 기관의 손실이 한계가 없이 늘어나게 되기 때문에 기관들이 공매도 해놓은 주식을 매수하면서 주가가 상승하는 현상을 말한다. 2020년에 들어 가장 공매도 비중이 높은 주식들의 주가가 가장 크게 상승했다. 골드만삭스에 의하면 최근 들어 가장 큰 상승 폭인 98%의 상승을 보였다. 중소형주 러셀 2000의 지수 내의 종목들 주가 흐름도 마찬가지다. 가장 숏 포지션, 공매도가 높은 Top 5%의 주식들의 상승폭이 지난 3개월 간 100%가까이 나타났다. 하지만, 그렇다고 해서 공매도가 가장 적은 5%의 주식이 같은 구간에 주가 상승이 없었는지를 보면 그렇지는 않다. 상승폭이 3개월 간 15% 대로 낮고 최근 한달 동안은 5% 이상 하락하면서 최근의 레딧 현상이 주가흐름에 악영향을 미친 것은 사실이다. 하지만, 그렇다고 해서 개인투자자들이 공매도를 해서 주식의 주가를 하락시키지 않는 이상, 이런 현상이 제자리를 찾아가면 증시의 급등 현상과 연결 될 확률이 높아진다. 과거 2008년 말~2009년 초에 있었던 폭스웨건 숏 스퀴즈 사태는 일부 헤지펀드들을 휘청거리게 했지만, 그 후 2009년부터 미 증시는 급등을 하기 시작했고, 그 상승 추세는 2011년 유럽 재정위기 때까지 지속된다. 특히, 지금은 유동성이 크게 풀려 있는 상황이고, 이는 향후 거품장을 만들어 내는 요소가 될 것이라 감히 예상해 본다. 결국, 공매도가 어려워진 주식에 대해 엄청나게 풀린 유동성은 글로벌 증시를 거품으로 몰고갈 가능성을 확대시키고 있다 개인적으로는 판단한다. 최근에 나타나는 조정은 이 흐름을 이해하는데 필요한 시간이라 예상된다. 단기 조정 후 아주 큰 폭 상승 구간이 도래할 것을 예상해 본다. 다만, 절대적으로 펀더멘털이 튼튼한 주식, 개별 종목 투자는 확실하게 분석을 하고 투자할 것을 추천한다. 그게 어렵다면, ETF를 활용한 투자 전략이 더 적절하다 판단한다. 그 이유는 업종 전체가 좋아지는 가운데 어떤 종목을 매수, 매도 해야하는지 판단하기 어려워지더라도 그 업종 전체 시가총액을 크게 상승시킬 확률이 높기 때문이다. 특히, 지금처럼 유동성이 풍부한 시기에는 더 그럴 확률이 높다.


미국 유동성 지표는 지속적으로 큰 폭 증가 중
미국의 M1 증가율은 69.8%로 2주전 지표 72.3%에서 약간 하락했지만, 계속 70% 근처 수준이다. 또한, M2 증가율은 26.8%로 2주전 지표 27.2%에서 아주 소폭 하락했지만, 실제 M2 규모는 꾸준히 상승해서 역대 최고치를 경신했고, 이제 19조 5600억달러에 이른다. 또한, 미국의 대차대조표의 규모도 역대 최고치를 돌파 7.4조달러를 확실하게 돌파하는 모습이다. 그만큼 레딧 사태가 미국 증시에 미치는 영향은 이런 유동성 아래에서는 극히 미미하다 판단된다. 유동성 지표로 본 미국 증시의 올해 상승폭은 미국 S&P500 4,261 포인트, 나스닥 14,996 포인트로 나타난다. 이는 지금 지수 대비 약 14.7% 상승여력으로 나타난다. 유동성 지표로만 본 미국 증시의 상승 여력이다. 또한 장기적으로 보면, 미국 증시는 나스닥이 2만 포인트를 돌파하고, S&P500은 4,900 포인트까지 상승할 확률이 상존한다. 따라서, 지금의 조정은 분명 미국 증시의 투자 기회로 판단된다.



미국 펀더멘털로 들여다 본 미국 증시 상승, 올해 상당히 높을 것
유동성 만 풍부하다면 이번 변동성에서 주식을 적극 줄이라는 추천을 해드렸을 것이다. 하지만, 지금은 펀더멘털이 오히려 회복하는 과정으로, 조정 시 적극 투자 확대 추천을 해드린다. 유동성 지표로 본 미국 증시의 올해 목표치는 지금보다 약 14.7% 높다. 그만큼 지금 미국 증시의 매력도는 유동성 만으로 보면 아주 높다. 여기에 펀더멘털인 잔존가치 모델 상 미국 증시의 상승여력을 보자. 미국 S&P500 만 상승여력이 12.4%로서 유동성 지표 보다 낮지만, 나머지 다우존스와 나스닥은 16% 이상으로 유동성 지표보다 높게 나온다. 여기서 더 중요한 점은 나스닥 100과 러셀 2000의 상승여력은 40%를 훨씬 넘는 숫자가 나오고 있어 그만큼 미국 투자에 있어 바벨 전략이 유효해 보인다. 미국 대형 성장주 100과 미국 중소형주 2000에 투자하는 바벨 전략은 올해 투자 수익률을 아주 크게 높여줄 것이라 예상해 본다. 일부에서 백신에 대한 테스트 결과가 좋지 않다는 핑계로 미국 경제가 회복하지 못할 가능성을 제시하며 시장 하락을 유발하고 있지만, 실제로 경기 회복은 당연히 일어날 것이라 판단한다. 미국의 은행 여신 증가율을 보면 여전히 9% 대 수준이 나타나고 있다. 이런 정도의 대출 증가율이라면 미국 경제 회복은 당연해 보인다. 미국의 경기 선행 지수도 계속해서 상승하고 있기 때문에 향후 미국 경기 회복의 가능성은 너무나 높다 판단된다. 미국 센티먼트 지표도 공표 수준에 와 있어, 투자 매력도 상존 유동성, 펀더멘털 지표를 보면, 미국 증시는 현재 적극적으로 투자를 늘려야 하는 시기로 판단된다. 여기에 미국의 공포와 탐욕 지수가 38까지 하락해 있는 상황에서 향후 이 지수가 상승할 확률이 높아지고 있다.


미국 6-센스 모델 점수 6-Sense Model 미국 점수
1. 밸류에이션 (Valuation) 1.0
2. 이익모멘텀 (Earnings Momentum) 1.0
3. 유동성 (Liquidity) 1.0
4. 경기선행지표 (Leading Indicator) 0.5
5. 주식 선호도 (Sentiment) 0.5
6. 정책 환경 (Policy Environment) 1.0 총점 (적극 매수) 5.0
미국의 6-센스 모델을 들여다 보면 현재 +5점(+6점 만점, +3점 이상 매수)으로 지금은 아주 적극적으로 미국 주식투자를 늘리는 타이밍으로 판단된다.