(2019년 4월 2일 작성된 영문 기사의 번역본)
원유 하락론자들과 셰일유 사이의 로맨스가 흐지부지 가라앉고 있다.
거의 5년 동안 공매자들이 낮은 유가로 수익을 거둘 수 있도록 방관해온 미국의 원유 채굴업자들이 예전처럼 과잉생산을 하지 않겠다고 나선 것이다.
미국 시추공 수는 주를 거듭할수록 줄어들고 있으며, 정부의 연구원들이 내놓은 생산 전망에서 월스트리트, 언론에 이르기까지 모두가 예전처럼 수월하게 생산량 최고기록을 갱신하지는 못할 것이라는 것을 보여주고 있다.
하락론자들이 이미 OPEC의 끊이지 않는 감산과 베네수엘라 및 이란산 원유에 대한 트럼프 행정부의 엄격한 제재, 그리고 더는 예전처럼 금리를 인상하지 않겠다는 입장을 굳히고 있는 연준으로 인한 금융 완화 정책 등의 다양한 강세 요인에 압도된 상황에서 벌어지고 있는 일이다.
유가 하락론자들에게는 최악의 상황
여기에 중국 경제가 보이는 기대 이상의 회복세와 금년 원유 수요까지 감안한다면, 원유시장의 매도 쪽에 서 있는 트레이더들과 펀드에게는 이보다 나쁠 수 없는 상황이다.
미국 원유의 기준이 되는 WTI는 금년 들어 36% 상승했으며, 국제 유가의 기준인 브렌트유는 29% 상승했다. 둘 모두 5개월 고점에 도달한 상태이며 브렌트유는 사우디아라비아의 현 목표이자, 다음 목표 - 배럴당 $80 이상 - 에 도전할 기반이 되어줄 수 있는 배럴당 $70을 코앞에 두고 있다.
뉴욕 에너지 헤지펀드 어게인 캐피털(Again Capital)의 공동 창립자 존 킬더프(John Kilduff)는 셰일유 업계가 원유 하락론자들과 손을 잡아도 얻을 수 있는 것이 없다고 지적했다 - 유가를 높이려는 OPEC의 의향에 따르는 것이 경제적으로 훨씬 합리적이라면 더욱 그렇다.
그는 미국의 원유 채굴업체들이 철저하게 통제된 모습 - 현금흐름과 주주 배당금을 2014-2016년과 2018년 시장 붕괴의 원인이었던 충동적인 생산량 증가보다 우선시하는 것 - 을 보이는 것은 시대를 반영하는 것이라고 주장한다.
투자자와 은행, 수익 위해 셰일 채굴업자 압박
킬더프는 다음과 같이 말한다:
“셰일유 업체들은 자본소득 발생기가 되라는 투자자와 은행의 요구에 쥐어짜이고 있다."
“작년의 가격 붕괴에 대한 반응이 이제서야 나타나고 있는 것에 가깝다. 그들은 방어 태세를 굳힌 뒤 다시 모여들었고, 불필요하게 생산량을 늘리는 것에 동참하는 것은 자신들에게 도움이 되지 않는다는 것도 깨달았다. 안타깝게도 이 결정으로 가장 큰 타격을 입을 것은 원유 하락론자들이다."
원유의 투자자들을 힘들게 하는 상하를 낚아채는 가격 움직임 변동성(Whipsaw volatility)은 지난 5년 동안 일정 간격을 두고 매도와 매수 포지션 양측에 훌륭한 수익을 안겨주었다 - 대량 매도가 일어난 빈도와 격렬함을 고려해 하락론자들이 더 많은 수익을 얻었다고 주장할 수는 있겠지만 말이다.
이 추세가 바뀌고 있을지도 모른다.
로이터의 원유 칼럼니스트 존 켐프(John Kemp)는 월요일, 헤지펀드들이 지난 11주에 걸쳐 6개의 주요 원유 계약에 대한 강세 포지션을 4억 2,100만 배럴 추가했다고 지적했다.
하락론자들의 고난은 앞으로도 이어질까?
켐프는 이렇게 덧붙인다:
“생산 성장이 빠르게 줄어들 것이라는 예상과 회복세를 보이는 소비로 시장에서 약세 편중이 사라졌다."
더럼 ICAP의 에너지 선물 브로커 스콧 셸톤(Scott Shelton)역시 시장을 상승세라고 판단한 상품거래 자문업자(CTA)들이 반대 포지션을 취하며 원유 하락론자들의 고통을 가중시킬 수 있다고 본다.
셸톤은 다음과 같이 말했다:
"이번 주에는 물질적인 지지도 갖춰졌으며, 지수를 보고 수익률을 쫓아 뛰어드는 이들도 상당수 있을 가능성이 있어 원유가 상당한 강세를 보일 수 있을 것이다."
"넉넉한 자본을 갖춘 CTA들이 매수에 나서는 모습도 볼 수 있을 것이다."
블룸버그는 지난 5년 동안 미국 셰일유 생산량이 극적으로 늘어나면서 기술 및 금융적인 문제로 접어들고 있다고 보도했다.
양대 원유 지원회사인 슐룸베르거(Schlumberger, NYSE:SLB)와 핼리버턴(Halliburton, NYSE:HAL)은 금년 미국과 캐나다의 채굴업자들의 지출이 2자리수의 감소를 보일 것이라고 예상한다. 데본 에너지(Devon Energy, NYSE:DVN)가 지출 압박으로 인해 인력을 1/3 가량을 줄이겠다고 나서며 해고 역시 흔해질 것으로 보인다.
기술적인 시점에서 볼 경우, 새로운 원유 공급원 - "자유정"이라고 불린다 - 과 그 "부모" 사이의 "간섭"으로 인해 발생하는 문제가 있다. 지나치게 가까울 경우에는 자유정의 채굴량이 부모보다 떨어진다. 하지만 지나치게 멀다면 지면에 원유를 남겨두게 될 수도 있다.
이런 상황에서도 석유 대기업들은 점점 보수적으로 변해가는 소규모 독립업체들과는 반대로 셰일유 생산에 더욱 들뜬 모습을 보인다. 예를 들어 엑손모빌(Exxon Mobil, NYSE:XOM)과 쉐브론(Chevron, NYSE:CVX)의 경우에는 가장 생산량이 많은 셰일유 분지인 퍼미안에서 각각 일일 100만 배럴에 달하는 원유를 추가적으로 생산할 계획을 세우고 있다.
새 파이프라인, 하락론자들이 다시 셰일유에 의존하게 할 수 있어
금년 후기에 새 파이프라인이 열려 셰일유 분지에서 일일 500만 배럴의 원유를 끌어내 아시아나 미국 각지로 운송할 수 있게 된다면 미국의 산유량이 반등할 가능성은 충분히 있다. 미국의 원유 수출량은 지난달 일일 360만 배럴이라는 사상 최고치에 도달했다. 이 파이프라인의 개설은 내년까지 산유량을 일일 1,300만 배럴까지 끌어올리겠다는 정부의 전망을 실현시키는 것에 필수적인 일이다.
킬더프는 그때야말로 미국의 채굴업자들이 생산에 총력을 다하게 될 것이라고 예상한다.
그는 다음과 같이 말한다:
“원유 하락론자들이 가격에 압박을 가하기 위해 셰일유에 의존하는 것은 아직 끝나지 않았다. 잠시 지연되었을 뿐이다. 수출 잠재력이 최고조에 달하면 채굴업자들은 단순히 가격에 기대는 대신 생산량에 집중하게 될 것이며, 결국은 산유량과 시추공 수의 V형 회복을 볼 수 있을 것이다."